尧望后势：国内AI行情受海外映射影响，走势如何？

尧望后势

一、国内AI行情受海外映射影响较大

我们划分了A股人工智能产业环节为五十个具体细分领域，同时挑选了七十八家海外人工智能企业作为样本，其中二十家属于上游企业，三十三家属于中游企业，二十五家属于下游企业，这样做是为了更清晰地把握海外人工智能市场动态，从而为A股市场提供参照。

当前全球人工智能行业发展迅猛，2023年至今国内外人工智能市场走势往往相互影响。回顾今年国内的AI市场表现，无论是年初的GPT热潮、明年初的Sora现象、年末的人工智能应用热潮，还是今年六月后北美的计算能力市场动态，国内人工智能市场的变化都与海外市场的联动效应密切相关。

更关键的是，国外人工智能产业环节的转换，也为国内人工智能市场发展的主要方向提供了重要参考，

近期国内人工智能领域经历了一段调整期后再度活跃，国际市场的反映是关键推动力。甲骨文公司最新公布的财务报告显示其云业务营收远超市场预期，这一消息增强了全球计算能力和云服务需求的乐观预期，进而促使相关产业股票价格显著上涨。当前国内人工智能领域的活跃主要表现在上游计算设备配套产业以及IT服务、云存储、软件即服务等多个中游服务板块。

二、AI海外映射：产业趋势的联动性与产业链的协同性

全球AI产业发展步伐趋同，国内外产业环节紧密配合，导致国际国内AI市场的表现高度相似，这种相似性不仅源于理念层面的相互影响，更关键的是全球人工智能产业动向的相互牵制以及产业环节之间配合程度的显著增强。

海外AI发展起步较早，带动了国内外AI产业之间的紧密联系。当前海外在计算能力和应用层面均表现突出，其技术革新对整个AI行业走向具有显著影响。国内领先企业正积极缩小与海外的差距，全球AI产业链因此进入高效协同的快速发展时期，各地不断涌现的AI相关动态也为国内AI行业提供了有力借鉴和推动。

国内外的AI产业环节，特别是上游计算能力的供应链，彼此间的配合程度很高。由于价格和技能上的好处，一些本土的AI产业相关企业承担了众多海外科技巨头的业务，特别是在光通信模块和印制电路板这些上游计算能力供应链领域，它们向英伟达、微软等海外科技集团输送的产品数量可观，近年来从海外市场获得的收入占比不断增长。因此，关注海外科技领先者的需求，有助于了解国内人工智能上游公司的经营状况，今年下半年起，北美大型企业的投资预算增加，产业链技术不断进步，市场对A股北美计算资源产业链的繁荣预期增强，进而推动北美计算资源市场不断升温。

三、决定AI产业链内部轮动的核心变量仍是景气优势

A股的AI产业板块波动，很大程度上受到国际市场行情的牵连，但深入分析就会发现，无论是美国股市还是中国股市，驱动产业内部结构调整的关键因素，始终是市场活跃程度的差异。

美股方面，今年第二季度后半段市场走势的变动，根本原因在于中下游企业的经营成果逐步展现出来，它们在算力领域的盈利能力较之上游更为突出，促使市场焦点转向中下游板块，而今年第二季度后半段上游板块再度超越中下游，其根本原因也是上游算力的盈利能力再次获得市场认可。

A股市场年初至中段的AI板块表现，除了DeeSeek项目启动的推动作用，中下游行业走出困境后业绩大幅增长的预期也是关键驱动力。进入下半年，算力产业整体热度回升，促使上游算力板块再度领先。

风险提示

过去的经验不再适用，全球人工智能行业的发展速度没有达到预期标准，美国联邦储备局调整利率幅度未达预期标准，国内经济和政策方面的预期变化超出了预期标准。