年末国际有色金属价格行情分化，工业金属与贵金属走势迥异

年末这两天，圈里那些看盘的人，都有着同一个反应：屏幕的一边红得快要发烫，而另一边却是一片惨绿。12月30日的国际有色金属，就是这般呈现出分裂的状态。工业金属呈现抬头趋势，贵金属却遭受打击，市场将“需求预期”以及“避险情绪”放在了天平之上，被砸下去的是金银，而被抬上去的是铜锌铝。

先讲那只最热的，伦铜电3合约一路向上冲，盘中最高触及12960美元每吨，收盘于12556.50美元每吨，单日涨幅为3.49%，开盘价是12445美元每吨，连最低点都未跌破开盘价，多头接力稳固，这种走势，显然并非零散买盘所为，资金在年末就是要将铜推到重要位置，跟着一同上涨的是伦锌，电3合约最高涨至3146.50美元每吨，收盘为3127.50美元每吨，涨幅1.33%，开盘于3102美元每吨，低点是3099美元每吨，几乎是一路震荡向上走高。幅度温和上涨的是铝，此刻拥有的最新价格为2977美元每吨，其有0.69%的涨幅，全天处于范围内来回波动的价格是2962到2997.50美元每吨。铅以0.48%的幅度小幅度上涨，起始价格为2002美元每吨，最终开至的价格是2009美元每吨，它达到过的高点为2028。镍所出现的波动幅度更大，在15540到16025美元每吨之间呈现拉扯的态势，最终收盘时的价格是15714.50美元每吨，涨幅为0.35%。特别能展现多空激烈较量态势的金属品种是锡，在交易盘中，其价格高低之间差距长达1500多美元这件事非常显著，它开盘时处于43050美元/吨的价位，之后价格下跌，最低触及到了42360美元/吨，随后又出现上涨，最高冲到了43895美元/吨这个价位，然而最终收盘时，几乎是平收在42484.50美元/吨这样一个价位上，这就相当于全天的交易几乎白干一场。资金方面，在尾盘阶段还算成功收住了局面。

有人会问，那美盘的铜情况如何呢？美精铜连续合约在这天走势偏弱，早盘时价格冲到了5.923美元/磅，随后回落速度极快，最低探至5.744，最终收于5.777，跌幅为1.26%。同样都是铜，伦敦方面呈现上涨态势，而美盘却是下跌，这种情况显得很别扭。这并非涉及谁对谁错的问题，更多的是交易结构以及节奏存在差异：一方面是年末资金在伦敦将关于“制造业边际修复”的故事讲述得更为猛烈，另一方面是美盘上的技术压力位阻碍了价格上涨，导致短线资金先行进行了兑现 。这种分歧，以前也曾见识过，跨市场的价差，以及汇率的小节奏，时常会将同一种资产，走出不同形状的面貌。

贵金属这一领域，情绪呈现得极为直白：避险氛围有所降温。当日金价在COMEX市场以4568美元/盎司开盘，其价格最高攀升至4581.30，而最低则下压至4463.30，最新报价为4489.80，跌幅达1.58%。白银的表现更为显著，开盘于80美元/盎司，最低价位被打压至74.56，最新价格为76.17，单日下跌了3.50美元，跌幅为4.39%，成为当日表现最为弱势的一环。对于白银这种具备“有点工业属性”的贵金属而言，资金给出的是更为直接的否定票，短线宁可去押注更纯的工业金属，也不愿意在中间地带左右徘徊。

将这一日的走势整合起来，其逻辑并非繁杂。美元指数在最近几日呈现出小幅的反弹态势，美债收益率处于高位附近且不再向下滑落，避险所具有的那点热度遂消失不见。大家对于工业需求的判断从“悲观”转变为“先行观望一番”。并非是经济一下子就好转起来了，而是所传递出的信号并非那么糟糕：部分国家的制造业数据存在边际回暖的迹象，能源价格并未持续呈现爆表状态，物流在年末没有出现新一轮的堵塞情况。处于这般环境当中，基金实行季度或年度的再平衡操作时情形是这样的，会对仓位予以重新划分，具体表现为，贵金属的安全垫相对薄一些，而像铜锌铝这些和产线存在挂钩关系的物品的安全垫则要厚一些 。

铜所具备的强，当中除去预期，实则还有来自供给侧的现实情况。在过去的一年时间里，你能够数出相当多的扰动因素：像是拉美矿山出现的罢工情况，进行的检修作业，以及存在的环保方面的争议，个别大型矿山的产能释放并未达到预期目标，冶炼端因为受到环保以及能耗等方面约束而产生的波动，废铜回收的节奏同样不稳定。没有哪一个单独的点能够决定当下的状况，然而当这些因素累加起来之后，就形成了“供给并非那么顺畅”这样子的情形。在这种时候，只要需求端不是持续地凹陷下去，那么价格就比较容易被资金推动着前行。更不用说电网投资、可再生能源配套、汽车线束这些细分板块，其订单并未中断，只是在节奏方面表现得较为弱势而已。

锌的上涨方式，更多是跟随板块变动。锌受到的是冶炼利润以及成本的限制，矿端TC的波动，欧洲能源价格的平稳态势，使得大家不再依照前几个月那么悲观的模型进行预估。铝这方面，电解产能的投放节奏，海外运输的恢复情况，还有下游包装、家电的备货情形，给了一定支撑。镍和锡的情况复杂得多，镍受到不锈钢与新能源、印尼产能投放的长期相互影响，短线多空力量都在计算得失；锡的电子行业订单尚未完全回暖，然而库存和交付的节奏致使价格容易出现大幅震荡状况，今天这样高低落差极为明显的走势就非常典型。

再瞧贵金属的向下压制情况，存在几个较为常见的促使因素：美元呈现出向上些许的走势；市场突然间不那么怀有对地缘风险的担忧情绪；对于明年央行政策的押注，从“很快就会降息”转变为“暂且观望”。在这样的一种组合情形之下，金银一般会率先被动地“让出空间”。特别是白银，在工业需求方面未获得有利因素的当日，资金便不会给予其优待 。

有的人会拿着数据进行询问，问的是，为什么伦敦铜走势这般顺滑，而美国铜却在技术点位上出现掉头的情况呢？交易之中的细节，对短线走法起到了决定性作用。在伦敦这个地方，开盘之时就站在了支撑位置的上方，盘内期间最低的时候，甚至连开盘价都未曾跌破，盘中所出现的高点呈现出一层层向上抬高的态势，这属于极为典型的强势节奏；到了美盘盘面，早盘出现拉升之后，碰到了技术压力位，量能却没有能够跟得上，于是在日内就出现了回吐的状况。千万不要忘记年末这段时间，算法以及CTA的出手频率是很高的，哪个市场的触发条件先达成，走势就会顺着其方向运行。这同样是为什么在同一天会出现“伦敦铜上涨、美国铜下跌”这种画面的原因所在 。

白银的下跌幅度瞅着叫人觉得扎眼至极，有人会由此联想到之前几次与之相似的情景，只要美元忽然发力起来，收益率开始抬头，白银常常会比黄金更为敏感，率先下跌幅度更大。缘由十分简单，它既要考量避险因素，又得兼顾工业方面，当这两个维度同时遭受质疑之际，短线资金是最不情愿将其抱在怀中的。金价的向下压制则更像是一种“态度表明”，降息的剧本并无改变，只是节奏别着急。央行的资产负债表，财政的支出途径，通胀的粘性，这些全都要被拿出来再次进行计算。

就在这一天，还能够瞧见一个颇具趣味的细节，锡盘中存在高低差，此高低差拉出了超出一千五百美元的空间，然而最终却仅仅是在收盘的边缘徘徊。多方与空方在这个品种当中都并不愿意将底牌彻底摊开，资金试探的频率十分频繁，仓位调整得极为细碎。与它相比较而言，铜的持仓显得更为整齐，其上涨方式也更加符合“教科书”的模式。

对于从事产业的人来讲，年末出现的这种“板块分化”并非有害之事，它促使资金表明看法，不再毫无头绪地一股脑抱着黄金当作应急保障，上游矿产出产端的友人会更加关注供给的连贯性，下游进行加工以及贸易的一端则会察觉到订单与价格的间隔是不是正在缩小，价格过度迅速飞涨，订单会迟疑，价格急剧猛烈下跌，库存会僵持，这一日的行情动态，起码传递出了“需求并非那么糟糕”的讯号 。

往前对这条线产生影响的依旧是那几件事，分别是美元的走法，政策的口风，制造业的真实数据。倘若美元持续偏强，那么贵金属就难以翻身；要是制造业数据延续边际修复，工业金属的支撑便仍然存在；一旦政策的表态转暖，资金的胆子就会变得更大一些。年末的博弈不会在今天停下，跨年过后，即将到来的检验是实实在在的订单与发货，而非屏幕上的绿红情况。