图 1： 1970 年以来，以人民币计价的克重价格，以美元计价的盎司价格
两条曲线持续保持相同方向，但它们的倾斜程度并不相同，这种情况表明汇率正在经历加速或减速调整。以 2005 年汇改为例，当时人民币在升值过程中，以人民币计价的增值幅度要小于以美元计价的增值幅度；而在 2022 年至今的时期，人民币出现贬值，反而使得以人民币计价的增值幅度显得更大。
三、关键问题：人民币金价的上涨，到底谁贡献更多？
方法：用对数分解（不会出现“交叉项”归属争议）
整体（1980–2024）
分年代（贡献占比按对数口径）：
图 2：各个时期的“黄金价格变化中的美元影响度对比货币比率的改变度”（以对数形式表示的占比情况）
四、几个“锚点年份”（年均，人民币/克）
2000年到2010年的显著增长，几乎完全由美元资金推动；而2022至2024年的迅猛发展，则同时包含了美元价值创出峰值和人民币暂时性贬值这两个因素。
五、投资含义（给“人民币资产+现货/ETF/矿股”的你）
A. 判断趋势要看两轮
美元金价是母趋势；
CNY/USD是放大器：贬值→放大涨幅，升值→削弱涨幅。
当确认美联储启动减息进程，同时观察到人民币出现短期贬值时，以人民币计价的黄金价格，其波动幅度将远超以美元计量的同类产品。
B. 择工具
只关注美元黄金价格，选择COMEX小型合约，或采用人民币进行风险对冲，以及追踪误差较低的美元计价产品。
看好“双轮驱动”：直接用人民币金 ETF/上海金；
追弹性：黄金矿业股（但要接受回撤与成本弹性的大起大落）。
C. 风控框架
关注三个重点：十年期国债收益率、美元总体水平、人民币兑美元汇率。
出现减仓征兆时：实际利率持续上升并稳固、美元指数表现强劲、人民币显著升值且保持稳定。
六、方法局限与改进
黄金数据源自国际组织，并非市场交易参考，但年度分析仍可提供明确指引，对趋势和速度的判断很有价值。
1970至1980年的月度汇率若以WDI年均数据填充，则难以反映短期波动情况；若获取更高频率的历史汇率数据，则能进一步优化处理结果。
本文采用对数加总方法进行归因分析，其好处在于不存在交叉项；若需进行协方差分解或构建结构性向量自回归模型，则能更精确地衡量“美元金价与汇率”之间的相互影响。
七、结语（带点诗意的实话）
金价是潮，汇率是风。
有时潮自己就涨，有时风把浪推得更高；
站在人民币的旁边观海，不能只观察海面（美元金价），也不能忽略风向（汇率）。
从1980年到2024年的持续观察表明：其中一部分与黄金价格相关联，另一部分则与汇率变化有关联。当黄金价格和汇率变动方向一致时，就会显现出比以美元计量的数据更为突出的中国货币价值增长现象。
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