2024年12月到2025年12月英国LBMA黄金价格趋势分析

从2024年12月30日起，到2025年12月10日这段时间，英国LBMA黄金价格，从每盎司2609.10美元开始上涨，一直涨到了每盎司4200.15美元，涨幅达到了惊人的61%，可称得上是2025年全球表现最为耀眼出色的大类资产。然而，黄金价格在2025年10月20日，到达了每盎司4294.35美元的历史性高位以后，在10月28日曾经下跌，掉到了每盎司3948.50美元（此时回调幅度为8%），之后大体上就在4000至4200美元这个范围左右进行窄幅波动。现今，于全球范畴内，围绕黄金后续走向的见解存有差异，一种看法认定黄金价格仍能够持续屡创新高，另有一观点断定黄金价格已然存有泡沫，未来或许会面临显著调整的风险，然则，2026 年黄金价格到底会行进至何处呢？

曾有笔者，于2013年一篇名为“全球黄金价格的波动趋势与影响因素”，发表于《金融评论》，2013年第4期的论文里，尝试去搭建黄金价格走势的分析框架。在本文当中，笔者会沿用此分析框架，用以分析黄金价格的历史走势，并且在这个基础之上，对其未来走势展开展望。

长久以来，人们觉得黄金价格能够抵御通货膨胀。Erb与Havey在2013年进行研究，其发现表明，在历史上，黄金价格和美国定基CPI指数的比率平均达到3.2倍，这个比值可看作是体现黄金购买力波动均值的黄金常数，还有，黄金价格大概在10年左右这样的时间维度里呈现均值回归的态势。然而，恰如图1所展示的那般，自2022年过后黄金价格不停创下历史新高，使得黄金价格与美国定基CPI指数比率的均值持续上升，当下已经快要接近6倍左右了。需留意的是，自2010年起直至当下，黄金价格跟美国定基CPI指数的比率大致连续15年高于历史均值，并且当前黄金价格同美国定基CPI指数与均值的偏离程度，已和1980年初的上次历史高位不相上下 ，也就是说，从黄金价格抵御通货膨胀的视角以及均值回归的视角而言，黄金价格回落调整的概率会随时间逐渐攀升 。

长期以来，那种被看成是一种具备避险功能资产的东西是黄金。这就表明了，于大多数情形之下，黄金价格所呈现出的走向走势应当是和那些主流的有着风险性质的资产走向走势不存在关联或者呈现负向关联。 就如同图2所展现的那样，在历经的历史进程当中，黄金这种物品价格的走向走势和美股指数的走向走势之间确实是存在着较为明显体现的负向关联情况。 然而呢，从2022年第四季度一直到当前这个时段，不管是标普500指数方面还是黄金价格方面都出现了持续不断且十分显著的上涨态势。 在这一段时期范围之内，标普500指数实现了翻倍增加的状况，而黄金的涨幅程度甚至是超过了标普500指数所实现的涨幅程度。句号。鉴于全球经济以及政治风险显著攀升的状况，对于这一现象较合理的阐释显示，美股仍旧走出了相对独立态势的牛市行情。接下来的问题是，往后美股和黄金是否还能够一同上涨呢？要是两者再度呈现背离情形，那么究竟是美股率先展开调整，亦或是黄金率先进行调整呢？

就理论来讲，黄金价格的走势应当和利率走势呈负相关，一则，于利率偏低的时期，通胀预期比较高，这样会促使黄金价格上升，反过来的情况则是相反的；二则，跟利率降低相伴的流动性宽松同样有可能使黄金价格升高。然而像图3所展示的，在1980年到2000年这一阶段，黄金价格走势和美国10年期国债价格走势的关系并不明显。在2000年至2020年期间，二者的关系大致显现出负相关。但在最近的几年里，二者的关系又一次变得不明显了。举例来说，在二〇二〇年下半年到二〇二三年上半年那段时间，十年期美国国债利率明显上升（从百分之零点五涨到百分之四以上去了），而且黄金价格整体呈现出盘整的态势，又比如，在二〇二三年下半年一直到现在，十年期美国国债利率整体是以盘整作为主要表现的，可黄金价格却猛地一路疯涨不停。预估往后一段时间里，美国长期利率的走势不会变成影响黄金价格走势的最关键因素。

作为一种具备避险属性的资产，黄金价格的走势同描绘全球经济风险以及全球地缘政治风险的指数走向之间，应当展现出明晰的正相关性关联。就如同图4所呈现的那样，不难观察得出，黄金价格走势与全球经济政策不确定性指数走势两者相互映照的正联系情况，相较于黄金价格走势和全球经济政策不确定性指数走势之间的正向联系，要显著更强地凸显出来。在时间跨度为2025年，具体月份为4月的那个时间段，特朗普政府推行对等关税举措之后，当时全球经济政策不确定性指数急剧攀升到达628这一绝无仅有的历史峰值高点，能够以明显且显著的态势去同步适配与拟合见证黄金价格发生上涨的动态过程。不过，因特朗普政府大幅调整其关税政策，全球经济政策不确定性指数降至了 2025 年 10 月的 389 。另外，自今年 4 月起至今，全球地缘政治风险指数整体也处于下降态势。但直至现在，黄金价格依旧维持在每盎司 4200 美元左右的较高位置。至少按照图 4 所呈现的关系来讲，如果 2026 年上半年国际经贸冲突不存在明显恶化情况，那么黄金价格有显著回调的可能性。

全球黄金价格的交易呢，主要是以美元来进行计价的哟，所以美元自身价格出现变动的话，那就会对黄金以美元计价的价格产生影响啦。也就是说呢，黄金价格跟美元指数走势之间呀，按照常理应该是存在负相关关系的哟。就像图5所展示的那样哈，从历史数据方面去看的话，这两者之间确实是存在一定程度的负相关的呢，不过相关性是会随着历史不断向前推移而发生变化的哟。比如说呀，当处于2025年的时候呢，美元指数整体上出现了贬值，贬值幅度达到了10%，然而那个时候黄金价格却上涨了60%呢。这也就意味着呀，美元汇率发生变动这件事情呢，确实是有可能对黄金价格产生影响的呀，但是它也并不是造成黄金价格变动的主要因素哟。

基于上述种种情况，笔者经过上述一系列分析得出这样的看法，全球经济政策的不确定性，以及美元指数的走势或许对黄金价格走势而言是更为关键的影响要素。在2026年的时候，黄金价格处于何种走向，在极大程度上会依赖于上面所提及的这两个因素究竟发生怎样的变化。

笔者当下的基准预测情况是，在二零二六年年末美国中期选举快要临近之际，美国政府进一步大幅提高关税战的可能性比较低，全球经济政策不确定性指数突然大幅上升的概率也较低；在二零二六年的时候，美元指数有可能会在九十五到一百这个区间范围内震荡。要是上述判断是准确无误的，那么就不能排除全球黄金价格在二零二六年上半年出现明显波动变化下跌也许达到百分之十到百分之二十这一可能性。若美国中期选举选出总统的情况导致对特朗普政府形成一种敦促其在二零二六年下半年度再次推出那种损害他国来利己的措施表现了这种态势，那么那时黄金的价格由此说不定会兴起价钱反转向上的情况。

自然，倘若在二零二六年上半年出现了出乎预料的强烈地缘政治冲突，抑或是特朗普政府自二六年年初起再度启用关税武器，那么黄金价格显著的调整或许就不会出现。