6月9日上海黄金交易所提示风险，市场不确定性仍存

6月9日，上海黄金交易所发布了一则通知，提醒投资者加强风险意识，妥善管理持仓。值得注意的是，这一通告并非在金价大幅攀升的背景下发布，反而是在当日现货黄金与期货黄金均下跌约1%的情况下发出的。

然而，根据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新发布的持仓数据，5月份调整过后，黄金与白银的净多头持仓均显著上升。与此同时，中美代表团本周将在伦敦展开新一轮的谈判，投资者们纷纷屏息以待，期待着结果的揭晓，市场的不确定性仍旧持续存在。

上金所年内再提示风险

6月9日，上金所发布《关于近期市场风险控制工作事宜的通知》，指出当前市场不稳定因素增多，贵金属价格波动较大。要求各会员增强风险意识，不断完善风险应对预案，确保市场稳定。此外，还提醒投资者加强风险控制，合理配置资金，理性进行投资。

自今年起，上金所已多次公开发布风险警示或强化风险管控的通告。特别是4月份，一个月内接连发布了三次警示（分别是4月3日、10日、21日），这一现象凸显了市场在当月波动之剧烈。在当月，国际现货黄金价格在盘中达到了3500美元/盎司的历史最高点。

五月到来，中美在日内瓦举行的经贸对话结束后，市场避险情绪有所减弱，导致黄金价格在3300美元/盎司附近波动，维持着横盘态势。世界黄金协会在其上周发布的月度ETF分析报告中提到，5月份全球黄金ETF遭遇了19.1吨的资金撤离，资金流出额达到18.3亿美元。在亚洲地区，黄金ETF产品出现了4.8吨的净资金流出，金额高达4.89亿美元，这一现象标志着自2024年11月以来的首次资金外流情况。

6月9日，黄金期货及现货价格均遭遇了大约1%的下跌。在市场上，共有14只以黄金为主题的商品型ETF共同经历了波动性的回调，其中13只ETF的单日跌幅超过了1%。尽管如此，目前与黄金价格挂钩的主题ETF的整体涨幅仍然接近25%。此外，6月9日，多只黄金股主题的ETF产品跌幅均超过1%。其中，规模领先的黄金股ETF（代码159562）当天下跌了0.89%，然而，截至当年，其涨幅仍超过了34%。在当前的市场状况下，与黄金ETF相比，黄金股ETF或许更能准确体现黄金股未来收益的折现价值。

值得注意的是，各国央行注入的资金持续呈现净流入态势。依据中国人民银行最新公布的数据，截至5月底，我国人民银行的黄金储备量达到了7383万盎司，较上个月环比上升了6万盎司，这一增长趋势已连续维持了7个月，累计增持量达到了103万盎司。

更多贵金属开始赶超

自5月下旬起，铂金与白银等贵金属市场逐渐升温，展现出超越其他品种的势头。到了6月9日，现货铂金价格成功攀升至每盎司1200美元，年内涨幅最高达到了34%；同时，现货白银价格也跃升至每盎司36美元以上，创下了13年来的最高点，年内累计涨幅更是超过了25%。

美国市场交易所的白银ETF基金吸引了大量资金涌入，仅在上周四一天，其持仓量就增长了220万盎司。我国唯一的商品型白银主题LOF产品，即国投白银LOF（161226），自6月份以来涨幅已超过10%，全年的涨幅接近19%。

在黄金引发的“金色旋风”席卷之下，铂金和白银是否能够紧随其后，开启一轮逆袭的涨势呢？

金信期货在其发布的研究报告中提到，全球约七成的白银产量来源于铜和铅锌矿的副产品。由于基础金属价格持续低迷，全球白银产量在近年呈现下降趋势。2024年，全球白银产量降至2.5万吨，较上年同期下降了2%。此外，供给端的紧缩还导致伦敦金银市场协会的白银库存在过去三年内减少了45%，降至2.6万吨，这一库存量仅能满足五个月的工业需求。白银不仅具备工业用途，更具有贵金属的特质，其价格亦会受到黄金走势的牵连。目前，我国市场上白银与黄金的比值大约在11.2左右，这一比值处于相对较低的水平。因此，为了使白银与黄金的比值恢复到正常水平，白银价格需要经历一次较大的上涨。

浙商证券指出，白银本身具备价格波动性大的特点，且投资者对其的持有量相对集中。目前，央行在购金方面动作频繁，若未来发生类似俄罗斯央行将白银纳入其储备资产的事件，可能会对白银市场产生利好影响。

黄金上涨逻辑尚牢固否

上周，白银价格的猛涨或许仅仅是序幕的开端，在历史上，此类资金涌入的模式常常预示着更大规模的趋势性上涨。一旦避险需求从黄金蔓延至白银，这通常表明投资者对传统避险资产的需求已经达到极限，他们开始寻找更具弹性的替代品。与此同时，随着中美代表团本周在伦敦启动新一轮的谈判，投资者们无不屏息以待，期待着答案的揭晓。

证券时报记者对美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据进行了梳理，发现随着国际黄金ETF资金的流出，5月份黄金的净多头寸每周变动大约在1000手上下，整体规模已经降至过去一年的最低点；同时，从5月下旬起，白银的净多头寸开始呈现温和上升的趋势。截至6月3日的一周内，市场形势发生了显著变化，黄金和白银的净多头持仓量均有显著提升，其中黄金的净多头持仓量在一周内增长了1.32万手，累计达到了13万手，而白银的净多头持仓量在同一时间段内增加了1.19万手，累计达到了4.53万手。

花旗集团在其最新发布的报告中提到，当前美国参议院正在讨论的税收改革法案可能对财政赤字带来影响，同时众议院版本的第899条款亦涉及对外国投资可能实施的征税措施。鉴于这些情况，市场对于美国资产的安全性产生了担忧，而黄金以及部分非美国股票或许能够为投资组合提供一定的安全保障。

中金公司分析师郭朝辉指出，美国所实施的关税政策可能成为今年年初金价持续走高的关键因素。无论是现货市场的贸易波动，亦或是市场避险情绪引发的购买需求，其背后都反映了在宏观经济政策高度不确定性的背景下，投资者对未来走势的预期交易。若美国经济基本面或金融市场出现超出预期的风险事件，或者地缘政治局势出现超预期的恶化，金价便有可能突破3500美元/盎司的前一高峰。