21世纪经济报道的记者叶麦穗指出，A股市场呈现强劲走势，上证综指攀升至3600点之上，可转债市场亦随之上涨，强赎摘牌现象广泛出现。业内人士分析，尽管新券供应尚未明显加速，但预计下半年可转债市场规模可能逐步减少，降至6000亿元以下。对于未来市场，诸多积极因素陆续显现，预计在正股上涨和新增资金涌入的推动下，可转债市场将继续震荡上升。
再迎“强赎潮”
7月30日是“北陆转债”交易的最后一日。当天，该转债的简称变为“Z 陆转债”。交易结束后，“北陆转债”将不再进行交易。截至目前，7月份已有超过10只可转债停止了交易，其中7月28日一天就有3只转债停止了交易。
8月4日是“北陆转债”的最后一个转股截止日，当天交易结束前，持有“北陆转债”的投资者仍有机会完成转股操作；然而，交易结束后，尚未完成转股的“北陆转债”将按照101.64元/张（含息税）的固定价格被强制回购，鉴于目前“北陆转债”在二级市场的价格与回购价格存在显著差异，我们特别提醒“北陆转债”的持有人务必在规定时间内完成转股，否则投资者可能会遭受损失，敬请投资者密切关注投资风险。
“北陆转债”的最终交易日已过，紧接着在8月份，将有12只可转换债券步入它们交易的终结时刻。
值得注意的是，可转债新规引入了最后交易日标注，具体表现为在可转债最后交易日的证券名称前附上“Z”符号，旨在向投资者充分揭示风险。投资者一旦看到这一标识，应立即采取行动。若未及时采取卖出措施，交易结束后，投资者仍将享有3个交易日的转股机会，在这段时间内，操作仅限于转股。
自今年起，交易所已摘牌的转债数量超过50只，观察转债的退出途径，采用强赎方式的比例显著增加，已超过八成，无论是数量还是比例，与去年同期相比均有明显上升。
A股市场的走势与转债的退出之间存在着显著的正面关联。在2020年，共有73只转债从市场中退出，其中70只转债是通过强制赎回的方式离场，这一比例高达95.89%。然而，伴随着市场行情的波动和调整，转债通过强制赎回方式退出的几率也在逐渐减少。在2021年，共有83只可转债离开了转债市场，其中70只通过强制赎回的方式离场，这一比例降至84.34%。进入2022年，这一比例继续下滑，降至72.22%，而到了2023年，这一占比进一步下降至71.93%。然而，到了2024年，随着A股市场的持续不振，可转债的退出机制发生了显著变化。在当年转债市场退出的84只可转债中，仅有50只是通过强赎途径完成退出的；在这些通过强赎退出的可转债中，大多数的退出时间集中在2024年的下半年。
转债的条款具体规定，在其整个存续期间，转债的退出途径主要包括转股、回售或到期偿还。投资者需依据转债所处阶段以及不同条款所引发的特定情况，挑选出最合适的退出策略。
排排网财富的专家隋东向记者透露，近期可转债市场呈现出明显的交易量减少趋势，这一变化主要是由于供需两方面的因素共同作用。在供应方面，监管机构对再融资政策的不断收紧使得转债的发行审核周期被拉长，再加上上市公司融资意愿的降低，新发行的可转债数量出现了显著的减少。在需求层面，随着权益市场的稳定和反弹，众多可转换债券触发了强制赎回的条件。发行方考虑到改善财务状况、减少负债率等因素，主动赎回的意愿显著增强，从而进一步加快了现有可转换债券退市的步伐。
银行转债离场是主因
转债市场面临大量退出，规模显著减小。在新增券供应速度尚未显著提升的背景下，预计下半年可转债的总规模可能会逐渐减少，降至6000亿元以下。在此过程中，那些品质优良、存量较大的转债以及新发行的、市值较大的转债尤其值得关注。天风证券的首席固定收益分析师谭逸鸣如是表示。
今年可转债市场的大幅下滑，主要动因源于银行业，特别是今年已有至少6家银行的转债退出市场，其中包括2只已到期和4只被强制赎回的转债。
齐鲁银行最近连续发布关于“齐鲁转债”赎回的提示性公告，指出：自2025年6月3日至7月4日，公司股价在多个交易日的收盘价均未低于当期转股价的130%，已达到可执行有条件赎回条款的标准。具体赎回登记时间为8月13日，赎回价格为每张100.7068元，而赎回款项则将在8月14日发放。“齐鲁转债”的最后一个交易日定于8月8日，而最后的转股截止日期则是8月13日，赎回操作完成后，该债券将于8月14日从交易市场退市。
齐鲁转债在今年成为了第四个遭遇强制赎回的银行可转换债券，与此同时，杭银转债、南银转债以及苏行转债也均在今年相继退出了市场。
今年，另外有两只可转换债券完成了到期流程。3月4日，中信转债这一规模达400亿元的产品正式从市场上退市。根据同花顺的数据，中信转债的未转股比例极低，仅为0.14%。到了10月28日，浦发银行的浦发转债也迎来了到期，其总规模达到了500亿元。
靳毅，国海证券固定收益部门的首席分析师，分析指出，当前银行可转换债券市场正面临显著的供应量缩减，其存量和市场份额均出现了显著的减少。银行转债的余额已经从2023年的高点近3000亿元下降到了现在的1500亿元以下，市场份额也从最高点的40%下降到了大约20%。近期，随着新一批银行转债的陆续退出，这一缩减趋势得到了进一步的加剧。供应端出现枯竭，成为关键因素之一；2019至2022年期间，发行高峰显著，但受银行板块持续亏损估值影响，股权融资面临困境；同时，监管审核日益严格，使得新发行渠道几乎陷入停滞。
优美利投资公司总经理贺金龙向记者透露，自2025年6月起，由于银行股股价上涨的带动，齐鲁转债、杭银转债等众多银行类可转换债券触发了强制赎回条件。据预测，仅银行类可转换债券在当年退市的规模就预计将超过900亿元人民币。在供应方面，自2023年8月实施再融资新规以来，交易所的审核周期延长，导致2025年上半年新发行的可转换债券数量仅有18只，募集资金总额为206亿元，与去年同期相比下降了76%。因此，近期可转换债券的总量显著下降，其稀有程度愈发明显。截至目前，今年转债市场已退市的银行转债累计达到900亿元，再加上强赎和到期的债券，总规模可能超过1600亿元。从新增供应的角度来看，待发行的存量预计约为500亿元，数量极为有限。存量规模的降幅大约为1000亿元，到了年底，余额有可能跌破6000亿元大关。
上周末为止，可转债市场的总存量达到了6590.85亿元，这一数字比年初减少了745.37亿元。若市场持续走强，预计将有更多转债达到强赎条件，从而导致转债市场规模进一步缩小。然而，随着市场板块内“成员”数量的持续减少，可转债市场的未来表现有望逐渐显现。
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