2026.2.14债市行情变化：基本面、流动性及曲线结构分析

数据来源wind，截至2026.2.14

2 债市策略

基本面方面

1月，制造业PMI环比下降了0.8个百分点，降至49.3，重新回落至收缩区间，低于可比季节性，首先，随着节前备货接近尾声，供需两端跟着收敛，特别是需求下滑幅度较大，其次，大宗涨价使原材料价格显著上行，购进和出厂价差再度走阔，中下游企业利润或许被上游挤压，总体来讲，经济依然处于弱修复进程里，需重点关注PPI回升斜率。

流动性方面

票据利率在春节前不久，全面呈现向上行进态势，大型银行净买入气势有所削弱，或许意味着信贷需求在边际方面有得到改善的趋向；一年期AAA存单相应收益比率下降至百分之一点五八，春节过后存单到期数量规模有所降低。整体来说，面对农历新年以及七千亿以上的政府债券缴款状况，央行加大力度对流动性予以呵护，资金利率只是短时间出现波动情况，之后迅速归于平静；春节过后，因为税期与跨月经时阶段相逢，再加上节后公开市场开展的操作密集到期，资金方面或许会短时间承受压力，不过在央行的呵护之下有希望持续保持平稳状态。

曲线结构方面

1 年短端收益率处在历史 4%至 7%分位附近，10 年长端收益率处于历史 6%至 8%分位附近，收益率曲线有走平的情况，当中，国债 10 至 1 年利差位于历史 26%分位（前值 29%），国开 10 至 1 年利差位于历史 15%分位（前值 15%），国债 30 至 10 年利差位于历史 44%分位（前值 41%）。

3 后市展望

近期，股债跷跷板那种效应显著地减弱了，债市走出了有着相对独立性的行情，然而鉴于政府债供给、风险偏好、通胀回升等压制一直持续存在着；同时结合那国债期货技术指标，能够采取具有较为谨慎性的策略来。

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