1月26日黄金白银价格创新高，贵金属价格上涨原因分析

1月26日，黄金价格再创新高，伦敦现货黄金价格盘中一度突破5100美元／盎司，年内涨幅超18%。白银价格同样再创新高，伦敦现货白银价格盘中一度突破110美元／盎司，年内涨幅超50%。今年以来，贵金属价格震荡走高，笔者认为，核心驱动来自贸易冲突这一方面，还来自全球央行购金这一方面，再者来自地缘风险这一方面。

首先，贸易冲突再度升级，美欧之间关税风波又一次兴起，美国总统特朗普于1月17日表明，除非美国被获准能够购买格陵兰岛，不然将从2月1日开始，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、荷兰、芬兰以及英国的商品加征10%的额外进口关税，尽管之后特朗普宣称会暂时停止加征关税，然而贸易摩擦的概率却骤然上升，另外，欧盟有可能考虑采取反制措施，整体的环境依旧对美元不利，整体而言，贸易冲突对美元构成负面的影响。投资者对美欧贸易紧张局势再度燃起进行权衡，同时考量美国最高法院或许会就关税合法性予以裁决所带来的潜在影响，并且因市场担心美欧贸易战可能产生破坏性作用，在一定程度上，这对贵金属的避险溢价是有利的。

首先，全球央行购金刺激需求，美债遭抛售利空美元，丹麦养老基金AkademikerPension近日宣称，会在月底前卖掉其持有的全部国债，原因是特朗普总统任内信用风险攀升，该基金首席投资官称，美国总体信用状况欠佳，从长远看，美国政府财政状况不可持续，此基金为教师及学者管理约二百五十亿美元储蓄资金，截至二零二五年底，其持有的美国国债金额约为一亿美元。而且，关于财政纪律相关的担忧，加上美元乏力，这也使得该基金作出降低对美国资产敞口的决定。就海外地区持有美国国债的构成状况而言，欧洲存有3.6万亿美元这一总额，占据的比例达40%。从发展趋势来讲，近些年来丹麦始终在减少对美国国债的持有量。

日前，波兰央行宣称，已批准一项计划，该计划是购买多达150吨黄金，如此举动，有可能致使该国的黄金总持有量增加至700吨，进而让黄金储备总价值达到大约4000亿兹罗提，相当于约合940亿欧元，并存在可能使波兰进入全球十大黄金持有国的行列。在1月20日发布的一份声明里，波兰央行把这一决定当作一项战略举措，目的在于提升波兰黄金储备，以此强化黄金在其储备框架里的作用。波兰的黄金储备已然超过欧洲央行，并且没有放缓增持步伐的意思。到当下这个时刻为止，波兰的中央银行被准许把它全部储备资产当中的百分之三十划分给黄金，从整体的情况来观察，去除美元化再加上全世界各个中央银行对于黄金的购买需求，一起促使黄金价格的重心持续地往高处上涨。

最终，地缘风险有所提升致使贵金属获取了较高的风险溢价，美国在年初针对委内瑞拉展开大规模军事行动，强行把控委内瑞拉总统马杜罗及其夫人并把他们带往美国，进而强化了美国所谓的“门罗主义”叙事，而争夺关键矿产资源的意图也让贵金属直接从中获益，在伊朗方面，美国官员宣称，尽管已撤销对伊朗的打击计划，但特朗普依旧要求幕僚提供所谓的“决定性”军事选项，相关讨论恰逢美国向中东派遣航空母舰与喷气式战斗机之时。这些部署，或许标志着更大规模军事集结的起始，要是特朗普决定对伊朗展开打击，此举动会为打击行动供给所需火力。美国官员披露，特朗普在阐述期望美国行动对伊朗产生怎样的效果时，再三运用了“决定性”这个词。这一措辞使得美国五角大楼以及白宫的幕僚，细化了一系列供特朗普挑选的方案，其中有些方案意在推动伊朗政权更迭。在格陵兰岛方面，自去年上任以来，特朗普曾多次宣称要获取格陵兰岛。一月二十日，美国总统特朗普宣称，其控制格陵兰岛这种目标绝对不会有任何改变，并且还拒绝将以武力夺取格陵兰岛这种可能性排除掉。特朗普于社交媒体之上阐明了他的目的，那就是从北约盟友丹麦那里夺取格陵兰岛的主权。丹麦国防部文件表明，美国在去年的时候曾经试图绕过正常渠道，秘密弄取关于丹麦自治领地格陵兰岛的军事设施，以及港口和空军基地的信息。美方这般行为引发了丹麦的担忧以及警惕。当下，丹麦正着手制订计划，打算在2026年之时，向格陵兰岛派遣数量多达1000名的作战士兵，海军以及空军也存在参与进去的可能性。约摸有150名士兵，已然抵达了格陵兰岛的南斯特伦菲尤尔，另外还有大概相同数量的士兵，进驻到了格陵兰岛的首府努克。自年初开始，持续不停的地缘冲突，对贵金属形成了实质性的利多。

就后市前景来看，于去美元化、地缘政治风险、全球央行购金等诸多因素携手推动的状况下，黄金价格依旧存有向上的动能，另外，在1月21日的时候，美联储主席鲍威尔参与美国最高法院听证会，针对特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克这一案件展开辩护，此事件已然超脱单纯的人事方面的争议，进而演变成美国行政权力与美联储独立性之间的制度性博弈，其发展态势有可能对美联储未来政策独立性以及市场预期造成深远的影响。瑞银宣称，多元化配置之需求乃是此轮金价向上攀升的核心驱动力，机构投资者、零售投资者以及各个国家的央行都在增加黄金持有量，去应对宏观不确定性。瑞银预估，金价在上半年依旧存有向上进攻的动力。不过要留意的是，近期境内和境外的交易所都纷纷对贵金属保证金作出调整，在一定程度上会使市场趋向降温。后续需要着重关注美欧关税的进展情况、美联储主席候选人的情形以及中东和格陵兰岛局势等关键变量。