六大总监对马年市场进行研判，A股市场的“慢牛”格局有希望继续延续，结构性机会依旧是十分丰富。
辞旧迎新岁，马年启新程。
A股承接了蛇年的强劲态势，沪指接着稳稳站立在4000点之上，市场于震荡之际迎来新的期望。身处新旧更替的关键时候，马年行情能不能更上升一个台阶？春季的攻击究竟又会怎样展开呢？
为此，中国基金报特别邀请了六位公募基金总监，共同探讨马年投资新机遇，他们分别是，汇添富基金副总经理袁建军，博时基金资深投资总监，其兼任权益投资一部总经理，名为曾豪，平安基金权益投资总监神爱前，永赢基金权益研究部总经理，同时其也是永赢惠添益基金经理，名叫王乾，融通基金权益投资总监万民远，以及富国基金ETF投资总监王乐乐。
他们广泛觉得，全球流动性宽松预期高涨，国内经济踏实修复，企业盈利渐渐变好，政策环境不断呵护，诸多利好一同搭建市场坚定支撑。展望马年，A股“慢牛”格局有希望延续，市场风格会从流动性带动转向盈利带动，迎来再均衡新时段，科技成长、顺周期、高端制造出海、内需复苏等主线机遇突显。
汇添富基金的袁建军表示，存在企业利润这一利好，存在市场信心这一利好，存在存款“搬家”这一利好，在这三重利好予以支撑的情况下，市场整体有希望持续延续稳定中趋向良好的态势，并借此实现多年都未曾见到过的“年线三连阳”。
博时基金的曾豪称，当前市场，其下行空间，或许不大 ，春节过后，大概率有希望，开启春季行情的下半场。
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永赢基金的王乾表明，在马年之时，市场的风格有着再次趋向均衡发展的可能性，科技成长方向存在着结构性的机会，顺周期并且内需的窗口已然被打开。
平安基金的神爱前表示，到2025年，经过系统性估值修复以及位置修复之后，2026年A股所呈现的上涨行情，将会主要凭借盈利来驱动，而且市场的风格，或许依旧是由那个盈利趋势朝着好的方向发展的行业来驱动。
融通基金的万民远指出，国内经济企稳的预期正逐步形成，资金从处于高位的板块向处于低位的板块进行切换，这是具有较大可能性的事件，并且这种情况可能会在今年的某一个时刻出现。
富国基金的王乐乐表示，到2026年的时候，成长板块有可能会存在机会，价值板块也可能会有机会，周期板块同样是可能有机会的。
对马年A股充满期待
“慢牛”格局有望延续
来自中国基金报的消息称，自2026年起始，A股市场的演绎状况逐渐趋向于一种极致的状态，其波动幅度相对较大。当下，沪指已然扎实地稳固在4000点之上。那么，针对马年的A股市场，究竟该持有怎样的看法呢？
袁建军称，我们对于马年的A股满怀期待，在企业利润这一利好的支撑下，市场信心得以提振，存款“搬家”这一情况出现，在这重重利好的共同作用下，市场整体有希望持续保持稳中向好的态势，达成多年都未曾出现过的“年线三连阳”。
先来说企业利润，中国经济的基本面有着十分稳健而且坚实的支撑，A股企业的盈利有希望趋向稳定并且实现回升。一个方面，自2025年开始，制造业投资的增速持续呈现下行态势，这就表明连续好些年的产能扩张已经步入尾声阶段，再加上“反内卷”政策起到推动作用，行业竞争的格局有希望得到优化态势；另一个方面，“出海”正渐渐变成业绩增长的核心动力引擎，全球实行的财政货币政策都是双宽松的状况，并且AI投资处于高速增长的状态将会继续对出口需求起到支撑作用，企业出海之后的盈利能力有希望得到进一步的释放。
其次是市场信心，宏观环境所呈现出的状况于相对而言维度上是安全的，估值方面所面临的压力在程度上是不大的。回溯过往历史，A股年线连阳中断这种情况一般是因为全球危机这个因素（就像2008年所发生的那样）、估值处于过度抬高状态这个缘由 （如同2016年的情形）或者流动性出现紧缩局面此种情形（类似2022年的状况）。当下这个时间节点，全球经济并未显现出较为明晰的危机迹象，市场整体估值处于安全的范围区间当中 ，而且美联储所处的是降息的周期阶段并非加息的周期阶段，政策层面对于股市也是给予了悉心的呵护关照有力，为市场营造创造出了良好的投资环境。
末了是存款“搬家”，居民储蓄乃是潜在的超预期做多力量，伴随股市接连反弹，居民权益基金浮亏大幅削减，于大量定期存款到期之后，居民资产配置存有转向含权产品的趋向。
在新的一年里，对于A股市场行情，我们怀着乐观的态度觉得其面临着较好的内外部环境，整个的投资环境稳定，有着较小的系统性风险。而我们所认为的投资重心在于寻觅结构性行业以及个股机会，这就是神爱前所表达的。
一种情况是，着重去观察宏观层面企稳之后改善的迹象以及预期，2026年作为“十五五”开始的第一年，宏观政策呈现出更加积极且有为的态势，特别是国内供给强需求弱体现出的矛盾有希望会逐渐得到缓解；另一种情况是，整体的上市公司盈利预计是会实现改善的。从去年下半年以降，在“反内卷”这样的政策产生的影响之下，周期资源品的价格已经出现了改善的情形，2026年PPI有希望同比慢慢地回升起来，进而带动上市公司盈利实质性地往上回升。
预计外部环境会偏向暖和，到了2026年关税方面产生的扰动会消退，外部环境出现摩擦的可能性会减小。与此同时，美联储开启了降息周期，主要经济体的财政政策倾向于扩张，全球的流动性环境偏向暖和。
另外，增量资金或许会按照一定顺序进入市场。全球范围内，“资产荒”的状况持续呈现出来，居民投入市场的资金在逐步提高，伴随主动性权益基金获取收益的效果有所显现，主动性权益基金同样可能会有所增长。并且，国家队以及险资当中，中长期投资资金所占的比例得以提升，这更是变成了股市的“稳定器件”。
曾豪表示，对后市进行展望，从宏观择时这个层面来讲，我们一直都持续地看好A股权益类市场。当下的市场，其下行的空间或许不会太大，特别是那些春节以及之后的市场，很有可能会开启春季行情的下半场。要是从全年的角度去看，在2026年的时候，美联储大概会持续地进行降息，国内的科技产业发展趋势是向上的，PPI同比也有极大机会能够回归正值，还要加上人民币汇率有着升值的预期，这些因素合在一起，应该可以对A股产生有力的支撑作用，马年的A股或许会延续那种比较乐观的行情趋势。
王乾表示，展望马年的A股来讲，在科技成长这个方向由于产业技术以及应用朝着纵深去演进，所以当前市场之内仍然是存在着结构性机会的，另外还有随着宏观经济不断朝向企稳复苏来走着，如果顺周期以及内需相关行业那个方向上的机会窗口期望逐步去打开的话，那么相关资产暗藏的风险收益比在此处说会具备中期期间的吸引力，如此整体市场风格也就有望可以实现那再均衡这一情况了。
万民远称，A股市场的“慢牛”格局有希望延续下去，结构性机会依旧是丰富的。和过去相比较而言，当下市场已经不是那种同涨同跌的普涨行情了。回顾过去的两年时间，市场涨幅主要集中在科技以及出口相关的板块，和内需相关联的领域整体上仍然处于底部区域。从短期方面来看，以AI作为代表的科技成长基本面趋势依旧强劲；从中长期方面来看，伴随国内经济一步步企稳回升，内需相关板块有希望逐步走出底部，展现出显著的结构性投资机会。
王乐乐说，二零二六年经济或许整体处于趋向于往上修复的态势，PPI在上半年有可能会一点一点地抬升起来，进而带动企业盈利朝向好的方向转变。另外，流动性与风险偏好同样处于相对而言较为有利的一个状态，市场中枢可能会呈现出震荡着往上升的趋向。
马年市场风格有望走向“再平衡”
自2月开始，因受到众多不同因素的作用，板块之间的分化状况变得越发严重，具有防御性质的板块开始抬头兴起，而科技成长型股票却出现了回落态势，中国基金报提出疑问，马年市场的风格会朝着怎样的方向发生演变呢？
曾豪称，近期A股市场风格轮动显著加快，一方面，成长风格因受外部流动性以及海外映射的影响而有所回落，另一方面，ETF赎回压力得到缓解，再加上市场存在一定防御需求，顺周期板块便有了一定修复。从短期来看，春节后大概率将有望迎来科技成长较好的买点，所以，现阶段能够在保持持仓相对均衡之际，加大对于半导体芯片以及AI应用等方向的研究，从而把握节后布局机会。
从全年的角度来看，伴随市场渐渐由流动性驱动朝着盈利驱动转变，那种单一的成长或者价值风格很难持续占据优势地位，市场的主线轮动有可能比较快，投资之时需要保持逆向思维。
2025年系统完成估值修复以及位置修复后，2026年A股上涨会主要依赖盈利驱动，市场风格或许依旧由盈利趋势呈现向好态势的行业来驱动。依据行业业绩分析比较而言，我们更加看好科技与周期这两条线索所蕴含的投资机会。在科技这个领域，仍然受益于AI产业迅猛的发展进程，维持着较好的景气程度并且盈利得以保持，同时估值也并不昂贵；于周期这片区域之中，着重比较看好一些供给约束状况良好、需求呈现温和复苏态势的周期品类，像是工业金属、化工等。
袁建军表示，2026年的市场风格，有希望朝着“再平衡”的方向发展，建议采取攻守兼备的策略，要关注“科技成长”以及“顺周期/高股息”的均衡配置。
一方面，科技成长乃是居于核心地位的主要脉络。虽说近来AI板块出现了一定程度的震荡，然而无论是从全球范围的角度探究，还是针对AI的产业发展趋向而言，均表明投资依旧存在着明显差异；对关联产业链的带动效应显著，AI的产业趋势依旧在持续向前推进。
一方面，顺周期跟防御板块之际同样是会存在投资机会的。基于受益于“反内卷”等相关政策的缘故，部分周期行业的有关供需格局是得到改善了，盈利是有着止跌企稳的希望的。与此同时，保险等中长期资金是在持续进到市场里面的，对于低估值以及高股息这样的类固收资产（就好像公用事业、红利资产之类的）也是有着刚性配置需求的。
为此，马年之际的风格演变大抵不会是那种非此即彼式的“跷跷板”状况，而会是科技和顺周期之间的相互轮动并共同存在，可以想见，波动率或许会有所提升，不过结构性机会依然是丰富多样的。
万民远称，马年市场或许会出现明显突出的“高低切换”情形，于国内经济增速换挡的这种背景状况下面，以AI作为代表的科技成长板块已然上涨了差不多三年时间，整体是处于相对而言较高位置的，然而持续调整了好多好多年的顺周期板块，其整体估值处于历史的底部位置，伴随国内经济企稳的预期一步一步形成，资金从高位板块朝着低位板块切换这是大概率会发生的事件，有可能会在今年的某一个时刻出现，当然了，在经济复苏的预期获得数据验证之前，这种风格切换的进程可能会存在有所反复的情况。
王乐乐称，2026年，成长板块、价值板块以及周期板块等或许都会存在机会，其核心的驱动因素是预期差，“老登”消费核心资产可能存有较大预期差，2026年籍由居民消费刺激政策以及房地产边际改善等因素，这些行业可能会迎来修复行情。
另外，“人工智能 +”说不定依旧是市场关键的投资方向，相对而言，我们更为看重 AI 应用的投资机遇，其涉及大数据、智能汽车、机器人等范畴。
王乾表示，马年市场风格，取决于经济复苏的节奏，取决于成长性行业自身基本面趋势，取决于估值匹配程度。整体来看，物价影响内需资产定价，房地产影响内需资产定价，这些核心因素处于企稳复苏阶段。之前过于极致的市场风格，或会有所变化。下一阶段，多元化资产机会值得期待。
关注AI、出海、顺周期等板块
中国基金报称：自新年起始至今，像有色金属、石油以及化工等这类具备顺周期特性的板块，呈现出强劲势头，而科技成长相关板块展现出明显的分化态势。展望马年，哪些相关领域有着成为投资核心线路可能性呢？
袁建军：建议重点关注三条主线：
一是处于AI产业链里表现为问题的关键部分。AI产业的发展态势仍在持续向前，伴随模型参数量以及计算需求呈现出指数级别的增长，电力、存储、散热等基础设施方面正逐渐成为新出现的阻碍，并且由此引发了诸多投资机会。
二是向外输出高端制造，中国企业于全球范围的竞争力，由“量变”朝着“质变”转变，在全球供应链被重新塑造的情形下，中国企业于海外市场所占份额依旧存在提升余地，着重留意已然拥有全球竞争力的工程机械、包含电力系统设施、新能源驱动的机动车以及船舶等高端制造领域。
这是一部分行业资本开支见顶情境下，因“反内卷”等政策推动，化工等行业供需情势改善，进而有望带来盈利修复的顺周期龙头。与此同时，在全球流动性处于宽松情形之时，铜、金等有色金属借助AI基建需求以及货币属性的双重驱动，也会从中受益。
曾豪：2026年，可以考虑以下四大方向进行布局：
其一，是新兴有关产业的扩张情形，需着重留意人工智能应用方面，还有半导体硬件那儿，这些领域即将踏入规模化应用阶段啰，另外还包括商业航天范畴，以及量子科学技术领域，脑机接口这一块，还有先进核能领域，这些都属于未来相关产业以及前沿产业的范畴哟。
首先是关于资源品以及传统产业的升级状况；其次要关注全球范围内供求之间的缺口，还有能源转型所驱动呈现的有色金属、化工资源品；最后要留意传统产业在供求格局方面得以改善而产生的盈利有着系统性提升的机会。
三是出海的主线，是工程机械领域，是电力设备等领域，是具备全球竞争力的高端制造领域。
首先，存在内需修复这一情况，其次，要重视经济复苏预期改善的节奏，然后，对于部分盈利修复路径已逐步清晰的情况，再者，对于有股息保护的情况，最后，对内需消费板块也应当重点予以关注。
万民远：重点关注两条主线：
一，是什么呢，是内需复苏链。随着什么呢，房地产及其产业链下行趋势渐渐稳定下来，再加上促进内需的政策不断加大力度，整体处于历史底部的内需相关板块有希望迎来修复，这里包含了消费，比如说消费医疗，还有部分医疗服务以及出行链等，特别是消费医疗，它是那种属于“高赔率、低风险”的配置方向。
其二是顺周期板块有着价值重估的情况，像化工等领域，当前行业供给侧的产能扩张已然步入尾声阶段，再加上市场存有对今年PPI回暖的预期，化工板块有希望迎来因供需格局改善而带来的投资机会。
王乐乐称，科技成长或许依旧是主线，主要在于“人工智能 +”所代表的 AI 应用方向，以及 AI 应用大发展之后促使新一轮算力芯片装机量得以提升，这构建出了“算力→大模型→AI 应用→算力→大模型”的驱动链条。在 2026 年，市场可能会围绕着 AI 应用去探寻“宏大叙事”。未来，伴随更多 AI 应用的出现，可能会带来更为良好的投资机会。
在去年，除了科技之外，消费方向预期较弱，建材方向预期也较弱，不过这些方向都存在大幅修复的可能性。
神爱前称，于泛科技领域范畴内，我们依旧对AI产业持有乐观态度。最新季报所呈现的是，海外大厂持续以超预期的态势去提升资本开支计划，投资机会有希望能伴随技术的快速迭代进而不断地演变。在关注北美AI产业链之际，2026年国内AI投资或许也会步入加速发展的一年，国内相关产业链特别是半导体有机会从中受益。
就泛周期领域而言，相较于依赖全球需求以及全球定价的铜、金等金属，在2026年的时候，或许要对基于国内需求、国内并国内定价的电解铝、化工等周期领域给予更多重视。
王乾表示，有色金属板块和国际宏观定价关联程度更高些，市场预期相对来讲也是一致的，前期板块震荡幅度加大；石油板块因为行业供需、流动性、地缘政治等因素受到的扰动很明显，市场在近期阶段演绎供给方面的扰动，后续地缘方面的扰动以及供给联盟行为值得重点去关注；化工行业的顺周期特征更为明显，后续要关注供给端控制政策以及需求复苏对行业基本面的潜在影响。
港股有望迎来估值修复
关注互联网、创新药、红利、地产等板块
中国基金报登载，自2026年起始，港股市场于谨慎情绪跟估值洼地所形成的那种相互矛盾的状况里不停摇摆。针对马年的港股股市持有怎样的看法呢？哪些板块是值得去予以关注的呢？
曾豪称，当前港股估值水平较低，这一较低水平已计入较多悲观预期，然而，这种情况反而提供了较为厚实的安全边际与修复空间，未来的核心思路是，要“在矛盾中寻找共识”，并且“于低估里发掘成长”。
对于板块而言，能够予以关注包含三个方向，其一为那些与全球AI产业浪潮紧密相连、自身所拥有的技术壁垒清晰无误的科技类公司，其二是供需呈现紧张态势的资源品类公司，其三是现金流处于稳健状态、股息率有着吸引力的具备高分红特性的资产。
前有神爱：港股市场方面，整体状况仍然是那种呈现震荡态势的“慢牛”形态的结构行情，相比于A股而言，此地有着一些具备独特特性的行业，其中港股互联网行业、港股新消费行业、港股红利行业以及港股创新药行业均值得着重给予关注。
万民远称，港股当下仍旧处在全球估值的低洼地带。按照Wind的统计情况来看，截止到2月4日的时候，恒生科技指数的市盈率是22.38倍，这一数值低于全球主要市场指数。美联储预估仍然处于降息的通道当中，海外流动性有希望持续地宽松，基于这样的情况，对于马年港股的表现依然持有看好的态度。特别是在确认国内经济企稳之后，港股整体有希望迎来估值的提升。在板块方面，我们格外关注港股科技板块的投资机遇。
袁建军称，港股估值有着极为显著的极具吸引力的特质，再加之险资南下进行增加配置的情况，从而有望实现迎来估值修复的态势。应重点予以关注以下三大板块，其一，是高股息红利股，其中涵盖公用事业股、能源个股，包括金融股等诸多股票，以及被当作可视为类债资产配置的部分消费股；其二，是互联网科技领域，对具备有着很强的AI运用落地能力的互联网科技行业的企业顶端的龙头予以关注；其三，是高端制造这方面，紧靠着不少质量优良的高端制造企业在港股完成上市的情形，有必要关注处于具备全球竞争能力的行业当中的龙头。
王乾表示，历经一轮系统性估值修复之后，港股阶段性热度具备了一定程度的降低情况，其中，港股互联网板块值得重点予以关注，港股创新药板块值得重点进行关注，港股红利板块值得重点投身关注，港股地产等板块值得重点给予关注。
恒生科技指数其中受益于AI应用落地，王乐乐表示，外资对香港配置比例有希望能够得到提升，或许很可能会是比较不错的标的。
关注内外部多重风险因素
据中国基金报消息，以全球的角度来看，马年的市场依旧面临多样的不确定性，那么后续需要着重留意哪些潜藏的风险因素呢？
曾豪称：当下资金实现流入，是多种因素共同发挥作用的结果，存在一定可持续性，然而需要留意，国内宏观修复的节奏，要是达不到预期，以及国际地缘冲突有加剧状况，这些对资金流向会产生影响。
袁建军表示，2026年的市场，照旧面对着较多的不确定性，要警惕三点潜在的风险，这三点潜在风险分别是，其一，其二，其三。
有一种情况，是美国那边通胀状况复杂跟货币政策反复无常，要是关税政策致使美国通胀黏性超出了预期范围，那极有可能限制美联储降息的空间，进而对全球资产定价形成影 响。
其二是地缘政治带来扰动，在2026年的时候，美国会面临中期选举，这种情况下可能更多地将重点放在内政方面，不过仍然需要对突然出现的贸易摩擦，或者局部地区发生的地缘冲突，给市场风险偏好所造成的冲击保持警惕。
一，存在AI叙事波动这种情况。二，要是技术进步达不到预期，或者商业化进程赶不上预想，都有可能致使市场出现波动。三，除此之外，还得留意AI相关企业的融资状况，以及美国私募信贷市场的风险。
神爱前指出，市场存在潜在风险因素，其中涉及交易行为热度过度致使市场出现较大波动，经济数据未达预期，外部地缘方面发生相关事件，以及海外流动性产生冲击等情况。
万民远表示，主要关注三方面潜在风险，其一，是全球AI技术进展，其迭代速度以及应用落地情况，也许会影响全球科技股的整体走势，还有估值锚；其二，在国内经济企稳复苏预期的状况下，有可能引发人民币升值，而这会给出口产业链带来阶段性压力；其三，是始终存在着的海外地缘政治风险，这属于不可忽视的外部风险因素。
王乐乐称，自2026年起始，美国跟欧洲于地缘政治层面，以及贸易摩擦范畴，出现了一定程度的冲突，这也表明世界依旧处于颇为动荡的状况之中。往后，要高度留意美国与其他国家的贸易摩擦风险。此外，美国债务处于高企状态，美债利率持续居高不下，或许都会给美国经济带来一定的压力，美国经济走弱的风险同样需要予以关注。
王乾：从全球角度看，重点关注美联储潜在新政策思路以及影响。
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