铜价先因矿产端波动导致核心价位上涨，随后在假日期间受国际经济形势影响再度攀升，形成突破性上涨态势，不过美国市场交易时段的上涨势头减弱，主要原因是美元价值增强对其形成牵制。
大背景方面，前天美国市场期间，美元价值不断上涨；美国当夜逆回购账户降至较低水平；美联储某理事表示需审慎减息，现阶段利率尚有适度约束力；国际经济状况存在不确定性。国内整体经济感受略有好转，不过并未显现过分亢奋心态。
迈克墨伦公司官方网站披露，9月8日印尼Grasberg Block Cave矿区发生泥浆喷发意外，造成两名工作人员死亡，现在正尽力搜寻五名下落不明的失踪者。该事故致使大约八十万吨湿润物料迅速灌入矿井多个作业区段，矿区从当天起已经停止生产活动。公司预计到2025年岁末结束事故的审查工作，同时把第三季度的铜销售量预测削减了百分之四，黄金销售量预测也减少了百分之六。这家公司2026年的产量或许会少于原先预估的十七亿磅铜，也就是七十七万吨，以及一百六十万盎司的黄金，可能会降低大约百分之三十五。（铜产量的减少量大约是二十七万吨，这相当于原生铜产量比例的百分之一点二）。从供应的角度分析，这表明供应方面存在显著的波动。短线方面，受供需不平衡加剧影响，市场表现较为活跃，未来仍有一定程度的调整可能。从长远角度出发，尽管宏观环境有改善迹象，但降息之后风险并未完全消除，经济恢复的基础尚不稳固，持续上涨的动力尚未充分显现，而且价格攀升容易引发购买力下降的效应，在较高位置会遇到支撑。短线走势相对坚挺较为肯定，只要需求方面没有问题，价格核心位置将逐步抬升。
供应方面，加工条件依然不佳，部分加工企业仍然承受亏损，但含硫酸的加工收益有所改善。中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会表明铜行业公司需坚决抵制铜加工行业“恶性”竞争，这或许是一个加工产量削减的预期积极因素。当前，供应约束尚未在具体数据中显现，精铜制造和废料来源依然维持。九十月间，国内众多冶炼企业纷纷进入维护期，因此整体生产规模有所收缩，市场对于供应量的预估也呈现了轻微下调的趋势。
市场需求方面，全球库存量呈现逐步增加态势，伦敦金属交易所库存持续累积；下游厂商选择低价时购入，但整体囤积意愿并不强烈，进口铜仍有到货情况，整体库存水平持续上升，价格高位或令下游倍感压力，供应端的压力尚未显著显现。受宏观经济环境不明朗影响，终端消费需求方面仍存变数。
供应再次出现波动时，长期供需不平衡的原理开始推动铜价上涨，未来价格有较大上涨空间。但是，终端消费受宏观环境制约仍存变数，市场在“经济下行”和“平稳发展”预期间摇摆，价格上方的阻力来自实际需求验证；从长远看，供需矛盾是核心因素，本轮推动价格重心抬高后，操作上仍要小心需求及海外宏观经济状况的变动。
铝 2025.10.10
一、市场观点
美联储完成利率下调后，基础金属的买卖活动不再受前期强烈预期的影响，而是转变为对实际需求增长能否实现的确认，美国九月ISM工业产出经理人指数环比略高于市场预期，中国九月制造业采购经理人指数显示出转机，世界范围的经济逐步回暖的信号逐渐清晰。10月美联储会议召开前仅剩两周的发声阶段，美联储尚未释放降息信号，这将在一定程度上削弱市场对下次降息的期待，美元指数因此表现相对坚挺。国家层面持续推动反内卷政策，有色金属工业协会铜业分会召开会议，表达了对铜冶炼行业恶性竞争的否定态度，工业和信息化部联合其他七个部门发布了《有色金属行业稳增长行动计划（2025至2026年）》，在产能管理上依然将能源消耗和环境保护作为关键控制点，对于产量增长设定了整体1.5%的指导目标，我们相信只有当市场供需关系真正改善时，才能成为推动价格上涨的有效动力。
供应方面，国家层面发布政策支持有色金属产业开展节能和减少碳排放的工作，供应长期存在制约，国内电解铝的产能增长幅度不大。由于利润处于较高水平，国内电解铝生产逐步恢复，每周的产量保持稳定并持续增加。
需求方面，铝锭和铝棒的总库存在这段时间里增加了11万吨，连续两周的平均市场需求量相比之前有所减少。电力改革政策推动了光伏产品的快速安装，7月份光伏新增的装机容量达到了11.6吉瓦，但与之前相比仍然在下降，预计光伏产品安装高峰过后，铝的消耗量会有所降低。白色家电在7月到9月期间的产量环比有所下降，这加大了市场对终端产品的需求压力。新能源汽车去年的生产和销售基数较高，今年的同比增长速度可能会放缓。lme铝持仓集中度上行，挤仓风险仍存。
原材料方面，根据钢铁联合信息网的数据，最近海外氧化铝的交易活动明显增加，单次交易量已经达到三十万吨，其中大部分被运往国内市场，这主要是因为海外现货氧化铝的价格大幅下跌，使得进口机会变得有利可图，因此国内氧化铝行业承受了来自进口供应的挑战。铝土矿的进口数额较去年增长了三十个百分点以上，再加上当前铝土矿的存储量已经达到很高的水平，每周的产量也持续保持高位，氧化铝的库存量不断累积，国内现货价格因此承受着向下的压力，海外氧化铝的供应过剩状况也在加剧，导致成交价格持续走低，进口的难度正在变大，整体基本面仍然呈现出偏弱的态势。
目前世界经济逐步展现振兴苗头，美国联邦储备系统年内三次减码利率的可能性极大，货币供给宽松状况或将促成国内信贷政策施展余地，铝原料供应增长已进入缓慢发展时期，倘若消费端开始活跃，其价格变动幅度会相当可观，接下来将不断考察消费情况，铝价在短期内将维持相对坚挺态势。当前每周生产量保持高水平，国内氧化铝仓库不断增补，现货价格持续走低，海外市场铝土矿供应过剩问题加剧，交易价格随之下滑，进口需求增加，市场整体态势依然疲软，氧化铝价格小幅波动，由于现货价格已跌破较高生产成本，减产计划近期或将实现，短期宜保持谨慎。
二、消息面
上半年美国原铝制造量总计33.2万吨，依据美国地质勘探局信息，六月份该国原铝制造量为5.4万吨，从一月到六月，美国原铝制造累计达332,000吨，相较去年同期减少了1,000吨。今年六月，美国通过处理废弃物收集了三十万五千吨铝，去年同期该月收集量为二十九万五千吨；从一月到六月，美国处理废弃物收集的铝总数量达到一百八十万吨，较去年同期的七十六万吨增加了百分之二点三。（有色宝编译）
阿根廷政府现已暂停征收铝、钢及相关商品的出口税，该政策将持续到2025年年底。这项免税政策从周三起开始实施，针对的对象是那些先前对这类金属产品至少征收了45%进口关税的国家。该政策将保持实施状态直到年底，或者直到相关国家把关税调整到45%以下，以哪个时间点先发生为准。这项安排是为了加强对外销售的水平，并且提高国内制造行业的竞争实力。此外还指出，这个选择也显示了阿根廷希望把贸易活动导向更加自由化方向的决心。（文华财经）
国家发改委公布一项公告，旨在规范价格混乱现象，保持市场价格的稳定状态，要求企业依照《中华人民共和国价格法》的要求，秉持公平合理和诚信经营的理念，以生产成本和市场需求为参考，合法自主决定价格，主动维护市场价格的正常秩序，一起创造一个公平且有序的竞争环境。针对竞争混乱导致价格失衡的特定领域，相关行业组织及机构在国家发改委、市场监管总局与主管部门的引导下，能够考察分析该行业的整体费用水平，为市场主体制定价格时提供依据。
锌 2025.10.10
一、市场观点
随着美联储降息落地，后续基本金属的交易节奏由前期的强预期驱动转为现实需求能否上行的验证，美国9月ISM制造业pmi环比回升略高于预期，国内9月制造业pmi有拐头迹象，全球经济复苏迹象开始显现。10月美联储会议前仅剩2周的发声期，美联储尚未看到降息引导的言论将一定程度上抑制下次降息的预期可能性，美元指数相对偏强。国内反内卷仍是主线，有色金属工业协会铜业分会开会称反对铜冶炼行业“内卷式竞争”，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，我们认为需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
在供应方面，中国2025年8月锌矿砂及精矿的进口量达到46.7万吨，与去年同期相比增长了31%，矿端供应不断上升，国产锌精矿的TC价格环比下降50元至3850元，而进口锌精矿的TC价格则保持稳定并上涨至100美元，冶炼厂的锌精矿库存已经补充至同期中位水平以上，冶炼行业依然有利润空间。九月份的产出虽然因为设备维护而比上月有所减少，但仍然维持在六十万吨的水平，达到了历史同期的高点，另外根据对钢联和百川的十月生产计划调查，预计十月份的锌产量将比上月增加大约两万吨。
国内需求方面，库存数量较上一周期增长了百分之零点八，达到十三点六万吨，节日期间社会库存持续增加，出口机会即将到来。伦敦金属交易所的库存保持在较低水平，市场操纵的潜在风险依然存在。
当前全球经济发展呈现出初步回暖态势，美国联邦储备系统年内三次下调利率的可能性较高，货币供应量增加将有助于国内货币政策的调整。国内锌金属在十月期间，冶炼企业产量较上个月有所提升，库存量持续增长，第四季度供过于求的压力依然存在，出口机会即将到来。海外lme库存一直处于较低水平，供应方面依然比较紧张，囤积居奇的隐患依然存在，锌的全球供需关系并不明显，过剩现象主要出现在国内市场，在国内出口通道尚未开启的背景下，将保持国内偏弱而国际偏强的局面。
二、消息面
艾芬豪矿业公司10月7日发布消息，其位于刚果（金）的矿场在第三季度完成了7.1226万吨铜的开采任务，同时锌产量达到了5.72万吨，创下历史新高。具体到Kipushi矿，得益于一项旨在消除生产环节障碍、提升处理能力的特别项目，该矿第三季度的锌产量较上一季度增长了37%。艾芬豪矿业称，生产规模扩大后，该矿跻身全球锌产量领先企业行列，公司依旧将2025年Kipushi矿锌产量预期设定在18万到24万吨之间。（上海金属网编译）
镍 2025.10.10
一、市场观点
昨天沪镍主要合约的收盘价格是123620元每吨，涨幅为0.41%。金川镍的升贴水价格保持在23050元每吨，进口镍的升贴水价格维持在325元每吨，镍豆的升贴水价格保持不变是2450元每吨。伦镍三个月的升贴水价格从+7.36美元每吨调整到了-171.81美元每吨。
供应方面，印尼当局最近将RKAB的许可期限恢复为十二个月，未来或许会依据市场状况灵活变动镍矿的开采节奏。现阶段全球一、二级镍的供应形势依然比较紧张。
当前市场，精炼镍在主要时段需求没有增加，交易气氛不够热烈，下游方面主要进行基本购买。
库存端，伦镍库存不断增长，目前数量已超过23.5万吨，达到了五年来的最高水平。
当前印尼RKAB政策出现调整，需留意当地镍资源供给节奏是否减慢。从需求方面看，镍的常规用途消费保持平稳，新能源领域需求则几乎没有增加。尽管宏观层面有色金属普遍上涨对镍价形成支撑，但全球镍资源供过于求的局面依旧，且库存量处于较高水平，因此短期内镍价料将围绕较低水平波动。接下来留意全球市场动向变化，同时考察印尼RKAB镍矿出产是否会减少。
二、消息与数据
印尼能源和矿产资源部近期公布了新的工作计划与预算编制流程，并提交审批，同时将工作计划与预算的有效时长调整为十二个月，此举与2026至2027年的采矿许可证申请有关。ESDM规定普通采矿证和专项采矿证持有者需在2026年及2027年重新申请RKAB，废止了先前批准的两年期RKAB。不过2025年已批准的RKAB维持原状。依照新规，矿业公司须于10月1日至11月15日间申请新一年的RKAB。（阿格斯金属）
矿业部长强调，印尼近期颁布一项新政策，目的是让中小型企业与合作社能够便捷地取得采矿权，且无需参与竞标环节。这项新政策依据今年2月通过的法律文件制定，该法律文件为规模较小的公司（涵盖宗教团体的业务部门）进入特定矿区提供了优先通道。先前，印尼在资源调配上始终只将国有企业放在首位，矿业部长Bahll Lahadalia于某次经济论坛上谈道，唯有达到特定条件的中小型企业及合作社才有资格获得优先进入的机会。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2025.10.10
一、市场观点
仓单数量在-418吨和86551吨之间调整。
原材料方面，前天印尼高镍生铁抵达国内时的价格在每镍点负一元到九百五十六元之间，镍铁的供应量很大，价格一直处于上下波动中。
供应方面，不锈钢先前曾短暂减少产量，不过整体供应的紧张状况并没有得到多少缓解，现阶段供应量正逐步恢复到正常水平。
需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢需求或承压。
从整体情况分析，起初原料端的镍铁价格不断上涨，不锈钢的生产成本也相应增加，之后在进口资源供应较为充沛的情况下，镍铁价格可能会逐步面临下行压力并有所回落。在供应方面，近期不锈钢制造企业的产量有所增加，因此供应方面可能带来的压力会慢慢显现。在需求方面，国内市场保持相对稳定，整体供需状况依然呈现过剩状态，预计不锈钢价格可能会随着宏观经济氛围的改善而出现一定程度的上涨，但考虑到当前的供需状况，价格上方的阻力还是比较明显的。接下来要持续关注工业品市场真实购买力的发展态势，同时考察供应与需求两方面政策的实施强度和执行效果，还要密切留意原材料市场的价格变动趋势。
二、消息与数据
【风暴麦德姆冲击广西，部分不锈钢制造基地持续断电】2025年10月9日佛山市场消息，10月5日午后，台风“麦德姆”导致广西北海遭遇猛烈大风与暴雨，海面出现巨大波浪。北海市于当日17时整，把防汛防台风的警戒级别从三级调高至二级。由于台风侵袭，铁山港区电力曾出现暂时停摆，部分不锈钢制造企业至今仍面临断电困境，导致出货受阻。不过，钢铁厂的生产运作及产品配送并未受到明显冲击，现阶段各项业务进展顺利。（51bxg）
碳酸锂
碳酸锂 2025.10.10
一、市场观点
昨天碳酸锂主要合约收盘价格是七万三千三百四十元每吨，涨幅为百分之零点二七。主要合约的持仓量从两千九百四十二手变动到二十二万九千零二十二手，仓单数量从六百七十吨调整至四万二千三百七十九吨。在现货市场，电池级碳酸锂的报价稳定在七万三千二百五十元每吨，工业级碳酸锂的报价保持在七万一千六百元每吨。锂精矿的平均价格在五百美元每吨到八百三十美元每吨之间波动。
供应方面，国内碳酸锂本周制造量持续增加，累计产量突破两万吨，整体制造量依然维持在较高水平。
储能电池市场异常活跃，锂电池生产量当月比明显增长。领先企业接单强劲，市场对产品的需要预计将保持旺盛态势。
仓储方面，国内明显总库存持续减少，总量已经低于13.5万吨。假期过后，工厂内部积压了部分原料，而下游客户的存货则有所减少。
藏格盐湖取得锂矿开采许可，国内锂资源供应紧张状况得到缓解。同时，下游锂电池市场需求旺盛，储能电池订单充足促使主要锂电厂商接近产能极限，锂盐库存不断减少，价格下跌空间有限。昨天锂电相关物品的出口管控主要约束了海外的动力电池组装汽车和电池生产线的设立，不过并没有彻底禁止整车和锂电池的输出，因此造成的冲击比较小。从整体情况看，碳酸锂在长期内仍然存在过剩的情况，短期需求能够提供一定支撑，预计价格会整体波动前进，后面要留意供应方面的产能走向以及需求方面的增长能否持续。
二、消息与数据
藏格钾肥公司获得了不动产权证书采矿权，同时拿到了采矿许可证，这是由中华人民共和国自然资源部最近颁发的，藏格矿业股份有限公司的全资子公司格尔木藏格钾肥有限公司是证书的接收方。本次藏格钾肥成功获得《不动产权证书（采矿权）》和《采矿许可证》，在继续开发主矿种钾盐的同时，还增加了矿盐、镁盐、锂矿、硼矿这些伴生矿种，这对公司来说具有非常重要的意义：首先，能够确保钾盐的长期开采，稳定氯化钾的供应，为国家粮食安全提供支持；其次，明确了公司开发锂资源的合法权利基础，为盐湖提锂业务提供了法律保障，有助于新能源产业的发展；最后，能够促进伴生矿的综合利用，实现资源价值的最大化，进一步提升公司的核心竞争力。(藏格矿业)
德国确认全球规模最大的锂矿资源之一，已探明高达4300万吨碳酸锂当量资源，这一发现由德国资源企业 Neptune Energy 公布，该公司委托的国际评估机构 Sproule 对萨克森-安哈特州阿尔特马克地区的锂矿资源进行了评估，评估结果显示该矿藏的探明储量达到4300万吨碳酸锂当量，这一数据表明德国在全球锂矿资源中占据领先地位。Neptune Energy 在阿尔特马克地区持有采矿许可权，同时拥有三项锂勘探许可权，该公司打算通过 DLE 直接锂提取技术，从当地丰富的锂资源中制造电池级锂，DLE 工艺运用离子交换技术，无需进行露天开采或蒸发池建设，占地面积非常小，对环境更为友好。（IT之家）
商务部与海关总署联合宣布，针对锂电池及人造石墨负极材料的相关物品，将推行出口限制措施，此举旨在保障国家层面的安全与权益，同时亦是为了履行国际防扩散等义务，该决定已获得国务院的正式核准，相关法规依据包括《中华人民共和国出口管制法》、《中华人民共和国对外贸易法》、《中华人民共和国海关法》以及《中华人民共和国两用物项出口管制条例》。（商务部）
贵金属
金属在节后开盘时显著上涨，这主要是对节日期间海外市场上涨的追赶以及逼空行情的逐步显现，然而在美洲市场交易时段，由于美元指数急剧攀升和加沙地区实现永久性休战的消息，金属价格明显下滑。国内与国际市场价格之间仍然存在差距，不过因为银和金的出口管制措施，这种价差目前仍然维持在原有水平。
美国银行准备金于一月一日首次低于三万亿美元，其占商业银行总资产比重降至十二点一八，低于十三的界限，这表明美国银行体系流动资金逐渐收紧；美联储隔夜逆回购资金达四十四点九六亿美元，创下二零二一年四月以来的最低纪录，但市场对此尚未充分体现；先前美元，美股，黄金同步上涨是源于对流动性的高度乐观判断，而流动性的挑战则对贵金属形成压制作用。
美联储某理事认为需审慎减息，现阶段利率尚存一定抑制效果；卡什卡利指出当前经济状况显现出部分通缩风险；古尔斯比强调美联储统计显示就业市场持续稳固，不建议过早过度减低利率；洛根指出关税问题加重了物价上涨，因此对于后续减息需保持审慎态度；整体表态相当保守，距离10月会议仅剩两周的发言窗口期，美联储尚未透露减息指引性言论，这或会部分影响下次减息的市场预期，美元指数走强对黄金白银等资产形成压制。
美国国会参议院在19日，连续拒绝了共和与民主两党提交的，为暂时保障联邦政府运作的临时预算方案，这一决定导致政府可能陷入停摆状态，并给市场带来一定的波动性；美国债务总额在9月份再次攀升至37.637万亿，比上个月增加了将近4000亿，平均的利息支付比率是3.363%，虽然相比上个月有所减缓，但依然维持在较高水平。财政负担从长远角度看会影响黄金价格，但最终决定权在经济表现上。
国际局势再度缓和，哈马斯加沙方面负责人宣布，现已宣告战斗停止，并实施永久性休战协议。地区紧张态势的缓解有助于降低市场中的国际不确定性，美元与黄金等资产在避险需求增强的影响下，价格走势出现回调。
长期来看，全球货币体系的稳定性，公共财政的负担，以及主要国家间的竞争关系，依然构成关键影响，当前的地缘政治格局是这些长期因素逐渐显现的主要契机。短线价格急剧攀升之后，获利了结的抛售和资金流向（美国债券收益率提升以及美元计价指标增强）均构成进一步上涨的阻碍，因此操作时仍应审慎对待，并且中东局势缓和之后，短期内贵金属与美元计价指标同步上涨的关联性有所减弱，短期价格反弹的动力有所减弱，需要关注美元计价指标持续走强对贵金属价格的压制作用。
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