甬兴证券2025基金报告：国债收益率下行，全球股指上涨！期限利差收窄

在2025年11月19日的时候，有一篇关于基金行业的研究报告被甬兴证券发表了，该报告指出，国债收益率多数呈现出下行的情况，信用债收益率多数也是下行情形，全球股指的多数处于上涨状态 。

以下是报告摘要：核心观点，利率债方面，国债收益率大多走低，期限利差变窄。在2025年11月07日到2025年11月14日这段时间，央行总共进行了12,637.00亿元逆回购操作，有8,509.00亿元逆回购到期，净投放金额为4,128.00亿元。银行间资金价格上涨，其中DR001上涨4.08BP到1.3729%；DR007上涨5.43BP到1.4673%。2025年11月10日至2025年11月16日这个时间段当中，利率债一级发行了7,268.66亿元，其净融资额是3,903.22亿元 。2025年11月07日到2025年11月14日这个期间里面，国债现券收益率大多走势下行 。3年期国债下行0.52BP，至1.4397%，5年期国债下行0.57BP，至1.5816%，7年期国债下行0.10BP，至1.7128%，10年期国债下行0.02BP，至1.8140%；其1年期国债收益率上行0.59BP，至1.4104%，1，0Y - 1Y期限利差从40.97BP收窄至40.36BP。信用债，信用债到期之时收益率多数呈现往下行走的态势：在2025年11月10日至2025年11月30日这个时间段里，其中11月10日要到11月16日这期间也算，信用债一级进行发行的有93只，这里包含了同业存单，发行的规模总共是12014.12十个 crore，和上一个周期相比增加了1687.66十个 crore；净融资的额度是207.11十个 crore。要是按照种类来划分的话，资产支持证券发行的数量所占的比例乃是最大的。按照评级来区分，AAA级发行的金额为369.659 twenty crore，在上一周期占比75.09%。从期限的角度来说，主要是以3年到5年作为主要的期限范围。按照行业进行分类的话，金融业所发行的数量是最多的。在2025年11月07日至2025年11月14日这个期间之内呀，城投债到期收益率呈现出涨跌情况不一样，有的涨有的跌这样的态势呢。当中呀，AA -评定等级的1年期的下行幅度居然是最大的，达到了3.99BP哦；而AAA评定等级5年期的上行幅度是最大的，有1.70BP哟。中短期票据到期收益率呢，大多数是朝下行状态发展的。AA -评定等级的5年期下行幅度是最大的，为8.12BP呢。再看看大类资产周观察方面哦，在2025年11月07日至2025年11月14日期间呀，美三大股指多数是处于上涨状态的。道指一周上涨比例为零点三四%，标普五百指数一周上涨比例是零点零八%，纳指一周下跌比例为零点四五%。欧洲的三大股指向着上方行进。德国的 DAX 指数一周上涨比例达一点三零%，法国的 CAC40 指数一周上涨比例为二点七七%，英国的富时一百指数一周上涨比例是零点一六%。美债的收益率朝着上方发展。美元指数呈现出走弱态势，非美货币出现分化情况。本周之内原油以及黄金价格出现上涨。投资方面的建议是，十月宏观经济数据论证了“淡化总量并优化结构”这样的经济复苏途径。我们持这么一种看法，地产处于下行态势，基建投资出现回落这形成了拖累，外部风险始终存在着，然而与此同时，制造业实现升级起支撑作用，服务消费展现出韧性其支撑效应十分显著 。所以，在当下这个阶段，债券市场或许会在这样一种状况下维持震荡，即基本面呈现出偏弱态势，资金页面临着宽松局面以及政策预期之间展开博弈，建议投资者留意基金新规落地之后对于债市所产生的影响。要是新规得以通过，进而带来短期交易成本的提升，那么或许会抑制投资行为。在短期内，原本借助债基来实施流动性管理的机构投资者，有可能会减少对纯债基金的配置，转而从而选择债券ETF或者货币基金。从长期的角度来讲，我们所持观点为，新规对于债基负债端做到稳定具有帮助，通过筛除掉那些并非真正长期进行持有的资金，从而减少负债端不停频繁波动对于债基所产生的扰动，推动债基朝着主动管理的方向进行转型。投研能力比较强的机构将会借助“固收 +”产品来承接机构资金，在未来，债券ETF、科创债ETF、绿色债ETF等细分品种或许会成为机构流动性管理的主流工具。另外，我们预估在四季度的时候，债市恐怕会历经“赎回产生影响→被动进行抛售→政策实施对冲→实现企稳修复”这样的过程，并且建议投资者去把握利率债波段方面的机会，信用债则是以高评级、短久期作为主要选择，与此同时还要关注12月举行的中央经济工作会议。风险提示为地缘政治所带来的风险；美联储货币政策超出预期的情况发生；海外经济增速不符合预期；国内通胀超出预期；市场波动超出预期。