回顾过往，在填补缺口后的市场波动中，盈利能力与资金流动成为引领行业趋势跨越震荡难关的关键要素。在此过程中，不同风格占据主导地位所需满足的条件各有差异。首先，稳定型风格的优势往往源于外部负面因素的冲击以及政策调控的收紧。其次，经济预期向好、上游原材料价格攀升以及企业盈利状况的改善等因素，都可能促成周期型风格成为市场的主流。第三点，成长型风格之所以占据优势，主要是由于产业趋势的上升、政策的支持以及市场流动性的宽松所共同推动。第四点，消费型风格之所以占据上风，主要是得益于经济复苏的预期、居民可支配收入的增加、消费信心的恢复，以及公募基金和外资的增持。第五点，金融型风格之所以成为主流，主要是受到宏观政策的正面影响、盈利能力的提升以及市场情绪的相对弱势所驱动。此外，盈利能力和资金流动是促使行业风格在震荡期得以持续的关键要素。首先，盈利增长率的提升或维持在高水平可能会让特定风格保持领先地位，这一点在2016年和2017年的消费品行业以及2020年的周期性行业中均有体现。其次，资金的持续注入也可能助力风格得以持续，例如2016年外资增加消费品配置、2017年公募基金加大对消费品的配置等情形。
目前观察，中期成长型投资风格有望持续领先，而金融型投资风格则可能在某个阶段展现出活力。一方面，中短期政策依然保持积极态势，地缘政治风险的影响相对有限，稳定型投资风格难以占据优势。另一方面，经济和盈利状况仍在弱势复苏的轨迹上，上游原材料价格的上涨可能是暂时的，周期型投资风格在中期也难以占据上风。第三点，中短期流动性保持宽松态势，政策支持力度强劲，产业发展趋势看涨，预计这些因素将持续存在，成长型股票的风格或许将保持优势。第四点，尽管收入增长预期仍然较为疲软，但消费领域可能仅限于新消费领域等少数板块占据优势。第五点，从中期视角观察，企业盈利状况处于微弱恢复阶段，市场情绪有望好转，金融板块在中期可能难以占据优势；然而，短期内市场情绪可能有所下降，金融板块可能会在某个阶段展现出优势。在分析促使行业风格渡过波动期的相关因素时，我们注意到成长型股票在短期内或许会经历一段停顿。首先，在盈利方面，成长型企业短期将面临中期报告业绩的考验。其次，在资金流入方面，短期内外资及公募基金继续增加配置成长型股票的动力相对较弱。
填坑行情或许即将走到尾声，A股市场短期内或许会经历波动。首先，尽管政策持续保持积极，但外部事件可能对市场情绪产生一定程度的压制。其次，行业轮动的过程可能已经接近尾声。再者，成交额以及换手率等情绪指标已超过80%的历史高位。基于DDM理论框架分析，A股市场短期内可能会继续呈现震荡态势。首先，经济持续呈现弱势复苏态势；其次，短期内流动性将保持宽松态势，一方面美元指数持续低位波动，另一方面央行可能会增加资金注入，再者，融资及外资流入有望保持稳定；再者，短期内风险偏好保持中性，一方面中美关系短期有所改善，另一方面陆家嘴论坛等会议有望提升市场风险偏好，而伊以冲突则可能对全球市场风险偏好产生压制。
行业布局上，近期应转向对科技、消费品以及估值较低的分红股等领域的均衡配置。考虑到之前的分析，科技板块在未来的中期内有望保持领先地位，而短期内，低估值的大盘蓝筹股可能呈现出阶段性优势。目前，科技成长板块中的电子、电力设备行业，以及蓝筹股中的建材、家电、石化等行业，普遍呈现出情绪和估值均偏低的现象。在科技领域，电子、电力以及机械设备等行业在交易额中所占的历史分位数不高；同时，电力设备与通信等行业在估值方面的历史分位数也相对较低。在蓝筹股方面，建材、建筑以及家电等行业在交易额占比上呈现较低的历史分位数；而农林牧渔、食品饮料以及公用事业等行业在估值上也有较低的历史分位数。短期配置建议实现多元化：首先，关注那些预期有望实现边际提升和潜在补涨的石化、证券公司、有色金属、军工、新能源等行业；其次，重视那些政策支持和产业趋势向好的媒体、通信（特别是算力领域）、计算机、机器人以及电子等行业。
风险警示：过往的经验未必在将来依然有效，政策可能超出预期发生变动，经济复苏的进程可能未能达到预期目标。
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