去年，券商概念指数仅仅上涨了大约6%，大幅度地跑输了大盘，在这个时候，42家上市券商前三季度归母净利同比增长超过六成，这与股价形成了鲜明的反差 。
有一位化名罗美丽的投资者，遭到两只券商股致使其“受伤”，其中一只，已经带着泪水进行了清仓操作，损失了2.8万元，而另一只，依旧被困在半山腰位置，浮动亏损大约5000元 。
听闻朋友一番鼓动之后，她于2020年上半年毅然决然地杀入了券商股，刚开始的时候那普涨行情着实是喜人，然而后来呢，潮水退去了，行情震荡回落了，她既不懂如何择时，又不舍得去止损，就那么硬扛着，一直扛到今年初才进行了“剁手”操作，她还向记者“倒了苦水”。
一直到1月22日的时候，中信证券、西南证券、国联民生、东北证券先后披露了2025年业绩预告或者快报，经纪、投资业务等方面的收入出现了增加的情况，成绩单呈现出一片“喜庆”的态势。但是呢，券商股在二级市场那里还是很低调的，去年的时候券商概念指数整体上是跑输沪指的，业绩和股价又一次出现错配这样的状况。
有受访人士称，在2025年的时候，A股具有突出的结构性行情，高成长的赛道持续地吸引资金流入。券商股属于传统周期方面的品种，其盈利模式同时具备周期性与脆弱性，缺乏短期爆发性的叙事内容，“牛市旗手”的光环逐渐褪色，资金更加垂青CPO等科技板块。并且其行情自身带有“提前量”，股价常常会先于业绩而变动。
股价与业绩背离
2025年，A股呈现震荡向上走高态势，科技赛道在众多赛道中独自引领风骚，周期股则持续处于低迷状况 。
沪指在年内上涨幅度超过了百分之十八，沪深300与之同步上升接近百分之十八，创业板指更是如同狂飙一般上涨了将近百分之五十；相反来看，券商概念指数仅仅约为百分之六，大幅度地跑输了大盘。与此同时，四十二家上市券商在前三季度归母净利与同比相比增长超过了六成，这与股价形成了十分鲜明的反差。
为何券商股“业绩亮眼、股价滞涨”？
格上基金的研究员毕梦姌，向《国际金融报》的记者表明，主要存在三个方面的缘由： 首先，是其一；其次，为其二；最后，乃其三 。
第一，券商行情自身带有“提前量”，股价常常会先于业绩而行动。在2024年第四季度A股开启上涨行情之际，券商板块已然抢先大幅上涨，提前把2025年的业绩增长利好给透支了。等到2025年三四季度亮眼的财报正式实现后，市场资金选择获取利润并结束交易，进入到“买预期、卖事实”的兑现阶段，即使业绩呈现高增长状态，也很难促使股价进一步往上升。这样一种预期和现实的时间差距，成为了背离现象的核心诱发因素之一 。
一是在2025年的时候，A股展现出典型的结构性行情，资金朝着高成长赛道集中的虹吸效应十分显著。二是AI、半导体、算力等科技板块，凭借着广阔的想象空间以及突出的赚钱效应，持续地吸引着增量资金。三是券商被贴上了传统周期的标签，缺乏短期能爆发的叙事，对资金的吸引力大幅地下降。四是券商股的涨幅以及引领作用远远比不上科技主线，资金流出对股价弹性产生进一步压制 。
三是券商盈利模式所具备的周期性以及脆弱性，依旧没有从根本上实现改变，进而对其成长属性产生了削弱作用。从业务结构方面进行观察，自营业务在总营收之中所占的比重，显著高达44%，其收益与市场波动呈现出紧密相连的挂钩状态，业绩的可预测性较差；经纪业务尽管因为交投活跃使得收入大幅增加，然而佣金率已然下降至历史低位，以量补价这种增长逻辑所产生的效力逐渐递减，从而对券商股形成了资金面的压制。
投资者在牛市里，更偏向于去追逐有着高成长特性的科技股，券商股的吸引力欠缺；然而在熊市时，市场交易呈现出萎缩状态，券商股表现得更为糟糕。黑崎资本首席战略官陈兴文向《国际金融报》记者作出分析，在2025年市场整体态势朝着好的方向发展，可是全球经济复苏存在着不平衡的状况以及国内经济结构调整出现压力，这致使资金更倾向于往科技等新兴产业流动。另外，券商股的业绩与市场交易活跃度紧密关联，不过其估值在牛市刚开始的时候往往就已经得到修复，后续上涨拥有的动力不够 。
据《国际金融报》记者了解，排排网财富研究总监刘有华表示，这是由于市场预期被提前过度消耗，以及行业长期增长逻辑的欠缺。在2024年，市场已经基本上将2025年的业绩预期予以消化，再加上经纪业务对交易量高度依赖，缺少内生增长的韧性，致使估值难以持续向上攀升。到了2025年，A股市场风格出现了极为明显的分化，资金大量集中流向科技等高景气赛道，具有周期属性的券商板块吸引力降低，“牛市旗手”的光环逐渐黯淡，资金于是转而追求确定性成长。
等待明确催化信号
对于罗美丽这类被套的券商股投资者，该如何进行持仓管理？
按照陈兴文的看法，要是券商的基本面坚实稳固，并且市场处于中期趋势向上的状态，那么那些被套的投资者能够继续持有，或者在遇到回调时稍微增加一些仓位配置 ,。
刘有华还指出，将资本汇集起来，有着雄厚资金实力、在投行领域处于领先地位的那些头部券商在努力，通过耗费时间去换取发展空间，参与进行长期估值修复的博弈 。
毕梦姌给出建议，被套的投资者，既不适合盲目地去割肉，也不需要一味地死扛着，应该“根据股票情况来调整仓位”。其一，要是持有业务多元，并且合规风控扎实的头部券商，那就可以坚定地长期持有，这类公司会受益于并购整合以及政策扶持，在行业转型的时候确定性更强。其二，要是持仓是中小券商，那就必须重点核查业绩的真实程度与风控水平，并且规避存在合规风险、业务单一的标的。其三是要避免过度依靠券商股的周期弹性，控制单一板块的仓位，以此对冲行业波动带来的风险。
券商股还能“上车”吗？
首先，来查看一下成绩单。在这一年之内的14个交易日当中，券商概念指数累计出现了下跌的情况，下跌幅度为0.44%。
报告指出，方正证券称，券商仍处“滞涨”姿态，ROE即净资产收益率正处上升通道之中。板块行情虽姗姗来迟但终究会到。2025年资本市场持续呈现高景气态势，在核心指标改善的驱动之下，看好券商板块贯穿2025年全年利润同比大幅增长，ROE亦有所改善。需关注受益于居民财富转移逻辑、大财富业务布局处于领先地位的低估值券商，以及致力于做强做优的头部券商。
面向那些想要“上车”的投资者，毕梦姌提出提醒，要保持耐心，不适合盲目开展抄底行为，应当去等待清晰明确的催化信号。从短期层面来看，可以关注两个信号，其一为资金面发生转向，这就是科技赛道赚钱效应有所减弱，资金回流至低估值周期板块。其二是政策利好得以落地，像是资本市场改革不断深化，两融政策得到优化等 。
陈兴文讲道，刚进入这个行业的人要留意券商行业在较长时期内的发展走向，像是金融科技方面的利用、走到国际上去开展业务等情况。虽说在2025年的时候券商股的表现不太好，不过伴随国内资本市场的变革以及对外开放，这个行业依旧有为发展的机会。进行投资的人应该全面思考宏观经济、行业发展趋势、市场氛围这类因素，进而做出恰当的决定。
要有耐心的是新入场的人，要等估值回到历史低位，不要盲目追高，要选财富管理转型成功且投行实力过硬的个股，要避开依赖传统经纪业务而且业绩波动大的标的。刘有华做了提醒，现在布局券商股得慎重些。虽说部分个股业绩表现好看，却得严格去辨别，要警惕基本面出现爆雷的风险。牛市里券商股弹性一般比科技股小，建议当成资产配置的补充品种，用定投策略让风险平稳些，还要长期留意行业整合产生的结构性机会。
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