智通金融APP获悉，国金证券发布研究报告称，2025年大概率出现“春天躁动”，程度或超预期。目前，“春天躁动”已经到来，2025年1月在流动性增量预期下或将进入“加速阶段”。上周A股反弹的背后是信贷预期的修复和估值的扩张。行业和个股选择可关注：“分母侧弹性”，看好中盘“成长>消费”+超跌+低估值+回购+并购预期，分子约束较弱（ROE修复）或现金流改善）。
国金证券主要观点如下：
政策预期适当降温，减弱情绪扰动；新一轮“财政宽松+货币宽松”最早可能会在2025年Q2开始。
无论是政治局会议还是经济工作会议，实际上都在很大程度上表明了政府提振国内经济的决心；投资者应了解，居民贷款利率下调近60bp仍计划于2025年1月1日实施。 10万亿元的债务规模还在进行中——回顾过去，政策落地后，还需要四分之一左右的成效观察期。因此，中央政治局会议后，市场聚焦的新一轮“金融宽松+宽松货币”最快也要等到明年二季度。
届时，2025Q2预计投资机会有3个：（1）破PB建筑、建材、钢铁等； （二）手机、母婴、教育等享受补贴的灵活产品； （3）如果社保和医保注入，将有利于医药尤其是创新药的毛利率相对较高。
“春躁”的核心驱动因素一直是基本面和流动性，大概率不会被“情绪方面”主导。
10月份以来，国内基本面在“宽松货币政策+宽松财政政策”的影响下逐渐扭转和恢复。截至11月，居民和企业现金流有所改善，“消费意愿”增强的逻辑没有改变。另一方面，衡量有效流动性的核心指标“M1%——短期融资%”也连续两个月回升，且改善幅度持续扩大。显然，“动荡市场”的五个规则得到满足：基本面、流动性向上、贴现率低、风险偏好提升空间、估值合理。因此，看好“春躁”的观点依然没有改变。
那么，“交易过热”等情绪扰动是否会“打破”上升趋势呢？观察A股历史上的短期放量上涨，换手率5D_MA将全部突破过去一段时间的中枢，代表着推高股市的新逻辑和新动力；如果5D_MA换手率创出新高，确实会带来市场高点的调整。但如果换手率同步调整，没有突破之前的中枢水平（目前为2.5%），则意味着逻辑和驱动力“未断”，行情将上涨。趋势保持不变。
“躁动的市场”是否结束，取决于国内基本面和海外经济状况的走弱。
一方面，通过降低债务成本，居民和企业的“消费意愿”在4个月左右普遍上升。因此，我们需要谨慎期待本轮国内基本面复苏的可持续性。预计关注2025年2月至3月PMI生产、订单和M1走弱。另一方面，我们也不能低估海外经营风险仍在上升的事实。美联储模型预测，未来12个月美国经济陷入衰退的概率已达到60%以上。我们继续强调美国经济“硬着陆”的逻辑：全球库存低迷很可能导致美国产能利用率和职位空缺下降。在“贝弗里奇曲线”趋平的影响下，美国失业率预计将呈现出加速上升的趋势。
综上所述，“春天躁动”已至，2025年1月在流动性增量预期下或将进入“加速阶段”。结构稳固：中小盘增长，行业层面仍看好电子+计算机+机械+军工。
风格与行业配置：关注“春天躁动”，青睐中小科技成长
此轮反弹的背后是信贷预期的修复和估值的扩张。行业和选股可关注：“分母侧弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，分子约束较弱（ROE修复或现金流改善）“增长” > 消费”。
（一）优先增长： 1、TMT，尤其是电子、计算机； 2、国防工业； 3、机器人、工业机械等高端制造。
（二）二次消费： 1、社会服务； 2、医学美容； 3、酒。结构上要关注“技术牛”，包括技术相关的设备，需要特别关注。 ①财政政策的投资方向之一； ②主题催化剂较多； ③ 受益于朱格拉周期的品种。
风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期；历史经验有其局限性。
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