2025年5月的第三周，市场在五个交易日内经历了波动，日平均交易量达到了12663亿元。在这一周中，各大主要指数的表现各异，上证指数、沪深300、万得全A以及创业板指数分别实现了0.76%、1.12%、0.72%和1.38%的涨幅。与此同时，中证500和中证1000指数则分别出现了0.10%、0.23%和1.10%的下跌。在中信一级行业分类中，那些盈利相对稳定的领域表现较为出色，具体来看，非银行金融领域上涨了2.67%，交通运输领域上涨了2.12%，煤炭领域上涨了1.65%，而银行领域则上涨了1.44%。商贸零售板块同样实现了2.23%的涨幅，这一表现或许与中美关税冲突的初步缓和有关。本周，受市场风险偏好波动影响，传媒、电子、计算机以及国防军工等板块走势普遍较弱，其中传媒板块下跌0.67%，电子板块下跌0.69%，计算机板块下跌1.40%，国防军工板块则下跌1.61%。
5月12日，中美两国在日内瓦共同签署了一份经贸会谈的联合声明。声明中提到，自4月2日起对彼此加征的125%关税将被下调至34%。此外，依据美国对其他国家采取的措施，其中24%的关税将暂停实施90天，而剩余的10%关税则继续征收。与此同时，两国还将建立相应的协商机制，以持续推动经贸关系的深入交流。在中美关税降低的背景下，双方加征的关税水平都显著减少了91个百分点，特别是针对芬太尼问题，美国对中国额外征收的20%关税仍存在协商的余地。
展望未来，有可能在1至2个季度之后，美国会在关税议题上，尤其是针对中国的关税问题上，再次提起旧事。关税问题成为了特朗普重返政坛后的一个显著标志，这一点从他上任时的演讲中特别强调麦金利总统的高关税政策便可窥见一斑。此外，在此次的关税对等谈判中，美国可能会主要通过与各国签订谅解备忘录的方式达成协议，然而这类协议并不具备长期的约束效力。美国仍在追求制造业回归本土以及减少贸易逆差的愿望，即便国内在减税和减少监管方面的压力有所减轻，美国也可能在恰当的时刻再次提出提高关税。同时，美国对某些行业的232调查仍在同步进行，而对受调查商品实施额外关税的措施，预计将进一步提高美国的加权平均关税水平。
4月份，社会融资规模出现季节性下降，同时，经过季节性调整后的社会融资规模环比增速有所减缓。当月新增人民币贷款达到2,800亿元，这一数字低于市场普遍预期的7,000亿元，并且与去年同期相比减少了4,500亿元。4月份新增的社会融资总量为1.16万亿元，这一数字同样低于市场普遍预期的1.4万亿元。因此，4月份的社会融资规模同比增速从3月份的8.4%上升到了8.7%。观察社融各组成部分，4月份政府债券的净融资额几乎占据了新增社融的九成比例，与此同时，人民币贷款的同比增长量减少了4500亿元。地方债的置换对政府债券和贷款在社融中的结构造成了一定的改变。4月份社融的增长势头有所减弱，这或许揭示了外部需求冲击以及财政扩张动力显著下降的双重效应。此外，4月份M2的同比增长率从3月份的7%上升到了8%，这一部分得益于非银金融机构存款的同比增长。4月份M1同比增长率较3月份的1.6%略有下降，降至1.5%，这一变化可能与部分企业盈利能力不足有关。同时，4月份新发放的企业贷款加权平均利率环比3月份的3.3%有所下降，降至3.2%，且比去年同期低出了50个基点。
观察后续走势，留意五月份社会融资规模在一系列金融促增长政策推动下是否出现增长、特别是再贷款措施是否能够迅速实施并投入使用。
重点关注： 1）AI、科技；2）内需相关板块。
后续需关注：一是房地产业、财政收支、居民消费及物价等关键数据；二是国际市场的经济信息；三是中美两国在关税等方面的政策变动。
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