市场表现
本周，市场先是冲高后回落，周五收盘时略有回升，但整体成交量相比上周有所减少。到了周五（2025年5月23日）收盘时，三大股指均呈现下跌态势，其中，沪指报收于3348.37点，全周累计下跌0.57%；深成指报收于10132.41点，跌幅为0.46%；创业板指报收于2021.50点，跌幅达到0.88%。本周全A日均成交额1.18万亿元，环比上周回落927亿元。在市场走势中，黄金珠宝类产品涨幅显著，上涨了7.95%；CRO概念股同样表现强劲，上涨了5.57%；抗生素板块也实现了4.57%的涨幅，均位列全周涨幅榜前列。而综合行业、医药板块以及汽车行业也表现出色，分别上涨了1.93%、1.92%和1.80%，同样占据涨幅榜的前列。与此同时，综合金融、计算机以及电子行业则出现了下跌，分别下跌了4.79%、3.00%和2.10%，成为跌幅榜的领跑者。以上数据均来自Wind，统计周期为2025年5月19日至2025年5月23日。
行情分析
本周前三天，市场走势强劲，周四则呈现震荡态势，而周五收盘时，市场出现了一定程度的回落。周一，上证指数在窄幅范围内波动并缓慢上升，小盘股表现突出，而大盘股则出现了下跌，航运板块继续保持上周的热度。另外，周一地产板块走强可能受到4月房地产市场数据公布后政策博弈预期升温的影响；同时，前一星期发布的并购重组相关管理办法也助力重组概念股的上涨。周二，大盘持续攀升，小型盘股种继续保持强劲走势。当日（2025年5月20日），1年期和5年期LPR进行了下调，上周市场主要聚焦于“关税大幅降低加上公募基金配置平衡的叙事改革”的交易，对于降息的预期可能并不完全到位。周二，降息政策正式实施后，立即促进了消费板块的强劲上涨。周三，市场走势发生了显著转变，煤炭、公用事业、石化等大盘股表现出强劲势头，红利指数也因此受益匪浅，相比之下，科技板块的关注度有所下降。周四，大盘股风格持续占据主导地位，而小微盘行情则承受了较大的压力，中证2000、万得微盘股指数的跌幅尤为显著。另外，得益于银行板块的强劲推动，中证红利指数保持了相当的抗跌性。周五，市场在汽车及医药板块的引领下率先发起攻势，北证50、国证2000等小型盘股的成长型指数表现突出，然而，在收盘前，市场出现了显著的回调，核心资产板块承受了较大的抛售压力。
板块表现方面，本周中信一级行业中，有9个行业上涨，而21个行业则出现下跌。涨幅较大的行业主要集中在泛消费领域，如医药、汽车、家电、轻工等，以及红利行业，包括煤炭、银行和公用事业等。与此同时，TMT等科技板块承受了一定的压力。具体来看，消费板块在前期表现抢眼，尤其是美护、宠物经济和谷子经济等“新消费”赛道，吸引了大量资金关注，然而，到了后半周，随着行业快速轮动，这些板块的涨幅有所下降。周二发布了4月份全社会的用电量数据，考虑到即将到来的夏季以及用电需求的季节性增长，相关板块在周中便开始出现上涨趋势。受到新能源汽车行业景气度提升以及港股医药板块的带动，汽车和医药两个板块在周五成为了市场的领涨力量。总体来看，本周市场的交易主线尚不明确，不同板块和风格之间的轮动速度加快，且结构化的特征十分显著。自4月8日市场出现反弹后，股指已显著回暖，但近期其上涨动力有所减弱，这或许表明市场在上方遇到了一定的阻力。若要市场继续向上突破，或许需要依靠基本面状况的进一步改善或政策层面的进一步支持。然而，这些信号的确认可能需要一段时日，因此在短期内，市场可能仍将呈现震荡波动的态势。从长期视角来看，科技行业作为一条难以被证伪的主线，中长期内其弹性机会很大概率会在科技板块中轮换出现。
归因来看，影响上周市场走势的事件主要包括以下三点：
国家统计局发布了4月份的经济运行相关数据。在供应方面，4月份规模以上工业增加值的当月同比增长率为6.1%，这一数字比上一个月的7.7%有所下降。在需求端，4月份社会消费品零售总额当月同比增长了5.1%，这一增长率比上一个月的5.9%有所下降；固定投资累计同比增长了4.0%，与上一个月的4.2%相比有所减少；房地产投资累计同比增长率为负10.3%，比上一个月的负9.9%有所下降；广义基础设施建设投资累计同比增长了10.9%，比上一个月的11.5%有所减少；制造业投资累计同比增长了8.8%，比上一个月的9.1%有所下降。数据根据Wind提供，时间范围是从2025年4月1日到2025年4月30日。
贷款和存款利率下调措施接连实施。在5月20日，一年期和五年期的贷款市场报价利率（LPR）均下调了10个基点，具体来看，一年期LPR降至3.0%，五年期LPR降至3.5%。与此同时，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行以及招商银行等众多大型银行也同步降低了存款利率。活期存款利率下降了5个基点，而3个月、6个月、1年期以及2年期定期存款的挂牌利率均下调了15个基点。此外，3年期和5年期定期存款的挂牌利率也分别下降了25个基点。（信息来源于Wind）
本周汽车行业喜讯连连：首先，新兴汽车品牌业绩斐然，以小鹏汽车为例，其第一季度财务报告显示业绩超出市场预期，总交付量同比大幅上升，创下单季交付量历史最高纪录，同时汽车毛利率已连续七个季度保持增长；其次，从国际市场来看，据Jato Dynamics提供的数据，4月份比亚迪汽车在欧洲14个国家的销量大幅领先特斯拉，并在德国、英国、法国、意大利等关键市场全面领先；再者，小米YU7新品发布，并计划于今年7月份正式上市，小米创始人雷军透露，未来五年小米的研发投入预计将高达2000亿元，其中汽车和芯片将是重点投资领域。
热点板块解读
1、创新药
5月20日，三生制药在港交所发布消息，宣布其与辉瑞公司达成一项重要协议。根据该协议，三生制药及其子公司将向辉瑞独家授权其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球范围内的开发、生产和商业化权利，但中国内地除外。三生制药将迎来12.5亿美元的首笔款项，并有望获得高达48亿美元的里程碑式支付；同时，辉瑞公司将认购三生制药价值1亿美元的普通股。这一国产双抗合作协议的签署，极大提升了医药板块的市场情绪。在本周的周二至周五（2025年5月20日至2025年5月23日），万得创新药指数累计涨幅达到了3.5%。（数据来源于Wind）
点评：三生制药与辉瑞所签订的协议，在行业内部首次将首付款金额推至历史最高点，这一举措充分彰显了该类创新药物在市场上的巨大潜力，同时也对创新药板块的投资者情绪产生了积极的推动作用。据《每经新闻》报道，在此之前，同类交易中的最高首付款记录是2023年百利天恒与百时美施贵宝公司达成的，金额为8亿美元。创新药物领域的市场需求端展现出明显的确定性优势，而供应端正逐步迈向成果转化阶段，研发领域的事件推动作用明显，供需结构的持续优化预示着创新药板块将迎来更多的投资机遇。
2、新能源汽车
上涨因素：在国内，小鹏汽车一季度的业绩超出市场预期，增强了投资者的信心；同时，小米新产品的发布对汽车行业产生了积极的推动作用。此外，以旧换新政策的实施以及车企对汽车智能化发展的推动，共同促进了汽车市场的消费潜力。而在国际市场，比亚迪的全球化步伐加快，其在欧洲市场的销量表现良好，景气度较高。
点评：根据乘联分会于5月22日的初步估算，5月份的狭义乘用车零售市场总规模大约为185万辆，这一数字较去年同期增长了8.5%，较上个月环比增长了5.4%。在此之中，新能源乘用车的市场渗透率预计达到了52.9%。需要注意的是，这些预测性数据存在不确定性，实际的市场结果可能会因经济波动、政策变动、技术发展等多种因素而与预测有所出入。本公司对于因直接或间接使用这些数据而产生的任何损失均不承担任何责任。今年得益于旧车换新政策的强化推动，汽车市场消费得以增长，同时自主新兴品牌多样化的产品布局和智能驾驶等产业趋势的协同效应，新能源汽车的销量预计将持续保持旺盛，从而为新能源汽车产业链带来诸多利好机遇。
后市展望
本周市场经历了一波冲高后迅速回落，与前一周相比，上涨的动力明显衰退。这表明市场可能已接近4月8日反弹以来的阻力区域。在此期间，A股和港股的多数主要指数已经对4月7日调整后的跳空缺口进行了显著的回补。在这一过程中，大盘不仅要应对上方成交密集区的压力，还可能受到短线投资者因获利而选择获利了结的影响。尽管上周中美双方在降低关税方面超过了预期，但从基本面分析，目前美国对中国的关税仍高于4月3日之前的水准，这可能导致基本面改善与市场反弹之间出现一定的“错位”。短期内，市场预计将继续通过区间震荡的方式来缓解上方的压力。从长远视角来看，得益于产业发展的推动力和经济的强劲抗风险能力，市场有望呈现出结构性的牛市走势；同时，科技领域的增长潜力或许将更多地体现在中长期的发展维度上。
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科技方向
科技板块或仍是市场主线之一。
注：产品标签提及投资板块由基金定期报告整理而来，仅供参考，不作为行业推荐，不代表基金现在及未来必然投资以上板块。
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底仓配置方向
该自由现金流ETF专注于锁定那些具有高现金分红回报的优质资产，并在基础持仓中精心挑选。
高股息方向
全球避险情绪升温下，红利资产又迎来较好的配置机会。
风险提示
注：本文所提产品及相关公司仅作行业动态跟踪使用，不构成任何投资建议。
投资于基金或股市存在风险，投资者应当保持警惕。本文对证券市场及行业进行的评论，系本公司基于目前市场状况的研究见解，鉴于市场环境的不稳定与多变性，所提观点未来或会因市场变动而作出调整或更新。[id_1107289349][id_290408624][id_1299845255]
华富人工智能ETF属于股票型ETF基金，其投资策略为指数化，紧密跟随中证人工智能产业指数。该基金在投资于标的指数的成分股和备选成分股时，其资产配置比例至少达到基金净资产的90%，同时这一比例也至少要达到非现金基金资产的80%。华富人工智能ETF联接基金属于股票型ETF联接基金类别，其投资重点包括目标ETF、相关指数的成分股以及备选股票，其中对目标ETF的投资占比至少达到基金净资产的90%。需要注意的是，中证人工智能产业指数的历史收益并不能预示其未来的走势，也不能作为华富人工智能ETF及其联接基金业绩表现的担保。投资者在投资时，应关注指数波动的潜在风险。华富人工智能ETF属于一种交易型开放式指数基金，投资者需注意，其投资组合的回报可能与目标指数的回报有所差异。此外，指数编制机构可能停止服务，构成证券可能停牌、退市或出现违约等风险。ETF在上市后将在二级市场进行交易。虽然套利机制能够确保ETF的交易价格与基金份额参考净值（IOPV）之间的差异保持在一定限度内，但ETF的交易价格仍可能受到多种因素的影响，导致其与IOPV存在显著差异。因此，投资者在购买基金时可能面临一定的溢价或折价风险。ETF联接基金的投资组合业绩可能与目标ETF基金业绩出现差异，不完全吻合，存在此类风险。由于证券市场的波动，基金的投资收益也会随之变化，投资者可能面临本金损失的风险。华富人工智能ETF及其联接基金的风险评级为R4级，适合那些风险承受能力达到C4级或以上的投资者进行认购。
华富科技动能属于混合型基金，其股票投资占比介于基金资产的45%至90%之间，且投资于本基金所界定的科技动能主题相关证券的金额不少于非现金基金资产的80%。由于科技动能主题相关证券受市场需求及国家政策等多种因素影响较大，这些相关上市公司的股价波动也可能较为剧烈，从而可能导致本基金的单位净值出现较大幅度的波动，甚至可能引发本金损失。华富科技动能项目在基金管理人的评估下，被赋予R3级风险评级，这一评级适宜那些风险承受能力达到C3级或更高水平的投资者进行投资。
华富数字经济属于混合型基金类别，其股票资产在基金总资产中占据了60%至95%的比重。同时，该基金投资于被其定义的数字经济主题相关行业的股票，其投资比例不得低于非现金基金资产的80%。此外，该基金对港股通标的股票的投资比例不得超过股票资产的一半。数字经济领域的证券产品，其价格波动受多方面因素制约，包括市场需求及国家政策等，因此相关上市公司的股价可能会有较大幅度的变动。这种波动可能会进一步导致本基金的单位净值出现较大波动，甚至可能引发本金损失。针对华富数字经济基金，基金管理人已将其风险评级定为R4级，该评级适合那些风险承受能力至少为C4级或以上的投资者进行投资。
华富中证全指自由现金流交易型开放式指数证券投资基金属于股票型基金类别，其运作紧密跟随中证全指自由现金流指数的走势。该基金在投资时，对标的指数的成份股和备选成份股的资产配置占比至少达到基金净资产价值的90%，以及非现金基金资产的80%。同时，基金的投资收益会受到证券市场波动的影响，存在本金亏损的风险。本基金的风险详情，请查阅《招募说明书》中相应部分。基金管理方对本基金的风险评估为R3级，适宜C3级或以上风险承受能力的投资者进行认购。中证全指自由现金流指数过往的收益情况并不能预示其未来的走势，也不能作为本基金业绩表现的担保，投资者需留意指数波动的潜在风险。本基金属于一种交易型开放式指数型基金，投资组合的回报可能与所追踪的指数回报出现差异，存在指数编制机构服务中断、成分证券停牌、退市或违约等风险。基金上市后，将在二级市场进行买卖。尽管套利机制有助于将ETF的交易价格与基金份额参考净值（IOPV）的差异限制在一定水平，但ETF的交易价格仍可能因多种因素而与IOPV存在较大差异，投资者在购买基金时可能会面临一定的溢价或折价风险。
华富新华中诚信红利价值指数基金属于股票型基金类别，其运作紧密追踪新华中诚信红利价值指数的走势。该基金在股票资产上的配置比例至少达到基金总资产的90%，在这部分资产中，有相当一部分是投资于新华中诚信红利价值指数的成分股以及备选成分股。
投资港股通基金需注意，该类基金在港股通机制下，会遭遇因投资环境、市场制度、交易规则及税收政策等方面的独特风险。投资者需依据自己的风险承受能力和其他相关情况，自行作出投资决策。如需了解上述基金的具体风险信息，请查阅《招募说明书》中的相应章节。[id_1129959416][id_1538071086][id_1653129949]
在基金的投资操作中，可能会遭遇多样化的风险挑战，这些风险不仅涵盖市场波动，还涉及基金管理、技术操作以及遵守相关法规等方面的风险。尤其是对于开放式基金，存在一种特有的风险，即巨额赎回风险。这种风险发生在某个开放日，若基金净赎回的申请量超过了基金总份额的一定比例（对于开放式基金而言，这一比例为百分之十；对于定期开放基金，则为百分之二十；但中国证监会规定的特殊产品除外），投资者可能会遇到无法顺利赎回资金的情况。
风险提示：投资于基金或股市存在风险，投资者需保持谨慎。本文对证券市场及行业进行的分析评价，系本公司针对当前证券市场及相关行业的见解，鉴于市场环境的复杂多变及不确定性，所提观点在后续可能因市场变动而调整或更新。本篇内容旨在促进投资者之间的交流与沟通，但并不构成对任何机构或个人投资的推荐或看法，亦不代表本公司目前或将来所管理基金的具体持股情况，更不是本公司管理基金作出投资决定的参考依据，同时也不对投资者的投资回报作出任何承诺或担保。本报告所引用数据源自WIND及公开信息汇编，我司对所载文字和数据之准确性与完整性不提供任何保证，亦不因任何人利用本报告之全部或部分内容所导致的任何损失承担任何责任。在投资基金之前，投资者务必仔细研读《基金合同》、《招募说明书》以及《产品资料概要》等相关法律文件，全面掌握基金的风险与收益特点。在此基础上，结合个人的投资目标、投资期限、投资经历以及资产状况，对基金是否与自身的风险承受水平相匹配进行评估。同时，投资者还需依据自身的风险承受能力和投资经验，谨慎地参与基金或股市的投资活动。
华富人工智能ETF为股票型ETF基金，采用指数化投资策略，紧密跟踪中证人工智能产业指数，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。华富人工智能ETF联接基金为股票型ETF联接基金，主要投资于目标ETF、标的指数成分股和备选成份股票，其中投资于目标ETF的资产比例不低于基金资产净值的90%。中证人工智能产业指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对华富人工智能ETF及其ETF联接基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。华富人工智能ETF为交易型开放式指数基金，可能发生基金投资组合回报与标的指数回报偏离，指数编制机构停止服务，成份券停牌、摘牌或违约等风险，ETF上市后将在二级市场进行交易，尽管套利机制的存在将使得ETF交易价格与IOPV(基金份额参考净值)的差异控制在一定范围内，但ETF交易价格受诸多因素影响可能存在显著不同于IOPV的情形，投资者买入基金可能存在一定的折溢价风险。ETF联接基金可能发生基金投资组合业绩与目标ETF基金业绩存在偏离、不完全一致等风险。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。基金管理人对华富人工智能ETF及其联接基金的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。
华富科技动能为混合型基金，股票投资比例为基金资产的45%-90%，投资于本基金界定的科技动能主题相关证券不低于非现金基金资产的80%。科技动能主题相关证券受市场需求和国家政策等因素影响较大，相关上市公司股价波动可能较大，进而导致本基金净值波动较大，并可能会发生本金亏损。基金管理人对华富科技动能的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。
华富数字经济是混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，投资于本基金界定的数字经济主题相关行业的股票不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。数字经济主题相关证券受市场需求和国家政策等因素影响较大，相关上市公司股价波动可能较大，进而导致本基金净值波动较大，并可能会发生本金亏损。基金管理人对华富数字经济的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。
华富中证全指自由现金流交易型开放式指数证券投资基金为股票型基金，紧密跟踪标的指数中证全指自由现金流指数的表现，本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。基金投资收益也将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。本基金的风险评级由管理人评定为R3级，这一评级适宜那些风险承受能力达到C3级或更高水平的投资者进行认购。中证全指自由现金流指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对本基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。本基金为交易型开放式指数基金，可能发生基金投资组合回报与标的指数回报偏离，指数编制机构停止服务，成份券停牌、摘牌或违约等风险，当基金上市后将在二级市场进行交易，尽管套利机制的存在将使得ETF交易价格与IOPV(基金份额参考净值)的差异控制在一定范围内，但ETF交易价格受诸多因素影响可能存在显著不同于IOPV的情形，投资者买入基金可能存在一定的折溢价风险。
华富新华中诚信红利价值指数基金属于股票型基金，其运作紧密跟随新华中诚信红利价值指数的走势。该基金在股票资产上的配置比例至少达到基金资产的90%，在此比例中，投资于新华中诚信红利价值指数的成分股及候补成分股的资产占比不少于非现金基金资产的80%。此外，该基金投资于通过港股通渠道的标的股票的比例，不得超过股票资产总量的10%。新华中诚信红利价值指数过往的收益并不能预示其未来的走势，也不能作为本基金业绩的保证。投资者需留意指数的波动风险。本基金属于开放式指数基金，其投资组合的回报可能与标的指数的回报有所差异。此外，还需关注指数编制机构服务中断、成分证券停牌、摘牌或违约等潜在风险。同时，基金的投资收益还会受到证券市场波动的影响，存在本金亏损的可能性。基金管理人对本基金的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。
投资港股通基金的投资者需注意，这类基金在港股通机制中，可能会遭遇由投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等方面的不同而引发的特定风险。
投资者需依据个人风险承受水平及其他相关因素独立作出投资决策。欲了解该基金的具体风险信息，请详细查阅《招募说明书》中的相应部分。投资者需留意，各基金销售机构对本基金的风险等级评定可能存在差异，购买时请依据各销售机构的风险评估和匹配结果进行决策，同时务必仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等相关法律文件，全面掌握本基金的风险收益特点等详细信息，并依据自身的风险承受能力和其他相关情况自主作出投资决定。基金的过往表现并不能保证其未来的走势，同时，基金管理者所管理的其他基金的表现也不能作为其管理当前基金业绩的可靠依据。基金管理者承诺将本着诚实守信、勤勉尽责的态度来管理和运用基金资产，然而，他们并不保证基金必然实现盈利，也不承诺确保基金能获得最低收益。鉴于我国基金运作的历史相对较短，这一事实无法全面反映股市发展的各个阶段。基金管理人向投资者强调“投资者自担风险”的原则，即在投资者做出投资选择之后，与基金投资相关的风险需由投资者独立承担。此产品由华富基金管理有限公司负责发行及管理，而代销机构不对产品的投资、资金偿还以及风险控制承担责任。
在基金的投资操作过程中，可能会遭遇多种风险，这些风险涵盖了市场波动所带来的风险，同时也包括基金管理层面的风险、技术操作的风险以及遵守相关法规的风险等多种类型。开放式基金特有的巨额赎回风险，指的是在某个开放日，若单个基金的净赎回请求量超过了基金总份额的一定比例（开放式基金为10%，定期开放基金为20%，但中国证监会规定的特殊产品不在此列），投资者可能面临无法一次性全额赎回基金份额，或者赎回资金支付可能延迟的情况。您需要深入理解基金定期定额购买和零存整取等储蓄形式之间的差异。定期定额购买是一种便于投资者实施长期、平均成本投资的简便方法，然而，它并不能消除基金投资本身存在的风险，也不能确保投资者能获得回报，更不是储蓄的等价理财选择。
请尽快办理基金份额的赎回手续，否则您的赎款支付可能会被推迟。务必深刻理解基金定期定额投资与零存整取等储蓄模式之间的差异。定期定额投资是一种便于长期和平均成本投资的简单方法，但它并不能消除基金投资中固有的风险，也不能确保投资者能获得收益，更不是储蓄的等价理财手段。
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