新华财经于北京在2月24日电道（王柘），仔细回顾春节前收尾的最后一个交易周，此交易周为2026年2月9日至2月14日，期间呀，央行大力加大资金投放相应力度，并且货币政策报告还传递出具有支持性的态度，资金状态得以保持平稳态势，众多机构持有债券过节的意愿表现得较为强烈，收益率在整体上呈现下行趋向情形，10年期国债收益率跌破1.80%之后一路快速向下触及至1.7675%方才在止盈盘所产生的推动力量作用下有所止住脚下步伐。海外市场在长假期间那可是风云不断涌动，地缘政治跟关税方面那些具有不确定性的阴霾促使避险资产得以强大起来。
节后公开市场会迎来单周超 27000 亿元资金到期，预计央行依旧会综合运用买断式逆回购、MLF 等政策工具，不断注入中期流动性。在重要会议时点左右及其前后，债市季节性配置力度有希望增加，机构对于债市的看法仍然偏向乐观。
行情回顾
在2026年2月14日的时候，其中的中债国债到期收益率，1年期的较2月6日发生变动，变动数值为-0.62BP1，2年期的较2月6日发生变动，变动数值是-0.55BP2，3年期的比2月6日变动了-0.67BP3，5年期的较2月6日变动情况为-1.86BP4，7年期的较2月6日变动了-1.44BP5，10年期的比2月6日变动-2.03BP6，30年期的较2月6日变动-0.5BP7。50年期的较2月6日变动-0.45BP8。
逐个详细去看，周一的时候，股票市场与债券市场呈现出双双上涨的态势，债券市场持续保持着强劲的势头，10年期国债250016的收益率在盘中跌破了1.80%，其最低的时候触碰到了1.793%，创下了三个月以来的最低纪录，到尾盘的时候资金方面变得紧张起来，收益率的跌幅减小到了0.2BP，报盘显示为1.80%。周二，250016的收益率一整天都在1.80%以下进行震荡，收盘的时候下跌了0.5BP，报于1.795%，在晚间的时候央行发布了货币政策报告，该报告延续了支持性货币政策的基调。周三的时候，央行进行了4000亿元投放，是14天期逆回购，统计局当时发布了通胀数据，该数据基本符合预期，收益率保持延续下行态势，且250016收益率出现走低情况，降了0.9BP，降至1.786%。周四，央行连续两日进行净投放，且净投放额度超过了4000亿元，债市的情绪持续偏向暖和状态，250016收益率下跌了1.4BP，下跌至1.772%。周五，债市成交呈现清淡状况，因为受到止盈盘驱动，250016收益率开盘之后向下触及1.767百分之五后出现反弹，午前的时候升至1.79%，午后震荡着回落至1.78%，上涨了0.8BP。周六，交投更加清淡，250016收益率持稳1.78%。
国债期货，在前四个交易日当中，多数呈现碎步上行态势，到了周五，震荡开始加剧，在此情况下，2年期走势显得偏弱。其中，30年期主力合约全周上涨幅度为0.24%，10年期主力合约上涨幅度是0.08%，5年期主力合约上涨幅度为0.03%，而2年期主力合约下跌幅度为0.01%。
1. 中证转债指数呈现出震荡得以修复的态势，2. 整个周度累计实现了往上增收1.08%，3. 最终收在了526.44这一数据处。
一级市场
节假日之前的一周，利率债总共发行了69只，金额达到6491.3551亿元，其中，国债有3只，金额为2000亿元，政策性银行债有17只，金额是1270亿元，地方债有49只，金额为3221.3551亿元。
根据已经披露出来的公告，在本周这个时间段（2026年2月24日至2月28日），利率债有着计划发行的情况，其数量是34只，金额为6604.2044亿元，其中，国债有3只，金额是3850亿元，政策性银行债是4只，金额为190亿元，地方债有27只，金额是2564.2044亿元。
海外债市
在春节之前的那一周，美债收益率出现了走低的情况，其数值下降幅度超过了10BP，这是受到通胀数据呈现出走低态势以及避险情绪不断升温的影响，并且在长假的那段期间，它一直维持着震荡下行的状态。到了2月23日的时候，可以看到美国财政部官网所显示的内容，其中10年期美债收益率与2月6日相比较，下跌了19BP，所报的数值为4.03%。30年期的美债收益率下跌了15BP，所报数值是4.70%。2年期的美债收益率下跌了7BP，所报数值为3.43%。
2月13日，美国劳工部发布了相关数据，数据显示，美国1月份消费者价格指数环比上涨了0.2%，这个涨幅低于市场预期，也低于前值0.3%；1月同比涨幅是2.4%，低于市场预期的2.5%以及前值2.7%，这是2025年5月以来的最低水平。扣除食品和能源后，美国1月核心消费者价格指数环比上涨了0.3%，这符合市场预期，高于前值0.2%；1月同比涨幅为2.5%，与市场预期一致，不过低于前值2.6%，是2021年4月以来的最低值。
拉登堡塔尔曼资产管理公司，也就是 Ladenburg Thalmann Asset Management，其首席执行官兼总裁菲尔•布兰卡托，也就是 Phil Blancato，则表示这么回事，尽管当前仅仅只是一个月的数据情况，然而要是这一数据变动趋势能够持续下去的话，那么按照常理推测应该是会为更低利率水平以及抑制通胀这一目标创造出一些前提条件，进而铺平道路的。
2月19日，美国公布了截至2月14日当周初请失业金人数，该数据降至20.6万，低于预期的22.5万，另外，春节前美国劳工部公布的数据显示，1月美国新增13万个非农就业岗位，显著高于预期，同时1月失业率降至4.3%，为5个月新低，这些情况共同指向美国劳动力市场韧性强于预期。
信用安全资产管理（Principal Asset Management）于全球范围担任首席策略师一职的西玛•沙赫（Seema Shah）持有这样的看法，即通货膨胀数据依旧是无法充分确保美联储在短时间之内实施降低利率这一行为具备合理性的结果。就业市场持续呈现表现较为强劲的态势，从而致使决策者拥有能够维持利率保持不变的合理缘由。伴随关税所生成效应逐步减退的情况出现，在本年度下半年通货膨胀还会有进一步回落的趋势，这种趋势应当会为能够采取进一步放宽货币政策的举措开启一扇大门。
初步数据由美国商务部于2月20日公布，显示出美国在2025年第四季度的经济增速为1.4%，这一增速显著低于市场预期的2.8%。按照最新数据来看，美国2025年的经济增速为2.2%，此增速低于2024年的2.8%，属于2021年以来的最低水平。从分项方面去看，政府停摆预计会拖累GDP大约1个百分点。
2月20日，美国最高法院以6比3的结果做出裁决，认定大规模关税政策违法，该裁决指出美国《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税，就在裁决公布当天，美国白宫网站发布了一项经特朗普签署的行政令，此行政令确认终止实施此前援引《国际紧急经济权力法》推出的相关关税措施，与此同时，为取代被美国最高法院裁定违法的关税，20日特朗普签署文件，对来自所有国家和地区的商品加征10%的关税，21日，特朗普又宣布将这一税率提高至15%。
针对地缘政治以及关税不确定性所产生的避险买盘，二者一起促使黄金、美债这类避险资产的价格，持续朝着走高的态势发展，并维持在这样的趋势当中。
公开市场
节前一周，央行于公开市场开展逆回购操作，连续六天有此动作，在周一、周二、周三、周四、周五、周六分别开展7天期逆回购操作，金额依次为1130亿元、3114亿元、785亿元、1665亿元、1450亿元、380亿元，周三、周四还各自开展4000亿元14天期逆回购操作，周五另外开展了10000亿元6个月期买断式逆回购操作。
周一的时候，有750亿元7天期逆回购到期，周二的时候，有1055亿元7天期逆回购到期，周三的时候，有750亿元7天期逆回购到期，周四的时候，有1185亿元7天期逆回购到期，周五的时候，又有4775亿元7天期逆回购到期，且周五还有5000亿元6个月期买断式逆回购到期。
本周，央行公开市场进行了系列操作，周二的时候，有8524亿元7天期逆回购到期，同时还有6000亿元14天期逆回购到期。周三呢，存在着多种情况，4000亿元14天期逆回购到期，1500亿元国库现金定存到期，并且3000亿元MLF到期。到了周四，又有4000亿元14天期逆回购到期。这些到期操作累计回笼规模达到了27024亿元。
要闻回顾
先说一下，中国人民银行发布了，2025年第四季度的中国货币政策执行报告。接下来，关于下一阶段货币政策，按照这份报告明确的内容，会继续实施好适度宽松的货币政策。这其中呢，会把促进经济稳定增长，以及物价合理回升当作是货币政策的重要考量因素，然后依据国内外经济金融形势，再结合金融市场运行情况，去把握好政策实施的力度，还有节奏和时机。多番灵活且高效地运用降准降息等多样政策工具，维持流动性充足以及社会融资条件相对宽松之态，引导金融总量合理递增、信贷均衡投放，促使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相契合。进一步完备利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制功效，加强利率政策执行与监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本处于低位运行态势。
国家统计局于2月11日发布了2026年1月份的CPI和PPI数据，在1月份的时候，居民消费需求处于持续恢复的状态，居民消费价格指数也就是CPI环比上涨了0.2%，同比也上涨了0.2%，把食品和能源价格扣除后的核心CPI同比上涨了0.8%。受到全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加以及国际大宗商品价格传导等诸多因素的影响，工业生产者出厂价格指数即PPI环比上涨了0.4%，同比下降了1.4%。
人民银行初步统计显示，2026年1月末的时候，社会融资规模存量是449.11万亿元，这种存量同比来说增长了8.2%。2026年1月份，社会融资规模出现了增量，这个增量实际为7.22万亿元，和上年同期相比较，多了1662亿元。到了1月末，广义货币也就是（M2），它的余额是347.19万亿元，此时狭义货币也就是（M1），它的余额是117.97万亿元，并且狭义货币同比增长了4.9%。流通中货币也就是（M0），它的余额是14.61万亿元，流通中货币也是同比增长2.7%。1月份的时候，还净投放了现金5191亿元。
国家外汇管理局公布，2025年四季度以及全年我国国际收支平衡表的初步数据，在2025年四季度时，我国经常账户呈现顺差状况，金额为17137亿元，其中，货物贸易顺差达21043亿元，服务贸易存在逆差，金额是2845亿元，初次收入逆差为1552亿元，二次收入顺差为491亿元。资本和金融账户，含当季净误差与遗漏，逆差为17137亿元，其中来华直接投资一直保持着净流入状态。在2025年的时候，我国出现了这样的情况，经常账户有着顺差，其数额为52427亿元，同时，资本和金融账户（包含四季度净误差与遗漏）呈现逆差状态，逆差的数值是54217亿元。
机构观点
国金证券表示，1月份社会融资增量同比呈现出小幅增多的情况，这主要是借助政府债券发行比2025年同一时期更领先、净融资规模高于以往年份的同期水平而达成的。然而，信贷方面的表现和市场预期较为契合，与2025年同期进行对比时同比减少，这是自2018年以来首次出现1月人民币信贷同比减少的状况；企业以及居民所获长期贷款投放都缺乏动力，主要依赖短期贷款来维持贷款总量增长趋势，年初良好开端的表现不够突出。推测本月社融对于债市的影响相对较小，这是由于政府债提前投放以及信贷投放缺乏活力这两者都处于市场预期范围之内，后续建议持续追踪票据、玻璃价格等信贷方面的高频指标，等候信贷增速拐点的出现。
华创证券表明，节前债市呈现的状况是相对较好的，一方面的缘由在于，前期存在着利空因素被渐渐消化掉，这里所说的利空因素涵盖了股债跷板效应的弱化，以及政府债券供给压力所造成的扰动是有限的；另一方面缘由是，机构持有债券过节的需求出现了增加，特别是交易盘对于配债的情绪显著好转。从中期的视角来看，在相对有利的资金面环境以及机构行为所构成的条件之下，一季度末尾向着二季度初期这段时间，债市是有可能存在阶段性机会的。其一，资金条件能够维持稳定。其二，从债市的季节性这个角度去看，3月至4月期间，保险、理财针对债市的配置力度大多数时候会有所增加，并且在全国两会前后，债市收益率下行的概率是比较大的。短期内，仍旧需要留意权益风险偏好提升以及经济数据开门红所引发的债市干扰，能够趁着波动进行布局。短端重点关注5y国开，中端留意8y口行以及9 - 10y地方债，超长端交易性资金能够持续关注30 - 10y国债期限利差的缩小机会，保险资金可以抓住收益率波动高点来配置超长端地方债，20y品种性价比相对较好。
华泰证券指出，春节以后债市的走势，主要是由基本面、政策信号、供求以及股市表现来决定的。详细来说：其一，基本面要留意宏观叙事的边际变化、国内经济量与价上面的修复情况，以及全国两会所带来的政策预期；其二，资金面持续保持平稳状态，降准降息依旧等待着合适契机，核心触发因素仍然是基本面的压力；其三，节后债市供给压力呈边际上升态势，不过并没有达到2月初的高峰水准；其四，债市需求端的核心依旧是银保配置盘的动向；其五，春节期间美股、港股出现震荡分化、呈现温和波动，需关注节后A股的表现。当下而言，债巿依旧不容易脱离震荡态势。从空间层面来讲，短期内十年国债1.8%的追涨性价比有所降低，不过风险也不算大。超长债、二永债以及中短端品种或许会存在结构性机会。
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