贵金属与铜铝锡钨走势分析：2025年市场供需逻辑与投资建议解读

于2025年12月08日，中邮证券发布了一种有关基金行业的研究报告，该报告表明，贵金属朝着去美元化的趋向未曾改变，金属因供需逻辑而获得支撑从而上涨。

报告摘要如下：

投资要点

贵金属方面，要坚决持有不动摇，哪怕行情出现调整；其中comex黄金下跌了0.67%，而comex白银却上涨了3.00%；白银的波动率较高，并且伴随着伦敦库存的回升，短期存在的逼仓逻辑或许会暂时停止；从长期来看，去美元化的进程不会发生转向，再加上当下短期具有降息交易，在此情况下ETF配置资金有流入现象，所以我们依旧看好贵金属板块日后的表现；从长期来看，去美元化的进程不会转向，处于低位有筹码的投资者建议不要害怕出现波动而动摇，要坚决持有。

铜，由逼仓逻辑引领着金属牛市，本周，铜价持续上行，LME铜，上涨了4.38%，主要是因为LME注销仓单，使得库存搬家逻辑得以强化，具体而言，市场预期26年后，美国依旧会对电铜征收关税，致使目前COMEX铜对比LME铜，出现了一定的溢价，所以年初的库存搬家逻辑再次呈现，本周LME铜仓单大幅注销，引发欧洲、亚洲电铜短缺预期，造成铜价大幅上涨。从综合方面来看，因为自由港以及泰克资源关于26年的产量预期被下调，所以预计在26年之时，铜这种物资将会呈现出供应需求紧张急迫的态势，与此同时，美国政府开启运作对于其26年在财政方面的支出有着进一步强化增进的期许，再加上库存转移逻辑的存在，可以这么认为，调整的情况就是能够买入的时机，建议在遇到较低的时候做多购进。

铝，跟着铜价往上涨。本周的LME铝呀，向上行进了1.24%咧，主要是跟着铜价上涨的哟。基本面展现出淡季的特性呐，在铝水比例这块儿，本周SMM周度铝水比例显示为76.6%呀，比较上一周环比下降了0.26个百分点咧，随着淡季的不断深入，下游开工出现了边际下滑的趋向嘀，其中铝棒企业在12月预计会出现更多的减产行为哦。这周国内铝下游加工的龙头企业周度开工率，相比于上周环比下降了0.4个百分比，达到了61.9%呐，市场持续呈现结构性分化的状况嘀。维持在60.2%的原生铝合金开工率保持稳定状态，主营相关业务的大企业长期订单交付进展平稳，然而较高的铝价却对零散订单的成交形成了抑制作用，需求方面表现得较为谨慎。从整体情况予以观察，本周铝价的上涨态势追随铜价路径运行，在2026年存在供给干扰状况，以及储能需求呈现爆发式增长的情形下，对于铝以及铝权益应抓住时机在价格较低时进行买入操作。

锡，地缘因素促使锡价强劲地上涨。本周，锡价是这般情况，最高竟然超过了32万元每吨，而且还持续在强势上涨，这主要是因为刚果金那里出现战乱，从而影响了Bisie锡矿的运输线路，所以市场就给予了比较高的风险溢价。然而，刚果金和卢旺达在华盛顿签署了和平协议，并且伦锡库存也有所恢复，如此一来，锡价在短期内或许会处于高位进行盘整。但是呢，我们觉得锡在长期的时候，供给紧缺的态势不会改变，从需求方面来讲，不管是AI算力、推理芯片，都需要用到锡焊料，再加上降息周期已经开启，锡价在2026年的中枢将会稳步地向上移动。

钨，海外APT存在断供风险，钨价持续创新高。本周钨价持续上涨，黑钨精矿价格突破35万元每吨，不断创历史新高。钨价上涨，短期内主要由海外钨价上涨带动，国内对钨产品出口加以管制，海外冶炼原料短缺，致使APT等产品出现断供迹象，价格剧烈上涨。另外，国内矿山历经多年开采品位下跌，产量持续降低，带动全产业链自上至下上涨，短期内，考察钨价供需矛盾难以化解，12月预计钨全产业链会延续上涨行情。

投资建议

建议留意盛达资源，其代码为000603，同时关注兴业银锡，代码是000426，还要注意赤峰黄金，代码为600988，以及神火股份，代码是000933，另外紫金矿业也别错过，代码为601899等 。

风险提示：

宏观经济出现了大幅度的波动，需求没有达到预期的情况，供应释放超出了预期，公司项目进度也没有达到预期安排 。