行情回顾（7.21-7.25）：
中信钢铁的指数收盘于1,816.51点，涨幅达到7.55%，这一表现超过了沪深300指数5.86个百分点的涨幅，在中信一级板块的30个板块中，其涨跌幅排名第二。
重点领域分析：
投资策略方面，本周市场持续攀升，在“反内卷”政策主题的推动下，众多板块均实现了显著涨幅，而黑色产业链的价格亦呈现了明显上涨。本轮商品价格自六月初开始逐步触底反弹，其第一阶段的主要动力源于库存周期的转变。在上半年，得益于出口的强劲势头以及财政政策的提前发力，钢铁行业无论是内需还是外需都表现出了良好的态势。然而，在关税摩擦的影响下，市场的不确定性增加，导致产业链不得不主动进行库存清理。先前，强化现实、弱化预期导致去库存，使得六月份之后，产业链库存几乎枯竭，进而引发库存周期逆转。由于库存水平偏低，一旦逆转，价格波动幅度将非常巨大。进入下半年，随着出口抢夺逐渐减弱、财政支持力度放缓，以及自去年八月起财政支持后置发力所形成的同比基数提高，经济增速与上半年相比，可能有所回落。缓解之策涵盖了对现有政策的执行，例如上半年的政策性金融工具运用及房地产的收储措施，以及一系列待实施的政策，综合来看，我国经济整体有望维持稳定和受控。对于黑色金属的需求，我们持乐观态度，若下半年“反内卷”政策得以有效实施，将有助于加速行业盈利水平的恢复。我们热切期望钢厂能够迅速将“反内卷”政策落到实处，通过实际行动减少产量。关于钢铁行业的股票，我们依旧坚信它们目前被低估。7月3日晚上，华菱钢铁发布了一则公告，宣布信泰人寿自2025年1月起，通过二级市场的集中竞价途径，已连续增持了华菱钢铁的股份。截至目前，信泰人寿已合计持有3.45亿股，这一持股量已占总股本的5.00%。保险公司的这一举牌行为，进一步证实了我们对于钢铁股投资价值的评估。我们之前在深度分析中提到，部分行业公司估值偏低，具有较大的安全空间。对于行业而言，未来存在恢复价值的可能性（详情可参考国盛证券发布的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份的深度报告）。我们持续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份和新钢股份等底部估值区域的股票，同时关注久立特材，该公司得益于油气和核电景气周期的提升。此外，新兴铸管因管网改造和普钢盈利弹性的增强也值得关注。常宝股份受益于煤电新建和油气景气周期的双重利好，同样值得留意。甬金股份因需求复苏和镀镍钢壳业务的增长而备受瞩目。最后，建议关注武进不锈，该公司正受益于煤电新建和进口替代趋势。
铁水产量下降，库存小幅回落。本周，我国高炉产能利用率略有下降，而电炉产能利用率则有所上升。具体来看，国内247家钢厂的高炉产能利用率为90.8%，较上期下降0.1个百分点，但同比上升1.1个百分点；91家电炉的产能利用率为53.5%，较上期上升1.3个百分点，同比上升2.6个百分点。此外，五大品种钢材的周产量为867.0万吨，环比下降0.1%，同比下降1.9%。其中，长流程产量略有下降，日均铁水产量减少0.3万吨至242.2万吨，螺纹钢产量有所增加，而热卷产量则环比下降。在库存方面，五大品种钢材的社会库存为927.1万吨，环比上升0.5%，同比下降27.4%；钢厂库存为409.4万吨，环比下降1.5%，同比下降14.7%。钢材总库存小幅下降0.1个百分点，尽管社会库存有所增长，但钢厂库存显著下降。本周，五大品种钢材的周表观消费量为868.1万吨，环比下降0.2%，同比下降3.5%，其中螺纹钢的表观消费量为216.6万吨，环比上升5.0%，同比下降6.4%。尽管五大品种钢材的表观需求持续减弱，但降幅有所收窄，显示出需求的韧性。建筑钢材的成交周均值为11.5万吨，环比增长22.4%。同时，本周钢材现货价格大幅上涨，主流钢材品种的即期毛利显著改善，247家钢厂的盈利率为63.7%，较上周增加3.5个百分点。
行业持续发展的规划即将公布，内卷现象的缓解也将得到进一步加快。在7月18日的国新办新闻发布会上，工业和信息化部总工程师指出，包括钢铁、有色金属、石化、建材在内的十大关键行业的发展规划即将发布，该部门将致力于推动这些行业在结构调整、优化供应和淘汰陈旧产能等方面取得显著成效。[id_944615078][id_1521890613]
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。Wind数据显示，2025年1月至5月，我国火电领域的投资总额达到了567亿元，这一数字较去年同期增长了54.0%。与此同时，核电投资额为453亿元，同比增长33.4%。在当前我国致力于能源自主可控，并加速构建新型能源体系的背景下，火电和核电机组建设项目相关的标的预期将获得显著收益。此外，油气开采和输送管道相关的标的也预期将从油气行业的景气周期中获益。
风险警示：国内对产量的调控措施超出预期范围、下游市场需求未达到预期水平、原材料价格意外大幅攀升。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量下降
本周内，长流程生产总量有所下降，铁水日均产量减少了0.3万吨，降至242.2万吨；与此同时，螺纹钢的产量有所上升，而热卷的产量则较上周有所减少。
国内共有247家钢铁企业，其炼铁的生产能力使用率达到了90.8%，这一比率较上个月下降了0.1个百分点，而与去年同期相比，则上升了1.1个百分点。
我国共有247家钢铁企业，其日平均生铁产量达到了242.2万吨，较上个月下降了0.1%，但与去年同期相比，增长了1.0%。
我国家电炉行业产能利用率达到91%，具体数值为53.5%，较上期上升了1.3个百分点，与去年同期相比则增长了2.6个百分点。
五大品种钢材的周产量达到了867.0万吨，较上周下降了0.1%，与去年同期相比则下降了1.9%。
螺纹钢的周度产量达到了212万吨，较上周增长了1.4%，但与去年同期相比，下降了5.2%。
热卷的周度产量达到了317.5万吨，较前一周下降了1.1%，与去年同期相比，降幅为2.9%。
7月18日，在国新办举办的新闻发布会上，工业和信息化部总工程师发表讲话，透露了即将发布的十大重点行业稳增长工作方案。他强调，工业和信息化部将致力于推动这些行业在结构调整、优化供给以及淘汰落后产能等方面取得显著成效。7月15日，中国钢铁工业协会在成都举办了钢铁工业规划部长会议。在会上，代表们纷纷发表了自己的观点和建议。这些意见包括：必须严格控制新增产能，同时确保产能退出的畅通无阻。依据“严格控制新增、优化现有、兼并整合、确保退出畅通”的工作指导原则，探讨构建新的产能管理机制，以预防钢铁行业产能过剩的风险进一步恶化。此外，会议还着重于打破“内卷”竞争模式，以维护钢铁行业健康有序的生存与发展环境。2025年7月中旬，钢铁企业的粗钢日产量达到了214.1万吨，较上个月增长了2.1%；生铁的日产量为194.4万吨，环比提升了0.6%；钢材的日产量为208.0万吨，环比增长了4.6%。目前，重点钢铁企业的产量并未出现下降趋势。随着行业供给端的调控措施逐步实施以及转型升级的预期逐渐升温，再加上需求端改善的趋势，钢材的中长期基本面有望持续向好。
1.2.库存：总库存小幅回落
钢材的总库存量略有下降，降幅为0.1个百分点；尽管社会库存量呈现增长趋势，但钢厂的库存却明显减少。
五大品种钢材的社会库存量达到了927.1万吨，这一数据较上周增长了0.5%，但与去年同期相比，下降了27.4%。
螺纹钢的社会库存量达到了373.0万吨，较上期增长了0.8%，但与去年同期相比，减少了35.5%。
热卷的社会库存为267.2万吨，较上周上升了0.6%，但与去年同期相比，下降了19.2%。
钢厂库存环比下行：
五大品种钢材在周钢厂的库存量达到了409.4万吨，较上周下降了1.5%，与去年同期相比，降幅为14.7%。
螺纹钢库存量在钢厂中为165.7万吨，较上期下降4.3%，与去年同期相比减少13.7%。
热卷周钢厂的库存量达到了78万吨，较上周增长了0.9%，但与去年同期相比，下降了15.7%。
1.3.需求：表观消费环比小幅走弱
本周五，五大品种钢材的需求将持续呈现下降趋势，不过下降幅度将有所减小。市场需求展现出一定的弹性，其中建筑钢材的周平均成交量达到了11.5万吨，较上周同期增长了22.4%。
五大主要钢材品种的周度表观消费量达到了868.1万吨，较前一周下降了0.2%，与去年同期相比，降幅为3.5%。
螺纹钢的周度表观消费量达到了216.6万吨，较前一周增长了5.0%，但与去年同期相比则下降了6.4%。
热卷的周度表观消费量达到了315.2万吨，较前一周下降了2.6%，与去年同期相比，降幅为3.9%。
建材成交改善：
Ø建筑钢材成交周均值为11.5万吨，环比上周+22.4%。
1.4.原料：铁矿价格走强
本周，铁矿石现货价格呈现上涨趋势；澳大利亚的发货量有所减少，而巴西的发货量则大幅上升；港口到货量较上周有所减少，疏运量略有下降，港口库存量略有上升。在此背景下，反内卷政策正加速实施，我们需关注钢厂的生产进度；预计矿价在中长期内可能呈现偏弱走势。
普氏62%品位进口矿价格指数为102.6美元每吨，较上周上升了2.4%，与去年同期相比增长了2.2%。
澳大利亚铁矿石的出口总量达到了1404.6万吨，较上个月下降了10.5%，与去年同期相比略有减少，降幅为0.6%。
巴西的铁矿出口量达到了833万吨，较上个月增长了17.4%，与去年同期相比，增幅为0.5%。
Ø45港口的铁矿进口量达到了2371.2万吨，较上个月下降了10.9%，与去年同期相比减少了17.3%。
Ø45港口的铁矿日平均出港量达到了315.2万吨，较上个月下降了2.4%，与去年同期相比则上升了1.8%。
Ø45港口的铁矿库存量达到了13794.1万吨，较上个月增长了0.1%，但与去年同期相比，下降了12.2%。
64家钢铁企业进口铁矿石的库存可供使用的时间（以两周为周期）达到了23天，这一数据较前一周增加了2天，与去年同期相比则增加了6天。
焦炭市场动态：本周，港口焦炭价格呈现上涨趋势；独立焦炭企业的产能利用率有所提升；整体库存量有所下降。与此同时，焦炭钢厂可使用天数与上周保持一致。在关注后续供给端政策变动的影响下，预计双焦价格可能会受到一定影响，运行态势或偏弱。
天津港的准一级焦炭现价为1320元每吨，较上期上涨了3.9%，但与去年同期相比下降了35.6%。
全国范围内，共有230家独立的焦炭生产企业，其产能的利用率达到了73.6%，这一数据较上个月上升了0.7个百分点，但与去年同期相比，则下降了0.2个百分点。
焦炭的总库存量达到了918.2万吨，较上周相比下降了0.8%，而与去年同期相比则增长了12.8%。
微信客服
微信公众号
