事件：按照国家统计局所公布的数据来看，在2025年11月的时候，CPI同比呈现上涨态势，上涨幅度为0.7%，而上一个月的上涨幅度是0.2%，从1月到11月，CPI累计同比为0.0%；到了11月，PPI同比出现下降情况，下降幅度是2.2%，上个月下降幅度为2.1%，1月至11月期间，PPI累计同比下降2.7%。
基本观点是，11月CPI同比涨幅扩大了0.5个百分点，大体上符合市场预期，其背后主要存在两个缘由，其一，因10月多雨的天气对蔬菜供应造成了影响，11月中蔬菜价格持续超季节性地大幅上涨，从而带动食品CPI同比从负转正，这乃是当月CPI涨幅得以扩大发生的主要原因，其二，当月国际金价大幅度地上冲前行，带动使得工业消费品价格增速加快，这同样是11月核心CPI同比持续维持在1.2%的年内最高水平的主要原因。于整体层面去看，当下物价水准已然基本构筑底部，然而之后上涨的空间颇为有限，宏观经济依旧会持续处于低物价的状态之中。这样的情况恰好为后续涵盖央行降息等内容的稳增长政策施展力量给予了充足的空间。在11月的时候，PPI环比持续延续着上涨的态势，主要原因是反内卷以及需求季节性有所增加这两者带动了部分行业供需状况的改善，同时，有色金属价格上涨使得国内相关行业PPI趋向于上行方向推进；就在当月当下，PPI同比跌幅出现了小幅的扩大现象，主要是受到基数抬升这一因素的影响。由于房地产市场处于调整状态，并且消费不振致使需求低迷，在此背景之下，11月工业品市场呈现出“供强需弱”的格局，然而这种格局并没有出现根本改观的迹象，所以工业品价格走势仍然偏弱 。
具体来看：
一、11月，CPI环比，基于季节性因素出现回落，同比涨幅向上扩大了0.5个百分点，这种情况基本契合市场预期，此现象背后主要存在两个缘由：其一，在于10月因多雨天气对蔬菜供应造成影响，致使11月蔬菜价格持续超出季节性规律，大幅上扬，进而带动食品CPI同比从负值转变为正值，这构成了当月CPI涨幅得以扩大的主要因素；其二，当月国际金价急剧大幅向上攀升，由此带动工业消费品价格增速加快，这同样是11月核心CPI同比仍旧保持在1.2%的年内最高水准的主要缘故。从整体方面来看，当下物价水准已然基本上构筑起底部，然而在后期阶段其上涨的空间是有限的，宏观经济在以后依然会持续所处那种低物价的状态，这样的情况为后续涵盖央行降息在内的稳定增长政策发挥力量提供了充足的空间。
具体而言，11月的CPI环比出现了回落，回落幅度为0.1%，这一情况基本契合季节性规律，主要原因在于，每年10月长假结束以后，居民的旅游出行需求产生了下降，进而服务价格会随着季节性变动而有所走低。当月的CPI同比涨幅增大了0.5个百分点，增大至了0.7%，此情况基本符合市场所抱有的预期。
我们进行剖析，它的背后主要存在两个缘由：第一个便是，十月份全国范围之内的降雨量明显大幅度高于正常年间的降雨量，这对于蔬菜的栽种、供应而言影响颇为显著，进而十一月份蔬果的价格仍在持续不断地超出季节性的大幅攀升往上长高，其价格与去年相比较同比大幅度转正至百分之十四点五，单单是这一项便将十一月份整体的居民消费价格指数同比涨幅拉高了零点四九个百分点。除此之外，尽管在当月猪肉、水果的价格处在走低的态势，然而去年同期的价格基数出现下移，这两种占据主要地位食品的价格同比数据无一例外都有着不同程度的向上行进。因此，11月的时候，食品CPI同比从负的状态转变为正的状态，这是促使当月CPI同比增速被推高的主要缘由。
一是当月国际金价持续大幅上扬，二是国内金饰品价格同比上涨幅度为58.4%，三是该幅度相较于上月增大8.1个百分点，四是带动工业消费品CPI同比上涨2.1%，五是涨幅较上月扩大0.1个百分点，六是连续第7个月涨幅呈扩大态势。七是在当月核心CPI同比持续维持于1.2%的年内高位这件事上，这是主要原因。
就其他方面而言，在国际油价出现波动的情况下，11月时，成品油价格呈现出“一升一降”的状况，当月能源CPI同比下降了3.4%，此降幅相较于上月而言，扩大了1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大到了-7.5%。10月长假过后，居民旅行出门的消费需求按照季节性规律回落，当月服务价格走低，同比涨幅由上月的0.8%下降至0.7%。需要留意的是，受到部分地区消费补贴政策收紧等诸多影响，近期里，家电、汽车价格，环比持续走低，价格同比同样也处于下行趋势 。
全面去瞧，从年初起始的物价水准偏低状况仍旧在持续，消费者物价指数同比接连于零值周边徘徊，核心消费者物价指数同比同样持续处于较低位置。其背后的根源在于房地产市场调整已经超过4年，居民财富不断“缩小”，消费信心欠缺另一，今年外部环境变动加剧，国际原油价格明显下降，也正朝着国内消费者物价指数进行传导。当前物价走势存在一个重要支撑之处，这在于，前期推行的以旧换新等促消费政策发挥了作用，其有效改善了诸如家电、汽车这些耐用消费品的价格走向，再加上今年国际金价出现大幅上涨，近期工业消费品价格同比呈现出的上行态势较为显著，这就是当前核心CPI同比涨幅明显高于整体CPI同比涨幅的主要缘由。
往后瞧，上年同期较低基数的状况将会促使 12 月蔬菜价格同比涨幅被推升，但国际金价上涨趋向缓和，再加上对家电、汽车价格产生影响的促消费政策作用逐步减弱，加总的话整体消费需求的形势较为疲软，预估 12 月 CPI 同比依旧维持在 0.7%- -左右 。总归来说当前 CPI 已然在很大程度上构筑了底部格局 ，却是未来的一个相当时段内物价水平出现大幅提升价格的可能性微乎其微很小极小 ，还会继续延续保持低通胀的局面态势 。这样一来，便给后续稳增长政策发挥作用，尤其是央行进行适度降息，提供了充足的空间。这意味着，当下并不需要过早地、过度地去担忧需求刺激政策会引发高通胀问题。
二月度，十一月份的PPI，环比呈现持续上涨态势，主要原因在于，反内卷以及需求季节性增加，带动了部分行业的供需情况得到改善，并且有色金属价格上涨，提振了国内相关行业的PPI向上运行；当月，PPI同比跌幅出现小幅扩大，主要是受到基数抬升的影响。
11月的PPI环比呈现出上涨态势，上涨幅度为0.1%，这个涨幅和上月相比保持一致，同比则是下跌了2.2%，跌幅相较于上月更为扩大，扩大幅度达到了0.1个百分点。11月时，PPI环比持续上涨，主要是受到两方面因素的带动：首先，从国内工业品价格的角度来看，反内卷这种情况加上冬季用煤需求的增加促使煤炭价格上涨，比如在11月，煤炭开采和洗选业价格、煤炭加工价格环比分别出现了上涨，涨幅为4.1%、3.4%。同时，需求因为季节性的增加，对燃气生产和供应行业、毛织造加工行业以及羽绒制品加工等诸多行业的价格，都产生了一定的提振作用。另外，11月，电子设备制造业价格不但在环比方面连续第二个月出现了上涨，上涨幅度为0.1%，造成这一情况的原因，很有可能是受上游原材料价格持续呈上行状态的影响；当月，汽车制造业价格在环比方面的跌幅得到进一步收拢后，缩小到了-0.1%，促使这一变化发生的主要因素，与汽车“价格战”等活动受到进一步抑制存在关联。其次，从输入性因素这个角度瞧，虽说国际油价往下行，持续使国内原油对应行业价格往下降，然而近期国际有色金属价格保持强劲态势，它牵引着11月国内有色金属矿采选这个行业价格，环比之际上涨了2.6%，还带动了有色金属冶炼业价格，同样在环比的时候上涨了2.1%，这里面铜冶炼价格上涨幅度为2.9%，金冶炼价格上涨幅度是1.4%，铝冶炼价格上涨幅度为0.2% 。
居于环比持续上涨的情形之下，11月PPI同比跌幅得以加大，且主要是受基数提拔所致的影响，而细分行业价格同比的走向，却展现出形形色色极为积极的改变。其一，反内卷此举使煤炭、光伏、锂电、新能源汽车等相关各行业价格当中，同比跌幅出现了收窄的现象。其二，部分高技术制造业产品的价格，持续保持着较为强劲的走势。11月集成电路业、服务消耗机器人行业、外存储装备及部件行业、控制微电机等行业的价目，均在同比方面呈现出正增长的态势，这便表明当下部分高技术制造业市场，在供需两个方面均呈现出旺盛向好之景象，进而对整体PPI形成一个向上的牵引推动之力。
三是，促消费政策提振居民焕新消费，拉动了这样一些消费品行业价格同比向好，这些行业包括工艺美术及礼仪用品行业，运动用球行业，营养食品行业 。
分开来看，按照大类进行划分，在11月的时候，生产资料PPI环比出现了上涨的情况，上涨幅度为0.1%，这个涨幅和上一个月呈现出持平的状态，同比出现了下跌的情况，下跌幅度为2.4%，此跌幅同样和上一个月保持持平。
分项里头，由于煤炭、有色金属价格出现上涨从而产生了拉动作用，在十一月的时候，采掘工业PPI环比涨幅相较于上月加快了0.7个百分点，达到了1.7%，加工工业PPI涨幅和上月保持一样，为0.1%，原材料工业PPI环比从上个月的持平状态转变为下跌0.2%。按照同比来观察，十一月采掘工业PPI同比跌幅持续收敛，加工工业PPI跌幅和上月相同，原材料工业PPI同比跌幅则有一定程度的扩大。
关于生活资料这一方面，在11月的时候，生活资料PPI环比持续保持持平状态，同比出现下跌情况，下跌幅度为1.5%，并且跌幅相较于上月而言，扩大了0.1个百分点。
从分项状况看来，是以换季换衣需求去作推动之下，方可出现衣着价格环比上涨百分零点一（前值是负百分零点一），耐用消费品所呈现出的价格其环比跌幅进一步加以压缩来到负百分之零点二（前值为负百分之零点三），食品价格进行比较所形成的环比，其跌幅乃是和上月保持平齐的，一般用途此类日用品所具备着对于价格而言的涨价波动态势跌落到百分之零点二（前值为百分之零点七）之上。如果去计算同比的相关情况，在十一月当中，生活资料PPI所指向与之相对应能够反映的同比跌幅是呈现出扩大势位变化性的，主要原因是耐用消费品就该所衡量统计对应的价格同比跌幅，有着环比持续下跌以及基数抬升这样的因素，从而引发形成同比数字去发生扩大来到负百分之三点六（前值是负百分之三点二）这种程度的拖累影响作用，其他诸多分项所计算数值同比，那么要么是与上月保持同等水平态势，要么就是有着小幅度的向上回升性变动结果 。
整体而言，鉴于房地产市场处于调整阶段，且消费不振致使需求低迷这种背景状况，11月时，工业品市场呈现出的“供强需弱”格局，尚未展现出根本得以改观的迹象，工业品价格的走势依旧较为偏弱。往后进行观察，反内卷对于年底之前基础原材料以及工业品价格所产生的带动作用，有待进一步去观察，需求不足将会持续对工业品价格的上行空间形成制约，并且外部经贸环境出现的波动，也正在给国内工业品价格带来新的下行压力。在去年12月PPI基数维持稳定的这种背景情形下，预计12月PPI同比将会处于-2.1%左右。
我们做出判断，在国内房地产市场达成趋势性的停止下跌并且趋于稳定、居民的消费信心有所回转上升之前，PPI仍旧会直面持续的往下前行的压力，反对让人们因为过度竞争而处于疲惫状态很难从根源上颠覆或者转正这一前行动态轨迹。
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