非农就业数据超预期，金价冲高回落
周四，国际贵金属期货市场呈现涨跌不一的局面，其中，COMEX黄金期货价格下跌0.71%，报收于3336.00美元/盎司，而COMEX白银期货则上涨了0.85%，报价为37.04美元/盎司。特朗普所倡导的“大而美法案”的通过预计将扩大美国财政赤字，从而对金价形成支撑，然而，强劲的非农数据却削弱了市场对降息的预期，进而对金银价格造成了一定的压力。昨晚发布的数据显示，美国6月份非农就业人数增幅达到14.7万，这一数字远超市场预期的11万，同时4月和5月的就业人数合计上调了1.6万。令人意外的是，失业率竟然降至了4.1%，而此前预期的是上升至4.3%。此外，美国上周初次申请失业金的人数降至23.3万，创下了近六周以来的新低。在数据公布之后，市场对于7月份美联储降息的预期有所减弱，而9月份降息的可能性也下降到了大约80%。美国国会众议院在投票中，以218票支持、214票反对的票数比，通过了总统特朗普力推的“宏大与优美”税收及支出法案。这一法案因涉及联邦援助的减少、长期债务的上升以及为富裕个人和大型企业减税等问题，引发了广泛的争议。特朗普计划在7月4日，也就是美国的“独立日”当天，正式签署该法案，以确保其正式生效。该法案对美国联邦政府的债务额度进行了上调，增幅达到5万亿美元。据国会预算办公室（CBO）预测，此举可能导致政府在未来十年内预算赤字额外增加3.4万亿美元。
美国非农就业数据与ADP数据存在差异，导致市场对美联储降息的预期发生了转变。在非农数据公布之后，美联储降息的预期显著降低，预计市场将逐步吸收这一降息预期减弱的信息，从而金银价格走势可能趋于疲软。今日正值美国独立日，美国金融市场将休市，因此国内金银价格预计将呈现小幅波动。
强劲非农提振美元，铜价涨势放缓
周四，沪铜主力价格在高位区域波动，而伦敦铜则围绕万元大关进行整理。国内近期的B结构有所收窄，电解铜现货市场交易活动相对清淡，下游企业多持谨慎态度，以观望为主。同时，内贸铜的升水水平下降至120元/吨，而昨日伦敦金属交易所的库存量回升至9.4万吨。在宏观层面，美国6月份的非农就业人数增长达到14.7万，这一数字超过了市场预期；同时，失业率出人意料地下降到了4.1%。此外，4月至5月的数据经过修正后，新增就业人数累计增加了1.6万。这一强劲的非农数据推动了美元在低位实现反弹，并对金属市场产生了打压作用。美国已撤销了对华的EDA出口限制，目前全球最大的三家芯片软件供应商已恢复向中国供货。我国将致力于在智能手机、计算机以及汽车等智能产业领域，加快半导体设计核心软件的快速发展。国际货币基金组织指出，美国的“大而美”法案以及大规模的税收和支出措施，与该国在中期内减少财政赤字的预期目标相悖。为此，IMF建议美国应当提升税收水平，甚至包括对中等收入群体征收更高的税额，以此来弥补财政上的空缺。Faraday Copper公司已成功取得美国土地管理局（BLM）的许可，准许其在亚利桑那州Copper Creek铜矿项目进行下一阶段的勘探工作。该矿的实测资源量达到4.219亿吨，且铜的平均品位为0.45%。
强劲的非农数据助力美元在低位实现反弹，进而对金属市场形成打压，这或许会稍微降低市场对年内降息的预期；同时，美国取消对华EDA出口限制可能极大地促进我国半导体设计关键软件的发展。在基本面方面，全球矿业供应紧张程度超出预期，COMEX美铜相对于LME的溢价维持在1300美金的高位，LME库存正逐渐向亚洲市场回流。在资源短缺、供需失衡、美铜溢价以及海外基金买盘等多重因素的共同作用下，预计铜价在短期内将继续保持上涨趋势。
非农超预期，铝价高位压力稍增
周四，沪铝主力价格达到20680元/吨，涨幅为0.07%。而伦敦铝价则是2605.5美元/吨，下跌了0.34%。现货市场的SMM均价为20860元/吨，较前一日上涨了50元/吨，铁水价格为10元/吨。南储现货的平均价格为20800元/吨，上涨了60元/吨，但贴水达到了70元/吨。据SMM报道，7月3日当天的数据显示，电解铝锭的库存量达到了47.4万吨，较上个月同期增长了0.6万吨；而在国内主要的消费区域，铝棒的库存量也上升至了15.35万吨，环比同样增加了0.6万吨。在宏观经济方面，美国6月份的非农就业人数增长了14.7万人，这一数字超过了市场预期的11万人；同时，4月和5月的就业人数数据也进行了上调，总计增加了1.6万人。令人意外的是，失业率竟然从预期的上升4.3%的情况中下降到了4.1%。美国上周初次申请失业救济的人数降至23.3万，为近六周来的最低水平。此数据公布后，市场对7月份美联储实施降息的预期减弱，而9月份降息的可能性也降至大约80%。与此同时，美国国会众议院以218票支持、214票反对的投票结果，通过了总统特朗普力推的规模庞大且影响深远的税收与支出法案。6月份，财新中国服务业采购经理指数为50.6，较上月下降了0.5个百分点，降至自2024年四季度以来的最低水平。美国5月份的工厂订单环比上涨了8.2%，创下自2014年以来的最大增长幅度。美国6月份的ISM非制造业指数为50.8，略高于市场预期的50.6。美国5月份的贸易逆差环比增加了18.7%，规模达到了715亿美元。
非农数据的超预期表现使得之前对降息的较高预期有所降低，美元指数出现反弹，铝价在高位面临更大的压力。在基本面方面，铝锭的社会库存持续小幅增加，现货的贴水有所下降，而下游消费者在消费淡季对高价位的铝材持观望态度。尽管如此，仓单库存并未显著增加，仍然保持在2.8万相对较低的水平，这有助于支撑铝期货价格的看涨情绪。然而，由于消费偏弱，社会库存连续小幅增加，并且随着消费淡季的进一步加深，预计铝价上方的空间将受到限制。
氧化铝
各方博弈，氧化铝震荡
周四，氧化铝期货主力合约的价格为3026元/吨，较前一日上涨了0.93%。全国氧化铝现货的平均价格为3123元/吨，较之前上涨了2元/吨，同时贴水27元/吨。澳大利亚氧化铝的F0B价格为358美元/吨，较之前下跌了5美元/吨，导致理论进口窗口关闭。上海期货交易所的仓单库存维持在2.1万吨，与之前持平，而工厂库存为0吨，也保持不变。
政策扶持以及较低的仓单库存，在近日的充分交易后，氧化铝期货价格已攀升至近一个月的最高点。然而，鉴于供需结构预期依然偏向过剩，氧化铝价格上涨的持续性存在较大不确定性。我们持乐观态度，认为短期内氧化铝在低仓单的情况下可能呈现震荡走势，而从中长期来看，其走势主要将承受压力。
基本面驱动有限，锌价窄幅弱震荡
周四，沪锌主力ZN2508合约在白天波动幅度较小，晚间则保持平稳波动，而伦锌也呈现小幅震荡。在现货市场，上海0#锌的主流交易价格位于22425至22590元/吨之间，较2508合约高出200元/吨。市场到货量有限，贸易商普遍有支撑价格的心理，导致升水有所上调。然而，下游买家因价格较高而减少询价，导致成交情况不佳。截至本周四，社会库存量达到了8.24万吨，较周一上升了0.18万吨。
总体而言，美国6月份的非农就业数据超出市场预期，导致美联储降息的预期有所降低。与此同时，6月份的ISM非制造业采购经理人指数也超出预期，美元汇率因此上涨，而金属市场则承受压力。库存按照预期增加，但增长幅度暂时不大，尚不足以促使空头大量增加仓位。市场资金流入的情绪保持稳定，沪锌的加权持仓量保持在约26万手左右，预计短期内锌价将维持在较窄的波动范围内，并倾向于偏弱震荡。
铅价走势坚挺，等待消费改善
周四，沪铅主力PB2508合约在日内经历了小幅波动，夜间则保持横盘状态，而伦铅同样呈现窄幅震荡。在现货市场方面，上海市场的驰宏、红鹭铅报价在17150至17260元/吨之间，较沪铅2508合约贴水80至0元/吨；江浙市场的济金、江铜铅报价在17200至17240元/吨，较沪铅2508合约贴水30至20元/吨。沪铅价格波动较大，持有货物的商家普遍选择积极销售，报价中的贴水部分有所增加，而下游企业对于询价的兴趣有所提升，并且对部分高贴水价格的货源表示出购买意愿。现货仓单的货源交易情况一般，而工厂提货的货源交易状况相对有所改善。据SMM统计，截至本周四，市场上的社会库存量达到了5.69万吨，与周一相比增加了大约600吨。
总体而言，市场行情呈现上涨趋势，期货与现货之间的价差已升至200元/吨以上，持有货物的商家交货意愿有所提升，库存量持续小幅增加。随着交割日期的临近，库存量预计还将有所上升，尽管增长幅度可能不会太大，库存压力仍处于可控范围内。目前，供应量逐渐恢复，同时消费市场预期也将回暖，供需双方的增长共同支撑了铅价在短期的稳定，但要实现进一步的上涨，仍需消费市场出现实质性的好转。
市场情绪驱动，锡价高位震荡
周四，沪锡主力SN2508合约在白天呈现横盘震荡态势，到了夜间则先是冲高后回落，而伦锡则维持了小幅度的震荡。在现货市场方面，据传小牌锡对8月份的价格出现了大约200-200元/吨的贴水，而以“云”字头命名的锡对8月份的价格则上升了大约200-600元/吨，至于云锡，其价格升水幅度在600-1000元/吨左右。
总体而言，美国的就业形势相对稳定，这降低了美联储降息的可能性，导致美元小幅升值，锡价先涨后跌。目前市场主要关注行业内的反内卷趋势和供给侧的改革，特别是光伏领域。内卷现象的缓解有望对行业的中长期发展产生积极影响，进而提振市场情绪，推高锡价。然而，目前部分炼厂正在恢复生产，供应量在短期内有所回升。再加上正处于消费淡季，下游买家采购态度谨慎，库存不断积累，这一趋势正在逐步显现。待市场情绪消退后，锡价或有调整风险。
就业市场韧性尤在，镍价震荡
周四，镍价波动中呈现上涨趋势，SMM1#镍的价格为122550元/吨，较前一日上涨了500元/吨；金川镍的价格为123750元/吨，上涨了450元/吨；电积镍的价格为121500元/吨，上涨了600元/吨。金川镍的升水为2300元/吨，但有所下降，跌幅为200元/吨。SMM库存总量为3.78万吨，较上一期减少了380吨。美国6月份的失业率实际为4.1%，这一数据低于预期的4.3%，同时也低于上月的4.2%。在就业方面，经季节调整后的非农就业人数为14.7万人，这一数字超过了预期的11万人，并且高于前值的14.4万人。此外，6月份的平均每小时工资年增长率为3.7%，略低于预期的3.9%，但高于前值的3.8%。至于5月份的工厂订单，其月增长率为8.2%，与预期持平，且较前值的-3.9%有显著提升。截至6月28日的一周，初次申请失业金的人数达到了23.3万，这一数字略低于预期的24万，与前一周的23.7万人相比有所减少。在产业动态方面，宁德与印尼共建的电池工厂已开始建设，其第一阶段计划的生产能力为6.9吉瓦时，同时具备14.2万吨镍的加工能力，3万吨正极材料的制备能力，以及2万吨废旧电池的处理能力。
美国劳动力市场数据十分抢眼，非农就业人数与失业率均呈现上升趋势。然而，时薪增长速度有所减缓，这暗示着劳动力短缺的阶段已经过去。在纯镍现货市场上，交易氛围较为清淡，镍价回升并未激发市场活力，升贴水价格持续走低。镍铁生产成本压力依然存在，主要来源于工厂与长协工会的协议。与此同时，硫酸镍市场的活跃度逐渐上升，交易活动有所增强，下游企业补库存的积极性也相对较高。近期价格已基本弥补了之前的跌幅，目前暂无显著推动因素，镍价正处于波动中。
工业硅
需求仍无起色，工业硅反弹遇阻
周四，工业硅的主力合约价格在低位波动，华东地区通氧553#的现货价格相较于2508合约高出690元/吨，而交割套利的空间进一步缩小，呈现负值。在7月3日，广期所的仓单库存降至51854手，较前一日减少了62手。近期仓单库存的减少主要由于各地主流牌号的产量出现下滑。此外，交易所实施了新的仓单交割标准，使得主流的5系货源成为了交易所交割的主要型号。周四，华东地区若干主流牌号的报价有所攀升，涨幅约为每吨50元。具体来看，通氧#553和不通氧#553硅的价格分别稳定在8700元/吨和8400元/吨，而#421硅的平均价格为9000元/吨。与此同时，上周的社会库存量已降至54.2万吨。近期，供给端的显著减少以及新政策的推动，共同促使现货市场实现稳定回升。
新疆地区开工率稳定在七成，大型工厂减产速度不快，川滇地区在丰水期开工率略有回升，但增加的产量非常有限，供应端整体呈现弱势；需求端方面，多晶硅市场交易量有限，大型工厂不敢轻易增加产量，第二季度的产量安排仍存在很多不确定性；硅片市场下跌幅度较大，众多企业联合减产以支撑价格；部分光伏电池制造商已对生产线进行动态调整，并实施了以销售为导向的生产策略；组件价格整体保持稳定，但多数厂家降低了7月份的产量计划，尽管分布式项目的补装需求存在，但整体终端订单情况依然疲软；中央财经委员会会议强调要深入推进统一大市场建设，依法依规整治企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，但政策对提振市场情绪的效果难以抵消基本面上的弱势，预计短期内期货价格将进入震荡状态。
碳酸锂
多空分歧初现，锂价震荡
周四，碳酸锂期货价格经历了较大的波动，而现货价格则呈现了轻微的上升趋势。SMM数据显示，电解级碳酸锂的价格上涨了450元/吨，工业级碳酸锂的价格同样上涨了450元/吨。现货贴水2509合约在SMM口径中为1980元/吨；原材料价格呈现上涨趋势，其中澳洲锂辉石价格上升27.5美元/吨，达到662.5美元/吨，国内价格区间（5.0%-5.5%）上涨110元/吨，至4800元/吨，锂云母价格区间（2.0%-2.5%）上涨40元/吨，至1315元/吨。仓单总数达到22880手；交割价格锁定在每吨63920元；2509合约的持仓量为33.41万手。在盘面上，主要合约在增仓并推动价格上涨后，迅速减仓导致价格回落，并在60日均线附近遭遇阻力。最终以接近十字星的形态收盘，持仓量略有上升，显示出市场多空双方意见不一。然而，成交量并未出现显著增长，表明多空双方的博弈力度并不强烈。在产业领域，哪吒汽车的母公司合众新能源近期启动了破产重组流程，并向社会广泛征集有意向的投资者。截至目前，哪吒汽车累计投入资金已超过46万元。同时，韩国浦项制铁公司宣布将联合Anson Resources在美国共同建设一座锂盐生产基地，该项目的启动时间预计在2026年，但关于产能的具体建设计划尚未对外公布。
近期，受政策预期波动影响，锂价出现显著回升。存货商纷纷提高报价并积极出货，然而，下游企业对高价锂的接受程度较低，导致现货市场出现有价无市的现象，交易气氛较为冷淡。尽管7月份的消费量有所增加，但价格的剧烈反弹加剧了供应的弹性，基本面可能难以实现有限的改善，我们需耐心等待市场情绪降温后的价格回调。
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