在周中进行的调整，是否预示着在即将到来的新高点之前，市场有意采取先抑后扬的策略？“慢牛”行情是否还能持续？国内外发生的多起事件，对市场长期和中期的影响又将如何显现？
招商证券：先抑后扬，蓄力新高
总体分析和主要推理如下：观察8月份，预计市场指数将在8月上半月出现波动，随后在8月下半月再次恢复之前的上升趋势，并有可能再创历史新高。就当前的经济基本面而言，上半年整体需求呈现增长，具体表现为政府支出强劲，出口情况良好，而房地产和投资领域则面临压力。七月的政治会议呈现出乐观的氛围，重点在于对中长期规划的制定，虽然新增的信息不多，但大体上符合大家的预期。在当前的经济背景下，预计二季度上市公司的财务报告将显示出经营现金流量的逐渐好转，同时资本流动开始显现下降的趋势。据此推测，以沪深300非金融建筑类上市公司为代表的龙头企业，将进一步证实其自由现金流改善的势头。7月指数成功突破上证指数3450点以及WIND全A5400点的扭亏关键点位，显示出增量资金正加速涌入，观察当前情况，资金流入A股市场的趋势依然保持稳定。目前观察，需密切关注8月12日中美关税争议是否会有延期及其具体延期时长，从8月下旬起，市场对四中全会即将探讨的十五五规划的相关预期或许将逐步显现。在考虑财报发布季和新增资金性质的基础上，我们依旧主张采取质量增长与赛道选择的哑铃型投资组合。左边的投资选择应侧重于那些ROE较高、自由现金流充裕且业绩持续提升的股票，例如300质量成长或500质量成长。而右边的投资策略则应继续聚焦于以人工智能为首的八个关键赛道，特别是在8月份，我们应特别关注军事贸易、半导体自主可控以及新兴消费等领域的短期投资机遇。
在风格定位及行业布局的策略上，我们持有一个观点，即8月份的市场波动有所加剧，因此我们倾向于选择主流的风格进行投资。具体来看，首先，在目前经济处于弱势复苏或稳定复苏的阶段，资金流动性仍然是股市的一大关键因素，而市场风险偏好的波动则是决定市场节奏的关键所在。其次，七月政治局会议着重指出政策应保持连贯性和稳固性、机动性和前瞻性，目前货币政策的基调并未发生改变，预计宏观流动性将持续保持宽松态势。此外，美国七月非农就业数据出乎意料地不佳，使得九月份美联储降息的可能性显著上升，美元指数和美债利率预计将出现较大幅度的下降，然而，由于多种因素的共同作用，市场预期可能会出现波动和反复。第四，在市场交易与新增资金领域，融资资金、私募基金以及产业或主题ETF等活跃资本占据主导地位，导致小盘股风格依旧保持相对优势。在其他类型场外资金大规模进入市场之前，预计这种风格还将持续。鉴于此，我们预测8月份市场波动将加剧，在当前中报业绩公布期间，那些景气度高但相对价位较低的科技股以及更受资金青睐的小盘股有望占据上风。8月重点推荐的风格指数涵盖科创50、中证1000、沪深300红利以及恒生科技。从行业角度展望8月，月底将迎来上市公司年中财报的密集发布，无论是超出预期的业绩还是低于预期的悲观预期，都将成为A股市场下一阶段的关键布局领域。我们依据工业企业盈利情况、库存周期、行业景气度等多个角度来评估业绩改善的可能领域。在综合考虑宏观经济状况、公司盈利水平、持股比例、股价水平、市场交易活跃度、所处周期阶段以及行业竞争优势等多个角度后，本期建议投资者关注非银行金融（证券行业）、生物医药（化学制药子行业）、电力设备制造、机械设备（自动化设备、工程机械子行业）、国防军工以及计算机等领域的投资机会。在赛道选择上，8月份应特别关注五个展现出积极边际变化的赛道，包括人工智能应用、人工智能硬件、非银金融、国防军工和创新药。
8月份，增量资金可能持续保持净流入态势，融资、私募以及行业类ETF市场预计将保持活跃。在宏观流动性层面，7月份央行持续关注并维护资金市场稳定，整体流动性较为宽松；然而，8月份政府债券供应量可能增加，这可能会加剧市场波动，资金市场或许将面临一定的紧缩压力。美国7月公布的非农就业数据未达预期，导致市场对经济衰退的担忧情绪再次上升，进而使得市场对美联储降息的预期显著增强。预计8月份，美元指数以及美国国债利率的波动幅度将有所扩大。此外，7月份，股票市场迎来了可观的资金净流入，其中融资资金成为了推动市场增量资金的主力。在资金供应方面，新发行的股票型基金规模出现下降；同时，市场持续上涨，ETF的净赎回量也相应增加；市场对于风险的承受能力有所提升，融资资金的净流入量显著增长。而在资金需求方面，主要股东减持的规模持续增加；首次公开募股（IPO）的发行规模以及再融资规模均有所上升，从而使得资金需求量有所增大。展望至2025年8月，届时指数若成功突破重要的亏损拐点，二级市场的可追踪资金预计将在正向循环的推动下持续增加，包括融资资金、私募基金以及行业型ETF等在内的多种资金形态有望保持其活跃态势。
中观层面和行业推荐方面，应重点关注那些中报业绩预期将有所提升或维持较高增长速度的领域。在盈利方面，依据1-6月工业企业盈利状况以及二季度中观景气数据，我们预测A股整体中报盈利仍面临一定压力，且单季度盈利的恢复过程将充满曲折；从工业企业盈利、库存周期、行业内部景气度等多个角度综合分析，预计中报业绩有望保持较高增长速度的领域主要包括：一是高景气度的TMT行业，例如半导体、光学光电子、消费电子、软件、通信设备、游戏等；二是具有全球竞争优势的制造业领域，如汽车零部件、商用车、自动化设备、军工电子、通用设备等；三是部分必需消费品领域，如家用电器、家居用品、饰品、美容护理等，仍有望实现相对稳定的增长速度。除此之外，贵金属、工业金属、小金属等领域的中报业绩预期将有所提升，同时电力、证券、化学制药等行业的中报业绩也有望实现一定程度的改善。在景气层面，7月份，景气度较高的行业主要分布在资源品、中游制造业以及信息技术行业。具体来看，资源品板块中，钢铁和煤炭的价格有所上涨；中游制造业领域，新能源和光伏产业链的价格呈现边际回暖趋势；消费服务板块中，空冰洗彩零售额的四周滚动均值同比增幅有所扩大；金融地产方面，A股的换手率呈现上升态势；而公用事业则因季节性因素，用电量有所增加。在综合考虑盈利能力、行业发展趋势以及交易情况等多方面因素后，我们于8月份提出，在行业配置上应着重考虑“反内卷”的清理工作、中报业绩增长较快的领域，以及目前估值相对较低的投资方向。在此背景下，我们特别推荐关注以下行业：非银金融、医药生物（化学制药）、电力设备、机械设备（自动化设备、工程机械）、国防军工以及计算机行业。
赛道与产业趋势投资领域，2025年世界人工智能大会盛大开幕，人工智能的商业化落地应用呈现崭新风貌。2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议（WAIC）于7月26日至28日，在上海世博中心、世博展览馆、徐汇西岸等多个地点，同步拉开了帷幕。本次会议以“智能时代，携手共进”为宗旨，以“模型运用、具身智能、智能设备”作为主要亮点，展出规模达到7万平方米之巨，吸引了包括华为、腾讯、阿里、商汤、月之暗面在内的国内外知名企业以及众多科技创新企业，共计超过800家，其中市外及国际企业的参与比例超过了50%。3000多项前沿展品即将悉数展出，其中包括40多种大型模型、50多种AI终端产品、60多种智能机器人，以及超过100款全球首发和中国首秀的重量级新品，参展规模达到了历届之最。
风险警示：经济指标未达预期目标，对政策内涵的把握不够全面，国外政策变动超出预期，收紧程度加剧。
中信证券：做趋势还是高切低？
行情的定位影响着主导资金的操作策略，而资金的操作策略又进而影响着哪些行业将迎来上涨，以及它们的发展结构和模式。
在历史上，那些由增量流动性推动的行情，其领涨行业往往呈现出持续集中的特点，并非是高位切换至低位轮动的模式；其根本原因在于资金对效率的追求，它们更偏爱那些具有高共识度的品种，而不是在低位徘徊等待品种的变化。
七月的市场走势同样印证了这一观点，行业逐渐集中关注于具有趋势性的产品，而高卖低买策略的效率相对较低；近期新增的流动性在边际上呈现出减缓的趋势，市场行情的降温是确保其稳健发展并长远持续的关键。
当前，我们关注的焦点仍旧集中在人工智能、新型药物研发、资源开发、恒科领域以及科创板。
中国银河：海内外多重事件落地，市场主线如何看？
A股市场展望：本周，国内外多个重大事件接连发生。在市场方面，上半周呈现反弹走势，而下半周则出现了震荡调整的局面。尽管如此，从市场交易活跃度这一角度来看，整体水平依旧较高。短期内，市场在经历了前期的上涨之后，资金之间的博弈可能导致短期内的行情波动加剧。全球贸易往来逐渐趋向平和，然而随着关税调整的过渡期即将接近尾声，我们仍需警惕潜在的不确定性对市场情绪可能带来的波动。预计市场将围绕一个震荡上升的中心波动，需关注其中的结构性机遇。在8月份，政策真空期与中期业绩报告密集发布期间，市场可能经历局部热点轮换的行情，此时要抓住那些业绩确定性较高的投资机会。从长期视角来看，市场的乐观趋势并未改变。在“十五五”规划的新愿景指引下，市场将集中关注经济结构在更长周期内的转型，以及产业趋势持续向好的发展态势。
政策核心关注点之一便是反内卷，这一主题在市场行情中占据重要地位。近期市场行情的上涨使得该概念内部可能出现分化现象，但随着政策具体措施的逐步实施，反内卷概念预计将继续成为市场行情的主导力量。同时，在AI技术革命和新兴产业发展趋势的推动下，科技成长板块有望呈现出较高的市场活跃度。“十四五”规划即将落下帷幕，“十五五”规划则逐步展开，军工行业板块值得投资者密切关注。近期，银行及高股息板块经历了一段短期的调整，然而从中长期的角度来看，其配置逻辑依然明朗，投资者可关注调整后的投资良机。同时，在政策支持的大背景下，大消费板块值得特别关注，尤其是服务消费板块的增长潜力。
华安证券：美国关税风险平稳过渡
美国在与其他国家的关税谈判中进展良好，与欧盟、日本、韩国及东南亚其他国家的关税税率谈判基本达成共识。中美谈判期限延长至90天，关税风险得到有效控制。美联储在7月份未如预期般降息，但对其在9月份降息的可能性仍保持警惕态度。国内经济的基本面变化有限，服务消费、房地产市场等内部需求仍承受较重的下降压力，短期内基本面的改善难以给市场带来显著的支撑作用，而在7月末的政治局会议上，并未观察到政策有明显的加强。总体而言，关税风险得以平稳过渡，投资者倾向于增持权益类资产以及持有美元。
权益表现持续向好，一系列关键事件顺利过渡，加之宏观与微观层面流动性充沛，A股市场中期向好的基本面将得到进一步强化。目前，美国与其他国家的关税谈判进展顺利，美国关税风险得到有效控制，这对美股的进一步上涨形成积极推动。
利率方面，通胀因素导致其呈现上升趋势。在我国，无论是长期还是短期利率均有所上升，然而，在通胀预期回归至合理水平的情况下，预计长期利率的上升幅度将超过短期利率，进而推动期限利差进一步拉大。与此同时，美国与其他国家的关税谈判进展顺利，但“大而美”法案的推行加剧了人们对美国债务负担的担忧，使得长期利率面临进一步上升的风险。
大宗商品市场海外表现偏弱，我们应重点关注国内供应端的优化。进入8月，随着美国关税谈判的逐步推进和市场上对美联储降息步伐的分歧逐渐减少，预计国际大宗商品价格将保持在较窄的波动范围内。考虑到OPEC+增产的可能性较大，价格面临下跌压力，铜和黄金的走势存在不确定性，因此建议适当降低原油和铜的配置比例，同时保持黄金的配置水平。下半年，针对“内卷式”竞争的整治有望成为政策关注的焦点之一；对于国内大宗商品，整体上推荐采取较高配置策略；而对于农产品，鉴于其前期价格跌幅不大，建议保持标准配置；玻璃产品由于前期跌幅较深，则建议提高配置比例；至于工业品和螺纹钢市场，由于涉及诸多博弈因素，同样推荐采用标准配置。下半年，治理“内卷”现象可能成为政策实施的关键领域之一；然而，中央政治局会议并未明确提及“反内卷”，这导致政策上的竞争有所减弱，市场焦点转向了政策实施的细节。因此，从目前情况来看，对于国内大宗商品，整体上建议保持基本配置，并密切关注具体行业政策的实施进展。
汇率方面，关税风险的缓解对美元信用的恢复起到了积极作用。同时，中美利差的缩小也对人民币的升值形成了有利条件，然而，人民币的升值空间却受到美元的制约。
风险警示：对全球经济未来走向的预估存在误差；国内外政策调控力度超出预期；中美两国关系恶化程度超出预期等。
华西证券：暂时的折返，这一轮“慢牛行情”趋势不变
7月政治局会议召开以及中美经贸会谈的新一轮举行之后，市场对于增量政策的争夺逐渐减弱，指数在连续五周攀升之后，已经显现出需要阶段性调整的迹象。展望未来，美联储降息的预期再次升温，同时我国宏观和微观层面的流动性依然保持充足，这些因素都有助于A股市场持续走牛。自“623”行情启动，A股各大板块表现出明显的“轮动上升、低位补涨”态势，盈利效应的持久性更为显著。此外，市场新增资金的来源较为多元化，不仅包括融资资金，公募和私募机构的参与度也有所增加。在资产配置荒的背景下，未来居民配置资金进入市场与股市缓慢上涨之间的正向反馈效应有望进一步增强。
以下几个方面是近期市场关注的重点：
在美国，非农就业数据出现了大幅度的下调，导致9月份降息的可能性增加。据美国劳工部的数据显示，7月份非农就业仅增加了7.3万个岗位，失业率上升至4.2%。此外，5月和6月新增的就业人数总计减少了25.8万个，这一调整幅度是自2020年疫情爆发以来的最高值，进而引发了市场对于美国经济和就业状况可能放缓的担忧。市场情绪偏向鸽派，导致周五美股和美元走低，金价攀升，10年期美债收益率从4.4%降至4.2%左右。根据CME联储观察，市场对9月降息的预期从38%增至80%。在就业数据发布后，特朗普呼吁解雇美国劳工统计局局长，随后美联储理事库格勒突然辞职，美联储的独立性再次受到质疑。若后续通胀数据不明显超出预期，9月降息的可能性则显著增大。
7月，政治局会议召开，新一轮中美经贸会谈也顺利完成。在此背景下，市场对于增量政策的讨论逐渐减少。在关税问题上，中美与瑞典的经贸会谈中，双方均表示将致力于推进先前暂停的美方24%对等关税以及中方反制措施，确保这些措施按期延长90天，从而使得中美关税的不确定性有所降低。在国内政策领域，7月份的政治局会议对上半年的经济形势表达了较为积极的看法，坚持了“四稳”的基调，着重于现有政策的贯彻落实，减少了对新增政策的迫切需求；在资本市场领域，会议强调需提升国内资本市场的吸引力和包容度，同时巩固资本市场稳定向好的发展态势，继续保持对资本市场的支持与关注。此外，会议确定将于10月举行二十届四中全会，旨在研究和制定“十五五”规划。预计在未来较长的时期内，培育和壮大新型生产力将继续作为政策的核心导向，同时，科技发展的故事叙述有望得到进一步的加强。
低位板块经过一轮轮动上涨之后，市场行情出现了短暂的回撤。自6月23日起，A股市场在大金融和科技板块的推动下持续攀升，投资者一度对触及前高3674点抱有期待。进入7月中旬，市场的大盘和小盘风格，以及价值与成长风格逐渐趋于一致，先是受反内卷预期影响，低位周期的板块实现了补涨，随后，算力、创新药等板块在景气度提升的背景下再次展现强劲走势。截至目前，A股市场约三分之二行业的企业市盈率分位数已回升至近十年来中位数之上，同时，全A平均股价指数亦成功越过年度最高点。进入7月，随着政治局会议的召开，市场对于政策的预期有所减弱，指数在连续五周攀升之后，目前正面临着一段时间的调整需求。
股市流动性持续充足，这对A股市场的稳步上涨起到了积极作用。与去年的“924”行情相比，本轮“623”行情中A股呈现出更为明显的“轮动上涨”和“低位补涨”特点，这使得盈利效应的持久性更强，从而吸引了更多场外资金进入市场。截至目前，A股的融资余额已经攀升至接近2万亿，融资余额占流通市值的比例达到了2.3%，这一比例与今年以来的平均水平相当。这表明在此次市场行情中，新增资金的来源渠道较为多元，不仅包括融资资金，公募和私募机构的参与热情也有所增加。整体来看，股市的微观流动性相对充足，在资产配置荒的背景下，“居民将资金投入市场与股市的稳步上升”之间的良性循环预期也将得到增强。
在行业配置方面，建议重点关注以下领域：首先，新技术和新兴成长方向，例如人工智能算力、机器人技术以及固态电池等；其次，在红利板块经历回调之后，将涌现出新的配置机遇，比如一些估值偏低的大型央企股票。
主题方面，关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等。
风险提示：政策成效未达预期目标，面临海外资金流动性风险，以及地缘政治风险等诸多挑战。
国金证券：当所有预期都回摆的时候
在A股的ROE确认触底并开始回升之前，市场常常会呈现出估值提升和行业轮动加速的现象。类似基于政策预期而迅速上涨和下跌的供给侧主题行情，在2016年4月也曾出现过。然而，这种主题行情的回落并非终点，而是转向了真正基于基本面的行情。海外市场的衰退交易并不必然导致衰退，实际上，7月份美国经济已经显现出边际上的改善迹象。若低劣的测量结果导致利率下调，那么此举或许将与当前美国制造业的投资动向产生共鸣。经过调整，盈利的恢复依旧呈现出一种趋势。
本周市场所经历的调整主要体现了交易规模的波动，然而，我们对中国企业盈利能力持续提升的长期观点并未发生改变。美国第二季度的劳动力市场疲软为美联储启动降息政策创造了机会；此外，自7月份起，美国的外贸环境逐渐稳定，经济领域出现边际改善的信号，在此背景下，美联储降息后海外制造业的复苏同样值得期待。
考虑到上述种种因素，我们提出以下配置建议：首先，得益于海外制造业的复苏以及我国“反内卷”政策的推动，上游资源产品如铜、铝、石油石化，以及资本品如工程机械、重型卡车、叉车，还有中间品如钢铁，均将从中受益。其次，预计股权投资将比债权投资更具吸引力，保险业在长期资产配置方面将因资本回报率的触底而获益，因此建议投资者关注非银行金融机构；再者，国内政策的核心方向聚焦于“民生”领域，建议投资者关注那些能带来红利的消费行业，如食品饮料、家电，以及部分服务性消费领域，包括酒店餐饮和旅游休闲。
风险警示：我国经济复苏进度未达预期目标；若后续公布的国内经济指标持续低于预期，这或许会对未来盈利能力的提升产生不利影响。
国际经济形势显著恶化：一旦国际经济出现超出预期的大幅下滑，全球制造业的同步复苏趋势可能会受到阻碍，而实体资产的需求增长也将随之减缓。
中泰证券：7月政治局会议对市场影响几何？
一、7月政治局会议对市场影响几何？
经济形势的评估趋向于更为乐观和实际。在7月30日，中共中央政治局会议得以顺利举行，并向外界传递了关于中国当前及未来经济发展的重要政策信息。会上，明确强调了中国经济运行呈现出稳定且持续进步的态势，高质量发展实现了新的进展，关键经济指标显示出积极的表现，新型生产力正得到快速发展，整体上展现出了强劲的生命力和适应力。相较于4月底政治局会议仅仅提及“经济呈现积极趋势”，此次会议的表述更加充满信心与乐观，传递出决策层对未来经济形势持续向好的坚定信念。在认可已有成就的基础上，会议也实事求是地指出了当前经济运行中存在的诸多矛盾与困难。这体现了决策层对潜在风险和挑战的深刻洞察，并为下半年的经济工作提供了明确的方法论指导。
总量调控保持坚定，资本市场职能定位集中于长期生态构建。会议再次强调“稳中求进”的总体方针，并明确指出“宏观政策需持续并适时增强力度”，旨在协调短期经济增长与长期结构性优化。在财政政策层面，着重提出“实施更加积极的财政政策，确保政策落实到位”。我们坚信，在下半年，宏观政策的主要着力点将放在加速执行现有政策、提升现有工具的使用效率上，而非依赖于大规模新增的刺激政策。会议着重指出，需要“提升国内资本市场的吸引力和包容力，并稳固资本市场持续向好的发展态势”。这一表述纳入了“持续防范化解重点领域风险”的范畴，与解决地方政府债务、推动融资平台清理等任务并列，这标志着资本市场政策的核心正从短期稳定转向长期竞争力提升，同时也突显了资本市场在国家战略布局中的重要地位和角色提升。
房地产政策导向清晰，消费政策着重于“惠及民众的基础设施建设与需求拓展”。在7月份的政治局会议上，着重提出“切实贯彻中央城市工作会议的精神，高标准推进城市更新工程。”这一表述更倾向于对现有资源进行优化和品质提升。在消费政策领域，会议着重指出要将促进消费与保障民生相结合，以改善人民生活为出发点，激发内需的潜力。这与我们先前所强调的促进消费与保障民生的“惠民生”政策相结合的理念完全吻合。
“反内卷”的表述较为委婉，主要依靠法律法规进行管理。在会议中，提出了“依照法律法规规范企业间的无序竞争行为，并推动关键行业产能的治理工作。”与7月初中央财经委员会会议的表述相比，去掉了“低价”一词，并突出了“关键行业”，将产能的处理方式从“有序退出”转变为“治理”，这种导向更倾向于引导和市场化，与我们之前预想的政策风格相吻合。正如我们之前所分析，当前这轮“反内卷”政策在层级上及对市场造成的影响，与去年九月底实施的消费品“以旧换新”政策颇为相似。整体上，该政策由国务院牵头，带有明显的阶段性特征，旨在对实体经济进行针对性引导。其影响主要集中在关键领域，对相关行业股价的波动性影响超过了行业盈利水平的提升，而且这种影响相较于总量政策带来的变化更为显著。
四中全会决定于10月举行，其核心议题将围绕十五五规划的制定展开。会议正式宣布了四中全会的召开时间，并将主要议程定位为探讨编制国民经济与社会发展第十五个五年计划的提案。这样的安排预示着市场在三季度对于政策实施的节奏将有清晰的预判。在三季度，市场的整体风险偏好有望保持在一个相对较高的水平。我们坚信，“十五五规划”的核心理念将借鉴4月份总书记在主持部分省市区市“十五五”时期经济社会发展座谈会时强调的“务必将根据各地实际情况发展新型生产力置于更为重要的战略地位”，此举将进一步加强三季度科技发展的主旋律。
二、投资建议
我们注意到，7月政治局会议显现出坚定的政策意志，对“反内卷”的表述较为温和，市场趋势可能从周期性驱动转变为科技创新驱动。基于这一情况，我们依然坚持对科技领域（包括AI和机器人）、恒生科技指数、港股中的红利板块（如公用事业和社会服务）以及券商板块的投资建议。
风险提示：全球流动性意外紧缩，市场竞争格局的复杂性超出预期，政策调整的频率与复杂性亦超出预期。
华泰证券：高股息配置价值初步显现
7月份，高股息板块的表现平平，中证红利指数在各大股指中显得较为弱势，这或许是因为：首先，权重较大的银行板块对指数表现产生了负面影响，自7月中旬起，银行板块持续进行调整，且其在主要高股息指数中的占比较高，从而拖累了高股息指数的整体走势；其次，市场风险偏好持续改善，相对资产受到了资金的青睐。七月期间，市场风险偏好得到了进一步的改善，交易性资金成为了市场关键的边际增量资金之一，科技和医药等领域的对立资产纷纷刷新了历史最高点，从而对资金产生了一定的吸引效应。
市场对于风险承受度的恢复或许依旧会成为影响高股息资产相对收益的短期关键因素，然而，一些稳健和具有潜力的高股息股票当前股息率已显示出良好的投资价值，其配置吸引力或许正在逐渐增强。从短期多角度分析，高股息资产的相对收益可能仍面临一些限制：首先，在中报预告期结束至8月底这段时间内，市场对经济景气度的增长速度更为关注。7月中旬至8月底期间，市场对哪些板块的业绩持续增长及较一季度增长速度加快尤为关注，同时股息率的关注度依然处于较低水平；此外，从量化分析的角度来看，基于高股息板块自身走势、银行间市场交易额以及期限利差构建的高股息指标体系目前正发出偏空信号；再者，交易性资金依然保持较高活跃度，而支撑对立资产走强的逻辑依然存在。今年中报期间，成长与价值、业绩剪刀差这一趋势预计将继续，与此同时，逆势资金提供支撑，交易资金活跃，也对市场风险偏好起到了稳定作用。8月份，海外算力、军工、半导体、AI等对立资产产业催化效应明显，对资金产生了吸引力，而高股息板块的资金流入可能相对较少。部分稳健型及具有发展潜力的股票，目前其股息率已经达到了合理的投资水平，其配置价值有望逐渐凸显。从申万二级市场的角度来看，白色家电、银行业、港口业等领域的股票，当前的股息率相对较高。
险资在配置红利股时，其长期追求并未改变，然而在短期内，却需采取更为谨慎的投资策略，并对资本可能出现的亏损风险保持警惕。股息率虽是衡量红利策略的一个指标，但更为关键的是DPS在未来数年内能否维持稳定，因为持续的现金回报正是险资热衷于投资红利股的核心动因。其次，资本亏损的风险不容忽视；红利股的估值不高是进行买入的关键前提；对于投资红利股的评估，依旧是以股息收入和资本增值为整体收益的考量标准。
行业投资领域广阔，涉及交通运输、有色金属、房地产业、电力行业、银行业务、必需消费品、石油化工、机械设备、建筑建材以及传媒产业。
风险提示：分红派息政策不及预期风险、国内政策力度不及预期。
兴业证券：坚定多头思维，布局低位成长
自6月下旬起价格持续攀升，本周后期市场波动加剧，指数出现下滑，这同时也导致了一些投资者对看涨的信心出现波动。
对此，我们坚信，即便面临短期市场的调整，也不应动摇我们对当前大行情走势的根本判断。在当前阶段，明确市场“之前为何上涨”、“近期为何出现调整”，以及“支撑本轮行情的核心因素是否有所改变”，这些才是我们进行后续分析和投资决策的核心关键。
市场之所以出现上涨，并非单纯因为宏观经济预期的提升，其背后更深层次的原因在于政策的支撑作用。新动力的不断涌现，促使市场信心得以激活，同时，增量资金的持续流入，也在不断汇聚成一股强大的合力。我们之前指出，此次市场的上涨并非单纯因国内经济预期上调所驱动，更关键的是，在宏观经济和市场底线的清晰认知下，AI、军工、创新药等新兴动力的亮点持续涌现，激发了市场信心的复苏，进而对“反内卷”政策、雅下水电站等有利于经济长远发展的政策产生了积极反响。增量资金持续涌入市场，形成了强大的合力，市场的主导趋势从“科技成长产业趋势”扩展到了“低估值周期修复”等更为广泛的领域，进而加速了市场的上涨势头。**
其次，市场为何近期出现调整现象？这主要是因为在连续上涨之后，市场迫切需要一段时间的休息与调整。近期国内外政策的实施，仅仅是提供了一个促成这一调整的时机。实际上，在此之前，市场对于当前政策的坚定性已有充分的认识，美联储7月份不降息的消息也早已被广泛预期。然而，在近期连续上涨之后，投资者对于短期内的市场波动产生了更大的担忧，这种畏高情绪在政策实施后进一步加剧了市场的波动。除此之外，特朗普实施的最新一轮对等关税措施导致全球风险资产价格普遍下滑，这同样成为我国市场下跌的关键因素之一。
最终，本轮市场上涨的基础性逻辑是否有所变动？我们持观点，推动先前市场攀升的三大关键因素——即政策底线的思维模式、新兴动力的显著亮点以及新增资金的持续流入——均未发生任何改变。
本轮行情的根基逻辑依然稳固未受损，短期内市场的波动和调整，其意义不仅在于消化前期涨幅和稳定市场情绪，更在于促使市场梳理思路，在中长期的主线逐渐在震荡中显现，这对行情的长期发展大有裨益。
此外，后续阶段市场信心提振的潜在因素依然众多，新一轮的市场行情很可能即将拉开序幕。8月GPT5的发布推动了产业趋势，中美贸易谈判取得进展，而“反内卷”政策的逐步实施和9月美联储的降息，以及9月3日的大阅兵和10月的“五年规划”会议等重大事件，都为国内中长期的发展提供了有力支撑。在这些有利风险偏好的政策和事件面前，当前市场表现出了越来越积极的反应，这些关键事件或许正是股市新一轮上涨的预兆。
在配置策略上，我们应短期内遵循阻力最小的路径，重点布局处于低位的成长型主线，同时，要抓住“反内卷”政策引领下的长远发展机遇，并且时刻准备迎接新一轮上涨行情的到来。
浙商证券：短线调整中线无碍，先观望、再择机
本周，市场整体走势以调整为主，主要受到美元汇率大幅上涨以及港股创新药龙头板块股价冲高后回落的双重影响。
对未来的市场前景进行预测，我们可以看到，大盘在经历了一波冲高回落之后，已经明确显示出短期内的调整态势，预计这样的调整将持续大约两周时间。然而，尽管如此，市场整体依旧维持着上升的趋势。上证指数的20日均线、下方的缺口以及上升趋势线均构成了强有力的技术支撑。即便上升趋势线遭到破坏，上证60日均线依旧能够提供稳固的中线支撑。因此，对于大盘来说，整体上无需过于担忧，“慢牛”行情仍有望持续。
在配置策略上，依据“短期波动不影响长期走势，开立新仓需满足两项标准”的评估，我们推荐维持现有中长线持仓；一旦满足这两项标准（即指数在调整阶段维持上升趋势，以及美元兑人民币离岸汇率转而下跌），便可以考虑适当增持短期仓位。
在行业配置上，我们持续实施“1+1+X”的平衡策略，即在大型金融领域内聚焦银行和证券公司，并拓展至军工、计算机、传媒、电子以及新能源等科技成长型行业。同时，我们必须留意发掘那些位于年线高位但价格处于低位的个股，并熟练掌握板块内的“高低切换”技巧。
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