杨德龙：2025年银行股成行情突破关键，哑铃型结构下科技创新行业未来几何？

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

2025.08.07 周四

最近股市成功跨越3600点大关，随后继续攀升，银行股的强劲表现是促成这一突破的关键因素。银行板块具备低估值且派发高股息的特点，因此吸引了许多大型资金关注，导致今年银行股持续跑赢大盘，取得了显著的超额回报。尤其是一些重量级机构的增持行为，对银行股的上涨起到了重要的助推效果。

今年市场格局类似橄榄球形态，一方面有资金青睐稳健收益，倾向于买入银行这类估值低且分红优的防御性板块；另一方面存在部分看重发展潜力的参与者，他们热衷投资新兴科技产业，例如近期表现抢眼的英伟达相关产业链、医药研发以及仿生机械等领域，这些均属于前沿科技范畴。经济结构调整期间，科技革新领域的动向愈发引人注目，惹来众多寻求增值的出资者垂青，而众多守旧行业受制于生产过剩、购买力疲软等众多原因，业绩不理想，特别是与不动产相关的供应链以及不动产行业本身。

当前市场存在继续攀升的潜力，内地股市和海外市场吸纳了外国资本进入以及国内资金的大量流向，无论是内地股市还是海外市场，整体运行都好于原先的预料，过去五年，家庭储蓄总额提升了六十万亿元，目前的总量已经是一百六十万亿元，家庭存款的显著增长，也对金融机构形成了不小的压力，因为放贷业务变得十分困难。所以，促使民众存款大幅变化，有助于改善经济状况，同时也能增强人们资产增值的感受。现阶段，中国六大国有银行一年期固定存款的利息已经低于百分之一，这让不少投资人有较强的理财愿望。

过去，楼市是吸纳居民资金流向的主要途径，不过当前房地产市场存在明显供大于求的情况，加之人口数量减少以及一二级城市城镇化程度已经很高，使得房价持续上涨的预期出现了根本性转变，因此楼市无法继续充当居民资金沉淀的场所，众多投资客开始另寻投资方向，股市表现良好将变成吸引居民资金流向的关键领域。房地产市场的迅猛增长阶段或许已经结束，接下来可能会出现股票市场的稳步上涨，这是我长期以来持有的看法，如今这一看法开始显现成效，越来越多的参与者逐渐认同，资金流向的变化可以提供证据：房地产交易活跃度持续走低，而上海深圳和香港股市的每日交易量持续增长，A股总成交量突破万亿成为普遍现象，偶尔甚至达到两万亿，香港股市的交易额也长期保持在千亿港币的较高水平，这些现象都源于资金进入市场创造的机会。

市场态势业已确立，需维持信念与恒心。仓位安排可在风险可控范畴内略作增持，借力本轮市场动向获取赢利时机。参照盈利表现，较往年同季有显著进步，展望今年后半程，盈利能力预计将持续强化，但坚守价值投资理念，此乃核心要义。今年市场格局展现出类似哑铃的形态，这其实也反映了价值投资的理念，由于众多传统产业存在产能过剩，经营状况持续下滑，因此难以寻觅到业绩表现优异的行业或企业，使得股票价格长期处于徘徊状态，与当前市场行情关联不大；与此同时，那些盈利能力突出且股息分配比例高的银行类股票不断刷新记录，另外，在政策扶持和广阔发展前景的驱动下，代表前沿科技领域的板块也备受瞩目，科技成长类股票的表现尤为亮眼，成功吸引了众多偏好高增长的投资者的目光。

价值投资理念看似容易实践却相当困难,其基本原理并不复杂,核心在于挑选优质行业、卓越企业和合理价位。然而现实操作中,许多人难以真正遵循价值投资原则。比如在选择行业时,应当优先考虑前景广阔、具备竞争壁垒且能持续发展的新兴领域,而不是那些衰退或步入末路的行业。生产能力过剩是众多领域普遍存在的现象，表明这些领域进入限制不高，角逐非常充分，而真正优质的行业不会显现出严重的生产不足。

从产业升级的层面分析，科技发展类股票预示着未来的发展趋势。投资群体应当留意诸如仿生机器人等高科技领域，自年初起我持续建议将仿生机器人领域或关联主题基金列为重点观察对象，该板块今年运行良好，第一季度表现突出，第二季度有所回调，第三季度再度复苏。人形机器人产业或许能成为中国继家电制造、通讯设备、电动汽车之后的第四个重要经济领域，未来前景十分看好。

这个领域的行情不会只是一时的回升，创新药物受到国家专利保护的期限长达二十年，因此不太会受到药品集中采购政策的影响，许多创新药企都拥有显著的商业信誉和研发实力，我国高素质人才的积累非常可观，虽然普通劳动力的优势正在减弱，但优秀的技术人才资源丰富，为科技创造公司提供了充足的人力支持。国内众多研发型制药企业，或可转变为跨国医药巨头的试验中心，由此开启新的成长通道，部分企业已着手拓展海外市场，谋求新的盈利空间，可见医药创新是一个持续较长时间的走向，并非短暂的波动。

当前美股估值达到历史顶点，A股与港股整体估值依然处于较低水平，距离泡沫状态尚有距离，这个时期适合增持、乐观预期。泡沫形成时会出现显著征兆，比如新基金认购踊跃、每日交易量急剧增加、市场气氛狂热等，而现阶段多数参与者尚未获利，甚至还在亏损，因此现在提及泡沫还为时过早。当前首要任务是立足于基本因素，考察哪些行业拥有持续扩张的动能，哪些领域是经济结构调整中的获利者，哪些公司是卓越的资本增值标的，适合作为长期持股对象，或者探究哪些投资工具是值得长期配置的优质选择。秉持价值投资理念虽然无法确保每个时期都有盈利，却能够借助时间的力量，在长远维度上收获更丰厚的成果。此番见解仅供参考，投资决策应审慎对待，资料引自网络。