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卓创资讯分析师 桑潇
进入 2025 年，各方消息相互抗衡，这使油市前景面临较大挑战。市场的高波动性持续着，原油价格在 1 至 2 月份先是上涨，之后又下跌，3 月上旬更是进一步下行。油市利好消息比较匮乏，而利空消息却叠加在一起。预计上半年油市的高波动性会继续延续，原油价格会维持在偏弱的整理状态，主流的运行区间或许在 65 至 75 美元每桶，美油有进一步下探的风险。
市场担忧加剧 布油再度失守70美元关口
最近几年，全球能源市场的波动性比较大。在供应端一直处于收紧状态，同时需求端逐步开始复苏的大环境下，原油市场的供需逐渐趋向于再平衡。2023 年到 2024 年期间，原油价格始终处于震荡整理的行情之中，主流的波动区间是 70 美元到 90 美元每桶。进入 2025 年，各方传来的消息相互抗衡，使得油市的前景面临着较大的挑战，原油市场的高波动性得以延续。1 月份原油价格呈现先涨后跌的态势，其波动区间在 72 美元/桶到 82 美元/桶之间；2 月份原油市场处于僵持状态，原油价格在上旬和中旬停留并进行整理后，下旬又开始下行试探，这种震荡下行的行情一直持续到 3 月上旬，欧美原油期货价格分别下降到 70 美元/桶附近和 66 美元/桶附近。外盘在 3 月 10 日时，欧美原油期货价格呈现出不同态势。其中，一种原油期货价格为 69.28 美元/桶，另一种原油期货价格为 66.03 美元/桶。这两个价位刷新了自 2024 年 9 月中旬以来持续了六个月的价格新低。
2025 年到现在，原油价格先是上涨，之后又下跌，走势出现了明显的转折。其原因主要与美国的政权过渡有关。拜登政府在卸任前宣布对欧洲某国实施新一轮的制裁，制裁涉及石油出口贸易，同时还针对买方市场采取了限制措施。这些供应方面的担忧推动了原油价格震荡上涨，达到了 80 美元/桶上方。特朗普上任后，原油价格出现急转直下的情况。从原因方面来看：其一，他的关税政策引发了国际贸易争端，使得通胀的顽固预期减缓了美联储的降息节奏，同时美元呈现偏强走势，经济方面的担忧持续对原油市场产生利空影响；其二，特朗普对内支持、对外施压的能源政策，导致油市的供应端存在增加的预期，从而对油市形成了施压；其三，美国在斡旋东欧和平方面取得进展，这使得欧洲某国的制裁减免预期降低，供应方面的担忧有所缓解，原油溢价也适度回吐。3 月 10 日原油价格走势疲弱且进一步下行试探。其原因，一方面是上述几方面的利空影响持续发酵；另一方面，市场对经济的担忧影响到了金融市场，美国股市大范围下跌，这利空了市场心态，进而加剧了原油价格的下跌程度。
利好匮乏、利空叠加 油价疲弱走势料将延续
目前而言，上半年的市场关注点主要集中在以下几个方面：东欧的和平进展情况、国际贸易的争端状况、美联储的降息节奏、欧佩克+的产量政策以及中美两国的石油需求等。预计油市的高波动性将会持续，原油价格会处于震荡且偏弱的整理态势，但下行的空间会受到限制。具体情况如下：
宏观方面：特朗普的关税政策引发了国际贸易争端。市场一方面持续担忧全球经济及能源需求会受到损害，另一方面，由于通胀顽固的预期减缓了美联储降息的节奏，这些都对油市产生了利空影响。特朗普关税政策的反复无常以及国际贸易争端的拉锯博弈，进一步增加了金融市场与原油等大宗商品市场的波动性。
中美能源需求方面：在中国，由于经济刺激措施的提振，能源需求呈现出稳健的预期，这对油市起到了提振作用；在美国，收储动作预计会给油市带来一定的支撑，然而常规硬性需求预计要到 5 月份前后才能够逐步对油市产生利好影响。
供应方面：欧佩克+目前的减产政策会延续到 3 月底，从 4 月份开始会逐步地、灵活地增加产量。增产计划对油市是不利的，但其中“灵活性”这个字眼，使得产量政策仍然存在变数。从特朗普的政策来看，在能源方面对内给予支持，对外施加压力，这使得油市的供应存在增加的预期。在地缘方面，斡旋东欧的和平进展，而欧洲某国的制裁减免预期降低了供应方面的担忧，这些都对油市不利。但在这个时候，特朗普对中东等一些国家实施制裁，这引发了供应将会缩减的预期，并且给油市带来了持续性的支撑。另外，中东的地缘局势依然存在着比较大的不确定性，依然有使油市的波动性增大的风险。
综合来看，油市的利好消息比较匮乏，而利空消息却在不断叠加。由于宏观压力较大，供需市场的支撑也不足，再加上地缘局势等因素的影响，预计上半年油市的高波动性将会继续延续。原油价格会维持在偏弱整理的状态，主流的波动区间在 65-75 美元/桶，美油有试探 65 美元/桶下方的风险。市场的风险性因素主要有两个，一是地缘局势，二是美国的经济及金融系统性风险。
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