过去一年，市场并不平静。
有的人视角里呈现为指数反弹，有的人切身体会到的却是结构分化，有的人开启了再度谈论“投资中国”举动，而有的人已然在探讨有关“2026年该如何进行配置”之事了。
于这般的一个阶段当中，单独的点进行判断已然是越发困难起来，而真正具备关键意义的，是怎样去把变化放置进同一张框架之内予以理解。
在2025年期间举办的雪球嘉年华之上，有着一批来历各异背景不同的嘉宾，从宏观层面开始，再到资产领域，接着是行业范畴而后到具体的配置方面，多次反复地都指向了同一个关键词，这个关键词就是：重构。
01
雪球创始人、董事长方三文：
三个“再平衡”正在发生
被称作雪球创始人、董事长的方三文，在本次大会上致开幕词，这番开幕词为我们点明，“破局重构”的思考原点是什么。以下呈现的内容，便是其演讲内容：
我是方三文，也是雪球上的“不明真相的群众”。
首先提个老问题，今年挣了钱的人举起手来？我听同事讲，今年报名参加嘉年华的球友有5000多人，去年是3000多人，前年是2000多人。这能让我们体会到，资本市场的热度在缓缓地攀升。然而我们也察觉到一个挺有意思的现象，就是报名参加嘉年华的，大多都是老用户，也就是说这些用户是从市场没那么景气乃至较为低迷的时期跨越过来的。恰恰是因为你们跨越了周期，所以如今你们才能够自豪地举起手，说“我又赚钱了”！
市场呈现出跌宕起伏的态势，我们回顾往昔过去两三年，发觉存在一些极为有趣的变化，。
从大类资产角度讲，股票和房产这两类资产，属于中国居民最大类的资产，呈现出此消彼长的状况，再看全球市场中各个国家的资产，这两年中国 assets 呈现出显著的上升趋势，今年恒生指数大约上涨了 28%，在海外上市的互联网指数大概上涨了 24%，沪深 300 指数大约上涨了 16%，大家思考一下，前两年对中国资产表现出悲观乃至极度悲观的那些声音，仿佛就在昨日，但大家有没有察觉呢？它已然改变了 。这是一个变化，市场在重新平衡。
且瞧那中国企业一景，其竞争力之增强态势，实在是显著得很呐，再者，数量愈发增多的中国企业，已然将运营业务，于环球市场广博范畴之内进行安置，呈现出一种再度平衡的态势的哟。前些时日呀，我刚刚拜访请教了那家规模极大且投身于传统行业领域的中国公司里头的董事长，他向我吐露告知说，他们当下公司的那业务呀，一半是处在中国境内，另一半呢则是分布于海外地域，而收入呢，一半属于是以人民币计价计算着的，再另一半则是来自人民币之外的币种（主要是美元这一币种）呢。这甚让我大为惊诧之极呀，原本是极为传统的一家企业呢，它竟是静悄悄地达成了一场全球布局迈向再平衡的这般状况呢！
我再讲一个特别有意思的变化，那就是以往好多人都在抱怨，中国的公司给股东的回报不够，核心理面表现出的一个现象在于分红回购欠缺，公司把大部分的利润都留存下来了。从一个积极的角度能这么说，中国的公司对增长以及规模的追求超越了对股东回报的追求，从不太好的那个角度来讲，或许这些公司更偏向于将所有资源掌控在大股东或者管理层手里。但是，当我们去观察过去几年所发生的那些变化时，就能够非常清楚地察觉到，不管是传统行业的公司，还是创新活跃的公司，企业的分红回购都出现了非常明显的、具有系统性的上升情况，这表明了企业在寻求规模增长与股东回报之间，也正在悄然地进行著再平衡。
这些属于我们目睹到的现象，对于身为投资者的咱们而言，想要极为主动地去预测、把控这些改变，并非轻而易举之事，然而我们将会探寻到何事是正确的办法：其一，我们务必要构建一个良好的投资的组合，其二，在高品质的资产价格相对较为合理、低廉之际，我们要有勇气实施再平衡，如此做便能促使我们的投资组合跨越牛市、熊市阶段，使得每一年当咱们举办嘉年华之时都能够将手举起，大声宣称“我又赚取到钱财了” ！
希望大家做好自己的组合和再平衡，年年赚钱！
02
全球资本如何重新理解中国资产
从超预期表现到长期价值重估
要是讲“再平衡”属于结构变化，资金的最终流向在何处，这是另一个问题，是第二个问题 。
工银国际的首席经济学家程实，以系统且全面的方式，对中国资产超乎预期的表现展开了详细分析，这建立在全球经济格局发生变革的基础之上，通过深入梳理，阐释了投资中国所蕴含的长期价值的底层逻辑以及战略方向。
所表达的是，在年度为二零二五年之时，中国资产给出了超出预期的答卷，人民币的汇率稳步趋向于强势，A股市场的活力以及韧性持续地展现出来，港股市场的表现令人瞩目，其IPO融资规模以及指数走势在全球主要资本市场里位居前面行列，显露出强劲的吸引力和竞争力 。
中国资产吸引力因估值优势获进一步增强，还因金融服务质效得以提升。静态去看，A股处于系统性价值洼地，港股同样处于系统性价值洼地。从动态视角而言，在全球估值修复进程当中，中国市场追赶势头表现得强劲，并且仍存在着较大提升空间。与此同时，中国货币当局将焦点聚集于金融“五篇大文章”，以此推动资源实现优化配置，进而为实体经济与资本市场的良性互动给予有力支撑。
程实着重指明，中国资产的强盛态势并非属于短期范畴内会出现的现象，相反的是乃是呈现出一个系统性变化后将会获得必然结果的情形。在短期状态下，正面因素进行集中式的释放，与此同时长期存在的比较优势持续地显著显现，这二者共同形成一种合力的状态，进而推动中国资产迈入到价值重估且还有上行趋势的通道之中。从短期的角度来观察，在过去的一年时间里面，宏观政策不断对方向进行优化调整，同时微观层面的企业在创新方面取得突破进展，这些进展凝聚起来形成了一种经济朝着向上方向发展的势能，这种势能引发了市场信心产生质的变化；从长期的角度去看，中国经济在全球格局里面所具有的比较优势一天比一天突出明显，这就为资产价值能够在长期阶段得到提升构筑起坚实稳固的基础。
03
当时间走向2026，哪些力量正在积累：
利率、货币、AI与资产重估
当方向确认之后，真正的分歧，出现在下一步怎么走。
雪球人气颇高的用户润哥持有这样的观点，在2026年核心投资趋势方面，可归结为以下这些词语：其一，美联储进行降息以及推行量化宽松；其二，通过印钞来偿还债务从而致使美元贬值；其三，人民币呈现升值态势且大宗商品价格上涨；其四，人民币资产重新预估价值并且矿产股迎来牛市；其五，通缩局面结束进而通胀开始抬头；其六，消费得到复苏 。如下是具体逻辑：其一，在中美逆差的背景情形之下，要是降息的时候缺少量化宽松的话，那么就会难以产生效果，所以量化宽松是必然会做出的选择，而这会致使美元出现贬值的情况，进而去推动诸如贵金属、工业金属、非金属矿产、能源矿产等之类的大宗商品价格上涨，也就是所谓的“决战周期元素表2.0”；其二，美元贬值会促使热钱从华尔街流入A股、港股等新兴市场，从而推动人民币升值，就如同2006—2007年那样，人民币升值将会引发人民币资产重估，进而进一步吸引热钱去布局优质资产，贸易战之前人民币汇率是6字头，当前是7字头，未来回归6字头是具备一定合理性的；其三，当市场处于良好状态的时候要保持必要的现金仓位，适时地降低股票仓位，以此来防范市场波动所带来的风险。
神农投资总经理陈宇，这位基金经理表达，对于二零二六年年度十大预测，倘若今年要撰写，那么第一条便是，二零二六年的AI应用等同于二零零六年的房地产。在过去一至两年期间，于人工智能的大规模浪潮式投资里，不管是美国还是中国，实际上绝大多数投资人的资金都投入到了算力，以及基于此的AI硬件方面，然而当下极少有投资人在AI应用上收获明显收益。我们做出基本判断，明年是人工智能应用的爆发元年。在技术落地不断进展的时刻，AI的应用作为下一阶段投资的关键着力点就要出现了。从投资的角度来讲，不管A股那边，还是港股这儿，大概都藏着极大的机遇。另外，港股这个市场好处突出，好多质量上乘的战略新兴AI企业和生物创新药公司一起冲向香港上市，到明年，环绕AI以及生物创新药这两个方向，港股大概率会有不坏的投资机遇。
04
当分歧变多，投资该如何站位：
关于资产、风格与长期趋势
从今年以来全球大宗资产上涨幅度来看，黄金处于引领上涨的地位。近期，黄金价格再次创造了历史最高纪录，然而，目前针对黄金走向存在着较大的争议，对于其未来的投资价值该如何进行判断呢？
盛麒资产，那位被称作首席投资官的曾文凯表明，短线的走势，是根本没办法做到准确去预测的，不存在任何一个人，能够精确地去判断短期之内产生的波动。从中长期这个角度来讲，大多数的人，在对于黄金或者是黄金股进行投资的时候，居然出现了两大方面误区：其中之一，便是有些过度地迷信巴菲特所提出来的观点。巴菲特觉得黄金没啥实际价值，然而巴菲特存在投资航空股失败的状况，在2000年之后还错失了科技股行情等情况，所以其观点并非绝对无误；还有一种观点是觉得黄金不是生息资产因而就不值得去配置，实际上茅台酒本身也不是生息资产，但是茅台股票具备投资价值，黄金股也是这样：黄金的确不是生息资产但黄金股是。从长期来看黄金是有配置价值的。纵观历史数据，自1971年8月15日起直至如今，黄金年化为收益率超8%，自2000年以来年化收益率同样保持在8%以上，其表现跑赢 NASDAQ 和标普指数。所以进行投资之际不要存有偏见。而且投资还应避开执念。我个人于投资方面并无执念，倾向哪方面具备价值便在哪个方向配置。就黄金当下是否有价值而言？我觉得仍然具有价值。至于会涨至多少，难以做出预测。
已开启降息周期的美联储，而在近期开启加息的是日本，这种政策分化会对A股成长与价值风格产生怎样的影响呢？市场风格在2026年将会走向均衡吗，是会再次分化呢，还是价值领先成长，亦或是维持成长领先态势呢？神农投资总经理陈宇，同时身为基金经理，其认为，加息以及降息，本质上是市场资金松紧状况出现的变化，然而当下A股市场结构呈现出高度分化的态势，AI以及创新药等产业方向的投资需求，是与日俱增的，其中前者聚焦于提高生产力，后者关乎健康长寿，像这类长期产业趋势受息率变动的影响是有限的，不管是加息现象还是降息现象，在这两个方向上的产业投入都将会日趋增长。对于基本面投资者来讲，降息周期所带来的估值调整，可能是更好的布局机会，能够把握资产价格回落时的买入时机。
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