洪灏：美股戏剧性反转，史诗级暴跌修复中现不同寻常交易数据

洪灏担任华福国际CEO，同时担任首席全球资产配置官，还是中国首席经济学家论坛理事 。

上周，美股成功收复了自特朗普在四月一手炮制的“解放日”以来所出现的历史性暴跌失地。此次暴跌开端呈现出史诗级特征，其反转颇具戏剧性，并且特朗普“诈唬被擒”这一情况也促使了美股的修复进程加速。美股先是暴跌至200天均线以下达13%，而后又修复至200天均线以上3%，整个过程仅仅用了短短几周时间。

与此同时，在这个经历史诗级暴跌与修复的过程里，产生了一系列不同寻常的交易数据，例如，上周一美股标普指数成份股中，近60%收于4个交易周以来的最高位，上上周标普成份股从不到40%上涨，瞬间跳升至60%以上，等等 。

其实，这些都是不同的指标，用于衡量指数上涨时个股参与上涨的比例。在技术分析里，成份股上涨的比例常常引领指数未来的趋势。而此次这些指标被触发，也是多年未曾见到的情况。市场分析师觉得，如此罕见地触发历史上胜率颇高的领先指标，那么美股市场已然走出了熊市。然而，我们之前探讨过，美股这次暴跌和反转属于史诗级别 。因此在这样的行情伴随出现这些罕见的交易现象，其实不足为怪。

近日，特朗普称愿意亲自来中国商讨关税事宜，不过我方未作回应。和一个言行不一、治理大国不慎重的人谈判，要以自身节奏为准。即便如此，我们认为关税最严峻的阶段或许已过去。经进一步谈判，关税可能还会降低。这不仅能够依据特朗普的行为模式进行推演，同时，美国近期针对DOGE削减开支以及美国政府赤字等一系列财政问题，态度出现了很大变化，甚至出现了“开倒车”的情况。特朗普的这一系列动作，在过去两周对全球市场的风偏反弹起到了帮助作用。

然而，有一个资产类别的走势并不令人满意。年初至今它飙升了约30%，成为今年表现最佳的资产类别。之后，黄金在3500美元左右开始回调。迄今已调整了约8%。然而，因为黄金的回调之势非常迅速，一时间，“黄金见顶”的论调到处都是。其实，即便黄金回调了8%，它依然是今年表现最好的资产类别，近日重返十万关口的比特币都比不上它。在行为金融学里，人的记忆有取近的倾向。而作为逆向投资者，我们要对这些偏见心怀感恩。

周五盘后，穆迪突然下调美国国债评级，这是穆迪历史上的首次。美股大幅下跌，当天涨幅全部回吐。如今微软公司债收益率甚至低于美国政府。也就是说，投资者对美国政府的信任程度低于对美国公司的信任程度。受美债收益率上升影响，黄金也下跌超过1%，“黄金见顶”的说法再度出现。资产价格的波动反映了资本市场的预期，在当下这个关键时刻，从资产价格表现倒推出市场运行的逻辑，从资产价格表现倒推出对于未来市场运行的启示，这比那些标题党博眼球的文字要有意义得多。

那么，黄金近日的走势究竟又意味着什么？

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