DeepSeek带动股市小阳春行情，固收+策略稳健投资优选

开年之后，在 DeepSeek 的带动下，股市呈现出“小阳春”的行情。起初是由人工智能主导，接着科技板块纷纷绽放，市场的风险偏好有着明显的提升。

近期高位板块有了调整。不过，在产业趋势以及政策的支持之下，股市的估值修复还在继续，并未结束。

与此同时，债市经历了大幅的调整。当前，10 年期国债收益率已经调整到了去年 12 月中央经济工作会议之前的水平。并且，叠加了低利率时代优质资产难以寻觅的情况，从中长期来看，债市的配置性价比依然存在。

股市有机会，债市也有机会，这就是“固收+”策略持续受到市场关注的原因。

要求胜先求稳，稳健投资者优选“固收+”

简单来说，“固收+”是一种投资策略。它可拆成“固收”和“+”两部分来看。“固收”部分主要以债券等低风险资产作为打底，其比例至少占 70%，目的是追求长期稳健的收益。“+”的部分会投向股票、可转债等风险偏高的权益资产，这类资产具有较高的涨跌弹性。通过科学的股债搭配，努力起到“1+1＞2”的效果。

数据表明，2024 年全市场的偏债混合基金、一级债基金、二级债基，它们的正收益所占比例都超过了 95%。并且，这些债基的平均收益率要比普通股票型基金、灵活配置型基金以及偏股型基金的平均收益率高。

数据来源为 Wind，截止时间是 2024 年 12 月 31 日。我国的基金以及指数运作时间相对较短，以往的业绩并不能代表未来。基金存在风险，投资时必须要谨慎。

从 2010 年至今这个时间段来看，在大部分时间当中，股债混合型产品以偏债混合基金为代表，它成为了穿越市场颠簸的“利器”。这种产品相较于权益资产，其波动性更低；而相对于纯债基金，它又表现出了较高的收益能力，具备“下跌扛得住，上涨跟得上”这样的特征。

数据来源为 Wind，截止时间为 2024 年 12 月 31 日。债券型基金属于 Wind 一级分类，总共 3423 只（主份额）。我国的基金以及指数运作时间较短，以往的业绩并不能代表未来。基金存在风险，投资必须谨慎。

四个维度看国泰招享添利，把握股债机遇

国泰招享添利属于典型的“固收+”策略。其一，精心挑选高评级固收资产当作产品的“底仓”。其二，这种做法对于风险偏好较为稳健的投资者而言是相对友好的。

其次，权益部分采用【纯债+10%-30%权益】的策略。基金经理会主动把权益中枢控制在 15%左右，并且会依据市场情况进行动态的调整。同时，也会关注安全边际、盈利增速以及现金流增速等指标，以力求获得更高的收益弹性。

维度一：成立以来超额收益显著

基金自成立以来，业绩表现十分优异。在 2025 年 3 月 21 日这个时间点，国泰招享添利 A 从成立开始到此时，基金获得了 11.19%的正收益，其相对业绩基准的超额收益为 4.16%。最近半年，市场经历了反弹行情，而国泰招享添利 A 在最近半年的涨幅达到了 9.65%。

维度二：回撤控制优秀

投资品种不存在只涨不跌的情况，“固收+”产品也不例外。近年来，不确定性在上升，权益市场的波动加大了。同时，今年以来资金面收紧，债券市场也经历了显著的调整。在这种波动的市场环境里，基金的回撤控制就显得特别重要。

同类基金的平均最大回撤表现为-4.37%

维度三：产品配置侧重风险控制，力争穿越周期

招享添利四季度报告显示，股票仓位的占比为 15.42%。从重仓股方面来看，选股风格比较均衡，并且基金经理也比较看重对抗风险的能力。

对宏观环境进行了研判，具备风险控制能力，这使得招享添利能够稳稳抓住这波港股小阳春行情，并且净值不断创出新高。

2024年四季度报告期末前十大重仓股

数据的来源是 wind 。时间从 2024 年 10 月 1 日开始，到 2024 年 12 月 31 日结束。上述的这些个股只是进行了陈述，并不构成投资方面的建议。

“多策略投资专家”掌控着局面，在“固收+”产品的投资方面，其优势得以明显地展现出来。

船行万里需要依靠舵手。招享添利基金的经理是张容赫，他拥有 13 年的证券从业经历，同时还有 4 年的投资管理经验，他是一位自身具备宏观视角且“研”值很高的基金经理。

张容赫的投资理念可以用一句话总结为：在特定投资目标受到约束的情况下，去寻找风险收益的最优解。

他认为，任何投资都存在约束。将这些约束转化为能够量化且可以检视的标准后，依据转换后的“标准”去寻找增强的方向，并且努力创造超额收益。

超额收益是其中一个方面，对于张容赫而言，最大的优势在于拥有独特的宏观视角。

张容赫的投资优势由独特的宏观视角构筑而成。他进行了十余年的宏观策略研究，借此搭建了一套独特的自上而下的投研体系，能够在跨越不同的宏观环境以及行业周期趋势时进行灵活配置，这样有利于争取到较为稳健的业绩表现。

这和“固收+”产品的特性相契合。张容赫是一名擅长宏观分析的基金经理，他在宏观方向的把控以及大类资产配置方面，精准度较高，能够争取到更高的收益弹性，并且还有债券资产作为打底，这样在市场波动时，他就可以做好风险防守。

后市研判

展望后市，基金经理张容赫认为：从基本面角度出发，经济周期的同步指标依然存在阶段性压力；信贷脉冲的领先指标呈现出抬升的态势；不过，这些指标传导至经济周期还需要半年以上的时间滞后。在海外方面，正面临着非周期性风险，政治风险使得财政风险加速暴露，营造出了强美元的氛围，欧美世界整体在加速向右转，财政宽松的后遗症开始快速显现。强美元意味着全球流动性会收紧。后续美元见顶的时间取决于非美经济体的复苏情况。经济的底部很可能与潜在的海外负面冲击重合于 2025 年的年中，企业盈利的底部也很可能如此。财政是本轮政策的重点。驱动政策转向的焦点在于通缩时期杠杆率被动抬升，以及应该怎样去扭转这种情况。因此，资产波动背后隐含的财富效应可能会成为政策的关注点。

我们认为，A 股市场会重新回归以国内为主。在政策不断加力的背景之下，整体会形成先稳定然后上升的态势。港股市场的走势是健康的，其基本面的展望也是积极的。但是，必须要警惕可能出现的衰退氛围下，因美元流动性稀缺而造成的流动性压力。

从行业配置角度来看，在权益方面，政策端对于提振内需的重视程度明显提升。其中，优先考虑消费服务板块的机会，同时也要关注处于周期底部的工业和制造业。最后，配置一部分公用事业来实现平衡。

固收方面：我们向来重视信用品类的资质以及其收益率。在利率部分，持续维持了中短久期。

你认可“固收 + ”的投资价值的话，国泰招享添利这只基金值得关注。它的 A 类代码是 019727，C 类代码是 019728。

风险提示

国泰招享添利 6 个月持有混合 A 的产品定期报告，该基金成立日期为 2024/01/09，业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*85%+沪深 300 指数收益率*10%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*5%，由张容赫自成立起管理至今，其业绩为 9.32%/7.45%

风险提示：基金存在风险，投资需保持谨慎。本基金是由国泰基金管理有限公司进行发行和管理的。基金过去的业绩并不能预示其未来的表现，基金管理人所管理的其他基金的业绩也不能对本基金的业绩表现作出保证。本基金管理人承诺会以诚实信用、勤勉尽责的原则来管理和运用基金资产，然而不能保证基金一定会盈利，也不能保证会有最低收益。本基金属于混合型基金。从理论上来说，它的预期收益和预期风险要比货币市场基金和债券型基金高，但是比股票型基金低。当本基金投资于港股通标的股票时，将会面临在港股通机制下，由于投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等方面存在差异而带来的特有的风险。- 政策风险、税收风险、发生不可抗力事件的风险、技术风险和操作风险等其他风险。“固收+”中的“固收”指的是固定收益类基金。这类基金投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于 70%。不过，其收益的实现存在不确定性，产品不保本。固定收益类产品主要面临多种风险，包括政策风险、信用风险、利率风险、流动性风险以及其他风险。一般情况下，其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金，但高于货币市场基金。本基金为每份基金份额设定了最短的持有期限。基金份额的持有人持有的每一份基金份额，其最短持有期限为 6 个月。在这 6 个月的最短持有期限内，该份基金份额不能被赎回或者转换转出。从最短持有期限届满的下一个工作日开始（包含该日），就可以对其进行赎回或者转换转出了。投资存在风险。投资者在做出投资决策之前，需要仔细地阅读本基金的《招募说明书》以及《基金合同》。同时，要充分地考虑投资者自身所具备的风险承受能力，然后再进行谨慎的投资。