今年前三季度债券市场波动加剧，上市银行营收面临挑战

今年在前三季度期间，债券市场的波动呈现出愈发加剧的态势，这已然成为众多上市银行在营收增长方面所面临的一大挑战 。

Wind数据表明，截止到2025年三季度末的时候；在42家上市银行当中；有24家银行的非息收入同比出现下滑状况；有8家银行的投资净收益同比出现下滑情况；31家银行披露出来的公允价值变动净收益呈现为负；其占比超过了七成 。

依据界面新闻记者所了解到的情况，在三季度的时候，存在这样的现象，银行它凭借公允价值变动产生的能获取的收益出现了减少这样的状况，主要是由于债权这一市场出现了波动从而产生影响。有一位身为某股份制银行里头进行金融市场业务管理的负责人，对着界面新闻记者述说道，“银行在投资这方面能够得到的收益出现递减这种情况，主要和债券市场有着关联。简要地来讲，在去年的三季度，债券市场呈现出来的行情是比较良好的，然而收益率却是比较低的；但是在今年的相同一期阶段，并不具备那些有利好的条件，收益率出现了上升，这样的情形直接致使银行手头所持有债券的价格出现了下跌，进而对收益造成了影响。”。

多家银行非息收入下降

债市出现波动，净息差也在收窄，这双重压力之下，多家上市银行在今年前三季度时，营收方面感觉到十分吃力 。过去曾支撑银行利润的 “债牛”行情，现在已经不存在了，公允价值变动损益大幅向下滑落，进而成为拖累非息收入的主要因素 。

位居榜首的是招商银行（600036.SH），其公允价值变动损益出现亏损额度，前三季度累计亏损达到88.27亿元，其中仅第三季度单季就亏损了40.08亿元；紧跟在招商银行之后的是光大银行（601818.SH），它前三季度公允价值变动损益亏损了49.82亿元；还有华夏银行（600015.SH），其前三季度公允价值变动损益亏损了45.05亿元。

重庆银行（601963.SH），前三季度，其公允价值变动损益是 -3.67亿元 ；常熟银行（601128.SH），前三季度，该行公允价值变动有损失，损失为1.6亿元，与去年同期相比，损失金额扩大了40% ；杭州银行（600926.SH），前三季度，其公允价值变动收益为 -22.94亿元，同比减少33.27亿元，降幅达到3.2倍 。

多家银行在业绩说明会上，将债券估值波动当成“罪魁祸首”提出来了，这点被界面新闻记者留意到了。今年前三季度里，债市走势不太好，可不怎么乐观。尤其是在第三季度的时候，10年期国债收益率碰到了1.9%，30年期国债收益率碰到了2.2%。

表示在业绩说明会上的光大银行董事会秘书张旭阳称，今年以来债券市场利率整体呈现上行态势，估值损益有所下降，并且叠加去年同期市场利率下行带动估值损益基数处于较高水平，致使我行第三季度其他非息收入同比降幅较大。

招商银行于财报里作出解释表明，今年前三季度，非利息净收入呈现同比下降态势，下降幅度为 4.23%，在此之中，债券与基金投资收益出现减少，这构成了主要拖累因素。光大证券在近日所发布的研报中称，第三季度的时候，债市利率出现波动且呈上行趋势，交易性金融资产价值重估，给招行非息收入造成了较大拖累。

华夏银行行长瞿纲，于业绩说明会上作出解释声称，收益出现大幅下滑，主要是受到债市波动的影响，因债市波动，进而导致了金融资产公允价值重估产生了较大损失。

南京银行副行长，董事会秘书江志纯阐明，回看过往三季度，于市场风险偏好有了提升态势，贸易摩擦趋向缓和等这样的背景状况之下之时，那整体而言债券市场呈现出的情绪偏向于一种较弱的情形，收益率展现出呈现出震荡向上前行的走势趋向，调整压力在一定程度上有所加大了。

债市存在波动，这种波动对估值造成了拖累，在此情形下，部分银行却实现了投资收益同比增长 。其中，建设银行投资净收益同比增长幅度为 150.55% ，长沙银行投资收益截至今年三季度末同比增长率高在 70%以上 ，青岛银行投资收益截止至今年三季度末同比增长率超 70% ，邮储银行投资收益截至今年三季度末同比增长超 70% ，紫金银行投资收益到今年三季度末同比增长率高于 70% ，上海农商行投资收益截至今年三季度末同比增长率大于 70% 。

招商证券银行首席分析师为王先爽，其在研报里交代称，银行所拥有的金融资产能够划分成三类，这三类分别是交易性金融资产，其英文简称为FVTPL，还有其他债权投资，英文简称是FVOCI，以及债权投资，英文简称为AC。当中，FVOCI类资产与AC类资产，尽管平日里进行估值的时候并不将其计入当期的损益，然而在将其卖出之际可以直接去确认投资收益，而这正是“卖债兑现浮盈”的核心逻辑所在。

据国信证券针对长沙银行前三季报所做的点评来看，该行其他非息收入产生了较为良好的增长态势，之所以如此，一方面是公司紧紧把握债市波动带来的契机 ，另一方面增加了交易性金融资产的配置 ，并且还处置了部分AC账户资产从而实现了浮盈的兑现 。

后续不确定性犹存

债市波动带来挑战，面对这样的情况，界面新闻记者加以注意，多家银行高管在业绩说明会上，表达了他们对于后续债市走势的看法 。

江志纯在业绩说明会上表示，四季度债市定价会渐渐朝着基本面以及资金面去回归，然而各类产生影响的因素依旧会造成一定的干扰，博弈的空间相对来说有限情况下，短期内债市很难摆脱震荡行情。展望2026年，预估债券市场仍旧面临着多方和空方因素相互交织的状况，不确定性依旧是存在的。

兴业银行计划财务部总经理林舒向投资者发出提醒，基本面、资金面在整体层面仍然对债市呈现利好态势，适度宽松的货币政策基调始终没有发生变化，流动性在整体上处于充裕状态，然而风险资产展现出较好表现，债券的性价比出现减弱情况，因此需要对股市走强给债市带来的冲击加以提防，由于受到市场因素的影响，后续其他非息收入增长具备较大的不确定性特点。

在2025金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜表达了这样的意思，即将会重新开始公开市场国债买卖操作，通过如此方式来让货币政策工具灵活性得到增强，此信号被市场当作央行稳定预期、稳定收益率曲线的关键举措，当这一消息公布之后，10年期国债收益率有一阵子下降到了1.79%，市场做多的热情明显提高了。

在业绩说明会上，招商银行副行长彭家文宣称，去年我们的基数处于相对较高的状况，今年四季度时，我们觉得其他非利息收入会面临压力，然而，恢复买卖国债措施正式施行后，我们推断这对债券利率下行有利，进而对我们的其他非利息收入有好处。

一些银行更改了交易策略，这是在债券市场处于低位波动状态，且没有明显趋势行情的那种环境之下。江志纯讲出了该行的策略转变情况：“操作变为以票息为主，进行灵活操作，严格把控风险。”详细来说，其一，优化资产配置结构，合理控制交易账户规模，科学安排久期、杠杆以及持仓结构；其二，深化投研融合机制，加强对市场趋势的研判；其三，丰富风险对冲方式，运用衍生品等多种工具。