美国关税反复扰动市场，贵金属冲高回落，关注CPI数据

贵金属

观点：美国关税反复扰动市场贵金属冲高回落

美国海关和边境保护局先前公布黄金输入须缴纳关税的消息，倘若这项关税措施实施，会给黄金供应链市场带来显著影响，金价因此一度上涨。紧接着特朗普在网上发文称黄金输入无需缴纳关税，金价慢慢下降。COMEX黄金期货在3393到3466美元每盎司的范围内波动，COMEX白银期货在37.6到38.6美元每盎司的区间内调整。当前市场主要聚焦于日内将公布的美国CPI数据，以此审视美国通胀状况，这或将为美联储的货币政策决策提供新的参考依据。

近期，由于关税贸易措施波动、经济政策不明朗等综合作用，贵金属价格呈现上涨趋势，依据我们的评估体系，在各国中央银行普遍实施宽松货币政策的情况下，预计接下来三年其公允价值将徘徊在每盎司2990美元的水平附近。最新披露的美国非农就业状况，其数值远远不及市场原先的预估，使得投资者对于美国经济前景的忧虑日益加深，同时特朗普挑选了倾向于宽松政策的官员进入理事会，加上美联储的多位代表相继表达了较为温和的立场，货币调控政策正逐步转向宽松方向，市场对于降息的预期明显增强，这一系列因素共同推动了黄金和白银价格的上涨；在关税问题层面，美国的关税措施已经正式实施，一些与之存在贸易往来的国家正在探讨对策，意图争取更优惠的贸易条件，全球政治经济形势依然错综复杂，导致投资者对于避险资产的需求有所增加。从长期基本因素分析，美国经济政策的不确定性指标一直维持在历史最高水平，美国推行的逆全球化及贸易保护措施给世界经济和金融市场造成严重干扰，黄金作为重要的战略资源，拥有较强的风险防御作用，同时全球黄金的消耗量和库存量持续增加，中国已经第九个月增加黄金储备，避险资产如贵金属的需求增长，为其价格形成支撑基础。因此，鉴于美联储有降息的迹象，再加上央行在增持黄金，未来贵金属价格可能会冲破反复波动的界限，建议进行中长期买入操作。

投资策略：长期看好沪金价格，短期呈现上涨态势，中期方面建议持续持有或进行高抛低吸操作；沪银短期留意买入时机，中期则推荐在价格回落时进行增持。

工业硅

前一个交易日，工业硅主要合约的结算价格为每吨九千元，较上一交易日上涨了两百九十元，涨幅为百分之三点三三。当前现货市场的参考价格为每吨九千四百四十元，价格未发生变化。近期市场交易监管力度加大，需要留意可能出现的短期波动风险。

基本面情况如下：工业硅的产量为72480吨，与上个月相比减少了0.34%；总的库存量是404100吨，环比下降幅度为0.12%；新疆地区的行业平均生产成本为每吨10376.92元，而四川地区的平均成本为每吨11325元；新疆地区的综合毛利为每吨-284.62元，四川地区的综合毛利则是每吨-750元；整个行业的生产利润与此前保持持平。

短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。

当前现货市场普遍表现不强，需要留意丰水期西南地区的产量增长状况。从长期来看，应当重视光伏产品的出口形势。近期，交易所的管理措施变得更加严格，务必小心应对可能出现的短期波动。

观点：现货小幅去库，铜价震荡运行

昨天铜价在高位反复波动，夜间交易时价格开盘后承压，现货价格仍然保持每吨百元以上的溢价，社会库存小幅减少。铜关税正式实施后，COMEX铜价格大幅下跌，标志着收敛价差的第一个阶段已经完成。从经济形势来看，美国“硬数据”开始出现疲软迹象，制造业指数创下九个月新低，连续三个月非农就业人数增长乏力，且先前数据被大幅修正，市场再次预计美联储将在九月降息，但鲍威尔是否真的会降息还存在不确定性，各方仍在观望中。国内市场风险承受能力表现出较强韧性，反对过度竞争的心态逐渐平稳，不过对政府扶持措施的期待依然存在。

产业方面，期限结构继续走平，国内7月产量再创新高。接下来要回到基础因素层面分析，核心还是看海外基础因素如何演变，必须重新评估过去半年来美国铜价吸引效应带来的影响，COMEX铜库存现达26万吨，今年累计增量已达17万吨，这些精铜最终的去向至关重要，或许会再次流入伦敦金属交易所，但价格变动路径，也许会表现为COMEX铜持续走低，且弱于LME铜之后出现力量反转，以此实现贸易均衡。

国内铜价交锋趋缓，买方和卖方均减少持仓，然而价格的关键影响因素主要在海外，现阶段正处在宏观经济预期转换的阶段，供需面表现一般，市场波动幅度不大时适当增持了做空的选择权。

观点：周末延续累库且仓单小幅增加，盘面维持震荡

铝锭期货主力合约周一在高位反复波动，开盘点位为20685，最终收于20700，全天最高触及20735点，夜间交易时价格小幅下跌后继续小幅波动。上海铝锭社会库存量最新统计为57.1万吨，较上周四增加了2.2万吨，库存量持续增加，周末阶段库存增量保持在2万吨以上。当前铝锭交易价格区间在20620元至20640元每吨，与上周五相比，整体均价下挫了20元每吨，最终报收于20630元每吨，以此作为现货市场对当月期货合约的报价参考，其贴水水平与前一交易日持平，仍然为50元每吨，反映出当前下游行业进入需求相对疲软的时段，采购行为以维持基本生产所需为主，国内期货仓库中持仓量略有上升，共计增加了4733手，总数达到48332手，其中新增量主要来自江苏和河南这两个省份。

从全局角度来看，由于美国联邦储备委员会七月货币政策会议以及国内年中关键经济研讨会的召开，现阶段整体经济环境暂时缺乏显著变化，不过近期特朗普与普京的会晤或许会对市场造成较大影响，引发价格剧烈变动。沪铝行业目前处于销售不旺阶段，现货价格低于期货价格的现象略有扩大，整体交易量平平，并且库存还在不断增加，预计两万元整数关口仍然构成重要阻力，另一方面，社会库存目前处于往年同期的较低水平，再加上国内金融市场在预期影响下表现较为活跃，对沪铝期货价格形成有力支撑，预计沪铝期货价格也难以出现明显下跌，因此很可能在两万零四千到两万元之间波动。

库存持续增长，锌价波动不大。国内外库存出现不同情况，海外库存减少，国内库存增加，这是由于精炼锌生产地区分布不均造成的。海外工厂成本高，在长协加工费创下历史新低的情况下，高成本海外工厂面临较大亏损压力，产能使用率下降，导致减产。国内炼厂成本较低，现阶段长协加工费与现货加工费均带来丰厚的冶炼收益，因此国内冶炼产量显著增加，7月份产量较去年同期增长超过百分之二十。精炼锌进口出现亏损的情况正逐步加剧，这从另一个角度显示出国内外冶炼形势的差异。预计进口亏损会进一步扩大，需要留意精炼锌出口机会的出现。从全球整体角度分析，锌矿的周期性供应逐步宽松，全球锌矿产量开始回升，这使得锌矿现货的TC价格持续上涨。由于海外冶炼厂减产，矿端增产到冶炼放量的传导速度有所放缓，不过国内现有的以及新增加的冶炼能力足以吸收矿端的增长量，所以全球锌矿产量的增加最终会转化为精炼锌产量的提升。

贸易冲突可能减缓世界经济步伐，锌的总需求面临萎缩风险，即便各国迅速签署新的贸易条款，全球经济依然保持发展动力，锌的总体需求难以出现增长，主要以现有水平为主，不会大幅提升，对需求持看涨或看跌态度，锌的供给与需求关系都显示出过剩迹象，进而对长期锌价水平形成下行支撑。

短期内，反内斗行情已经结束，市场回归基本面的状态，关于锌将从供需平衡转为过剩的判断没有改变，适合在价格高企时考虑做空操作。

碳酸锂

昨天碳酸锂期货全天价格固定在最高点，主力最终成交在每吨81000元。一些现货交易商暂时没有报出价格，产业链上下游都表现出比较谨慎的态度。从供应方面来看，上周国内碳酸锂的制造量比上个月增长了2288吨，达到了1.96万吨，其中锂辉石和云母的产出量也略有上升。今年7月，智利出口到中国的碳酸锂数量为1.36万吨，比上个月增长了33%，但与去年同期相比减少了13%。上周国内碳酸锂社会库存比前一周增长了692吨，总量达到了14.24万吨，其中加工厂和相关环节库存略有下降，而下游部门的积压情况则持续增加。

成本方面，上周锂辉石精矿的市场价位比前一周增长了5.4%，锂云母精矿的市场价位比前一周增长了5.3%。国际上的矿山在持续维持价格，估计今后锂矿的市场价位会跟随锂盐的市场价位变动。从长期来看，未来两年碳酸锂的供应量过剩的问题还是比较严重的。在需求方面，经过了解，八月份下游的产量计划比前一个月增加了4%到5%。储能领域的需求表现不错，稍微好于市场的预期。终端市场领域，依据乘联会数据，7月份新能源乘用车市场零售为98.7万辆，同比提升了12.0%，但环比降低了11.2%。

总而言之，从短期角度分析，枧下窝矿的停止生产会导致数千吨的供应不足，预计锂的价格会保持强势。未来锂的价格走势关键在于江西锂矿的停产规模和持续时间。假如江西锂矿的采矿许可证合规问题能够顺利解决，那么其他相关矿山就不必停工，锂的价格上涨幅度不会太大。否则，如果停产范围有所扩大，锂的价格水平可能会继续上升。