A股突破3800点后央行三次注资6000亿，背后暗藏哪些问题？

A股市场成功跨越3800点整数大关，随后中国人民银行运用中期借贷便利工具，连续三次向市场释放资金，总计增加流动性6000亿元，这些举措被市场看作是对当前行情旺盛态势的有力确认。不过，在由资金流动推动的上涨模式之下，潜藏着若干值得深入探讨的结构性难题。

中国人民银行于8月7日、14日以及22日先后实施了7000亿元买断式逆回购业务，同时执行了6000亿元中期借贷便利操作，并且再次进行了6000亿元中期借贷便利的投放，再加上8月份到期的3000亿元中期借贷便利，最终实际增加的资金量为6000亿元。这种节奏在历史上极为罕见，特别是在A股创下十年新高的时候，央行却选择这个时刻增加货币投放，表面上是为了维护市场稳定，实际上或许在掩盖实体经济融资乏力的状况。根据Wind信息，虽然社会融资总额出现了一定程度的反弹，但公司中长期贷款的增长速度依然低于过去的正常水平，这表明资金主要在金融领域内部流动，并没有切实进入实体经济。

国家投资策略研究报告把这次市场行情跟2009年和2014年相比较，觉得有“社会融资规模增长-金融机构贷款增加-股市和债市资金重新分配”的相同发展轨迹。不过这种比较忽略了现在经济状况的关键不同点：那时候全球经济正处在恢复阶段，而现在全球贸易障碍增多，外部风险明显变大。华创策略所阐述的“股市充当闲置资金容纳地”这一论断，实际上是针对货币基金收益不断降低的无奈回应，并非源于公司经营状况好转所驱动的真正增长。一旦市场主要依靠资金推动而非经营基本面作为支撑，此类行情就好比沙堆上的建筑，表面看起来壮观，内里却十分不稳固。

当前更应关注的是，央行在通告中特别指出“确保执行宽松的货币政策”，这种表述的细微调整显示决策层对市场过热的顾虑。根据过往情况，一旦货币政策从“宽松”调整为“精准”，通常预示着资金流动将发生转折。A股目前的估值已经非常接近历史峰值，根据Wind信息统计，沪深300指数市盈率的中位数值为15.2倍，这个数值超过了过去五年间的平均数13.8倍，由资金流动所推动的市场表现正遭遇逐渐减弱的挑战。

对于出资人来说，银行增加货币供应量造成的暂时性高涨，不能让人忽视对市场根本特性的明白理解。一旦市场把政策猜测当作主要买卖思路，任何政策的轻微变动都可能造成强烈起伏。真正能赚钱的时机，永远属于那些能够看穿资金泛滥现象，着重公司内在品质的冷静加入者。毕竟，由银行放水形成的牛市，最终会像潮水退去后显现出真实情况。