当前形势分析。近期市场遭遇了本轮上涨过程中的首次显著回调，首先，受资金状况影响，部分受事件推动的资金选择获利了结；其次，鉴于指数先前呈现快速上涨的格局，市场节奏存在内在的必要回调；再者，从板块轮动角度看，投资重心已从高位的光伏、芯片等领域转向了相对低位的动力电池、新能源等板块。当前市场正在平稳地经历调整期，这并不会影响A股指数从长远看持续上升的趋势。现阶段，“反对过度竞争”所引发的盈利增长预期，以及个人存款增加推动的资金供给预期，都没有出现显著的转变。我们相信这次牛市的根本基础稳固，未来市场指数极有可能继续在波动中上涨，建议持续关注A股市场，保持相对充裕的股票仓位，根据市场变化灵活操作，主动寻求增长机会。但方向上市场主线或从AI硬件切换至储能及新能源领域。
投资策略。当前可把握高增长领域的轮动机会：首先，关注储能和新能源产业，该领域或将成为市场下一轮上涨的核心动力。其次，逐步配置服务消费板块，例如旅游、餐饮、免税和影视行业，建议从九月开始。再者，留意美联储降息带来的利好，创新医药和贵金属行业将从中受益。最后，聚焦于缓解内部竞争的方向，包括钢铁、煤炭、建材以及光伏产业。
密切关注，首先公募基金销售费用调整，旨在鼓励持续投资，促使参与者放弃频繁交易的习惯，从而促进A股市场稳定发展。其次储能与新能源板块受重视程度增加，资金流向显示，近期该领域成交额显著增长，且表现强于大盘，或有机会接替人工智能设备，成为下一轮市场增长的核心动力。第三点，美联储减息的预期正在增强。非农就业数据公布之后，市场参与者正在评估美联储本月下调利率五十个基点的可能性，并且估计到今年岁末，美联储实施三次降息的几率达到了七成一。
风险需要关注，宏观经济可能出现衰退，欧美金融机构存在不稳定因素，国际市场行情起伏不定，中美两国互动关系趋向紧张。
近期策略观点
上周市场遭遇了本轮行情中的首次显著回调，一方面由于资金因素，部分受事件推动的资本选择获利了结；另一方面受情绪影响，指数先前呈现快速上涨格局，市场节奏存在内在的修正必要性；此外在结构层面，市场重心从高位的光伏、芯片等领域转向了低位的光伏、风电等板块。当前市场正在平稳地经历调整期，这不会影响A股指数从长期来看持续走高的趋势。本轮牛市行情的驱动因素主要来自于以下两个方面：
经济表现有望提升。现阶段整体经济状况持续呈现缓慢恢复的格局，政策方面短期内没有强力推动的打算，不过通过反对恶性竞争的做法，能够减轻公司收入增长而利润下降的难题，促使规模以上工业企业的利润增长率与规模以上企业工业产出量增长率趋于一致，并使名义国内生产总值增长率向实际国内生产总值增长率靠拢。名义GDP增长和公司经营成果联系紧密，所以抑制内部竞争有助于提升部分企业盈利，进而推动股市指数波动上升，未来市场表现好坏要看政策实施步骤以及消费领域措施推出与否。
资金流动带来影响，个人银行储蓄进入股市是近期市场上涨的关键因素，7月份个人储蓄账户资金减少1.11万亿元，非银行类金融机构的存款在同一月份增加了2.14万亿元，非银行金融机构的存款增长在7月份已经超过了2015年同期的数值目前金融体系各类储蓄资金存量同股市（含A、B股）流通资产总额的比例，较之2015年和2021年时期都显著偏高，因此未来居民储蓄向股市转移的趋势仍会是本轮牛市的关键资金补给，有助于推高A股整体企业价值。只要低利率状况持续，且居民储蓄进入资本市场的行为模式保持稳定，那么此次牛市行情实现长期延续的可能性就很大。
现阶段，对于“反内卷”能够促使业绩提升的预期，以及居民将储蓄转化为投资从而增加市场流动性的预期，都没有出现显著的转变。我们判断，当前牛市的根本基础依然稳固，因此未来市场指数极有可能继续呈现波动中上升的态势。从价值评估角度分析，到2025年9月6日为止，万得全A的市盈率（TTM）为21.87倍，达到了过去十年中值的88.03%，这主要是因为A股的盈利状况目前处于一个相对疲软的阶段；同时，它的市净率（LF）为1.78倍，对应着近十年来的53.29%分位，这个数值显示在历史范围内属于中等水平，并且市净率指标显示出较好的投资价值潜力。详细来说：
公募基金发展水平获得显著提升。近期，监管机构就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》展开社会意见征询。这份《规定》是《推动公募基金高质量发展行动方案》的具体执行步骤，包含六章二十八项条款，具体内容为：首先，对公募基金认购费、申购费、销售服务费率进行适度下调，股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限分别调整为百分之零点八、百分之零点五、百分之零点三，以此减轻投资人的经济负担。根据过去三年的统计结果推算，第三阶段基金销售费用调整后，每年总计可节省大约300亿元，费用降低幅度达到百分之三十四。与个人直接购买股票参与市场相比，借助公募基金进行投资的价值效益越来越显著，从长远角度看，这对扩大公募基金行业整体市场体量将起到积极的推动作用。调整赎回机制，使当前“赎回成本中一部分计入基金资产，一部分归销售渠道”的做法，改为“赎回成本全部纳入基金净值”，以此推动行业收益模式从“交易驱动”转向“资产积累”。另外，改进为期限为七天、三十天及半年的赎回费用设置，促使参与者倾向于长期持有。早先的短期赎回操作加剧了市场的剧烈波动，加剧了市场的不确定性。此次调整赎回费用机制，会显著增加投机者在短期内频繁交易的成本，促使参与者放弃追逐短期收益的冲动，从而有利于促进A股市场稳定发展。同时，倡导持续投资理念，规定个人持有一年以上封闭式基金产品，可以免除销售附加成本。此举有望显著减少投资者长期投资的开销，进一步强化A股市场中的长期投资、价值投资意识。第四点在于，要着重推动权益类基金的发展，同时设定不同的尾随佣金支付比例上限。针对面向私人客户销售的基金存量，维持原政策，即客户维护费用与基金管理费用的约定比例上限为五十个百分点，以此促进销售机构不断优化对私人客户的服务；而针对面向非私人客户销售的基金存量，若销售的是股票类或混合类基金，客户维护费用与基金管理费用的约定比例上限为三十个百分点，若销售的是其他类型基金，该比例上限则为十五个百分点运用差异化的额度限制，引导销售组织扩大权益基金的经营规模。同时，规定中介方清算账户积累的款项需按活期利息计入基金资产，基金投资顾问业务禁止重复收取费用，以此增强基金销售成本管理。第六项是创建基金行业机构投资者专属销售网络，旨在为基金管理机构直销业务拓展提供优质、快速、可靠的服务。该网络借助集中化、规范化、智能化的全程数据信息共享模式，有效应对行业直销过程中存在的成本高昂、运作迟缓、潜在风险等挑战。本次公募基金销售费用降低，是近些年针对公募基金相关费用系列变革的关键步骤，彰显了为投资者带来更多好处的原则，有助于公募基金行业树立以投资者为核心的经营观念，有助于进一步营造公募基金行业健康的发展环境，也为促进公募基金行业稳定、高效发展打下坚实基础。
市场主要动向或将从AI硬件转向储能和新能源领域，在整体经济缓慢恢复的大背景下，A股各板块的业绩短期内不太可能出现普遍性的显著提升，早前市场的投资机会更集中在一类发展迅速的行业，表现出这些行业之间的轮番活跃，比如新消费、创新药、AI硬件等。经济整体状况展现积极变化之前，市场可能会继续展现热门行业的表现特点，不过当前市场的主要趋势有从原先处于领先地位的智能设备制造领域，逐步转向相对滞后的储能产业以及新能源板块的倾向。根据证券时报披露的信息，从行业动向分析，今年海外储能市场展现出迅猛扩张的态势，国内相关电池制造厂商因此承接了大量订单，生产设施已全面启动并维持高位运转，同时新能源并网电价机制的改革措施正式实施，部分储能公司透露即便提高价格也难以满足市场需求，形成了电池芯片供不应求的紧张状况。根据业绩数据，阳光电源上半年储能业务营收达到178.03亿元，同比增幅为127.78%；该部分收入占总营收的40.89%，已经超越光伏业务，成为公司最主要的收入来源；科陆电子储能业务营收为12.82亿元，同比增幅高达177.15%；此部分收入占总营收的49.83%，已经超过智能电网业务，成为公司首要的收入构成；瑞浦兰钧上半年储能电池出货量为18.87GWh，同比增幅约为119.3%，显示出显著的规模效应。从资金动向来看，A股中涉及储能产业和新能源板块的交易金额显著增加，并且展现出与整体市场趋势背离的强劲态势，估计将有机会接替AI设备，转而构成下一波市场行情的核心驱动力。
相关政策有望不断推出,最近国务院办公厅公布了《关于激发体育消费活力,促进体育产业更高质量发展若干措施》,计划在2030年之前,打造一些在国际上具有显著地位的体育公司和体育活动,推动体育产业整体实力实现巨大进步,产业整体规模将突破7万亿元大关今年7月，中共中央政治局会议强调要大力推动消费振兴计划，特别关注服务消费的增长机遇。虽然疫情过后，商品销售复苏速度超过了服务领域，但服务消费领域依然有巨大的提升潜力。此外，促进服务业进步有助于缓解结构性失业现象，预计接下来会有一系列支持健康、养老及生育相关服务消费的政策逐步实施。
美国非农就业报告数据远低于市场预期，促使美联储下调利率的可能性增大。综合多项经济数据共同印证，当前美国劳动力市场显现出显著的放缓态势。具体表现为，上周新增的失业救济申请人数为23.7万人，这一数值不仅超过了原先预测的23万人，也高于前一周的22.9万人。同时，美国8月份ADP就业人数的增幅为5.4万人，明显低于市场原先预计的6.8万人增加，也较前一个月的10.4万人增幅大幅回落。第三点，美国八月份非农就业岗位数量仅增长了二万二千人，这个增幅远小于市场原先预计的七万五千人，也低于上一个月份增加的七万三千人。这个就业数字不及人们的期待，更加深了大家认为美联储可能会降低利率的看法。非农就业数据公布之后，交易员们正在仔细考虑美联储本月有可能降息五十个基点的情形，并且预测到今年岁末，美联储降三次息的几率高达百分之七十一。另外，美国劳工统计局即将公布非农年度基准调整数据，倘若调整数据显著降低，将更加坚定美联储减息的预期，这对新兴市场、贵金属以及创新医药等领域较为有利。
总体而言，上周指数出现剧烈变化，市场持股分布情况有所好转，头部股票的潜在问题正在减轻，市场持续上涨的根基更加稳固。现阶段A股的估值水平具备吸引力，未来“减少内部竞争”的政策以及消费领域的措施将是影响A股市场空间的关键因素，个人银行存款转向投资将构成市场指数上涨的重要动力。我们依然坚持指数在高位反复波动、投资风险承受能力会增强、主动介入上海股市的看法，可以维持较重的股票资产配置，顺应趋势、主动买入，接下来要留意热门板块的轮番操作机会
在储能以及新能源领域，依据行业走向、公司表现、市场定价和资本动向等层面的分析，可以预判这一方向将接续人工智能设备，转而构成下一波市场行情的核心驱动力，值得积极追踪。同时，倘若人工智能行业链条价格回落至恰当水准，依然存在逢低吸纳的潜在机会。
服务消费领域预计仍是促进消费增长的关键着力点，市场可能提前预判十一假期旅游产业将呈现热烈态势，因此九月份可以逐步着手安排旅游、餐饮、免税和电影等领域的服务消费相关部署。
美国近期就业市场出现显著放缓，美联储在九月进行利率下调的可能性明显增加，这对生物医药行业以及贵金属领域带来积极影响。
在“抑制过度竞争”的领域，七月份工业生产者出厂价格环比下降幅度收窄，表明该政策有助于推动物价回升，未来该政策依然存在诸多有利因素，预计将再度增强，值得留意钢铁、煤炭、建材、光伏等板块。
A股行情回顾
上周（9.1-9.5)股市走势呈现，上证指数下挫1.18%，最终定格在3812.51点，深证成指回落0.83%，报收12590.56点，中小100指数下滑2.29%，而创业板指逆势上扬2.35%。板块层面，电力设备、综合、有色金属领涨。两市场日均成交总额为25675.91亿元，整体成交额环比减少12.99%，其中沪市降幅为12.06%，深市降幅达到13.68%。市场风格显示，大盘股表现更优，上证50指数跌1.15%，中证500指数跌1.85%。在外汇市场，美元兑人民币(CFETS)收盘报7.1378，微涨0.07%。商品板块方面，ICE轻质低硫原油连续走低3.27%，COMEX黄金上涨3.52%，南华铁矿石指数上涨0.25%，DCE焦煤上涨0.17%。
行业高频数据
市场估值水平
市场资金跟踪
宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。
特别声明：
R2级报告
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