记者 张骄
进入2026年开始之后，黄金价格不断反复地上演着“拉锯战”，伦敦现货黄金在1月30日的时候一度快要接近5600美元/盎司的历史峰值，紧接着又在两个交易日之内迅速下跌到4400美元/盎司关口，就在市场经历超过一周的多空“拉锯”以后，金价再次稳稳地站在5000美元/盎司的时候，2月13日凌晨出现的一场直线跳水，又一次打破了短暂的平静。
这般“一日呈现大幅上涨而紧接着一日又急剧下跌”的极为强烈的波动起伏，已然渐变为黄金市场的全新常态。上海证券报于近期所发起的一项针对投资者的调研行为，对当下投资者的进入市场时间节点、持仓仓位结构、进行投资的动机缘由、具体操作策略方式以及整体市场预期等诸多方面的情况予以了描绘刻画。
这份网络调研样本呈现出这种情况，黄金正从处于边缘位置的避险资产朝着成为核心配置资产的方向转变，有38.8%的受访者，其黄金持仓在个人可投资资产里所占比例超过了10%，另外是57.17%的受访者，他们是从去年到现在不间断地陆续进行建仓操作的“新玩家”。在极端波动的状况下，有48.76%的受访者依旧对短期金价持看涨态度，长期持有黄金（持有时间超过1年）的比例达到了44.17%。然而，有将近七成的受访者明确地表明不会去购买金饰。
近一成受访者将过半“身家”押注黄金
从黄金建仓时间去看，在受访者里，那些自 2025 年以来陆陆续续进入市场的“新玩家”超过一半数量。其中，从 2025 年初开始，在金价从大约 600 元/克启动上涨之后才进入市场的受访者占比 18.81%；在近期，就是金价突破 1000 元/克之后进入市场的占比为 19.55%；在金价处于 1100 元/克以上时进入市场的占比是 18.81%。这三者加起来合计占比为 57.17%。
2024年以及在这之前入场的那些受访者，他们合计起来所占的比例是30.7%。有21.29%这样比例的受访者，更是在2023年年初或者还要更早的时候就已经完成建仓了，可那个时候国内的金价尚且还不足400元每克。另外有12.13%这样比例的受访者，他们从来都没有进行过黄金投资，仅仅只是保持着关注而已。
这一入场时点分布揭示出关键的结构特征，每10位受访者中，约6人是在过去13个月的主升浪里建构仓位完成的，均表明持仓成本较高，还存在其中约4人是在黄金每克价格冲破一千元重要标志后才参与的。
在针对投资理由所开展的多项选择调查里，抗通胀或者保值需求凭借26.58%之得票率置于首位，避险需求借23.05%紧跟其后，这两者加起来的占比为49.63%，从而形成了黄金投资的核心驱动力量；资产配置多元化需求的占比是15.27%，跟随全球央行购金趋势的占比为14.83%，短线获利需求的占比有8.52%，基于技术面看好或者趋势交易的占比为6.46%。
有百分之二点九四的受访者承认“没什么想法，看到大家买了自己也就跟着买了”，这个比例虽说低，然而在极端波动里，缺乏独立判断的投资者容易成为引发市场恐慌情绪的源头。
存在着这样一种情况，它具有更为突出的信号意义，那就是仓位结构发生了深刻的变化，具体表现为有一种资产在这种变化中呈现出从“边缘资产”朝着“核心配置”转变的态势，这种资产便是黄金。在参与调查的受访者当中，那些黄金占可投资资产比例超过10%的人群，他们的合计占比达到了38.8%，而在这一部分人群里，又有9.95%的受访者把半数以上的资产都押注在了黄金上面。这种现象在以往一直以“安全”作为主要特征的黄金投资历史进程当中是比较罕见的，由此我们可以推断出，黄金或许已经从投资者原本所认为的“避险资产”逐渐演变成了“风险资产”。
和高仓位构成对照的是策略纪律的缺少，长期持有（超过1年）的受访者所占比例是44.17%，中期波段（1到12个月）所占比例为18.86%，短线交易（1个月以内）所占比例是13.65%，然而与此同时，“没有策略，看心情”的受访者所占比例高达14.39%，这般比例甚至超出短线交易者，等同于每7名投资者里就有1人欠缺明确的交易纪律。
在针对当前投资心情所进行的问答里面，有百分之四十二点八二的受访者宣称“谨慎乐观嘛，然而担忧高位存在风险”，百分之二十一点二九的受访者表明“基本上没有情绪方面的波动，依照计划去执行”，这显现出多数投资者于巨震状况下依旧在维系着相对较为理性的一种状态。除此之外，百分之十八点八一的受访者表示“兴奋乐观哟，看好后续市场的走势”，可是仍然存在总计百分之十七点零八的受访者处于“在高位接手买入、心情变得迷茫”，“焦虑到心神不安、考虑要不要进行止盈操作”，“后悔当初购买的数量过少”这样相对负面的情绪之中。
黄金ETF成主流 近七成受访者拒买金饰
有着最悬殊结果的本次调查，出现于黄金首饰购买意愿项，而黄金的投资属性跟消费属性，已然出现了历史性分化。
参与目前价位是否会考虑购买黄金首饰调查的受访者里，有54.95%认同说“不会，金价、品牌溢价，还有手工费太高而不划算”，有12.87%表示“从不考虑黄金首饰”，这两者加起来合计为67.82%。只有16.09%的受访者表示“会，既是消费又可当作另类投资”，13.37%那群人表示“仅限必要消费（比如婚庆需求）”。
在首饰金价冲破历史最高点位的情形之下，消费者针对品牌额外价格以及制作费用的敏感程度急剧上升，世界黄金协会给出的报告表明，在2025年的第四季度，国内黄金价格的上涨幅度达到了12%，这又进一步降低了消费者的购买想法，国内金首饰的消费量是82吨，和上一年相比下降了23%。
呈现出与之相反态势的是，黄金投资显露出强劲的需求表现。依据世界黄金协会所给出的数据表明，在2025年接下来的一整年当中，中国的投资者们累计购买并且购入了432吨的金条金币，与上一年度相比较增长幅度达到了28%，从而创造出了年度历史的全新高度。
偏爱黄金实物投资的许先生，告诉上海证券报记者，黄金对他来说，是实实在在能保值、抗风险的项目，他已经连续十多年坚持定期去购买金条，以此作为家庭财富的长期储备，“黄金市场虽然存在波动，但是长期价值投资依旧是明智的选择”。
哪个是他们首选的黄金投资方式呢？黄金ETF或黄金基金，其得票率为32.5%，成为了主流投资工具。纸黄金与积存金占比20.07%，实物黄金占比19.01%，黄金股以及矿业公司股票占比16.52%，旨在投资的黄金首饰占比5.68%，黄金期货占比1.95%，挂钩黄金的结构性存款仅占0.18%。
年轻投资者中，黄金ETF因自身具备的低门槛这一特性，还有高流动性这一特质，以及免储藏成本这样的优势，而展现出了较大吸引力吸引；世界黄金协会也有提到，在2025年11月的时候状况，当时中国黄金增值税改革出台了，通过上金所会员渠道开展的金条，还有积存金、黄金ETF业务都未受到影响。并且积存金及黄金ETF销售还由此得到了显著提提振。
与之形成对照的是期货和结构性存款，这两者的得票率极其低，一方面展现出衍生品以及复杂结构化产品依旧存有门槛，另一方面也从侧面证实了部分银行的黄金结构性存款由于额度紧张从而难以购得的情形。
牛市共识犹在
近期黄金呈现“拉锯”走势，从交易层面而言，有37.13%的受访者，选择“持仓不动，观察变化”，此占比为最高；有26.73%的受访者，选择“继续加仓，看好后市”；有12.13%的受访者，选择“部分获利了结”；有11.39%的受访者，选择“保持观望，暂不入场”；有8.91%的受访者，选择“大幅减仓/清仓”；有3.71%的受访者，选择“倒车接人，准备上车”。
所占比例方面，“继续加仓”的比例要高于“获利了结或清仓”的合计比例，这一情况显示出，哪怕是在出现急跌之后，多头力量依旧占据多数。然而，“准备上车”的比例仅仅为3.71%，这表明场外之资金入场的意愿依旧是谨慎的。
在接受访问的人员当中，牛市的一致看法仍然存在。在短时间之内，有百分之四十八点七六的接受访问人员依旧坚决看好黄金价格；在未来六个月的时间以内，觉得黄金价格将会持续上升的占据百分之三十三点九一，觉得短期出现回调之后再反弹的占到百分之二十七点九七，这些进行投资的人一起构成多数多方的基础，而觉得短期达到顶点的人仅仅只有百分之十一点一四。
近期，盘面上出现了“上蹿下跳”的情况，这与黄金市场预期的分化相对应。短期内，40.1%的受访者选择观望，这表明追高动能已部分衰竭。在对“未来6个月走势”所作的判断方面，“继续上涨”“短期回调后反弹”“高位震荡”这三者的投票占比形成了均势。
对于日前金价出现大幅回调这种情况，东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞进行分析称，美国股市尤其是科技股下跌幅度很大，市场情绪出现大幅降温，部分投资者因为某些原因被迫平仓，目的是以补充流动性，进而带崩了金价。除此之外，美国1月非农数据超出预期范围，失业率也出现了一定程度的回落，这降低了美联储降息预期，此情况对金价也形成了一定的压制。
华西证券，其首席经济学家是刘郁，据刘郁表示的信息来看，在春节假期之前，贵金属板块出现了这样的情况，即前期获利较为丰厚的该板块，资金流出量较多，这一现象显示出，在长假渐渐临近以及宏观不确定性逐渐增大这样的背景状况之下，资金参与投资的意愿明显下降，进而离场观望成为了这一时期被普遍采用的主流策略。
瞿瑞表示，节后金价长期上行趋势不会改变，然而波动将会持续加大，美联储主席人选存在变数，倘若凯文·沃什顺利当选美联储主席后的政策取向如何，降息预期反复无常，美元流动性出现波动，“AI估值泡沫”存在争议，还有地缘政治风险等情况，这些都是金价的主要扰动源，并且市场情绪有可能进一步放大波动幅度。
中信证券，首席经济学家明明觉得，市场或许高估了沃什的鹰派立场，然而伊朗局势仍旧有着较高不确定性，或许得等到尘埃落定之后金价波动才会收敛。展望2026年一整年，维持对于贵金属以及有色金属价格的乐观预期。
微信客服
微信公众号
