投资，是一场针对未知展开对冲的“战役”，当下的宏观环境，明显充斥着未知。
一来，往昔的共识正趋于瓦解，华尔街对于“年内降息”的那份笃定被美国通胀的黏性给轻易击碎，去年行情呈现火热态势的商品市场在中东地缘冲突的影响下迎来了巨大震动；二来，全新的投资主线正处于孕育阶段，中国经济在新旧动能进行转换的过程中实现了企稳，产业革命正涌起新一轮的资本开支浪潮。
针对二季度，问题是在迷雾当中怎样平稳应对，接下来面临的抉择是该重仓权益资产，还是商品资产，科技行情日益火热，这究竟是当中存在的机会，还是风险，又该如何凭借资产配置穿越不确定性，上海证券报记者分别邀请其中三位头部私募人士，也就是银叶投资首席投资官许巳阳、利位投资总经理张晟刚以及联海资产创始人兼董事长张鹏，针对上述这些问题展开探讨。
科技成权益市场“主角”
《上海证券报》称，自今年开始，权益资产那种结构性的行情持续存在，然而其波动明显地加剧起来，那么该如何去看待二季度权益资产的走势呢？
张晟刚称，今年以来，权益资产波动加大，主要是因受外部扰动影响，不过市场正逐步对这一状况脱敏，中国经济基本面将重新主导行情。总体而言，二季度经济处于政策效应与内生动能的过渡阶段，预计会呈现出温和放缓的态势，还会有结构分化的情况，并且会有筑底企稳的态势，企业盈利改善所驱动的结构性行情，是值得期待的。
张鹏称，当前市场所处地段为估值重塑的底部区域，多项关键指标表明资产价格拥有较强的内生稳定性，就股债收益比而言，权益资产的性价比已达较高水准，中长期资金的入市意愿正在提升，当下是积极寻觅优质资产的关键窗口。
上海证券报称，近期，科技板块又一次变成了行情里的“主角”，当下应关注哪些科技领域的投资机会呢？在权益资产配置方面要采用什么样的打法呢？
许巳阳，今年以来，国内自主大模型加快朝着“全面拥抱国产算力”进行转变，国产GPU已经从“能用”进入到“好用”阶段，切实开始规模化地给中国自主AI生态赋予能量。随着“国产大模型加上国产芯片”这样的技术路线渐渐形成，国产GPU板块有希望迎来全面的价值重新评估，国产算力将会迎来一轮清晰的行情。
张晟刚称，我们对科技产业中，趋势清晰明确，并且有着业绩确定性的方向持看好态度，特别是光模块以及CPO，还有PCB上游材料，以及半导体设备和存储板块。
随着AI大模型训练需求呈现指数级增长的催化作用，光模块以及PCB上游材料正处在业绩持续保持高增长的兑现时期，并且CPO下一代技术的加速演进情况有望为该行业开启全新的增长空间。与此同时，当前存储板块面临较为显著的供需错配状况，在短期之内缺少新增产能落地的背景条件下，价格向上运行具备强有力的支撑。
对于权益资产配置而言，采取攻守兼备的方式或许是较为稳妥的抉择，也就是通过具备高股息、估值处于合理范畴之内的优质龙头搭建组合安全垫以保障，与此同时，着重布局能够从新质生产力产业发展趋势中获取益处、拥有明确业绩落地预期的成长股。
商品市场“不只有黄金”
上海证券报称，近些年来，黄金价格呈现出强势上涨的态势，然而今年开始之后迎来了巨震，如今当下要怎样去看待黄金所具有的机会以及风险呢？
许巳阳：尽管因短期流动性冲击的缘故，黄金回调幅度相当大，然而全球货币信用重构以及实物需求增长的趋势并未改变。美国财政存在隐忧，全球央行购金依旧是支撑黄金走强的关键基础，再加上地缘局势不确定性所提供的避险溢价，其长期配置价值仍旧值得予以关注。
短期内，黄金价格依然面临着中东地缘冲突以及全球通胀预期的压制，这种情况下它或许会维持在高位进行震荡，张晟刚表示；长期而言，去美元化以及财政不可持续性将会持续对其配置价值起到支撑作用。
张鹏指出，黄金长期定价背后存有三大底层逻辑，其一，全球信用体系正迎来拐点，在纸币信任边际下降这样的背景之下，黄金身为“无对手方风险”的资产将会被重新定价，其二，只要实际利率持续维持当下下降趋势，那么黄金长期价格便会存在支撑，其三，全球央行购金并非属于短期的投机交易，而是基于战略进行考量的结构性买盘。
上海证券报：除黄金外，商品市场还有哪些机会值得关注？
许巳阳称，当下，中东地缘冲突、全球货币政策转向以及中国新旧动能转换一同架构起了“低增长，高波动，结构性分化”的态势，接下来对大宗商品的三条主线较为看好，其一，能源设施修复难度或许被低估，加上电厂具有比较低的库存，动力煤等这类能源品种拥有上行的空间，其二，全球资源保护主义使供需错配加剧，部分资源国强化矿端出口约束，镍、锡等品种迎来机会，其三，随着中国新旧动能转换以及产业政策引导，碳酸锂价格中枢有希望被抬高，尤其是储能领域呈现高增长，进一步增强了锂的需求韧性。
看好锂、铜、铝等品种的张晟刚表示，在锂方面，下半年存在部分矿山停产后且复产周期漫长的状况，然而到2026年时储能等需求会有显著增量，这样一来供需或许会出现短缺；在铜方面，冶炼厂面临着减产压力，只是AI数据中心与电力等领域需求持续大量增加，价格具备上涨的基础。
张鹏表示，首先，当前铜价处于多头共同产生共振的阶段；其次，要关注在中东地缘局势驱动的情况下的镍配置机会，镍作为石化装置的重要原料，其供应方面的焦虑正在上升，再加上行业在此之前长时间处于去除库存的状态，一旦受到消息面的催化作用，或许将会引发快速上涨的行情。
资产配置“进可攻，退可守”
今年以来，无风险利率处于低位，上海证券报称，债券类资产表现平平，权益和商品波动却在加剧，如此这般的市场环境下，该采取怎样的资产配置策略呢！
二季度，许巳阳指出，“哑铃策略”值得予以关注，一方面，超配短久期债券以此保持流动性，进而为市场波动性提供提高操作空间，另一方面，战略性配置与宏观因素演进适配的实物资产，像黄金、有色、能化等，以及HALO资产这般意味着重资产及低淘汰资产的资产。同时，基于产业逻辑，他看好受益于AI资本开支持续处于高增态势的科技硬件公司，以及其他一些成长赛道上定价相对来讲较为合理的公司。
张晟刚指出情况，面对外部环境复杂且多变的状况，存在一种值得留意的资产配置思路，即“分层布局，攻守兼备”：于权益资产领域而言，秉持“防御 + 成长”两条主线，借助高股息优质龙头以及红利资产搭建组合安全垫，与此同时捕获新质生产力相关企业业绩具备确定性的机会；在债券这儿，要谨慎去配置长久期资产，优先采用票息策略；于商品方向来讲，布局供需格局清晰明确的品种。
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