上周五内地行情显著下挫，特别是科技股，其跌势令人感到不安。随后香港市场也受到冲击，究竟是什么因素引发了这种状况。接下来要探讨的是，下周行情是否有可能止跌企稳。国内科技领域近期表现欠佳，一个关键原因是进入十月份后，该板块估值显著偏高，存在明显的泡沫需要回调消解。恰逢此时，四季度初众多机构资金开始调整持仓，这进一步加剧了市场波动。
除此之外，科技领域确实有其独特之处，其表现深受中美市场关联性的显著制约。一旦中美关系发生波动，科技行业很有可能会遭遇冲击。自十月份以来，中美市场的相互影响正逐步增强。美国科技股也呈现出明显的下行趋势。背后一个深层缘由在于中美双方虽然持续存在言语及政策层面的相互指责与对抗，但彼此的科技行业在暗地里却有着极为紧密的联系，这构成了双方协作的根基。由于美国在新兴产业如人工智能等领域的部分产业链上游，特别是在大型模型和高端处理器等方面具备领先的创新优势。中国人工智能行业，与它存在明显偏差的竞争，我们专注于市场拓展，实现规模化制造，并给予其他产业强大支持，在这方面具备无与伦比的优势。
双方行业存在显著差异，中国的相关领域需要借助美国一些领先企业的推动来拓展发展前景。每当这些美国企业推出新产品或实现技术创新时，都会引发市场重新审视相关行业未来的价值评估以及潜在的市场规模上限。因此，行业的价值判断很大程度上取决于美国这些领先企业的创新表现。这些估值一旦上涨，你是否有能力承受住？它究竟是一个虚幻的膨胀，还是名副其实，真正有价值，这取决于中国相关产业的实际发展情况，你能否在实际的商业环境中赚取这些资金，并形成有效的资金循环，因此，泡沫是否破裂，很大程度上取决于中国这些产业的实际表现。
这种配合关系十分紧密，因此他们在二级市场股票市场的配合，也几乎没有任何时间差。上周五，美国科技板块，特别是云服务数据中心供应商甲骨文股价大跌8%，这对中国的科技板块也造成了很大影响。此外，上周美国股市发生了一起突发性负面情况，引发了广泛关注。部分美国区域性金融机构遭遇了超出预期的不良贷款，据称这些贷款问题源于某些商业舞弊行为，因此市场对前景产生了强烈的不确定感。如同美国摩根大通的最高负责人所言，一旦察觉到一只蟑螂，就必须预见到还有许多蟑螂，以及那些隐藏在视线之外的蟑螂群组。因此，当某家小型金融机构出现状况时，其他小型金融机构是否也面临困境？是否整个金融体系中潜藏着大量未被揭示的坏账？对于信贷风险的判断，人们心中也没有底，于是这种忧虑感急剧增强。
这也是上周美国股市和金融领域突然出现资金短缺的深层原因，随后美国官员紧急介入处理，美国财政部长也评论说美国摩根大通的首席执行官的言论显得有些不合时宜，美联储也迅速行动，为市场提供短期资金支持的手段，因此略微缓解了人们的紧张情绪。随后，美国部分地方金融机构的股票价格略有回升，但尚未完全恢复到之前的水平，这种波动正逐步扩散至全球，中国的香港地区和大陆市场也未能幸免，均遭受了不利影响。
那么如果我们再稍稍往远处看，在下个星期的市场里，会不会这种阻碍作用还会继续存在？最直接地讲就是市场到底能不能够保持稳定状态。我个人看法是下周初的时候，市场应该能够得到一些安稳的信号，但它是否能够一直维持下去，目前确实还存在着非常大的疑问。
这个稳定情绪源自何处？首先，美国需要自己解决国内问题，市场波动较大，因此美国财长和总统特朗普都希望出现一些平衡的利好消息，让大家获得安全感。这些利好消息还包括中美谈判可能继续采取温和态度，并逐步取得进展。当前美国相关人士的立场，已有显著转变，准备与中国进行对话，并且计划于下周由双方最高级别的贸易代表在马来西亚举行会晤，为月底举行的元首峰会奠定基础，因此现阶段是追求成果的时期，是明显取得进展的阶段，是各方都不太倾向于发表强硬言论，也不太愿意采取激烈行动的时期。所以市场从这个方向上能够得到一点安抚。
此外，先前提及的美国监管机构，实际上已启动了一些临时性措施，用以向该市场注入资金，上周五在美国市场临近结束交易之际，已观察到些许缓和迹象，因此直至本周一，尤其是明天亚洲市场恢复交易时，所面临的压力将显著减轻。中国方面，实际上从下周的明天起，二十届四中全会就将举行，这次会议将审议十五五规划相关事宜。会议将明确科技领域及产业发展的具体目标，以及配置相应的资源支持，这些将是会议的焦点所在。因此，该会议的召开将对科技板块产生一定的积极影响，这是我们所说的下周初可能发生的一些关键事件。
它的稳定性或可持久性或许值得商榷，提供给这个科技领域的支撑力度尚不足以使其完全逆转当前态势，一方面市场中的资金心态需要积累，积累到一定程度后才会显现，显现出来若遭遇崩盘，短时间内极难复原，除非有突破性的好消息，但我们先前探讨的其实都是一些常规性的正面消息，它们还无法促成根本性转变。
这个市场的整体状况如何体现？首先观察沪深两市的交易量，在上周五的数据显示，这个数值不足两万亿。这种情况已经持续了两三天，与八月份、九月份形成鲜明对比，当时动辄出现2.5万亿以上的交易量，甚至达到3万亿以上的峰值。当前资金的实际动向表明，其活跃程度正在降低，这对于科技行业的发展其实是不利的。此外，还有一点是，我们观察到这个市场里，运用杠杆的投机资金，目前也变得较为小心。
近期融资融券中的融资操作，呈现逐步增持态势，例如每次增加二十亿或三十亿，但与八九月份相比，那时常常出现两三百亿的大额持仓增长，情况迥异。再观察一下增持的具体标的，所选择的股票类型，会发现策略相当谨慎，主要集中于贵金属相关领域，以及一些能够提供稳定分红的板块。近期不再频繁地针对这些半导体或科技行业施加过重压力，也不再追求超越原有高度的目标，当前整体呈现出显著的规避风险特征。
所以个人认为当前已进入第四季度这一关键阶段，科技行业遭遇了显著挫折，整体市场氛围或许短期内难以恢复平静，许多投资机构正在重新配置资产，短期内无法预期会有重大利好消息能够扭转当前的局面，这仍需时间来观察。近期市场普遍猜测寒武纪这类芯片行业代表性企业，其即将公布的财务报告是否会惊艳众人，能否借此机会打消投资者当前普遍存在的疑虑，并促使市场重拾信心。
但是最终公布的这个数据，虽然表面上看相当可观，实际上它和上个季度相比，无论是逐期数据还是年度数据，都似乎显现出一些下滑。当无法达到预期满足众人期望时，二级市场通常会选择这样平静的走势，甚至会出现轻微回调的情况，因此现在正值各主要科技企业纷纷公布第三季度业绩报告的时期，可以预见像寒武纪这样的状况也可能再次上演，这多少会对市场产生一些波动。
当前情况下，个人判断资金倾向于流向风险较低的投资领域，一方面是那些具有增长潜力的板块，上周这些板块的表现也相对理想，另一方面是涉及去产能和反竞争的行业，例如煤炭开采等，整体走势良好，银行板块虽然涨幅不大，但波动也较小。这一现象是当前市场中的一个细微动向，非常值得大家留意。实际上，削减过剩产能和反对恶性竞争，在今年剩余的两个月里，相关政策推行的强度只会持续增强。
这是今年收官的核心任务之一。当市场上缺乏其他投资选择时，人们会重新考虑它，作为一种权宜之计，因此它与当前的状况十分契合。
另有一项资产属于战略物资，涵盖部分珍稀金属、多元金属等，上周遭遇剧烈波动，系偶发事件，因美国军方在囤积战略物资及战略性矿产时，引发市场预期，但最终未如期划拨资金，也未准时启动招标，令市场倍感意外。那些涉及稀土等领域的板块，其价格显著下滑。然而，个人认为，这仅是暂时性的个别现象。美国在战略资源物资方面的部署，是一项长远规划，不会因为短期内未发布招标，或战略储备数量未达预期目标，就放弃这一方向。国际间的较量，不可能在短短一两天、一个月或两个月内迅速改变其根本性走向。因此，这种显著的下滑，是否会转化为一个逆转的契机？值得有心之人关注。
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