近期，A股市场热点扩散，在多个板块间轮动，先是从贵金属、工业金属开始，接着到基础化工，再进而到半导体材料与AI硬件，那些看似分散、毫无关联的热点，实际上暗含着一条清晰的逻辑主线——涨价。
一位来自北京的知名基金经理，向中国证券报记者透露，从去年起，我们便陆续增加了对涨价题材的布局。那时，中国海油、云铝股份、洛阳钼业、中钨高新等，已连续几个季度进入其管理基金的前十大重仓股名单。和他持有相似策略的基金经理有不少，天相数据表明，在2025年四季度公募基金增持的前30大个股里，涨价逻辑相关的资源品公司、存储芯片公司占据了多个席位。
有多位基金经理，向中国证券报记者解开并分析了这轮涨价行情背后的核心逻辑，其并非单纯的题材炒作，而是在多重因素共同作用且相互影响下所形成的具有确定性的主线行情，全球货币环境呈现出趋于宽松的态势，再加上供给端产能不停地持续去除清理，以及下游需求随之出现回暖的情况，从最底层的逻辑方面来讲，市场正在从预期的博弈状态，转向业绩得以兑现的状态，以半导体板块作为例子来讲，建信基金有一位基金经理进行了分析，由人工智能也就是AI的需求拉动而产生的存储芯片涨价情况仍然在持续，正在为相关的企业带来利润得以修复的预期。
然而，伴随行情迅猛演绎，板块分化以及波动风险同样在不断累积。接受访问的人士觉得，本轮涨价行情拥有中期持续性，不过后续表现将会由流动动态情形、供给限制以及需求承接能力的多次检验来决定，投资者应当聚焦供需格局稳固、业绩能够切实兑现的方向。
多点开花 涨价驱动
A股近期呈现出多点开花的态势，在申万二级行业指数里，小金属于马年开市之后的四个交易日当中，涨幅达到了17.72%，在全部申万二级行业指数之中表现最为出色，紧跟在小金属之后的还有冶钢原料、非金属材料Ⅱ、农化制品、元件等行业指数，这几个行业指数在四个交易日的涨幅都超过了12%。
某大型基金公司有一位化名李扬的基金经理表示，这轮行情覆盖的板块很是广泛，其主要集中于贵金属、工业金属、稀土、基础化工、半导体材料、AI基建产业链以及油气能源等领域，呈现出了多点开花、轮动走强这样的特征；其中贵金属最先启动且持续走强，基本金属是紧随其后，接下来资金朝着稀土、化工等有着自身供给逻辑的板块扩散，半导体和AI硬件是为本轮行情增添了科技成长方面的属性。
呈现出这样一种状况：市场热点看似是分散于不同行业的，涉及多个板块，其中既有周期股，又存在成长股，然而实际上却暗含着清晰的逻辑线，这条逻辑线是什么呢？那就是涨价。李扬进行了介绍，贵金属价格受益于全球货币宽松预期持续走强，铜、铝等工业金属价格跟随经济复苏预期持续上升，稀土价格在供需格局优化的情形下涨幅显著，基础化工行业因供给收缩、库存到达低位，产品提价传导顺利无阻，半导体材料以及 AI 算力相关材料受益于下游需求的爆发，实现量价同时上升，油气能源板块受到地缘因素支撑而走强。市场整体呈现资源品先行、材料链扩散、科技端接力的强势格局。
多位基金经理尝试以某一板块为实例，进而鲜明并精准地还原出本轮涨价行情的一整条完整且清晰的逻辑链条。就以半导体板块来说，建信基金的某一位基金经理作出分析，本轮市场情绪出现升温这一状况的原因，或许是直接受到了一连串涨价行为的有力推动。首先便是存储芯片，其从2025年三季度起始的涨价态势，直至当下依然处于持续进行的状态，这主要得益于AI需求这一有利因素。其次，因为AI芯片对制造端产能构成了挤占，进而造成了供给端的约束，在此种状况下，下游渠道展开了战略性补库，如此一来，芯片涨价便开始朝着更多需求尚未有明显改善的非AI环节进行传导。
细细说来，自二零二六年年初起，功率半导体率先启动涨价举措，大型厂家订单充足，交货所需时间明显延长。另外，在模拟芯片范畴，部分处于领先地位的企业也发出信函通知涨价。这一轮由实际存在的采购需求所带动、因生产能力在结构上存在短缺进而使之加剧的全面性涨价行为，或许正给半导体企业带来利润得以修复的预期。
去回溯板块出现上涨情况的核心推动力量，AI算力方面需求的不断迭代以及国产供应链朝着自主方向的扩张是其中两个最为根本的缘由。其一，AI的应用正从较为简单的聊天机器人那种模式，进行转变，成为更具复杂性的智能体（Agent）模式，而这种转变对于底层的算力设施提出了更高的条件要求。其二，在相关政策给予指引这样的状况下，国内的晶圆厂产能建设持续不断地跟进，直接对上游设备以及材料的需求起到了拉动作用，也给国产设备厂商带来了具有长期性的订单。
从预期博弈转向业绩兑现
一位在沪上颇为知名的基金经理，自2025年起便创建了“涨价逻辑”投资框架，也就是在“反内卷”政策起到驱动作用的情况下，着重于在那些深度出清的行业、价格处于底部的行业以及对价格敏感的行业进行布局。其投资的核心要点在于，对供给收缩所引发的价格回升以及盈利弹性进行博弈。
自2025年起始，好些基金经理已然着手进行涨价题材的布局。天相数据表明，在2025年的四季度期间，处于公募基金增持的前30大个股范围中，紫金矿业出现身影，且云铝股份也出现身影，以及中矿资源出现身影，同时洛阳钼业出现身影，另外佰维存储出现身影，还有阳光电源出现身影，并且藏格矿业出现身影，乃至中国铝业也出现身影。
围绕涨价题材，市场处于持续交易状态，这并非单纯的题材炒作行为，而是在多重因素共同作用下形成的具有确定性的主线行情。对市场而言，这一主线已成为共识。据北京一位基金经理观点，原因之一在于全球货币环境呈现出趋于宽松态势，美元表现走弱方向，另外地缘博弈情况还有所加剧，这种状况大幅提升了黄金、铜、铝等大宗商品的配置价值。原因之二主要是，以往多年时间里上游行业存在资本开支不足情形，产能持续出现被清理的状况，使得供给端弹性表现十分微弱，然而需求端在经济处在复苏时期，叠加新能源产业以及AI算力基建实现快速拉动的情况下，始终处于回暖趋势，最终形成了清晰的供需错配格局。
从底层逻辑方面来讲，本轮出现的涨价行情，其底层逻辑达到了高度的统一，究其实质而言，这是市场从预期博弈朝着业绩兑现所做出的一种选择。像无论是贵金属这一方面，还是工业金属，又或者是化工、半导体材料以及AI基建相关的产业链，它们出现的涨价情况都直接对应着企业盈利状况的改善。在当下的市场环境当中，涨价作为最具有能见度的业绩支撑因素，资金基于此而集中流向那些具备价格传导能力、供需格局得以优化的顺周期板块，如此使得这一主线拥有了较强的持续性以及扩散性。上述基金经理这般说道。
然而，于本轮涨价情况里，不一样板块的收益程度展现出显著的层次差别。盈米东方金匠投顾团队之中的一位投资经理讲道，处于首个层次的贵金属，乃是涨价道理的“率先指示标”。黄金以及白银的上升主要依靠金融特性与避险要求。紧跟在后面的第二个层次是工业金属，涵盖铜、铝、稀土以及各类小金属。第三个层次则是化工与基础材料，这类种类更多依靠成本促使与产能清理的道理。半导体及AI相关耗材属于第四梯队，这一领域存在相对独立的涨价逻辑，其主要受到产业周期的驱动，同时，也受到技术创新的驱动。
行情能持续多久
在基金经理眼中，本轮涨价行情的持续性如何？
李扬表示，这轮涨价行情具备中期的持续性，而非短期炒作行为。核心品种涵盖稀土、铜、铝、磷化工等，其供需缺口在短期内难以逆转，再加上全球处于低库存状态以及战略属性重新评估，价格中枢有希望维持在高位。
另一位基金经理直言，就涨价题材来说，持续性大概率能看到2至4月的验证窗口，在此之后会主动缩小范围、加快轮动，要对拥挤度高、供给能够快速恢复的细分领域保持谨慎，在配置方面优先挑选价格上涨获得基本面以及财务数据多重验证的品种。
此之外，于本轮涨价行情里，不同板块的持续性将会呈现出显著分化。盈米东方金匠投顾团队当中的一位投资经理宣称，相较来看，把贵金属和工业金属当作代表的资源品，其行情韧性或许会比部分中游加工品种更强。有一位来自南方的基金经理作出解释，这主要是源于资源品的供给端，受到了矿产资源禀赋、资本开支周期以及地缘政治等多方多重刚性约束，即使价格持续不断上涨，产能也很难在短时间之内迅速释放；而中游品种常常面临产能过剩的压力，一旦价格上涨速度过快，就容易刺激新增供给进入市场，进而压制行情的高度和长度。
对于后市进行展望，盈米东方金匠投顾团队之中的投资经理觉得，涨价行情具备的持续性以及演绎深度，会由三大关键变量来决定：其一，是全球实际流动性的发展方向，特别是美联储降息的节奏还有力度，这会直接对大宗商品金融属性的强弱起到决定作用；其二，是供给端出现的持续扰动，涵盖地缘冲突、主要出口国实施的管制政策等，这些因素会让供需错配进一步加剧；其三，是国内稳增长政策的落地力度，这会对下游需求真实的承接能力进行决定。
另外，在本轮涨价行情迅速展开的进程中，有着一些值得予以警觉的风险点，被积累了下来。一位化名王华的中型基金公司的基金经理表示，首先存在因短期涨幅过度所带来的波动风险，部分板块呈现情绪过热、资金拥挤的状况，一旦价格上涨势头变缓或者出现回落，就极易促成集中兑现，进而致使板块产生大幅震荡。其次，要对涨价逻辑被证明是错误的风险保持警惕，要是下游需求承接不够、库存迅速积累，或者供给端出现超出预期的释放，都将会使涨价的持续性受到削弱，让前期被高估的盈利预期面临修正。
且不说，外部宏观以及政策风险同样是不能被忽视的。此乃王华所表达的观点，海外货币政策的变动，美元的起伏波动，地缘冲突等诸多要素，极有可能直接对大宗商品定价形成冲击。针对那些涨价速度过快，进而影响到产业链稳定的品种而言，还极有可能遭遇政策颁布的引导以及调控所带来的压力。行情一旦扩散开来，也必然会呈现出显著的分化态势，那些仅仅依靠纯题材炒作，却缺乏基本面支撑的标的，在后续大概率会出现回落情形，投资者应当避开此类情形所产生的情绪泡沫，将目光聚焦于供需格局稳固扎实，业绩能够切实得以兑现的方向之上。
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