申万宏源指出，当前市场短期存在价值评估调整、市场预期焦点转移等挑战，不过人工智能计算能力等科技领域发展势头不断加强，促使市场结构出现变化。该机构的核心分析是，中国A股的市场基本面和资金进入量都处于“双重谷底状态”，接下来发展只有“继续经历低迷期”和“状况好转”两种路径，并且好转的基础正逐步形成。克服内部竞争压力，是推动市场从结构性上涨走向全面性上涨的重要环节。
短期是价值回归期、市场看法调整期、等待新机遇期。但当前科技行业持续受到多重因素推动，市场活跃度得以保持。这个时期，关键在于行业发展的方向和基本原理。新因素不断加强行业动向，能够让股价超越单纯的价格合理性限制，也是市场局部表现出现极端情况的必要前提。
上周市场再度活跃，但我们对短期市场的看法没有改变，现阶段A股必须处理三个层面的难题：当前短期投资价值不高，结构性问题显著；我们监测到的价值指标多数处于高位且缓慢下降；而创业板相对于沪深300的盈利能力迅速减弱至极低水平（科技成长领域上涨股票的广泛性急剧降低）。重新确立参照基准，市场上涨不再作为基础条件，而需重视中长期、短期经济状况和产品价值比较的必要性。确立新基准后，A股中段走势预计保持向好，但转换阶段难免会出现波动。当前A股指数向上突破的明确脉络尚未显现，市场正处在等待新增长点和新驱动因素出现的阶段。
现阶段主要是静观新催化剂的出现，当前科技板块持续受到提振，直接导致市场触及新高点，海外人工智能领域资本投入显著增加，人工智能计算能力活跃度保持稳定，第三季度企业整体经营成果或将继续下滑，人工智能计算能力活跃度验证过程大概率会继续，人工智能计算能力相对经营成果的优势地位本就具备可持续性。当前，储能领域的商业应用开始逐渐清晰，情形如同2019年新能源话题热度攀升。特斯拉的自动化设备，凭借技术持续进步，引发市场关注其能否在销售环节实现重大进展，其影响或可类比为2008至2009年iPhone3G/3GS的问世。国内企业对特斯拉自动化设备产业链的融入程度十分深入。这两个领域，都显现出初步的繁荣迹象，蕴含的潜在回报极大，或许有望成为新的投资焦点。
如果只进行静态的景气度与性价比评估，那么短期增长面临的阻碍将非常显著，这种情况是很有可能出现的。在当前时期，产业发展的方向和内在规则或许能够产生积极影响。促进因素持续增强产业动向，极有可能促使股价超越静态的性价比限制。而当结构性行情发展到极端程度时，通常也需要产业的推动作用，以便打破发展瓶颈，并巩固良性的发展循环。
二、难得的行情平稳期：A股基本面和资金流向呈现同步触底的态势，未来只存在两种发展路径，即继续盘整和逐步向好，且向好的基础条件正不断累积。这是现阶段牛市可以保持耐心，不急于行动的关键依据。
我们多次强调，时间对牛市有利，关键在于随着时间发展，高增长领域会持续涌现，居民配置权益的途径也会更宽广。这表明未来的成功概率和回报空间都将扩大。进一步探讨，我们觉得现在正是难得的“牛市可以等待”的时机。
现阶段A股市场展现出基本面与资金流向的同步见底特征。从基本面来看，中游制造领域在2026年中预计将迎来历史性产能去化，相关迹象已十分明确，同时上游周期行业也存在供应过剩的缓解迹象。在反对恶性竞争的大环境下，行业供给增长速度可能在较长时间内处于较低水平。2025年第二季度的报告显示，中游制造和非能源的上游周期，其周转率虽然还在下降但速度减慢，而ROE已经停止下跌并开始回升，这表明盈利能力正处于最低点附近。目前来看，市场对需求的预期尚未统一，但A股公司未来的盈利状况只可能有两种走向，要么继续在底部徘徊，要么逐渐好转。此外，当供应过剩的情况缓解后，政策底、市场底、业绩底依次显现的模式，其参考价值将会再次增强。这意味着，2026年开始政策有效发力，就能改善需求预期。
资金供需层面，居民储蓄转移尚处早期阶段，公募基金盈利能力逐步显现，2020至2021年新发行产品的价值已接近基准水平，根据过往案例，未来热门领域的市场走势，大概率会出现主动型公募基金加大配置，且规模和强度将持续增强，因此居民在权益类资产上的配置，无非是维持当前状态或快速增加投入这两种选择。目前市场盈利能力持续增强，个人投资资产配置的适宜时机正逐步成熟。
当前市场发展态势下，我们尚未全面转向整体经营状况向好且居民资产配置持续增值的良性循环阶段，不过A股基本面表现与资金流向均处于“双重谷底”区间，未来走势仅有“进一步探底”和“逐步转好”两种路径，而且转好的基础条件正不断形成，因此现阶段，牛市进程可以放慢节奏，无需过分焦虑时间问题。
三、首先构建稳固的市场格局，AI计算能力供应链的行情，将推动行业发展趋势的认知不断深化。固态电芯、能量储存，以及特斯拉自动化设备，都是未来产业发展空间广阔且潜在回报丰厚的领域。打破同质化竞争是市场格局向整体繁荣转变的核心要素，未来一段时期值得期待光伏产业和化工行业的价值回升。香港股市在面临新的产业驱动因素时，将得益于其行业领导者的突出表现而获得积极影响。美联储货币政策的长期走向，极有可能受到特朗普对美联储影响力增强的影响，表现为宽松的货币政策以及美元走弱，其中“特朗普有望降息的潜在可能性”或将成为港股中期走势的一个支撑点。
当前，市场要实现进一步发展，必须依靠新的推动力、新的框架以及老框架的不断强化。总体经济状况的改善和反对恶性竞争的成果显现，目前并非最佳时机。近期的主要动力依然来自科技行业的持续发展，应优先把握结构性牛市的机会。需要密切关注的领域包括：人工智能计算能力产业链的发展，这将进一步强化产业发展的认知。固态电池、储能技术以及特斯拉的机器人项目，都是具有广阔产业前景且潜在回报率较高的方向。
反对恶性竞争是结构优化向整体优化的核心要素。现阶段，反恶性竞争的最终目标集中在对全球市场份额领先的光伏产业和化工领域，采取并购化解债务的方式，促使行业集中度提高，进而推动价格协调机制，共同维护价格稳定。
根据美联储货币策略调整分析，近期，美联储下调利率的猜测逐渐增强，经济放缓的论调对利率削减的力度有了更严格的要求，九月份削减二十五基点的不确定性使得风险资产难以获得显著上涨。然而，从长远来看，特朗普对美国联邦储备委员会的影响力扩大才是关键点，“特朗普引导降息的潜在可能”已经形成，宽松的货币政策、疲软的美元、走强的黄金和实物资产，这些因素共同构成了港股未来一段时间的支撑基础，同时也会对黄金和其他金属产品的价格走势提供中期支撑。此外，港股头部公司的典型特征显著，在行业走向稳固的时期往往能取得更佳成绩，我们依然期待短期内港股能够实现相对盈利的回升。
风险提示及免责条款
投资市场存在不确定性，参与交易应保持审慎态度。本篇内容并非针对个人的投资指导，也未充分顾及不同个体的投资规划、经济条件或特殊需求。读者需要自行判断文中提及的任何看法、见解或最终判断是否适用于自身情况。若依据这些信息做出决策，由此产生的后果由当事人自行承担。
微信客服
微信公众号
