上周国内油脂市场波动显著，美豆上行乏力整体承压

上周，国内油脂市场，波动幅度明显显著，周初的时候，马来西亚棕榈油局，也就是MPOB，以及美国农业部，即USDA，1月月度供需报告，先后出炉，前者呈现出中性态势，后者偏向中性偏弱，然而国内连盘油脂，表现相对抗跌，周内虽出现大幅回调，不过截止到周五，棕榈油、豆油主力合约，均收涨报阳，综合来看，伴随利空因素，逐步消化，油脂后续下行空间，已经相对有限，短期内大概率维持，大区间震荡格局 。

豆油现货市场情况，截止到1月16日午间时分，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格大概定为8480元每吨，各个区域报价存在不同，大连地区大约每吨8280元，天津地区每吨8380元，日照地区每吨8410元，张家港地区每吨8560元，东莞地区每吨8580元，防城港地区大概处于每吨8650元左右。

美豆上行动力不足，反弹难改长期压制

上周，美豆整体呈现承压态势从而下行，全周跌幅为0.45%。USDA当月发布的1月月度供需报告成为起到关键作用的影响因素，这份报告整体倾向于利空。在此次定产报告里，美豆的种植面积被上调，产量被上调，压榨量也被上调，然而出口量却被下调，期初库存被上调，最终致使美豆期末库存达到3.5亿蒲式耳，超出了市场预期。与此同时，巴西大豆新作产量也被上调了300万吨，达到了1.78亿吨。

然而，周四以及周五的时候，美国大豆从较低位置开始展开反弹，这很大程度上是受益于两个方面的支撑。其一，有消息人士对外透露，美国政府预估会在3月初确定2026年可再生燃料掺混义务，也就是RVO，其配额规模基本上保持在之前提案的水平，或许会存在小幅度的调整，另外还计划舍弃对可再生燃料以及其原料进口的惩罚性举措。另外一方面，大豆出口售卖以及国内压榨需求展现出强劲态势，美国全国油籽加工商协会也就是NOPA公布的压榨月报表明，12月美国大豆压榨数量达到2.24994亿蒲，创造出历史第二高的纪录，与上一个月相较增长了4.1%、跟去年同期相比增长了8.9%，稍微比市场预期要高一点。然而从长远的时间段来看，美国大豆价格上升的空间受到限制，核心的压制因素来源于巴西大豆获得丰收——当下巴西大豆收割工作已经开始启动，在后续数月之中会主导全球大豆出口市场，进而对美国大豆价格上升形成进一步的限制 。

棕榈油期价韧性凸显，短期支撑逻辑明确

上周，马来西亚棕榈油期价震荡，其加剧了幅度，不过，和前一周比，还是实现了上涨，全周涨幅为0.55%。周初的时候，公布了月度供需报告，其中，产量数据，以及库存数据，基本符合市场预期，对盘面影响偏向中性。并且，1月1日至10日的出口船运数据，还有SPPOMA数据，表现亮眼，为价格提供了支撑。

在周三的时候，印尼的官员明确表示今年不会去推行那个B50生物柴油掺混项目，这就致使棕榈油盘面连续有两个交易日出现走弱的情况。不过呢，因为棕榈油是作为生物燃料掺混原料其中之一的，它受到了周四芝加哥豆油期货大幅拉升的带动，所以同步出现了回暖的状况。除此之外呀，特朗普政府将会在3月初的时候确定2026年生物燃料掺混额度，而这一举措能够消除困扰行业已经有好几个月的政策不确定性。临近春节与斋月叠加，棕榈油出口前景有改善的希望，船运调查机构的数据显示，1月上半月，马来西亚棕榈油出口量与之前相比有了增幅，这个增幅处于17.5%至18.6%之间，短期内棕榈油的行情有望持续保持坚挺。

油脂基差整体平稳，菜籽油基差逆势上行

上周，国内三大油脂基差走势出现分化，整体态势以平稳作为主要表现，仅有菜籽油基差，因为期价跌幅较大，且市场货源紧张，从而逆势上涨。在豆油市场这一方面，上周进口大豆拍卖成交表现十分火爆，计划投放量接近114万吨，成交率达到100%，均价为3811元/吨。受到市场传言此次是春节前最后一次投放的影响，贸易商对后期大豆供给缺口有所担忧，参拍热情高涨。先是，华北地区贸易商那儿，一级豆油基差处于05合约加上380至400元每吨的状况，接着，山东地区工厂方面，一级豆油基差是05合约加上430至500元每吨，然后，华东地区主流基差呈现在05合约加上550元每吨，最后，华南地区主流处于05合约加上550至620元每吨 。

由于进口利润得到改进，棕榈油期现基差保持稳定，国内新增买船有所增多，然而当下正处于需求淡季，市场主要是以刚需采购为主。华北地区贸易商的24度棕榈油基差是05合约加上110至120元一吨，华东地区基差与05合约持平，华南地区24度棕榈油基差大多处于05合约减去50元一吨。

莱籽油市面迎来有益于己之事，上周，加拿大国家元首卡尼前来中国访问，双方达成全新贸易协定，意在削减电动汽车以及油菜籽范畴关税障碍，这标明中加双边贸易往来关系进一步趋向缓和。按照协定，加拿大针对中国电动汽车的关税，从2024年的100%惩罚性质关税降低至6.1%的最惠国关税率，准入数量上限为4.9万辆；中国则会在3月1日之前，把加拿大油菜籽复合关税从当前大约84%大幅度调低至15%左右。哪怕菜籽油确切关税政策还没有落地，然而当下市场利空已经渐渐被消化，并且菜籽采购、加工有着时间周期，现货行情依旧会维持坚挺。基差这方面，川渝地区三级菜籽油基差是05合约加上1000至1250元每吨（按照品质来定价），华东地区三级菜籽油基差05合约加上950至1000元每吨，华南地区05合约加上1000至1350元每吨，现货供给偏向紧张。

后市展望

综上考量，短期内，我国国内三大油脂大概率持续区间震荡态势，需着重留意春节前进口大豆是否追加拍卖投放情况以及工厂开机率的变化。就棕榈油而言，当下库存处于高位，并且性价比优势欠缺，市场仍旧是以刚需消耗作为主要形式。菜籽油就算受益于中加贸易协议，然而工厂压榨利润、新季菜籽到港时间依旧需要加以跟踪，在短期内难以改变去库存局面，再加上各地轮换油密集出库用以补充供给，菜籽油上行空间受限。在操作方面，建议在回调时机，针对三大油脂品种适度补充刚需库存。