港股震荡中布局：关注消费、建筑等落后板块，防御性红利资产成关键

11 月 17 日，财联社讯（编辑 胡家荣），近期，港股市场持续处于震荡状态，华泰证券经分析指出，当前，市场盈利数据未见明显好转迹象，资金已提前实施切换，这或许是受到流动性压力、主线不明等交易性因素的影响 。

该机构进一步给出建议，要是资金“高低切换”这种趋势持续下去，在短时间之内，能够去关注今年以来表现相对比较落后的消费者服务板块，还有建筑板块，以及纺织服装板块、家电等板块，另外还有具备防御属性的红利资产。除此之外，随着12月之后港股流动性压力有希望在边际方面得到缓解，不过切换过程不一定会顺利，仍然建议投资者保持均衡配置。

流动性压力预计12月起边际改善

有望逐步缓解美元流动性压力，从主要因素来看，这些因素影响美国银行间流动性 。

首先，美联储会在12月1日的时候停止缩减资产负债表，然后呢，会把已经到期的证券再次投入到短期国债的投资中去，如此一来，对于准备金所形成的那种压力，大概可能就要告一段落了，将来的时候，或许会重新启动表格数据的扩充（可不是量化宽松那种情况哦）。

首先，存在这样一个情况，即TGA账户，其金额因为政府处于关门状态，所以已经上升到了9400亿美元，这个数值是高于美国财政部之前所预测的8500亿美元的 ，并且在政府关门状态结束之后 ，预计将会释放出大约1000亿美元的流动性 。

这些改变意味着，要是银行总资产维持不变，准备金规模在商业银行总资产当中所占比例，有希望再度回到百分之十二以上，如此一来银行间流动性压力将会得到一定程度的减轻，凭借美联储资产负债表规模减去TGA以及逆回购评估的美元流动性环境，也许会回归到十月中旬的水准。

先看南向资金这一块，今年刚开始以来，港股的涨幅是比较大的，资金所获得的浮盈数量较多，这样一来，导致自9月中旬开始之后，南向资金的流入速度出现了有所放缓的情况。当下，南向资金持有港股大概是6.4万亿港元，按照成交数据来进行估算，它的整体持仓周期大约是90个交易日，也就是说，从净买入到达顶部至见底，平均大概是4.5个月，当前这种流入放缓的趋势或许仍然没有结束。

有呈现出季节性特征这种情况的是南向资金，一般而言在年初的时候会出现大幅流入的状况，1月的净买入情况是，历史均值超过了510亿港元，然而在9月过后，其流入的节奏就渐渐开始放缓了。12月南向资金净流入规模相较于9月平均缩窄了大概25%，具体数据为12月300亿，9月394亿，这种情况和持仓周期测算基本上是相吻合的，这体现出年底的时候南向资金的动能趋向于变弱。预计在明年年初资金会重新进行配置，春季会出现“躁动”行情，这是值得期待的 。

基本面数据线索

近期市场关注焦点成了三季报，然而眼下港股其中只有部分公司把业绩给披露了。依据已披露出来的数据，还有近期盈利预期调整这种状况，能够从侧面去观察港股三季度的盈利表现。

就总量而言，三季度的时候，港股盈利的表现呈现出偏弱的态势，不过市场预期已经基本上被消化了。拿恒生指数来讲，截止到11月16日，有37.5%的成分公司披露了三季报，那些已经披露的公司，同比增速是2.4%，盈利超出预期的幅度为3%，这一数据低于二季度的5.1%，然而略微地高于去年同期的2.6%。从彭博一致预期调整的情况来看，在近一个月的时间里，境外中资股整体盈利预期进行了上修，幅度为0.7%，非金融企业盈利预期进行了下修，幅度也是0.7%，营收预期分别进行了上修，幅度为0.5%和0.3 。

就分板块来瞧，在近一月里，盈利预期上修幅度处于前列的主要涵盖金融其他（主要是指非银）、医药、金融红利以及新消费这几个方面，它们依次上修了2.5%、2.0%、2.0%以及1.6% 。然而呢，房地产、汽车、科技硬件还有互联网板块在盈利预期方面下调幅度较大，其幅度分别是-6.6%、-3.5%、-1.5%以及-1.0% 。

近期时面上之高低更替并未彻底依循基本面之演变，更多展现作资金之举措或预期之较量，比如说，部分盈利有所上调然而表现平常的有关板块聚焦于前期筹码压力较大、南向资产所喜爱垂注之全新消费范畴；尽管房地产、汽车等相关板块盈利预料得以调低，不过在资金“由高转低”之促动下依旧获取了小幅之跃升。在指数整体向上之动向有所衰减的背景情形之下，兼备景气支撑以及资金切换逻辑的金融回报等范畴展现较为靠前。