最近，黑色产品价格起伏加剧。由于“反对恶性竞争”措施的不断推进，黑色行业结构正在遭受新一轮调整，供需关系里隐藏的复杂问题也跟着更加明显。针对目前市场碰到的供需不均困难、公司运营的困境以及可能的做法，期货报的记者联系了众多行业公司和业内有经验的人士。
政策东风：从去产能到“反内卷”的战略跃迁
记者仔细研究后发现，黑色商品价格从2021年下半年达到峰值后开始下滑，至今已经持续了四个年头。与之前的低迷阶段相比，这次黑色产业链的衰退主要是因为市场需求减弱所致。当前阶段，行业周期达到峰值的时刻，与房地产领域达到峰值的时刻大致相同；同时，从2021年到2024年期间，社会对粗钢的表观需求每年减少的比例为3.99%，然而粗钢的年产量减少的比例只有1.4%。
需求总量不断减少，需求构成也随之出现显著转变。计算表明，建筑行业钢材使用比例从2021年的63.5%降低到2024年的57%，制造行业钢材使用比例则从36.5%增长到43%。新能源产业、风电设备、光伏组件、电动汽车等新兴领域对特种钢材的需求大幅提升，带动了相关产品需求的增长。此外，由于原料降价让步，本轮低谷阶段里，钢铁企业的亏损期限比上一回要短，并且亏损程度也要轻微得多，一位来自陕西的钢铁公司职员表示。
该消息人士透露，2015至2016年间，长流程钢厂螺纹钢的平均利润为74元每吨，2023到2024年则升至93元每吨。此外，由于供给侧结构性改革，短流程钢厂的成本水平高于长流程钢厂，这对长流程企业起到了保护作用。2025年上半年钢材价格不断走低，不过由于煤矿显著降价，长流程钢厂的盈利状况多数时候维持在150到300元每吨的区间。铁水产量持续处于高位，与此同时粗钢产量出现下滑，这主要得益于短流程钢厂的削减产量。
基于钢材需求结构的变化，近几年钢厂在生产方面也进行了调整。东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰长期在钢铁企业工作，他透露钢厂正着力提升优质钢材的制造量，例如为新能源汽车产业，加大了高强度钢材、硅钢以及镀锌板的制造力度；为风电和光伏设备的应用，增加了风电塔筒所需的中厚钢板、承压设备用钢材和抗腐蚀合金钢的产量；同时，为了满足下游产业轻量化和自动化的发展要求，研制了适用于轻量化家电外壳的不锈钢板，以及高精度尺寸要求的船舶钢板。在生产领域，会运用按需生产的方式，多数钢铁企业不囤积货物，而是依据订单状况来调配制造活动。高炉每日出产的铁水量，能够当作衡量需求的先行信号。
根据我们与相关企业的沟通，这些年钢厂的业务变动，大致表现为减少房屋建设用钢材的供应，扩大工业制造用钢材的份额；压缩普通钢材的产量，提升特种钢材的比重；推进绿色生产技术的应用，开拓环保钢材的销售渠道。一位来自江苏地方钢铁企业的代表这样指出。
华北某钢铁企业内部人士透露，由于市场需求疲软、贸易壁垒增多，行业盈利能力减弱，导致企业面临“竞争愈发激烈但亏损加剧”的困境。同时，2025年上半年的名义国内生产总值增长率4.25%，低于实际增长率5.3%。在此背景下实施“反对无序竞争”的相关措施，是解决经济结构调整难题、重建市场规范秩序、促进经济实现高质量发展的必要手段。6月，在“反内卷”政策预期的带动下，黑色板块开始上涨。
这一轮反对内部恶性竞争的现象，并不是对供应端改革措施的简单重复。其根本思路已经从单纯的削减生产规模，转变为借助政策推动技术水平提升、实现环保化升级以及产品更新换代。由于国内市场消费动力不够强劲，同时国际层面贸易保护情绪高涨，相关方面正努力寻找方法，来打破行业内“竞争越激烈亏损越严重的困境”。
七月份刚开始，中央经济决策核心的第六次集会重申了要对抗无意义的内部竞争，黑色产业板块明显攀升，主要因为市场认为钢铁、煤炭等领域的生产要素调整升级方案2.0将会落实。本轮行情的上涨主要源于市场预期，但“反内卷”相关政策目前仅明确了总体方向，各领域的具体措施尚未公布，更无法保证已经实施的效果；同时，在这次价格上涨期间，期货市场的波动速度超过了现货市场，以焦煤为代表的反弹先锋，其主力合约与现货价格的差额一度高达每吨200元，而钢材、铁矿石等商品的现货价格与期货价格的差距也显著缩小。
高波动之惑：盈利稳定性、生产决策等受影响
最近两个月，黑色板块的波动幅度显著增强。七月初，由于“反对过度竞争”的政策预期，黑色板块整体上涨，焦煤现货价格从低位累计增长了百分之四十四点五，钢材和铁矿石的价格反弹幅度也超过了百分之十。七月份最后几天，由于重要会议透露的指导信息不够理想，再加上美国联邦储备局的决定显示出较为强硬的态度，能源相关产品价格紧接着急剧下滑，焦煤期货在七个交易日内市值缩水幅度超过十六分之十六，实际交易中的价格也减少了百分之七。
一位不愿透露姓名的钢铁行业从业者表示，价格的大幅起伏对整个产业的有利可图程度、制造规划以及风险控制都带来了显著后果。价格变动的加剧使得钢铁企业的生产方式出现不同，由于长流程钢厂每单位产品的收益较为可观，它们并没有太多意愿去主动减少产量，因此铁水的产量持续维持在较高水平。短流程钢厂会依据利润波动来调整生产状态,比如在六月底到七月初期间,谷电时段出现亏损,电炉钢厂的产量使用率跌到了五成左右,最近几日由于利润好转,产量使用率又回升了将近七个点数。
价格变动频繁，给下游物料储备带来影响。2025年至今，钢铁企业物料储备普遍偏低。六月份，在北方地区考察时发现，钢铁企业的铁矿石储备仅够使用一周到两周，煤炭和焦炭储备也仅够使用两到七天。然而，七月份价格显著上涨，促使下游企业增加物料储备，钢铁企业的原料库存出现不同程度的提升。而且价格急剧上涨，促使钢材和原料市场的投机性需求重新活跃起来，刘慧峰这样表示。
该钢铁行业人士指出，由于最终需求不断减弱，钢材价格剧烈变动，给下游企业运作规划造成显著干扰。7月份制造业采购经理指数新订单部分为49.4%，显示出价格上升对下游制造业的扩散效果并不理想。下游产业多数先承接任务，再依照配送时间点去购买材料，在这种情形下，钢材价格急剧攀升会大幅损害工业的收益。
此外，他透露，面对价格剧烈变动的情形，相关行业摸索出了一系列应对方法。
上游资源方面,需要构建灵活的生产能力调整体系。举例来说,一旦焦煤市场价格上涨200元每吨,煤矿企业就实施分批进行风险对冲的措施;如果焦炭行业盈利低于50元每吨,并且原料库存持续处于高位状态,相关焦化加工企业会自行降低产量。同时,内蒙古地区有一家焦化加工企业,借助"固定协议保障基础供应量,市场交易灵活调整部分采购量"的原料买入方案,已经有效缓解了2025年焦煤市场价格剧烈变动的冲击。
钢铁行业内部，金融手段是企业确保持续收益的重要策略。山东一家钢铁企业设计了灵活的应对方案，当铁矿石价格起伏幅度突破25%时，会增加对冲操作的比重到60%，同时若钢材价格急剧下滑，就减少铁水的制造量，转而售卖钢坯。此外，该企业还与汽车制造企业达成了新的合作模式，合同内容为“热卷期货价格加上固定的加工费用”，以此完全规避了价格变动的风险。
在客户那边，利用金融衍生工具来建立稳固的竞争壁垒。江苏的一家重型机械制造公司，在销售协议里加上了“钢材价格挂钩机制”，把原材料价格变动的影响转嫁给购买方；广东的一家电器公司，采用“期货与期权搭配使用”的方法，顺利地固定了钢材的采购价格。另外，一些专业的贸易公司正在转变为“价格风险保障提供者”，借助基差定价、带权利义务的交易等手段，提升服务价值。
一位中厚板生意人向笔者介绍了他们处理当前市场的实际措施。该公司对下游供货主要运用预先招标、后期供应的模式。公司打算于2025年10月缔结10万吨招标契约，在2026年5月以前分三段向下游提供货物，整体交货周期比较久，公司担忧期间中厚板价格飙升会损害收益。当前，市场行情起伏不定，他们忧虑若实施对冲交易，价格或会因心理因素短暂走低，进而导致公司面临追加保障的困境。
由于当前状况，这家公司分析了热卷的基本面和期货市场的贴水程度，从而设计出一种组合策略，即利用期货市场进行风险对冲，同时配置三领口看跌期权。实际操作方面，他们把25%的投资比例分配给2601合约，其余部分则投入2605合约。受增值税因素影响，需进行对冲的规模为10万吨乘以0.88，合计8.8万吨，具体操作包括在2601合约买入2200手，同时也在2605合约买入6600手，其中2601合约的买入价格定在每吨3200元左右此外，购入执行价格为3150元/吨的认沽合约，并且卖出执行价格为3500元/吨的认沽合约以及执行价格为2950元/吨的认沽合约，旨在降低期权交易的成本开支。该期权组合能够确保当价格位于2950元/吨到3150元/吨的区间内时，公司最大亏损的额度被限定在50元/吨。
根据7月份热卷盘面和现货价格变化观察，该公司已经顺利躲过了本轮价格增长所带来的不利影响。
江苏富实数据研究院院长蔡拥政提出，必须认真关注“反对恶性竞争”措施给产业带来的改变，对于明年“反对恶性竞争”措施实施更严厉的领域，需要采取不同的应对方式。在原料方面，要留意各项抑制恶性竞争措施的细节，特别是那些因政策调控导致市场波动剧烈、价格走势看好的商品，应适度增加风险对冲的额度；在成品领域，螺纹钢和线材的工厂开工率受到房地产市场等需求因素的制约，近年来一直处于较低水平，这些产品很可能是抑制恶性竞争的关键对象。
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