智通财经APP给出消息，中信建投发布了研报，研报所宣称的是本星期，把那贵金属的价格，基于凯文•沃什的提名，引发了恐慌，致使多头出现了踩踏情况，进而引发了特别巨幅的调整，然而呢，鉴于全球有着比较高的债务，还有财政约束，使得主权信用风险加剧，以及地缘摩擦风险呈现上升态势，所以贵金属依旧保持着向上行的趋势。基本工业金属，在跟着贵金属进行了短暂调整之后，又回归到各自依据供需来进行定价的状态，鉴于存在着压抑了很长时间的下游实体买盘的真实需求给予支撑，所以基本工业金属维持着朝着好的方向发展的趋势。此外，美国开启关键矿产储备规划，突显矿产资源的重要意义，为资源标的估值提高构建驱动。
中信建投主要观点如下：
静待贵金属消化高波动率
贵金属方面，震荡着去消化波动率，然而价格向上走势并未改变。本周，贵金属这种情况再度呈现出巨幅波动的行情，其中沪银主力价格从每千克3.2万元，一路俯冲至最低每千克1.79万元，沪银指数隐含波动率虽说有所下滑，不过依旧维持在高位。市场逐步在消化凯文•沃什被提名为美联储主席所带来的恐慌情绪，毕竟针对美债高筑的当前状况，“降息”加上“缩表”的可执行程度是有待去商榷的。
2月5日，世界黄金协会的最新报告指出，在2026年1月份的时候，全球实物黄金ETF的流入达到了187亿美元，这创造了单月的历史最高纪录。全球ETF的总持仓量增加了120吨，达到了4145吨，这同样创下了历史新高。在央行购金方面。2025年购买了略高于860吨的黄金，这低于2025年之前三年每年超过1000吨的惊人力度。但是买入速度仍旧是很高的。
在2026年1月的最后一天，中国所拥有的黄金储备，达到了7419万盎司，相较于去年12月的最后一天，增加了4万盎司，达成了连续15个月的增持。从中长期的角度来看，全球范围内的高债务状况以及财政约束，加重了主权信用面临的风险，地缘摩擦所存在的不确定性，以及国际货币体系多元化趋势的不断发展，都为贵金属价格朝着好的方向发展奠定了基础，在短期内，贵金属在高位进行震荡，释放并且消化波动率，但是却不会改变其向上的走势。
1月份，最新公布的数据显示，美国消费信心指数大幅下滑，下滑幅度为9.7，降至84.5，此数值远低于市场预期的91。11月的贸易数据回归常态，但整体贸易逆差依旧明显扩大，资本品进口增长呈现7.9%的态势，其中以计算机和半导体为首，这反应出AI相关投资持续强劲。12月PPI环比为0.5%，高于预期0.2%，这表明企业正在把关税成本朝下游传导，可见通胀压仍然存在。美国1月，ISM制造业指数大幅反弹，反弹数值至52.6，此数值创下2022年2月以来的新高，该新高显著高于预期的48.5，核心拉动源自新订单与产出同步得到改善，就业分项虽创下一年高点，不过仍处于收缩区间，该区间显示出需求修复速度快于用工扩张速度，物价指数回升表明成本端再度抬头显现。
同一时间，因联邦政府部分处于停摆状态，美国劳工统计局认可1月非农报告延迟发布，在短时间之内让就业方面“硬数据”的可获取性被削弱。美国1月ADP民间就业数据未达预期，仅仅是增加了2.2万个岗位，远远低于预估水平，这给劳动力市场覆盖了一层阴影。供应管理协会也就是ISM发布报告表明，美国1月非制造业PMI稳定在53.8，与此同时投入成本出现上升，引发了市场对于服务业通胀或许会反弹的担忧。这样一种在经济数据方面所出现的微妙变动，当下为美元给予了支撑，进而对黄金造就了“天花板”那样的效应。
特朗普政府内部，正就正式提高对韩国关税的计划展开讨论，此举动会加剧这两个盟友间的贸易紧张局势，这一潜在行动，紧接着美国总统特朗普上周威胁提升韩国商品关税而来，拟议的加征关税，针对的是“互惠”关税及针对汽车、木材和药品的具体关税，税率会从15%跃升至25%，美国政府把韩国立法程序在实施双边贸易协议方面的拖延，作为发出这一威胁的主要缘由。
新一轮和平谈判前夕，俄罗斯袭击乌克兰能源设施，致使包括基辅在内多座城市供暖系统瘫痪，这不但违反美国支持的能源停火协议，还创下弹道导弹发射数量纪录，乌克兰总统泽连斯基指责俄方利用停火囤积弹药并呼吁特朗普政府回应，白宫发言人称特朗普对此不意外，这种紧张局势在寒冬中被放大，引发全球能源市场担忧，进一步推升避险情绪。首先，美国和印度达成了贸易协议，接着美国重启了与伊朗的核谈判，这在一定程度上缓和了部分地缘风险，然而，乌克兰事件具有突发性，这种突发性仍然主导了市场情绪。
临近春节，基本工业金属价格如同消费一样呈现平淡态势。在此轮贵金属上涨进程里，其价格跟上的幅度相对有限，并且上涨的斜率以及拥挤程度相较于贵金属而言要小一些。当贵金属潮水退去之时，工业金属回调幅度要远小于贵金属，喧嚣过后随即回归至自身基本面，本周工业金属的走势充分地印证了上述论断。铜向下回踩至 10 万元每吨的关键支撑位置，以此消化波动指标，进而等待那些被轧空的下游进行库存回补行为，而这个时间点大概率会在春节之后出现，原因在于节前下游普遍都在逐步进入放假状态，全球铜库存上升至 111 万吨，同时在这 111 万吨中，有 58.9 万吨被锁定在 COMEX 市场。
铝价于2.35万元/吨的关口之处获得支撑，即便当下已然进入累库阶段，然而全球库存状况依旧处于历史低位，并且电解铝开工率处于高位状态，几乎没有供应调节的能力，价格在下游回归之后有希望再度创造新高。
锡的波动率，仅次于白银，其调整幅度也是如此，大幅度的调整，刺激了下游拿货，全球库存，从1.76万吨下降至1.58万吨，长期来看，供应集中且脆弱，算力扩张，对应的半导体需求爆发，带动锡的消费需求扩大，锡价保持着上行趋势。
风险提示：
全球经济呈现大幅衰退态势，消费出现断崖式萎缩。美国通胀处于失控状况，美联储货币进行极具超预期的收紧操作，强势美元对权益资产价格形成压制。国内新能源板块消费增速不符合预期。
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