一、债市回顾
近期
关键词
波动加大，长端利率大幅走阔
上一周，资金面整体呈现出均衡并且宽松的态势，资金价格整体朝着下行方向发展。一级市场当中，需求量处于较低水平，国债招标时情绪较好，国开债招标时情绪较弱。二级市场里，债市先是出现下跌然后又上涨。其中，十年国债活跃券运行于1.827%至1.86%这个区间，整体有小幅的上行。三十年国债活跃券运行于2.19%至2.276%这个区间，整体有着大幅的上行。
详细来看， 周一的时候， 债市整体处于上周经历超跌状态之后的修复时期， 然而其走强表现的幅度极其有限。 现券收益率大多呈现出小幅下调势头， 11月当中制造业PMI稍微有了一些改善， 市场定价范围有限， 当日250016下降了0.3bp直至1.827%。 周二， 权益对于债市所产生的扰动压力并不太大， 在当日内债市情绪承受压力的状况十分明显， 呈现出全面贬值态势， 这天250016上升了0.7bp直至1.834%。 周三， 国债买卖所带来的利空因素得以落地， 债市处于窄幅波动震荡情形， 午盘过后超长端老券带动下跌。 当日250016上升了0.6bp直至1.84% 。周四时，当日债市出现大幅调整状况，超长端持续呈现弱势态势，午间时分中证报价展开了对场外投资交易业务情况的排查工作，债市出现短线反弹，不过交易盘的抛扔势头并未改变，当天250016向上行进2bp至1.86%。周五之际，债市情绪趋于稳定，市场出现超跌反弹情形，当天250016向下回落2.75bp至I.8325%。国债的10Y - 1Y期限利差出现了微微变小幅度向大幅范围内走，国开债的10Y - 1Y期限利差也有同样微幅变小到走扩现象，国债的30Y - 10Y期限的利差是更大程度上的走扩，国开债的30Y - 10Y期限利差也是大幅走扩态势，其中，国债10Y - 1Y利差向上行进了0.69bp的幅度，国开10Y - 1Y利差向上行进了2.72bp的幅度，国债30Y - 10Y利差向上行进了6.52bp的幅度，国开30Y - 10Y利差向上行进了5.25bp的幅度。
二、投资观点
利率债：
近期债市出现调整，主要是针对重要会议会怎样定调、基金销售新规何时会落地等存在不确定因素而进行的，预期博弈也在其中，再加上目前市场情绪相对比较偏弱，波动有进一步被放大的可能性，处在不确定性相互交织的环境里，能够在一定程度上把握结构性机会。长端已经调整出了一定的价值，或许能考虑逐步增强关注力度，不过要谨慎把持住节奏；宽松的资金给短端和存单赋予了“韧性”，也许可以考虑针对明年宽货币落地以及银行负债端成本下降展开博弈。
信用债：
上周，信用债发行量，相比之前一周，呈现出下降的态势，各个行业的信用利差，整体上处在上升的状况。当下，市场波动，变得更加大了，赎回压力，跟流动性分化，同时并存着，建议避开低评级、低流动性的个券，将关注点，集中于高等级城投、产业债以及科创票据等主题机会上。以中短久期、高流动性的品种，作为主要选择，同时兼顾票息收益，以及防御性配置。
可转债：
上周，各股票指数的走势呈现出回暖的态势，其中，中证转债指数的涨跌幅为0.08%，有色金属、通信以及国防军工行业的涨跌幅在排名中处于靠前的位置。当下，转债估值处于高位震荡状态，伴随转债市场里机构投资者占比的升高，股票市场预期对于转债估值的影响力已逐渐深化，然而资金面的稳定为转债估值构建起支撑，转债估值在中短期的下跌空间不大，后续对于转债赛道建议予以关注：其一，海外算力需求呈现升温态势，国内大模型的迭代或许会推动AI产业化加速；半导体国产替代为电子行业打开了中长期的增长空间；其二，高端制造领域有希望迎来景气度的修复；其三，“反内卷”可能会促使部分行业的供需格局得以优化 。
三、上周行情回顾
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
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