经济数据超预期，市场情绪正萌芽 | 金斧子周度市场观察
金斧子资本2024.04.0920:50
金斧子周度市场观察
金斧子投研中心按周回顾上周 A 股、期货市场行情，涵盖主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度，同时概览上周市场重大事件，并时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察以便为投资者提供重要指标，这些指标具有系统、规律、长期可跟踪参考性，最终输出专业的大类资产配置建议，且为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星 50”资产配置定制解决方案。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、周度市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子投研中心观点
01
股市行情速览
上周重要指数表现
这个交易周期中，在四月一日到四月三日期间，上证综指收盘上涨了百分之零点九二，深证成指收盘上涨了百分之一点五三，创业板指收盘上涨了百分之一点二二。两个市场成交了二点八八亿元，周度日均市场成交额是零点九六万亿元，和上一个交易日相比，平均增长率为百分之二点七六。上证综指换手率是百分之零点八二，成交额为一点二一万亿元；深证成指换手率为百分之二点二三，成交额是一点六七万亿元；创业板指换手率为百分之三点三二，成交额是零点七零万亿元。
上周行业指数表现
要将本周A股的情况，跟上周A股的行情去做对比，能发现本周A股呈现出涨多跌少的态势。从行业层面来看，在31个申万一级行业当中，有24个行业是上涨的状态，其中有色金属这个行业、基础化工这个行业、石油石化这个行业与农林牧渔这个行业，涨幅处于靠前的位置，然而计算机这个行业、通信这个行业、国防军工这个行业与传媒这个行业，跌幅处于靠前的位置。
上周估值变动情况
当下，上证综指的PE（TTM，将负值予以剔除）攀升到了11.85倍，其历史分位数提升至48.72%。深证成指的PE（TTM，除去负值）上涨至19.46倍，历史分位数上涨到9.47%。创业板综指的PE（TTM，剔除负值）上升至26.14倍，历史分位上升至4.94%。
上周陆/港股通表现
在本周（也就是4月1日至4月3日这个时间段），沪股通所流入的资金呈现负值是30.99亿，深股通所流入的资金呈现负值乃是7.94亿。一直到4月3日的时候，北上资金在挨着的近5日当中，对于个股进行增持之际市值排在前三位的分别就是宁德时代，以及另外的五粮液。
资金需求、资金供给
上周，证监会核准的成为批文的IPO数量是0家，这一情况与上上周相比没有发生变化，并且预计募集的资金数额和上上周相比也是保持不变的状态。而上周，解禁的规模达到了238.18亿元；往前数一周，也就是上上周，解禁规模为461.44亿元，所以相对而言，上周所面临的解禁压力是比较轻的。
上一周，新成立的偏股型基金份额是22.19亿份，上上上周发行的份额为56.77亿份，相比较于上上周，新成立的基金数量呈现出减少的趋势。
上周，港股通合计呈现出净流入为负，数额是38.93亿。在板块这一范畴之内，主板资金出现净流入为负的情况，具体数额是979.31亿 ，创业板主动呈现出的净流入为负，数额为343.88亿 ，二者分别产生了变动态势，主板变动数额为增加829.46亿元 ，创业板变动数额为增加174.6亿元。
市场情绪
4月3日，上证50的升/贴水率为-0.13%，中证500的升/贴水率为-0.19%，还有一个升/贴水率为0.05%，持仓排在前二十名的多空单比分别为0.73 ，0.75 ，1.01，相较于上周整体呈现下行态势。
利率及汇率
从利率情况来看，在本周（也就是 4 月 1 日至 4 月 3 日这段时间），银行间有关同业的利率，整体上呈现出一种下行的态势；国债所对应的收益率，整体呈上扬的态势，企业债的收益率呈现出下行的态势。
在货币这一方面，于本周（也就是4月1日至4月3日这段时间），央行货币呈现出净投放为负4440亿元的情况，其中逆回购到期（这里指的是7天期限的逆回购到期）的金额是4500亿元；而在上上周的时候，央行货币净投放的金额为8280亿元，此时逆回购到期（同样是7天期限的逆回购到期）的金额是220亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量
凭借Wind数据得以呈现，整个一周总计发行了12只基金，其中股票型基金发行数量为6只，混合型基金发行数量是3只，债券型基金发行了1只，QDII型基金发行数量为2只，FOF型基金发行数量是0只，并且总发行份额达到了63.77亿份。
私募基金发行量
截止到2024年2月月末的时候，存在着的私募基金管理人有21,151家，管理的基金数量为153,288只，管理的基金规模是20.28万亿元。其中呀，私募证券投资基金管理人有8,351家；私募股权、创业投资基金管理人有12,554家；私募资产配置类基金管理人有9家；别的私募投资基金管理人有237家。
04
周度市场大事件
中国3月官方制造业PMI重返扩张区域
鲍威尔重申年内降息预期
国务院国资委遴选确定了首批启航企业
关于煤炭，两协会发布倡议
美国修订半导体出口管制措施
LV老板登顶全球亿万富豪榜
国家发展和改革委员会，以及国家能源局，印发了《增量配电业务配电区域划分实施办法》。
美国财长耶伦访华
台岛突发7.3级地震，台积电暂停部分芯片生产设备运作
3月我国大宗商品价格指数为112点，环比小幅上升0.6%
05
市场主流观点
卖方观点
：市场博弈趋于复杂，配置继续偏向红利
此刻正处于境内经济预期以及全球流动性预期的修正阶段，A股市场正从由增量资金推动转变成为存量资金进行博弈，伴随经济数据、一季报还有机构持仓数据密集地披露，市场博弈趋向于复杂，波动或许会显著加大，配置方面依旧偏向红利。
其一，于海外补库周期的作用之下，国内经济运行的态势显著超出市场的预期范围，美国经济表面呈现出繁荣的景象实则暗藏隐患，全球众多央行转而趋向更为宽松的预期有所改变，国内依旧会保持稳健的货币政策，不会遭受到外界因素的干扰。其二，活跃资金在这一轮加仓进程中明显变得迟缓，公募已有的产品赎回状况稍有改善，在人民币汇率出现调整的背景下，外资回流的速度有所减缓。其三，配置型资金与交易型资金当下在红利以及资源股方面形成了共同的作用效果，伴随经济数据、一季度财报以及机构持仓数据的密集公布，市场的博弈情况趋向于复杂多变，波动或许会显著增大。
中金公司：关注业绩向好景气回升领域
我们觉得，那反弹的斜率，虽说相较于前期，有放缓的可能性，然而，整体修复走势来讲行情依旧有希望持续延续下去，当前所处位置往下行的话那份风险极其有限。历史所得宝贵经验表明，4月这块，通常是全年之中业绩对于股价表现具备较强解释能力的月份，在这样的背景情形之下，沪深A股或许将更着重关注业绩所产生的驱动作用，努力去追求那些呈现出来景气态势的板块。
就行业配置而言，成长持续引领，留意基本面边际改善的领域。其一，受益于国内产业政策扶持、产业趋势清晰的科技成长板块，像半导体、通信等TMT相关行业。其二，在温和复苏环境里率先达成供给侧出清的行业，比如部分资源类行业、拥有较强业绩弹性的汽车零部件，以及因外需好转促使景气度提升的出口链相关行业。
：挖掘“哑铃”之外的高胜率景气方向
如今，A股年报市值的披露比率大概是61%，就已进行披露的公司而言，在2023年四季度的时候，净利润增长速度相较于上一个季度有了改善，在行业当中，社会服务、通信、石化、汽车以及基础化工环比改善处于前列。将盈利预期以及景气变化相结合，对于一季报，需关注消费/TMT/部分制造的景气逻辑。清明时节的消费以及经济数据表明供需双方都在回暖，然而经济或许尚未摆脱波浪式的运行态势，后续依旧要关注M1—M2剪刀差、居民部门杠杆等核心数据是否有所改善。在3 月呈现出来的非农数据表明美国当前经济所具有的那种强劲韧性，使得美联储6月进行降息的可能性在更进一步地降低，从前瞻性角度审视就要留意在此之后的海外存在着流动性或许会出现一定偏向方面的干扰动荡。鉴于把4月当作是全年当中风险偏好呈现出的那种震荡波动时期，不仅得以增加对具有分红特点的投资项目的配置，而且可行的做法还能着手抓准出口以及供给还有产业这三样具备繁荣景象的线索。
配置情况如下，是在增配红利的基础之上，去把握出口、供给以及产业这三大景气线索。3月的时候，全行业以及全部非金融行业的景气出现了波动，市场或许正渐渐进入春季躁动的尾声。针对此情况需考虑如下几点，其一，业绩期已然到来；其二，当前的资金面或许已经进入到平台期，市场或许会关注政策的定力，4月风险偏好或许会震荡波动。
申万宏源证券：A股再通胀交易，核心逻辑在供给侧
短期，周期股行情朝着供给逻辑并不强的方向散开，这显示出对需求持有乐观预期也处于不断发酵的状态，这可是短期性价比下降的信号。要是留意需求向上行发展的可能性，那么建议采用存在其他逻辑进行保护的资产，以此来涵盖潜在的需求超出预期的情况：具备分红比例提高预期的白酒能够涵盖经济超出预期所带来的收益。国内新能源汽车出色产品不断涌现是需求侧主要的结构性突出特点，这一部分的超额收益同样能够借助配置供给侧最先实现改善的动力电池行业来进行涵盖。
让2024年前三季度处于震荡市得以维持，到了四季度指数中枢实现抬升；4月要有脚踏实地去进行判断。在短期内，“市场认为4月不会大幅下跌”已然成了一个投资方面的逻辑，短期内的市场依旧处于活跃状况，关于长中短期的结构性机会，在短期都有体现。
06
金斧子投研中心观点
A股
本周，A股出现了较为明显的反弹情况，主要的那些股指呈现出涨多跌少的态势。在指数表现方面，上证综指、深证成指以及创业板指都呈现出上行的状态，投资者的情绪有了稍微的修复。从行业表现来看，在31个申万一级行业当中，有24个处于上涨状态，其中有色金属、基础化工、石油石化以及农林牧渔的涨幅是靠前的，然而计算机、通信、国防军工以及传媒的跌幅是靠前的。在周内的时候，受到经济数据表现超预期等利好因素的影响，市场情绪表现得比较强。
债券
关于央行这边来看，在本周也就是（4 月 1 日至 4 月 7 日这段时间）达成了净回笼达 5240 亿元这样的情况。从资金层面而言，在本周的时候，SHIBOR（隔夜）、DR001、DR007 分别收取了 1.71%、1.68%、1.81%的额度，并且分别相较于上周有着变化 1bp、5bp、19.8bp 的状况。3 月份 PMI 数据发布呈现出表现较为强劲的态势，虽说有一定程度是受到季节性因素的影响，可是产需两端修复所展现出的迹象依旧给市场信心带来了一定程度的提振。除此之外，南昌以及常熟等好些地方都出台了房地产优惠政策，从首套房商业贷款这个方面以及契税补贴等角度出发，目的在于激发居民的购房热情，进而修复地产销售情况。当下，地产销售和消费数据依旧存在比较大的进步空间，以内需动力来驱动仍然是政策的主要目的当中的一个。展望往后的市场情况，之前很多次政策会议里都提到过未来还是有降息空间的，而在经济基本面仍然没有明显改善的这种前提下，LPR同样还是存在调整空间的。
商品
近期，地缘政治风险呈现出加重态势，市场对于避险的需求也趋向于增强，白银、黄金等具备避险属性的资产价格出现了上涨。并且，依据中美 3 月 PMI 数据所显示的情况来看，中美两国的制造业都呈现出了回升的状态，制造业需求修复的预期因此得到了提振。展望后市，当前全球局势依旧处于不稳定的状况，地缘政治事件频繁发生，原油市场的供求预计均会出现震荡。黑色方面，虽然房贷利率下降，房价有所回落，但是居民购房需求的修复却并未在地产销售数据上体现出来。黑色需求依旧需要政策针对基建项目的投入来进行提振。
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