整体来看这轮行情，我感受到一种樯橹之末的余韵，因为那些关键风险因素正在逐渐消退，美国贸易谈判已然落幕，就像召唤神龙的仪式结束一般，接下来只剩下许愿，并观察是否能在暗中推动经济发展！如今若再炒作风险超出预期，我总觉得有点像钓鱼的意味！
从市场的角度来分析，它主要是由五个关键因素所支撑，然而，若以诚心而论，难道在当前的市场价格中，有哪一点未被充分考虑在内吗？
美联储在7月的会议记录中传递出明显的鸽派立场，多数官员倾向于在9月份实施降息，市场对于本年度内降息的预期已显著升温，预计降幅将达到100个基点。近期这种预期持续产生双重影响：一方面，美国国债收益率曲线急剧下降，10年期国债收益率达到近三个月来的最低点，从而降低了持有无收益资产如黄金的成本；另一方面，美元指数跌破98的重要关口，为以美元计价的大宗商品提供了估值的增长空间。
值得关注的是，美联储内部意见不一，沃勒等官员力主迅速降低利率以应对劳动力市场的疲软状况，然而，部分官员却对关税可能导致的二次通胀表示忧虑，这种政策上的分歧使得市场波动加剧，进而促使资金流向黄金寻求避险。
地缘政治方面，美国与印尼、菲律宾签订的贸易协定显现出“有选择地开放”的特点，一方面促使印尼放宽对关键矿物的出口管制，并鼓励其购买美国能源产品，从而有效减轻了铜、锌等工业金属供应方面的忧虑；另一方面，对包含非市场经济国家成分的商品征收40%的关税，这种“供应链筛选”机制进一步提升了全球贸易体系分崩离析的风险。与此同时，以色列与俄罗斯正积极影响地缘政治格局。然而，全球VIX指数已显现出下降趋势，目前仅为18.5。
紧接着，全球新能源领域的变革与我国反内卷2.0战略的融合，正在重塑金属市场的供需关系：伦敦金属交易所的期铜价格攀升至9800美元/吨，创下了近六个月以来的最高点，这预示着光伏和电动汽车对铜的持续需求在增长。然而，值得注意的是，尽管LME铜库存在一周内增加了1.05万吨，达到12.1万吨，但其库存结构却呈现出“显性库存增加、隐性库存减少”的特点，实际上可利用的资源仍然相对紧张。
印尼放宽了对关键矿物的出口管制，这一举措在短期内提升了供应量，然而，市场对于镍、锡等战略资源出口管制放宽的关注度更高，这一变化对于新能源产业链的发展极为关键。
目前，在国际期货市场中，我们可以观察到一种“商品通胀预期逐渐减弱，而政策通胀预期却有所上升”的特殊局面，简而言之，就是预期方向出现了分歧。
欧盟对俄制裁的实际执行力度未达预期，导致国际油价略有下降，然而，美国与东南亚签订的贸易协议中关于关税的条款可能会提升最终消费品的售价。这种对于通胀的预期与结构性矛盾并存，进而使得黄金兼具抵御通胀和保护于政策不确定性带来的风险，从而获得了双重溢价。数据表明，全球各国央行在过去连续七个月内持续增加黄金储备，我国在五月底的黄金储备量已达到7383万盎司，这一“摆脱美元依赖”的动向正在重塑黄金的定价基准。然而，归根结底，“去美元化”这一概念本身就是一个“虚假命题”，美元要么存于银行，要么在市场上流通，根本不会凭空消失。我国的外汇储备不也在增长吗？而黄金储备的变动，实际上仅是1亿美元而已！
最终，LME的基金属与COMEX的贵金属同步攀升，其根本实质是对“滞胀交易”在跨市场层面的定价行为。美国经济表现出“就业市场不景气，失业率上升至4.2%，制造业采购经理人指数（PMI）收缩”的滞胀迹象，与此同时，新兴市场因大宗商品价格上涨而改善了贸易条件。
这种周期性偏差导致了特有的资产配置策略：在美元贬值阶段，投资者倾向于增加对资源类资产的持有；与此同时，他们还会利用黄金来规避发达国家经济衰退的风险。
然而，本质上我们仍需对三个关键因素保持警觉，因为目前的形势尚不稳定，一旦美联储在8月的Jackson Hole会议上表现出强硬立场，可能会打压市场对降息的预期；进入9月，若普京与中国领导人于北京举行会晤，地缘政治紧张局势或许会阶段性缓解，从而迅速降低避险情绪带来的溢价。
临近3500点，全球各大央行将对其购金策略进行相应调整，此举或许会对黄金的长期供需格局产生影响。在此背景下，建议密切关注9月份FOMC会议的点阵图变动以及美国8月的非农就业数据，这些信息将是判断市场行情能否持续的关键所在。
微信客服
微信公众号
