1月12日，财联社讯（编辑 杨斌），2025年已然过去，资产价格历经了极大分化，其中有着不断创造新高的贵金属价格，国金金价已然突破4500美元/盎司；同时也存在着崛起的新兴市场股市，以及呈现走弱态势的美元。而这分化的资产价格背后究竟是怎样的宏观逻辑呢？2026年大类资产又该怎么去配置？在近日举办的2026年中国首席经济学家论坛年会上，众多与会的机构首席经济学家针对大类资产配置发表了深刻见解。
基于嘉宾们观点的综合考量，从整体上来瞅，资产价格的那种分化所映照出的是世界眼下正从单极体系朝着多极秩序转变，我国的宏观经济同样也在发生着结构性的变化。在2026年的时候，涵盖贵金属在内的各类资产都存在机会，不过波动程度想来是会比2025年有所加大的。
资产价格分化反映世界多极秩序
据兴业证券首席经济学家王涵看来，宏观层面存在着宏大叙事，特别是地缘政治方面的叙事，其正在对金融市场的走势以及逻辑产生深刻的影响。如今存在着最为重要的叙事变化，也就是世界正从单极体系逐渐转向多极秩序。
在多极秩序的情形之下，美元展现出明显的贬值趋向，美元、日元等那些传统避险资产的避险特性正在迅速地削弱。虽然宏观经济状况并非是非常强劲，然而近一年中国股市的表现却远远地优先于之前的水准，全球交易活跃度正日益朝着中美两大龙头聚拢。债券市场也出现了结构性的变动，以前新兴市场国债相较于发达国家通常存在显著的风险溢价，可是近两年这一溢价迅速地收窄。
被称作王涵的人指出，在过去的300年时间里，全球制造业的重心首次出现了一个转变，这个转变是从一些被称为发达国家的地方转向了新兴市场，随着制造中心发生了这样的转移，贸易重心也呈现出一种同步移动的趋势。新兴市场在整体上增长态势强劲，特别是那些和中国有着密切经贸关系的经济体，其所属的工业正在飞快地扩张 。
要是把上述地缘经济方面的变化跟金融市场现象关联一起的话，王涵的认知是，多极化趋势还没法说已经被充分定价好了 。刚刚显现出新兴市场股市市值以及企业盈利上升的空间才开始，特别显眼的是呢，A股的市值跟经济规模不太相称，所以市值增加远远到不了顶点 。人民币汇率或许是被低估了，黄金作为硬通货其所具备的价值突显出来 。在经济格局促使上层建筑进行调整的进程当中，金融市场除了有长期趋势之外，还很有可能经常受到地缘黑天鹅事件的阶段性影响 。
程强，这位德邦证券的首席经济学家觉得，当下资产价格所呈现出的分化，体现的乃是宏观经济的结构性变化，具体而言，在商品领域，黑色系偏弱，有色系则较为强劲，于股市之中，传统板块表现欠佳，科技板块却颇为强势，而这实际上便是中国经济“破茧换装”进程的一种映射，在此进程里，新动能逐渐成长，旧动能渐渐淡出。去年GDP增速呈现出前高后低的态势，然而股债市场并未体现出总量的下行情况，反而是聚焦于结构的变化。这一进程依旧在持续进行着，目前并没有出现放缓的迹象。
2026年股债市场均有机会
申万宏源首席经济学家赵伟觉得，2026年名义GDP修复会促使“资金再平衡”进程持续延续。赵伟表明，2025年末“固收+”产品规模迅速扩张，并且还在加速，这恰恰是国内资金再平衡启动的一种表现。美国关税战引发的国际“资金再平衡”，把它跟国内政策推动的“资金再平衡”结合到一块，能够更全面地领会当前市场逻辑。
在名义GDP修复历程当中，叫做赵伟的那人抱有这样的看法，债券市场利率的首要位置得到提升这件事，在二零二六年的时候会持续下去，并且在借贷的报酬较低这种状况下面，债券市场存在着那样一种叫做具有很大变动可能性的状况。名义GDP起到修复的作用，对于惯例领域的收益以及估计的值同样会产生支持的效果，当下A股当作一个整体的股息的比率和十年期国债的收益的比率基本上是相等的，只要股票的价格稍微作出了增长，投资者是可以因此获得股息这份收益以及资本所得到的那部分利益的。
华西证券，那位被称作首席经济学家的人是刘郁对外表明说，在二零二六年的时候，资产所呈现出来的表现，它们的核心逻辑是“水涨船高”这种情况，于这个过程当中，各种各样的资产都是存在有机遇的，只是呢，其波动有可能相较于二零二五年的时候会有所加大。
股市这方面，刘郁予以这样的看法，今年关键之处并不在于指数所能达到的高点，而是在于新旧那些动能能不能形成共振。今年结构分化的情况有可能会进一步加剧，科技依旧是主线，不过其内部会存在轮动现象咧。建议借助科创200、创业板ETF等有着分散化特性的工具去参与科技行情。除此之外，市场较为普遍存在着这样的预期，财政发力以及货币宽松的力度赶不上预期，然而这说不定会成为超出预期的来源——国内降息的次数或许会超过去年，美国降息的幅度同样有可能超出预期咧，宽松的货币环境呢对红利资产是有利的。
债券方面，刘郁指明，虽说市场预期是偏低的，然而在宽松货币环境的状况下，其表现或许会比预期要好，能够当作股市与商品上涨之后的切换配置 。
新华资产首席经济学家王德伦觉得，跟着人民币逐步升值，中国区资产面临重新估值的机遇，结合国家实力提升，人民币计价资产拥有中长期配置价值，与此同时，在AI投资带动以及美联储宽松预期的情况下，美股在2026年也有可能有较好的表现。
王德伦表明，权益资产从中长期来看是朝着好的方向发展的，然而自2024年9月开始，其估值已经有了明显的提升，所以需要适度地降低收益预期。债券资产在长期利率呈现下行趋势的情况下，存在着阶段性的配置机会。科技成长属于大家达成共识的主线，不过部分细分赛道上交易显得比较拥挤，不适合去追逐高价买入。可以去关注拥有全球竞争力的先进制造向海外发展的机会、估值处于合理状态的顺周期龙头，以及优质的高股息资产。
我国“十五五”开端之年是2026年，兴业银行首席经济学家鲁政委觉得，“十五五”至关重要，可归结为一些关键节点：“十五五”是碳达峰的拐点阶段，2030年达峰后会逐渐步入下降进程，接着“十五五”是城镇化的一个转折点时刻，城镇化从增量的扩张转变为存量的优化，然后在“十五五”里还是隐性债务进行归零的决胜时期，到2027年6月左右要达成隐性债务的清零，以外“十五五”是反内卷刚刚开始的崭新时期，还是企业走向海外不断深化展开活动的时期，也是科技创新速度加快的时期，同时还是中美战略竞争处于相持的时期。
鲁政委觉得，在“十五五”期间，有几大投资机遇值得重点留意，其中包括，因反内卷而产生的并购以及产业整合方面的机会，还有企业出海促使出现的“中国漂亮50”的机会，另外就是科技创新所相应的VC跟科技股的机会，此外还有资产盘活带来的REITs或者类REITs的机会。
贵金属价格继续飙升
深入到大宗商品市场这一范畴，在2025年度的时候，各个品种之间的表现同样是存在着极大的分化状况。南华期货的首席经济学家朱斌明确指出，在2025年期间，大宗商品尽管存在个别品种出现表现活跃以及涨幅巨大的情况，但是整体指数的波动却并非显著。比如说，南华商品指数在一整年里仅仅上涨了大约5%，然而贵金属的涨幅却高达188%，并且能源化工板块下跌了将近18%。
朱斌持有这样的观点，大宗商品指数相互之间的相关性出现了周期性的波动，当下正好处于相关性往下走、分化程度不断扩大的周期，然而这个周期是有着时间限定的，分化到达一定程度往后便将要转向融合，朱斌给出判断，在2026年上半年分化有延续的可能性，下半年或许就会渐渐的转向融合 。
对于屡创新高的贵金属，多位与会的嘉宾依然看其配置价值。
莲华资产合伙人、首席投资官洪灏表明，美联储本来规划在2026年1月的时候停止缩表，然而实际上已经开始进行扩表了，并且在1月继续降息的可能性极大。而且，在1月很有可能会宣布下一任美联储主席候选人，要是由特朗普的心腹来任职的话，那么美联储大幅降息的可能性将会进一步增大。要是美国远期通胀预期没办法得到控制，美联储坚持降息那么将会进一步削弱美元的信用，进而推动贵金属价格持续地疯狂飙升。
自2025年起始，黄金的价格屡次创造新的高度。洪灏觉得，黄金小幅度创下历史新高度的意义不大，真正能够改变投资情景的，是那些以黄金来定价的别的资产。要是黄金保持4500美元的恰当价格，结合金银比、金铜比、此外金油比等衡量标准仍然处在历史较低位置的情形，别的有色金属的价格上涨空间值得抱有期望。从通胀调整的视角来看，白银的名义价钱和实际价钱全冲破了历史性的趋向而创下新高度，这给投资提供了关键的参照。当下全球的流动性不断好转，白银价格上涨的进程远远没完。
对于中国首席经济学家论坛理事邵宇而言，会表示黄金正逐渐演变成世界上极为坚韧的“泡沫”其一。当然，“泡沫”本身并非是带有负面性质的词汇，重点在于究竟把相应资源引导至什么地方。黄金从本质上来说是在押注大国间的竞争将会愈发激烈，且无论竞争遵循何种形式，科技始终是其中之关键核心。科技的发展既需要能源、资源，同时也离不开人力，特别是工程师红利，这可是最能够精准把握未来发展趋向的核心逻辑所在。
刘郁持有这样的看法，那就是黄金上涨的逻辑清晰明了，像美国政策不确定性这类地缘政治风险，形成了持续不断的支撑。白银相较于黄金而言，波动幅度比较大，参与进去的难度比较高。除此之外，铜、稀土等战略资源品的价格，有可能会持续保持强势 。
申万期货的首席经济学家薛鹤翔表明，商品市场已经进入了良性的轮动状态，先是从金融属性最强的黄金开始，接着过渡到工业金属，也就是那种包含铜和铝的品类，而后又到新能源品种，具体是碳酸锂，在传统周期里第三阶段一般是原油出现上涨情况，然而当前却是由新能源品种将此替代 。
薛鹤翔进行了预计，那就是在2026年的时候轮动将会持续，具体表现为，一方面是在已经启动的板块范围之内进行扩散，在贵金属领域里面白银、铂金、钯金会接力黄金，在有色领域中铝、铅、锌、锡、镍这些会产生补涨情况，另一方面是往还没有启动的能化、农产品板块传导。商品投资的难度会随着金融属性发生减弱而出现上升，部分品种的核心矛盾是在供给端上，铝像是镍它是依赖印尼出口政策的。2026年商品从总体上来说依然是处于大年时期，不仅具备黄金、铜等趋势的延续，而且还有处于低位的品种具备爆发的潜力。
朱斌讲道，大宗商品市场会在二零二六年持续展现出分化的状况，上半年这种情况格外显著。原油或许会承受压力，不过下跌也许是新一轮行情的起始点，并且像铜这类品种在结构性短缺以及产业叙事的推动之下，依旧拥有上涨的潜力。
（财联社 杨斌）
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