01
政策加持创新药行业，基本面与资金推动板块修复
政策推进，持续强化行业中期逻辑：支付端改革，加速落地，商保创新药目录、医保谈判机制以及药审制度均在不断完善。随着商保支付占比提升，并且多层次医疗保障体系成型，高价值创新药的商业化路径愈发清晰，对板块估值修复以及资金预期形成可持续支撑。
下面这种情况，属于基本面进入兑现阶段，也就是行业景气持续改善：三季报表明，头部企业的盈利能力明显改善，行业正从“研发投入期”朝着“商业兑现期”转变。BD交易量以及金额创下历史最高纪录，License-out和和纽控等模式让国产创新药出海速度加快管线密集推进，重磅产品接连放量，再加上12月即将举行的学术会议，也就是ASH、ESMO Asia，都会持续增强基本面预期。
3）估值回调得足够充分之后便具备资金方面的弹性，市场的关注度开始有所回暖，前期所进行的调整致使板块估值回归到合理区间，这为资金的再配置构建起条件，在全球流动性出现波动以及赛道进行轮动的背景情况下，创新药凭借业绩的改善以及政策的托底从而重新获得关注，ETF出现了净流入，机构加仓的情况变得越来越多，长线资金趋于稳定 。
02
港股红利
政策红利托底、高股息稳健吸引资金，指数具备长期配置价值
国资改革不断深化，进而支撑起长期价值，利率呈现下行态势，这凸显了红利板块具备的配置价值：尽管近期美国政府停摆这之类外部事件造成大幅波动，一部分投资者进行落袋为安操作，致使指数短期内发生回调。不过从长期的角度来看，政策维持支撑动向没改变，在外在流动性预期修正以后，指数依照有望重新回到上行的轨道。
2）核心行业盈利呈现稳健态势，高股息成功构筑起防御壁垒，指数成分股集中于能源、金融、公用事业等国民经济命脉领域，行业有着高壁垒且需求稳定，过去六年归母净利润年均增速达到9.29%，股息率中枢上升到5%-9%，短期调整无法改变其长期景气优势，成为资金避险时可供选择的对象。
首先，ETF出现了逆势吸金的情况，这一现象值得关注，它意味着资金持续地流向相关的ETF产品里，而且这种资金流入已经连续好多日了，每日净流入都超过了千万元；这种情况充分反映出机构对于红利资产长期配置的价值是认可的。 短期而言，出现的调整状况或许能够给增量资金创造进入市场的契机，进而顺利推动估值方面得以修复。
03
港股非银
政策与基本面支撑非银板块价值，低估值吸引增量资金
虽美联储推迟降息预期引致令全球流动性收紧之忧，造成非银板块短时间受压，可是政策利好奠定的长期向好根基未变，资本市场的深化改革以及流动性宽松导向清晰且明确，险资入市等政策还为板块呈上增量资金方面的援助与支持，短期波动掩盖不了长期价值 。
2）保险业资产端和负债端同步呈现改善态势，景气程度持续不断回升，在负债端方面，预定利率下调以及“报行合一”政策促使成本得到管控，储蓄险需求十分旺盛，于资产端而言，权益市场回暖使得险企投资收益率增多，三季度险资权益配置占比明显显著有提升。证券与多元金融板块同样受益于成交活跃以及财富管理转型，基本面朝着好的趋势并未改变。
3）ETF 在逆势之中呈现出吸金态势，这凸显了其配置价值，因其有着低估值从而构筑起安全边际：资金通过借用 ETF 这个渠道，积极针对非银板块展开布局，与之相关的产品在近期持续呈现出获得净申购的情况，其规模创下了阶段性的新高，这一情况反映出资金对于该板块稀缺性以及低估值的认可。在居民存款走向资本市场转移的趋势背景之下，非银板块作为一类具备有高弹性特点的品种，从长期和中期层面来看，其配置价值十分显著。
04
港股通科技
政策短期分化，资金逆向布局支撑AI板块
1）短期政策步入空窗期，市场静候新一轮催化剂，当下板块处在宏观政策真空阶段，在年末重要经济工作会议前夕，市场匮乏明确指引，美联储官员频繁鹰派表态致使12月降息概率陡然降至42.9%，美债利率反弹造成全球科技板块估值承受压力，12月政策窗口开启后，AI产业政策和稳增长措施有希望形成新的推动力。
2）AI产业当下叙事在短期内遭遇遇冷情况，在三季度的时候，其业绩呈现出一种结构分化的状况：成分股的三季报明显显示出分化走势：腾讯营收同比增长了15%，以此展现出韧性，京东净利润同比出现了下滑55%的情况，这反映出消费复苏有波折，哔哩哔哩达成了扭亏为盈。半导体子板块逆势呈现出走强态势，这反映国产替代逻辑在持续不断地强化。短期出现调整主要原因是交易拥挤以及获利了结，基本面并没有出现系统性恶化 。
3）南向资金呈现持续逆向布局态势：市场情绪处于低迷状态，然而南向资金却连续进行净买入操作，在11月17 - 18日期间累计吸金超过158亿港元，与之相关的ETF产品规模突破了460亿元。随着美国政府停摆状况的结束以及经济数据陆续被发布出来，外部存在的流动性压力有望得到缓解，低估值以及高成长的特性终究会吸引长期资金实现回流。
05
港股通汽车
政策与技术驱动长期增长，短期需求承压
政策与市场环境，一直在持续进行优化，可是在短期之中消费压力依旧是存在的：在近日的时候，特定有关部门对外公布得出《关于对二手车出口管理工作进一步加以强化的通知》，以及新能源汽车购置税相关政策作出的有效调整，有效规范了市场秩序的同时尽力将销量充分刺激起来，致力于推动安全标准一步一步变得更加完善起来是为行业长期发展给予支撑：不过呢，10月乘用车零售在同比方面下降了0.8%呀，11月进行到前9日零售同比出现下滑情况为19%呢，短期内消费需求在压力方面受到影响，对指数会形成阶段性下行压力的。
2）企业技术创新推动长期竞争力提升，国际扩张也推动长期竞争力提升：国内车企智能驾驶技术快速落地了，国内车企智能座舱技术快速落地了，国内车企AI算力技术快速落地了，东风华为新品牌DH发布了，荣威智能座舱升级了，百度猎户座AI引擎开放了，这些均增强了产品竞争力。此外，10月新能源车出口同比暴增99.9%，这显示了企业在全球市场的增长潜力以及结构性机会。
3）长线资金布局，与短期资金避险行为，形成了博弈，资金面呈现长短期博弈，险资在三季度增持了1.8亿股，并且融资资金流入了248.8亿元，显示长线资金看好产业升级主线，然近期ETF主力资金出现了净流出，部分核心标的跌幅超过了8%，表明投资者对短期业绩以及消费端不确定性存在着谨慎态度。
06
科创50
政策强化产业动力，技术突破巩固科技主线
政策持续发挥赋能作用，使得硬科技创新获取到顶层方面的支撑，工信部印发了《高标准数字园区建设指南》，明确指出到2027年的时候要建成200个高标准数字园区，教育部与此同时强调在人工智能、集成电路等战略范畴探索拔尖创新人才培养的全新模式，系列政策为科创板赋予长期发展动力，在震荡状况下为科技成长给予支撑 。
行业景气度展现出结构性的亮点，AI应用加快落地，其中包括阿里千问APP进行公测，百度AI业务收入增速超过50%，谷歌推出Gemini 3，这些都促使产业链需求得以释放。存储芯片进入了涨价周期，DDR5现货价格实现翻倍，四季度DRAM涨幅预期被上调至30%到50%，AI服务器因需求挤兑产能，可能致使缺货潮延续至2027年。
3）资金布局在了高景气赛道，技术迭代不断催生长期价值，相关ETF产品在近5日有24.99亿元的资金净流入。从技术层面来看，美国的Zap Energy取得了聚变压力突破，猪肾移植免疫图谱也已发布，这些前沿进展充分彰显出科技创新的加速度。科技主线的长期逻辑始终是坚实可靠的。
07
人工智能
三重动能共振驱动科创板AI指数
顶层设计不断持续强化，在算力基建的基础之上，场景开放与之并重：由工信部来牵头，推进高标准数字园区的建设，同时统筹多元的算力基础设施；浙江率先降低了民营资本参与AI等这些领域的投资门槛，以此推动应用场景的实质性开放。政策所打出的组合拳进而打通了“技术 - 场景 - 商业化”的闭环，为科创板AI企业营造出持续优化的制度环境 。
（2）技术持续迭代，商业化落地同速加快：谷歌Gemini 3于多模态理解等方面，刷新行业标准， 华为很快会发布使算力利用率提升到70%的突破性技术。在应用层面，蚂蚁“灵光”达成自然语言生成应用，阿里国际站推出AI Mode重新构建跨境电商流程，这标示着AI技术已然从性能竞赛转变至实质性商业化时段。
3）主力资金不间断地持续增配硬核 AI 资产，相关 ETF 在近 60 天里吸金超过了 5.3 亿元呐，在近 5 日的时候依旧有 4900 万元的增量资金涌进来啦。虽然市场整体呈现出震荡的态势，可是资金显著地朝着具有技术壁垒的算力芯片以及应用落地很明确的龙头企业集中起来，这反映出了市场对于 AI 产业长期逻辑的认可哟。
08
创业板
技术进步需求增加助推创业板景气度上行
技术有了进步，由此推动了那个板块走向强大：我们国家迄今为止已经搞出了第一阶段的6G技术试验，弄出了超过300项关键技术能够储备着，揣度2030年的时候全球那儿个6G技术市场规模将会增长到了149.4亿美元这笔大数目，靠那技术进入商用加起来凭借业绩具有切实确切性推动给通信行业景气状态向上行进变化有改动。
其中，需求拉动行业盈利预期，这方面是这样的：随着AI算力需求持续提升，海外头部客户对1.6T光模块的需求持续上修，1.6T光模块刚上市时价格大概是1200美元，现在零售价格已经超过2000美元，这对通信板块企业是利好。
3）产业大会对产业协同起到促进作用：2025年，第八届中国国际光伏与储能产业大会会在成都举办。这一届大会的主题是“光储同辉融合赋能智创未来\”。大会重点针对“风光储氢电充”这类新能源、新材料、新装备产业链的资源、技术以及人才优势展开，吸引了大概5000家企业前来参会、参展。到目前为止，有超过100家海外采购商已经确定会来参会，并且会采购新能源优质产品。
09
芯片
行业峰会技术进步共振半导体行业景气上行
1）即将举行中国国际半导体博览会：第二十二届中国国际半导体博览会会在11月23日至25日召开，IC China 2025会精心去打造“5+2+4+N”多元化活动体系，借着构建能覆盖半导体全产业链的交流合作平台，以此促进半导体产业链协同发展。
2）量产级的RISC - V处理器IP发布了，时间是11月16日，地点在第27届中国国际高新技术成果交易会上，RISC - V国际开源实验室也就是RIOS，正式发布了其高性能开源的RISC - V处理器IP核OpenRio，它为国产操作系统生态提供了具有高自主度的开放芯底座 。
3）缺货潮预计会持续：国内的某存储模组厂有人士在日前称，“我们在内部进行预判，缺货起码会延续到明年Q3。”某龙头企业的负责人于近日在法说会上讲，“DDR5以及DDR4的缺货潮，恐怕一直到2027年都不会产生变化” 。
10
医疗
业绩改善研发加速，CXO高增业绩验证行业复苏
1）医药行业业绩出现改善情况：在2025年Q3这个时间节点，医药行业的业绩有了一定程度的改善，其中医疗设备板块呈现出拐点状态，就收入端而言，同比达成了正增长，而归母净利润的降幅显著收窄。我国的创新药企已经从研发的探索阶段步入到管线密集收获时期，在政策给予支持、研发得以落地以及国际化不断推进的状况下，呈现出显著的增长态势，从长期来看，看好那些具备创新能力的企业发展 。
2）CXO业务订单呈现饱满状态，按最新展露的数据表明，在国内范畴内，主要的CXO公司有着订单饱满的情形，此情形为业绩能够增长输送夯实支撑，众多的龙头企业业务能够取得两位数增长，于ADC这个热门赛道之中，相应的CDMO企业表现为增长显著 。
3）新药研发促使板块向上行进：创新药领域的龙头企业，于近日宣称其针对高血压的新药，第三期临床试验收获成功，结果表明，这款药物在那些难治性高血压患者群体当中，能够显著地降低24小时的平均收缩压，并且其疗效还能够覆盖心血管事件高发的清晨时段。
11
稀有金属
需求提振，供需改善推动稀有金属景气延续
1）推动板块向上行进的是上游原材料价格的上涨：一直到2025年11月11日的时候，电池级碳酸锂的价格是8.50万元每一顿，跟2095年10月初对比起来，有百分之15.65的涨幅。电解钴的价格是40.25万元每吨，相较于10月初有百分之17.69的上涨幅度；六氟磷酸锂价格为12.30万元每吨，比10月初上涨了百分之105。
2）电池需求提振板块：10月，国内电池装车量为84.1GWh，其中，磷酸铁锂电池装车量是67.5GWh，其占比为80.3%，中游的电解液、磷酸铁锂正极产量，也在环比提升，这对碳酸锂采购需求形成了有效拉动。
储能需求对板块上行起到助推作用，到2027年时全国新型储能装机规模会达到1.8亿千瓦，储能产业的爆发促使六氟磷酸锂出现强势反弹，截至2025年11月上旬，它已从7月的低点不够5万元每吨拉升到12万元以上了 。
12
军工
政策加码，业绩改善推进军工板块景气延续
1）国防军工业绩显著得到改良：于三季报里，国防军工板块的业绩呈现出明显的增长态势，在2024年的前三季度达成了属于母净利润244.53亿元的成果，相较于2024年前三季度的208.49亿元，实现了相比之下同比增长至17.29%进度的变化。这其中到了第三季度达成了属于母净利润89.27亿元的情况，与此前同比增长幅度为73.2% 。
在今年10月的时候，依据造船以及海运研究机构克拉克森研究所披露的最新数据状况，全球新船订单出现了成交量信息，成交量为291万修正总吨，也就是CGT。按照CGTG也就是修正总吨去进行计算，和去年同期比较的话 ，去年同期是471万CGT，今年是下降了38%。这里面，中国船企承接新船订单数量是98艘，具体修正总吨是213万，全球市场里面的占有率达到73%，处于榜首的排名位置上。
3）政策促使板块向上行进：党的二十届四中全会提及“如期达成建军一百年奋斗目标，高质量推动国防以及军队现代化发展”，着重指出要加速先进战斗力构建，推进军事治理朝着现代化迈进，军工行业在长期来看态势良好 。
13
上海金
宏观政策央行购金共助金价回升
金价呈现走高态势，在2025年期间，金价一直于上涨状态，到如今总共上涨幅度约为50.33%，而这样的涨幅是从20世纪70年代末开始计算以来，最大的年度涨幅情况。
2）金价获得坚实支撑源于央行购金潮：2024年全球黄金需求达4974吨，此乃由各国央行强劲购买以及投资需求增加共同推动。，2025年央行会持续引领黄金需求，这或许能为金价提供重要支柱。中国央行连续12个月增持黄金。中国10月末黄金储备报7409万盎司，也就是约2304.457吨，环比增加3万盎司，即约0.93吨。
3）“特朗普2.0”政策的主线，对于金价存在着长期的利好态势：特朗普有着扩大食品关税豁免范围的计划，并且还与瑞士达成了贸易协议。从中期的角度去看，“特朗普2.0”主线当中的关税以及减税交易，在后续有可能会趋向于平稳状态，“降息交易”将会为黄金价格的上涨提供较为强劲的动力。
14
A500
契合新质生产力A500指数彰显配置价值
中证A500里信息技术与工业是前两大核心行业，其合计权重超44%，中证A500指数在电子、国防军工、医药生物等代表产业升级方向的新兴领域显著超配于沪深300 。恰恰是中证A500指数的行业结构契合“十五五”规划里“加快发展新质生产力”的国家战略、A500拥抱新质生产力 。
2）A500均衡配置：自二季度开始以来，A股历经了颇具剧烈程度的波动以及风格方面所出现的切换，美联储加息预期、地缘风险等诸多因素致使资金于科技与周期板块两者之间进行轮动，A500指数依靠均衡配置从而成为“压舱石”以及“策略中枢”。
15
电池
供需优化，峰会召开共同拉动板块上行
锂电产业链整体持续保持着高景气度，产业链里隔膜环节全面展现出活跃态势，正极材料环节也实现了全面活跃，电解液环节同样呈现出全面活跃的状况。在日前所举办的第十届动力电池应用国际峰会这个名为（CBIS2025）的活动当中，赣锋锂业董事长做出了一项预测，那就是若在21世纪26个年份里碳酸锂需求超出30%，甚至进一步达到40%这样一个程度，其价格有可能突破每计量单位15至20万元这样一个范围从而形成新的每吨价值标准。
2）原材料去库存速度加快：经测算，2025年全球碳酸锂供应能力超出170万吨，需求约达15 5万吨，此前20万吨左右的过剩幅度抑制了价格表现。进入四季度，碳酸锂步入加速去库存状态，囤保量已降低至12万吨以下的历史低位，行业供需形势紧张。
3）有着探寻发展趋势作用的行业峰会：第十届那个动力电池应用国际峰会，是在11月16日于上海举办的，该会议把焦点聚集在了固态电池上。固态电池属于下一代电池技术的核心指向维度，依靠着自身高能量密度、高安全性 、宽工作温度区域等明显优势，其重要程度正一步步突显出来。
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