5月28日中信证券论坛：2025年宏观展望与投资策略观点

5月28日，中信证券在上海浦东举办了2025年资本市场论坛，会上发布了关于2025年上半年的宏观经济预测以及下半年的投资策略见解。中信证券指出，关税波动依然是影响经济走势的关键因素。预计全年国内生产总值将增长5%，经济形态可能表现为“生产领域强劲、投资领域回暖、消费领域稳定、出口领域保持韧性”。

在投资策略层面，对于未来一年的展望，我国权益类资产正步入年度级别的牛市行情。预计港股及A股市场也将迎来指数级别的牛市。在此背景下，建议投资者关注三大长期发展趋势：首先是中国自主科技实力的增强；其次是欧洲在能源、基础设施建设及资源储备方面的提升；最后是中国社会保障体系的不断完善以及内需潜力的激发。在此策略选择上，最关键的是调整港股与A股的配置比例，以进一步提升港股的配置比重。

全年GDP有望实现5%增长

中信证券的总经理邹迎光在致辞中提到，资本市场环境已显著改善，我国资产的吸引力不断上升。在全球资本市场频繁波动的情况下，我国资本市场展现出了其特有的抗风险能力。不仅资本市场信心得到了进一步的增强，而且一个投融资更加和谐、投资者权益保护更加完善的市场生态正在逐步构建之中。

目前，市场分红回购的规模已显著超过首次公开募股、再融资及减持的总和。邹迎光指出，从发行上市、信息披露到公司治理、并购重组以及交易等各个环节，监管效能都得到了显著提升。在此过程中，财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等严重违法行为均受到了严厉的惩处，资本市场整体环境正在持续改善。

中信证券的首席经济学家明明指出，我国的宏观政策变得更加主动。在财政政策层面，我们可以通过扩大特别国债的规模、提升赤字比率、增加专项债券的额度等手段，在促进消费、社会保障、新型基础设施建设以及科技创新等多个领域加大投入力度。而在货币政策领域，降低存款准备金率和利率仍有空间，同时，结构性货币政策工具的运用有望持续发挥积极作用。

在政策导向方面，中信证券预测，财政政策的扩张将更加集中于推动消费回暖和价格稳定，力求在短期内缓解困境与长期内培育发展并重。同时，通过解决潜在债务问题以及推动产业转型升级，以期带动基础设施投资的复苏，而房地产调控则继续致力于实现供需的再平衡。为了解决产业结构上的矛盾，政策将采取市场化手段进行清理，并构建公平的竞争环境，以此改善制造业的供需平衡状态。新质生产力的进步和战略性新兴产业的成长，将得到金融及科技政策的持续扶持。

对下半年经济走势进行预判，关税波动持续成为影响经济走势的关键因素，出口抢夺现象可能导致关税对经济的影响先体现在价格上，随后波及到数量，物价方面首先显现出下降压力，而GDP增速的体现可能相对滞后。尽管如此，全年GDP增长目标有望达到5%，整体经济可能展现出“生产领域表现强劲、投资活动逐步回暖、消费市场保持稳定、出口领域仍保持一定韧性”的特点。

进一步提升港股配置

中信证券在投资策略上指出，针对未来一年，我国权益类资产正处于一年一度的牛市阶段。

自2025年第四季度起，全球各大经济体在经济与政策周期上预计将再度实现同步发展。届时，财政与货币政策将同步实施扩张策略，港股与A股市场有望迎来指数级别的牛市行情。在市场风格方面，也将发生自2021年以来的显著转变，由持续四年的中小市值股票题材轮动，逐渐转向以核心资产为主导的趋势性行情。

在配置方面，我们建议关注以下三个持续发展的方向：首先，中国本土科技创新能力的不断增强；其次，欧洲致力于恢复国防自主，并提高能源、基础设施以及资源储备的水平；最后，中国正加快建立健全的社会保障体系，同时激发国内消费的潜力。

在这三个趋势的背后，行业在发展方向上经历了三个显著转变：首先，自主可控的发展路径从提高国产化率转变为强化前沿原创技术的研发能力；其次，中欧贸易的焦点从以货物出口为主转向了货物贸易与技术合作的均衡发展；最后，内需的增长逻辑从以渠道和消费者单价为驱动的物质消费模式转变为以产品创新和品牌升级为动力的服务消费模式。

在策略层面，首先应着重调整港A的持仓比例，以增强港股的投资比重；紧接着，应关注核心资产，并集中投资于新兴产业及传统行业的领军企业；随后，应着手考虑行业选择，建议关注那些不受贸易战波及的三个长期发展动向；最后，应关注时机选择，三季度末至四季度可能是指数进入牛市的关键时期。