10月9日国内黄金价格大幅补涨，贵金属盛宴备受关注

十月九日，国庆假期刚过首个交易日，国内黄金价格显著拉升，沪金期货主合约冲破九百元每克大关。同期，铜、锡、钴等关键金属价格也持续走高，与农产品价格走势形成明显V字形背离。

从商品市场角度分析，生猪、鸡蛋等商品价格持续下降，结构性市场特征更加明显。国内“反内卷”趋势不断深入，对各领域产生了不同的价格影响，投资机构持续探索这一宏观主题下的结构化投资机遇。

贵金属盛宴备受关注

10月9日，国内黄金价格在节后出现上涨，沪金期货主力合约超过900元每克，创下历史最高纪录，今年至今的涨幅已经达到47%以上。与此同时，国际现货金价依然维持在4000美元每盎司以上。

美国政府运行受阻，美元信誉随之削弱，促使央行不断增持黄金，同时黄金ETF也持续获得资金流入，导致金价不断攀升，刷新纪录。知名金融人士肯·格里芬，作为城堡投资集团负责人指出，金价之所以达到当前峰值，一方面是因为美国联邦政府再次陷入停摆状态，另一方面市场普遍预期美联储会继续下调利率政策，目前投资者正将黄金当作避险投资品种。黄金价格攀升或对美元不利，不少投资者正着手调整投资组合，逐步减少美元资产配置，转而配置黄金、白银等另类资产。

黄金市场看涨的信号发出者高盛不断看好后市，该机构最新将2026年12月黄金价格预测提升至4900美元每盎司，此前的预测值是4300美元。近期，桥水基金的创始人瑞·达利欧表示，即便黄金价格涨到4000美元每盎司以上，投资人在其投资组合中配置黄金的比例最多也不应超过15%。

汇丰环球研究发布报告称，黄金价格每波动1%，黄金企业利润会跟着变动大约2%。按照黄金价格更高的预期，汇丰调高了金矿股的目标价位。

得益于国际金价的上涨，今年A股和H股的贵金属板块显现出强劲的态势，黄金股票相关的ETF也普遍呈现出上涨的势头。

战略金属与农副产品分化

黄金在美元金融体系中的避险作用之外，铜、锡、钴、稀土等关键金属价格持续攀升。10月9日，国内规模最大的铜制品公司江西铜业（600362）再次实现涨停。现阶段，申万分类“有色金属”领域，全年的累计收益超过80%，位居所有行业之首。

中信证券分析，放眼世界，资源丰富的国家逐步会明白，战略关键物资持续低价出售难以继续，必须管理供应来维持理想的市场价格，并借此增强地区影响力、保护自身利益。

申银万国期货研究所的薛鹤翔表示，技术革新引发的持续需求增加，会使得铜的供需关系长期失衡，铜价突破历史峰值或许为期不远。参考电解铝的供给侧调整经验，若能有效治理国内铜加工行业的恶性竞争，可能会长期压制铜供应的增长速度。同时，伴随矿产开采品质逐年下滑，铜精矿的完全生产成本持续攀升，铜价下方的支撑水平也将逐年提高。

与黄金、铜、钴等关键稀有物资价格显著上涨形成对比，国内生猪、鸡蛋、尿素、淀粉等众多商品价格持续下滑。生猪主力期货2511合约10月9日下探至12000元/吨以下，逼近2021年9月11415元/吨的历史最低水平。最新统计信息由农业农村部发布，9月第四周，全国生猪每公斤平均售价为13.52元，与上月同期相比降低了2.4%，较去年同期减少了28.6%。与此同时，在股票交易市场上，申万分类中的“食品饮料”行业板块，今年以来的表现最为糟糕，跌幅已经超过5%，位列最后一名。

生猪价格快速下滑，与此形成对照的是，国家相关机构今年频繁制定生猪生产数量管理措施，六月计划减少全国能繁母猪数量一百万头，九月十六日又召集了二十五家主要企业进行商议。行业专家指出，一方面是政策频繁干预以避免恶性竞争，另一方面是价格不断走低，这两种看似不一致的情况反映出中国生猪行业正在经历根本性变革。

机构：增量政策

或以结构性为主

长江证券的首席经济学家伍戈指出，目前正值“十四五”规划的收尾阶段，现有的政策手段尚不能充分抵消整体需求的疲软，因此，反周期性质的措施可能会受到市场的关注，预计短期内出台的新政策将偏向于调整结构。更大规模的总体性政策需要等到今年第四季度中后期的经济数据进一步明确，目的是为了确保“十五五”规划启动的第一年能够实现良好的开端。

华泰期货分析师蔡劭立指出，由于美联储重新启动宽松政策，我国正逐步实施“反内卷”措施，全球通胀预期已趋于清晰，因此贵金属及部分有色金属在此期间表现相对抢眼。国内经济目前处于筑底阶段，通胀上涨的后期需求需要等待经济数据的支持，先前的宽松措施正逐步发挥作用并产生实际效果。根据库存变化推测，需求可能发生转变的时间点，或许在来年的第一季度出现，接下来需要留意经济数据的实际表现，以验证这一判断。

清和泉投资觉得，由于“反内卷”政策不断深入，潜在的商品供需关系会变得紧张，未来价格会随之攀升，这样就能改善行业构造，让公司赚钱能力得到改善。