来源：中粮期货研究中心
谨慎看待乐观前景：在第三季度，权益类资产的中心点上升的动力不足，更可能出现的情形是短时内的波动上升，而震荡中心点的下降或许才是三季度整体走势的主基调。尽管资金有突破现状的愿望，但基本面状况与政策预期之间的契合度还需进一步观察。
一、大小盘双轮驱动
沪指顺利突破3500点大关，标志着三年熊市的终结。其行情的力度与持续时间均超出了我们的预料。简要回顾自4月7日以来的上涨走势，主要动力源于估值提升。5月工业企业数据显示，盈利因素尚未显现出反转的迹象，而全市场PEx指数已攀升至过去五年中的+1标准差水平附近。显而易见，此次行情的推动力源于大盘与小盘流动性相互激发，连续刷新的股价高点进一步增强了投资者的看涨信心，而市场交易量持续保持在约1.5万亿的水平，这反映出众多参与者普遍持有的买入意愿。
大盘表现上，金融领域扮演了关键角色：公募基金的考核新规实施后，业绩与指数基准相挂钩，促使主动型基金加大了对指数低配权重行业的补仓。此外，OCI策略的显著优势为中长期资金增加了配置权益类资产的信心基础。在今年，金融行业对配置的需求成为推动指数上涨、增强市场做多信心的主要动力。
在小盘领域，科技板块扮演着主角；其估值对市场贡献显著，中性产品不断增多，新增资金与策略收益相当，这种正向循环为市场提供了持续增强和扩大的中小盘支持。
当前上证指数已成功突破重要阻力位并稳固于新高位置，尽管如此，我们依旧维持审慎而乐观的态度：预计三季度股市将缺乏持续上涨的动力，区间波动或许将成为三季度的主要运行特征。尽管资金存在突破的愿望，然而其基本面与政策预期是否相吻合尚需进一步观察，而新增资金的持续推动最终还需核心因素的契合。一、二季度经济形势总体稳定，半年经济目标实现程度较高。关税影响过后，内需增长势头加强，出口保持强劲态势得益于抢出口的推动。因此，三季度及7月政治局会议在进一步扩大增量政策应用方面仍有空间。三季度伊始，才是关税实施后对经济影响程度的检验期。后续政策实施可能会继续采取先存量后增量的策略，为四季度预留政策缓冲空间。5月初经历了双降之后，后续货币政策的宽松可能性逐渐降低。特别是，在评估汇率方面的影响时，我们不能再仅仅关注海外美联储的降息步伐。实际上，美联储的下一次降息可能要推迟到9月份才会发生。
作者简介
吴纬国
中粮期货研究院 股指研究员
交易咨询资格证号：Z0021112
新浪合作平台中粮期货开户 安全快捷有保障
微信客服
微信公众号
