影响股市的诸多政策因素里，货币政策是最为基本的那个。过去一年多的时间，全球主要经济体货币政策方向产生了转变。美联储去年执行的一轮降息较为集中，之后有过短暂停顿，近期又两次共计下调联邦基金目标利率0.5个百分点。从发展趋势来讲，未来三到五年内美联储的货币政策大概率依旧会维持宽松状态。
我国货币政策的基调，已从稳健调整成适度宽松，这是近十四年来头一回改弦更张。为让经济在合理水平上实现增长，又鉴于物价水平处于较低区间，“十五五”时期，我国不存在收紧货币政策的条件，适度宽松依旧会是货币政策的主基调。世界范围内流动性宽松的局面，将持续对国内市场资金供给产生影响，未来若干年资本市场的外部流动性，将得到持续的保障。
即便这样，流动性能不能切实流入资本市场，去支撑股市往稳健良好的方向发展，仍旧是以资金的配置逻辑和投资者的风险偏好为依据的。在过去的十多年当中，把资本市场排除在外，中国民间居民以及机构投资者的资金主要汇聚在两个途径上：其一为房地产，其二是有着高收益特点的理财产品。多年来这两个渠道向投资者带去了稳定且比较高的报酬，然而最近这些年状况却出现了彻底的改变。
从2021年下半年开始 ，房地产就步入了深度调整期 ，到如今已经持续四年多了 。在全国处于供大于求这样的格局之下 ，房地产已没法再回升到投资能有高回报的那种状态 ，日后房地产兴许不会再像从前那样能吸引大量资金涌进来 。与此同时 ，理财产品对应的收益率大幅度降低了 。过去那些有6％、7％乃至8％以上高收益的理财产品都没了 ，原因在于这些有着高回报的理财产品的底层资产差不多全都是房地产 。
当下，银行存款已然存有达320万亿元这般庞大的数量。于缺少房地产以及高额收益理财替代品种的状况里，资本市场最终必然会成为有着某 种风险喜好倾向的投资资金的合乎道理的流动趋向。
在未来的几年当中，资金朝着资本市场转移这件事不光是有可能的，并且还是一种趋势，不过呢，它会是以滚动推进这样的方式来开展的。这种趋势将会渐渐地增多资本市场的资金供给，从而推动直接融资的发展，进而能够让其在我国现代化经济体系里发挥出更大的作用。
从来央行都对资本市场予以支持，然而以往更多在于间接的政策引导以及支持。自去年起始至今，央行在工具创新这一方面开创性地迈出了具有实质意义的步伐。去年9月的时候，央行给证券公司、基金公司、保险公司等金融市场投资机构给予互换便利。当这些机构有流动性方面需求时，可以凭借把自身持有的合格资产抵押给央行这种方式来获取资金支持 。
央行推出了专项再贷款，该专项再贷款用于支持市场主体股票回购与增持。更为关键的是，那用以强化平准基金功能的是，央行借助汇金公司达成的。一些金融资产以及非金融资产全被划归到了汇金公司，这便致使其总资产规模得以迅速扩增。在存在必要的情形下，那么能够提供流动性方面支持的是，汇金公司借助的是市场化操作，以此能够平抑市场波动，进而能够提振投资者信心。
在工具箱持续丰富这种状况情形下，一旦央行下定决心要去支持市场，那能够在合理的框架范围之内，靠着极具优惠的条件达成其政策方面的意图意向。只要市场是确实真的有需求需要，央行能够运用丰富多样的操作工具，达成相应的操作空间范畴。央行会在未来对于资本市场的平稳运行状态、预期稳定情况还有信心提振增强这件事当中发挥极为重要非常关键的作用效能。
中央曾多次着重强调，需“建设现代中央银行的制度”，积极开展且有效进行支持资本市场的相关举措，恰恰是这一制度完善进程里的关键要点所在。所以，我们应当对于央行在中长期阶段，持续凭借直接或者间接的模式来支持资本市场，怀有十足的信心。
核心要素，对资本市场繁荣而言，优质上市公司是那般不可或缺。新质生产力快速发展，是在国家政策以及资源大力支持这件事之后，近年来发生的情况。战略性新兴产业、高新技术制造业，还有未来产业，成片崛起了。股市的“含科量”，快速成长着。大批围绕芯片、半导体、人工智能（AI）、机器人、新能源、创新药等方面的高科技公司，实现了上市。现有上市公司当中，以四分之一的占比属于高科技公司，为市场带去了一大批有着可投资属性的资产。
自20世纪80年代起，美国股市里高新技术上市公司伴随股市一同成长的经验，给我们带来了启示，本轮科技革命的成果会成为支撑中国股市能够保持强劲成长性的关键且源源不断的核心动力。放眼望去展望未来，上证综指处于4000点这个数值，绝对不会只是终点，而必然仅仅只是全新的起点。
（作者为广开首席产业研究院院长兼首席经济学家）
发于2025.11.10总第1211期《中国新闻周刊》杂志
杂志标题：资本市场信心，出现明显复苏
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