今年开始后，市场中表现最为出色的板块毫无疑问是科技板块。从细分领域来看，像人形机器人这样以其为代表的 AI 板块有了很大幅度的上涨。在港股方面，以科技互联网领域的巨头作为主要力量的恒生科技指数呈现出大幅上涨的态势，从而形成了一轮强劲的科技股行情。与此形成鲜明对比，美股的科技七姐妹今年以来呈现出高位回落以及大幅震荡的走势。美股的科技股已经持续上涨了十几年，其中很多股票已经形成了比较大的估值泡沫。
近期，股神巴菲特公布了伯克希尔哈撒韦 2024 年度的年报。同时，他还公布了一年一度致投资者的信。从年报披露的情况来看，在全球资本纷纷涌入去抢筹美股，尤其是美股科技股的时候，巴菲特在 2024 年大幅减少了第一大和第二大重仓股等的持仓。并且，账上的现金储备高达 3300 亿美元，处于伯克希尔哈撒韦历史上最高的现金储备水平。巴菲特始终秉持着“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”的投资理念。从历史情况来看，巴菲特曾五次大幅减持美股，在他大幅减持后的半年内，美股都呈现出见顶后大幅回落的态势。可以相信，此次也不会例外，因为没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。
去年年底，我发布了 2025 年的十大预言。在这些预言中，明确讲到 2025 年美股见顶后会有回落的风险，且这种风险在加大。全球资本预计会逐渐从美股流出，去寻找估值较低的地方。A股和港股毫无疑问是全球资本市场中估值较低的区域，所以这会吸引全球资本流入。在 2025 年，A股和港股有希望迎来牛市的第二波和第三波行情，而科技股有望引领 A 股和港股。本轮科技股行情启动，其一，是因为受到了政策的支持。当下，大力发展新质生产力以及鼓励科技创新，这都属于国家战略。
我国在历史上的第一次科技革命以及第二次科技革命期间缺席了，也就是当年的蒸汽机革命和电气革命。到了第三次科技革命，也就是以计算机、互联网为代表的这一轮科技革命，尽管其发源地并非我国，然而由于我们拥有世界上最大的消费市场以及世界上最多的网民，从而成就了一批具有代表性的互联网巨头，并且其中很多已经在港股上市。“互联网与消费相结合”催生了一批卓越的公司。当下，我们正置身于第四次科技革命期间，即由人工智能所引领的科技革命，此次美国依旧是科技革命的引领者，然而我们绝不能落后。在 OpenAI 问世之后，美国禁止我们参与其测试与使用，这让诸多投资者忧心忡忡。美国对我国在高端芯片以及 AI 等方面进行限制，这可能致使我们在第四次科技革命中落后于美国。
前年我前往奥马哈参加巴菲特股东大会之前，先去了硅谷并参观了苹果和谷歌的总部。那时我心中涌起一股焦虑之感，原因在于 OpenAI 已成为众多美国人日常办公的辅助软件，而我们却无法使用，我们迫切需要开发属于自己的大模型以实现突破。这一次的技术革命将会如同互联网的出现那般，对我们工作和生活的方式进行改变。正因如此，我们有着坚定的决心一定要拿下，必须在 AI 领域占据一席之地。
春节之前，DeepSeek 出现了。它直接突破了美国人的限制，打碎了美国的如意算盘。这让全球投资者看到，我国在科技创新方面有着自己的优势。在不依赖大量堆积芯片的情况下，我们用较低成本实现了赶上甚至超越 OpenAI 的功能。DeepSeek 的出现具有标志性意义，它进一步强化了这轮科技牛的行情。
春晚上，吸引眼球的并非那些明星，而是登台表演的机器人。这些机器人在全球投资者面前展现了我国在人形机器人等 AI 领域的领先优势。如今，全球各大厂都纷纷宣布要加大研发投入，以尽快推动人形机器人的商用化。2025 年将会是人形机器人量产的起始之年。马斯克旗下的特斯拉机器人无疑是处于领先地位的机器人之一。马斯克对未来几年乃至几十年人员机器人的量产计划持乐观态度。他预测到 2040 年之后，人形机器人的产量或许会超过地球上人类的数量。如今地球有 80 亿人，马斯克预计人形机器人数量可能会达到 100 亿台。现在其他大厂，像苹果、OpenAI 等，还有国内的华为、比亚迪（002594）以及一些造车新势力，它们也都纷纷表明会加快推出机器人，人形机器人实现商业化只是时间早晚的问题。
这一轮科技股的行情其实是对人形机器人产业长期发展趋势的提前反映。股市能够提前反映产业的变化，不需要等到机器人开始走进千家万户的时候，板块才会有投资机会。在这之前，很多有先见之明的聪明资金已经在提前进行布局。上周五，人形机器人板块出现了大跌。原因在于之前涨得过快，涨幅较大，累积了较多获利盘。所以，一些利空因素会引发较大调整。这次调整是正常的，并未改变长期上行的趋势。
上周五，AI 板块出现大跌。其一，上周四美股科技股大幅下跌，英伟达当天跌幅达到 8%以上，科技七姐妹一天内市值蒸发约 4 万亿人民币，这对科技股的行情产生了短期影响。其二，特朗普宣布加征关税，这也影响到了短期市场的走势。有一篇高盛的报告引起了大家的关注。该报告称，在调研宇树机器人之后，他们觉得这些机器人的发展速度正在加快。然而，要实现商用化并走进家庭还需要很多年，不会很快实现。这份报告是基于调研的情况，描述了一些客观事实。但部分投资者却将其解读为人形机器人的发展没有大家想象中那么快，从而导致了板块性的调整。
事实上，从现在市场的预期来看，人形机器人的发展存在一个 5 到 10 年的周期。目前它还处在行业的先导期，就如同 2014 年电动车所面临的状况一样。在 2014 年，当大家刚刚知晓电动车这个概念时，很多人都不相信电动车能够逐渐替代燃油车。当时大家提出了很多质疑的问题，在我看来，这些都是成长过程中所面临的烦恼。最终，在巨大的商业需求的推动作用下，这些问题都得到了很好的解决。
大家回想一下，2014 年电动车出现时大家所担心的一些问题：其一，续航里程较短，充一次电仅能行驶一两百公里，正因如此，它只适宜在室内使用，而不适合进行长途行驶。如今，这个问题早已得到解决，当下充电一次在理论上能够行驶 800 千米，比加一次油所行驶的距离还要多。第三个大家所担忧的问题是充电桩数量稀少，因而导致充电过程不太方便。现在新建小区配备了一定数量的充电桩，加油站也大多配备了充电桩，充电的问题得到了较好的解决。从这个角度而言，如今机器人发展的阶段实际上属于一个行业的先导期。在这个时候，我们展望未来会存在很多不确定性，有可能会出现成长的烦恼。
现在的机器人尚不够智能，许多人认为会蹦会跳并不意味着能干活。近期我与众多券商研究员进行了交流，我大致了解到，在未来的两到三年时间里，人形机器人主要还是会在工厂中被使用，并且会在实验室里进行训练。工厂场景相对单一，较易训练，或许要三年后才能凭借硬件和软件的进步，让人群精神更智能化，从而适应家庭这样复杂的环境。这意味着机器人走进千家万户可能在三年后，但不代表未来三年人形机器人不会量产。并且不会等到人形机器人发展得非常完善才开始量产。在还不够完善的时候，其实已经具备了一定的功能。例如春晚宇树机器人上线了几万台，上线之后瞬间就被抢购一空，即便大家是把它当作玩具来购买，或者是出于兴趣而购买，也都会出现供不应求的状况。
现在人形机器人发展存在瓶颈。其一，灵活手等硬件方面需要进一步改进；其二，在驱动感应等方面也要进一步发展；其三，在软件方面，需要更加智能化。这些技术进步的问题可交给时间去解决，最终都不会对行业发展构成真正的制约。推动人形机器人发展的最主要因素是市场需求。可以说，人形机器人是我国继家用电器、智能手机、新能源汽车之后的第四大科技产业。大力发展人形机器人，这将是我国在科技创新方面的重要发展战略。因此，投资人投资机器人板块实际上是在投资一个重要的产业。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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